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有人说，输赢其实在你买的那一刻就已经决定了。 比如稳定的行业、极强的定价能力、极高的进入壁垒、雄厚的资金实力等等，这些特征相互交叉赋予了巴菲特投资的公司极强的反脆弱性，使这些公司处于最不利的境地。 有时能突破困难，也很难遭受损失。
在巴菲特的筛选体系中，高杠杆、重资本的铁路、能源公司属于公共事业，需要稳定的现金流； 高杠杆的银行和保险公司需要优秀的管理者。
在没有全面正确考虑企业的资本结构、业务可持续性、管理等因素的情况下，盲目集中投注是危险的。 在任何行业中，随着时间的推移，事故都不可避免地发生。 只有具有抗脆弱性的好企业才能经得起风风雨雨。 即使发生意外，也不会给股东带来灾难！
投资公用事业物业的重资本企业
巴菲特还投资高杠杆、重资本属性的企业，如铁路、能源和金融，但巴菲特只投资现金流稳定的公用事业和管理优秀的金融股。
尽管铁路和能源公司属于高资本支出和高负债率的行业，但巴菲特早就清楚地认为，此类公司拥有稳定的现金流，稳定的现金流掩盖了高债务风险。 此类子公司不仅可以自行成功，还可以为伯克希尔运营并产生约10%的年化复合回报。 虽然这类生意不是一个伟大的生意，但仍然是一个好生意。 对于如今规模庞大的伯克希尔来说，这种高杠杆且持续盈利的公司具有投资价值。
巴菲特在评价2008年金融危机时曾表示，过去两年，仅四大金融机构的灾难性倒闭就导致股东损失了总计5000亿美元的财富。 这不是股东的问题，而是股东的问题。 承担损失。
巴菲特说银行业不是我们的偏好。 由于银行业20：1的杠杆特征，管理上的优势和劣势被放大。 我们没有兴趣以“便宜”的价格购买一家坏账银行。 相反，我们只是有兴趣以合理的价格收购管理良好的银行。
在谈到房地产股时，芒格曾在1994年《每日日报》股东大会上表示，“一大块土地，即使处于黄金地段，也会让开发商纵向进去，横向出来，偶尔有人可以赚了不少钱。” ，但那是少数。 总的来说，房地产是一个很难做的行业。”
芒格表示，美铝购买洛杉矶西部世纪城土地时，地段黄金地段，地价每平方米仅50多美元。 可惜的是，尽管价格这么便宜，却买了这么一块地，正好赶上南海。 在加州最繁荣的时期，经过多年的发展，美国铝业扣除利息成本后赚的钱很少。
芒格还举了一个例子，“我们在西科也有一块土地，这块土地的成本只有每平方米10美元，而且靠近圣巴巴拉的海岸线。我们很多年前就获得了这块土地，并且没赚多少钱。”
投资不会改变的行业
巴菲特在1994年致股东的一封信中表示：“我必须引用1938年《财富》杂志的一篇故事。很难找到一家在规模和销售额上能与可口可乐相媲美，而且其产品在十年内没有发生变化的公司。到目前为止，五十五年过去了，可口可乐的产品线扩大了很多，但这句话仍然很好地描述了这家公司。
事实上，距离1994年巴菲特致股东信已经过去了30年，《财富》杂志上的这句话仍然很好地描述了可口可乐。 人们很可能不会重新发明可口可乐、汉堡、糖果、奥利奥和谷物等传统产品。 他们是具有“先发优势”的公司。 它也会存活更长时间。
柯达、宝丽来等技术公司曾经一度鼎盛，但由于技术更新的影响，这些公司黯然退出。 在一个具有“后发优势”属性的行业中，后发先进技术破坏了原有领先企业的股东价值。 难怪巴菲特说，我们对待那些正在发酵中快速扩张和变化的行业的态度就像我们对待太空探索的态度一样； 我们会鼓掌，但不会参与其中。
投资的关键不是评估一个行业如何影响社会，或者它的增长速度有多快，而是确定公司竞争优势的可持续性。 在不变的行业中获得竞争优势的公司在未来很大程度上仍将是领先企业，而今天在变化的行业中的领先者很可能在未来被推翻。
投资者需要记住一句古老的智慧：如果某件事注定不能持久，它最终就会失败； 要在拉力赛中获得第一名，您必须完成比赛。
投资有定价权的公司
无论是苹果、可口可乐还是喜诗糖果，它们都是拥有定价权的公司，即产品价格的小幅上涨并不会导致其市场份额的下降。
这类公司具有突出的财务特征。 企业往往现金流滚滚，账上现金丰沛如世，毛利率、净利润率令人羡慕。 即使宏观环境不好，也能抵御萧条的影响。 公司的净资产收益率始终处于上市公司前列。
巴菲特大约一半的持仓集中在苹果公司。 2022年年报中，苹果毛利率高达43.31%，净利润率高达25.31%，净资产收益率175.46%，经营活动现金流1221亿元。 苹果不仅具有突出的财务特征，而且在消费者心目中拥有长期的心理占有率。
有定价权的企业才是好企业，其较高的毛利率和净利润率可以吸收宏观经济不佳和管理失误的不利影响。 正如芒格所说：我年轻的时候，在一家矿业公司当律师。 这家矿业公司的老板是一位善良的老人。 他曾经告诉我，“查理，好的矿山不怕管理不善。” 好的生意需要一点管理。 问题和错误，好生意仍然是好生意。
在决定投资一家公司时，如果投资者以长期优秀公司的财务指标作为衡量标准，盲目投资的冲动将会受到极大抑制。 一家公司在不考虑财务杠杆的情况下的净资产盈利能力是评估一家公司财务吸引力的最佳指南。 一旦投资者将好企业的标准纳入自己的投资体系，他们的投资就会变得谨慎和自律。 为什么要给一家利润微薄、现金总是缺钱、不断向市场要钱的公司给予高估值呢？
投资产量下降但利润上升的能源公司
芒格曾说过，石油和天然气行业与其他行业不同。 在大多数行业中，业务规模越来越大，产量随着时间的推移而增加。 石油和天然气行业的情况并非如此。 以埃克森公司为例，其产量较过去下降了三分之二，但原油价格上涨的速度快于其产量下降的速度。 尽管埃克森美孚的产量一直在下降，但其利润却在上升。
巴菲特投资的石油和天然气公司资源稀缺。 能源公司的资深投资者认为，石油和天然气公司与其他大宗商品公司不同。 石油和天然气资源的使用越来越少。 它们作为燃料燃烧和气化，而其他商品基本上在生产后作为物质使用。 以形式存在，可以转化为可再生资源。
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