财经新闻网消息：
1、2024年五次经济展望“先高后低”。 年底年初经济好转的可能性很大。 短期变化强化了这种预期：三季度经济好转时，特别国债发行，市场对后续政策刺激的担忧被证伪。 中美经贸关系改善预期增强，出口增长回升幅度更高、可持续性更好。 同时，中美经贸关系改善是美国供给侧对抗通胀的关键信号。 年底或将迎来美联储加息真正结束的窗口。 这构成了反弹持续的线索。
我们之前梳理的反弹线索正在一步步实现。 重申一下逻辑：每年四季度，对明年的展望是市场解读的核心线索。 2024年经济前景“先高后低”。 国内财政实力先高后低。 房地产投资先高后低。 中美经贸关系先高后低。 中国出口“先高后低”。 库存周期是先高后低。 年底年初经济大概率会好转。
短期内的两个变化强化了经济阶段性好转的预期： 1、尽管三季度经济内生改善，但特别国债仍发力稳增长，市场担心经济政策向好不刺激增长已被证伪。 二、中美经贸关系改善预期增强。 美国去库存已告结束，美国消费需求与进口增长的剪刀差或将继续缩小。 中国出口增速将出现阶段性提升。 叠加中美改善预期，出口增速回升，可望更高、更可持续。 此外，人民币汇率贬值压力的缓解也有助于为国内进一步刺激打开空间，这将为2024年的投资提供更多亮点。再次提醒我们，中美经贸关系好转，预计年底、年初国内外需求将有所改善。
同时，中美经贸关系的改善是美国供给侧对抗通胀的关键信号。 美联储货币政策面临的通胀制约有所缓解。 年底可能会迎来美联储加息真正结束的窗口。 从历史经验来看，股市反弹、美债收益率回落、金价反弹、油价、铜价高位震荡的可能性很大。 这构成了A股后续反弹延续的宏观线索。
中期来看，我们维持A股将继续震荡的判断，看好A股市场短期内有效反弹。
2、11月值得关注的变化：APEC峰会是观察中美关系阶段性改善的一个窗口。 11月15日美国临时财政拨款协议到期，是美国2024年财政预算的又一个观察期； 国内准财政布局或将进一步关注，持续关注城中村改造具体安排。 国内可能召开重要财经会议。
11月还有哪些变化值得关注？ 一、APEC峰会是验证中美经贸关系改善预期的窗口。 当时中国贸易条件的变化可以更加定量地评估。 2、美国临时财政拨款协议11月15日到期，美国政府或将再次面临关门威胁。 这也是美国2024年财政预算执行情况的又一重要观察节点，2023年美国经济韧性将超预期，这与4月份后美国财政赤字增加有直接关系。 因此，美国2024年财政预算的两党博弈将是影响2024年经济前景的关键因素。 从历史上看，除非是明显的衰退年，否则美国大选年的赤字率扩张从来都不是边际的。 我们预计未来将会有激烈的竞争。 3、国内准金融布局或将进一步加大，重点仍将放在城中村改造的具体安排上。 4、国内重要的金融经济会议可能会在11月召开，一些可能产生多年影响的关键政策制定可能会在11月出现。 这可能是11月涨势延续的催化剂。
3、短期出口链有望改善，重点关注家电、纺织服装、汽车配件、工程机械等，经济预期或将阶段性恢复。 目前A股的贝塔资产有哪些？ 出口链先进制造业+核心消费迎来反弹窗口。 继续提醒，23Q4是医药市场阻力较小的窗口。 中期继续看好华为链、中国特评、AI应用海外测绘等投资机会。
预计中美关系改善是短期反弹的主要线索。 短期需关注出口链投资机会。 重点关注家电、纺织服装、汽车配件、工程机械等。
除了出口链改善外，整体经济前景也可能出现阶段性复苏。 我们提醒您，市场贝塔值可能已发生变化。 在中国新经济格局中，外循环侧重于先进制造业的国际竞争力，内循环侧重于消费服务业的支撑。 如果经济好的话，出口和消费很可能也会好。 那么，未来市场交易经济中有望恢复的贝塔资产可能就是核心消费和先进制造业。 短期来看，我们也看好核心资产的反弹。 其中医药生物是市场普遍关注的2024年困境扭转方向，因此23Q4是市场阻力较小的窗口期。
中期继续看好华为产业链自主可控创新，消费电子企业在电动汽车创新方面的优势得到充分体现。 这依然是2024年值得期待的繁荣赛道方向。
此外，广义的特殊估值思潮正在形成，强调公司治理和股东回报，成为市场共同关注的焦点。 我们继续推荐特别估值，并不单纯看好高股息。 但因为这可能成为未来1-2年赚钱效应扩散、行业估值提升的重要线索。
风险提示：海外经济衰退幅度大于预期，国内经济复苏不及预期。
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