财经新闻网消息：
3.7%（市场预期3.6%），核心CPI符合市场预期，季度环比调整0.3%，同比调整4.1%。通胀
好于预期的原因来自三个方面，一是住房自有等租金（OER）增速反弹，二是油价上涨的传导效应依然存在，三是住房外服务通胀的粘性。好于预期的通胀的一个重要教训是，通胀放缓并非理所当然，而是以持续的货币紧缩为前提，美联储或许能够停止加息，但有必要保持对通胀的高压。中
金公司预计，美联储官员在未来几周的讲话中将更加谨慎，这些言论可能被市场解读为鸽派是多余和不必要的。投资者也将对美国通胀前景更加谨慎，美国国债收益率可能仍居高不下。
美国9月CPI季度环比增长0.4%，同比增长3.7%，与上月持平。核心消费物价指数按季调整0.3%，按年调整4.1%，较上月小幅放缓0.2个百分点。总体来看，美国通胀大方向仍在放缓，但增速放缓过程并非一帆风顺，在经历了7、8月的明显好转后，9月通胀降幅低于预期。市场对此反应更为强烈，美国国债收益率飙升，美元走强，美国三大股指下跌。
为什么通胀超出预期？首先，住房业主等价租金（OER）环比上涨0.6%，高于上月。CPI住房指数包含两个主要子项目，即主居租金（租金）和业主等价租金（租金，OER），前者对应出租房屋租金，在CPI中的权重约为7.6%，后者反映自住住房的成本，权重约为25.6%。9月主要住宅租金环比上涨0.5%，与上月持平，业主租金同比上涨0.6%，较上月的0.4%有所回升。后者的反弹推动CPI住房指数高于预期。此前，普遍
预期美国出租房屋租金（如租金指数）大幅放缓，CPI住房指数在滞后影响下也将大幅放缓。但目前情况似乎并非如此，CPI住房指数远没有市场租金所反映的那么放缓。我们认为这里可能存在一个统计问题：业主的等价租金（OER）是按与业主目前居住的房屋条件相似的房屋租金估算的，没有确凿的调查数据，而且业主居住的房屋很多离市区很远，而且大部分是单户单位， 对于这些郊区、大型、昂贵的单户住宅，很难在它们周围找到直接可比的出租房屋，因此很容易导致统计偏差。展望未来，由于住房占CPI篮子的近三分之一，这种偏离可能会加剧美国通胀未来趋势的不确定性。
二是油价上涨的传导效应依然存在。9月份，由于燃料（+8.5%）和汽油（+2.1%）大幅上涨，能源大宗商品价格环比上涨，而电力价格上涨（+1.3%）导致天然气服务环比增长0.6%（-1.9%），同时环比下降。汽油价格上涨是7月以来全球油价飙升的结果，进入10月后，由于中东地缘政治风险加剧，油价在短暂回调后再次上涨，增加了汽油价格的不确定性。油价上涨不仅影响能源价格，还转嫁到其他价格，如运输和运输服务。继8月CPI票价反弹后，9月同城间货运价格环比上涨1.9%，9月美国PPI涨幅超过预期，其中近四分之三的贡献来自能源大宗商品价格上涨。
第三，住房以外的服务业通胀韧性依然存在。9月酒店价格大幅反弹4.2%，结束了连续两个月环比下跌的局面。医院服务（1.5%）、快递价格（1.4%）、花园草坪服务（5.0%）和其他劳动密集型服务的价格也有所上涨。此外，今年美国的罢工和工资涨幅明显增加，从好莱坞编剧罢工、卡车司机和航空公司飞行员提高工资，到汽车工会工人罢工，超过75,000名医护人员在10月宣布罢工，这是美国历史上最大的医疗行业罢工之一。这些罢工不是孤立的，显示出提高工资的强烈意愿，这可能导致更高的工资并阻碍劳动密集型服务业通货膨胀的放缓。
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好于预期的通胀的重要教训是，通胀放缓并非理所当然，而是以持续的货币紧缩为前提。此前，有一种流行观点认为，美国的通胀是暂时的，美联储不需要将利率维持得更高、更长的时间。在我们看来，这种想法忽略了一个事实，即通胀放缓是美联储持续加息和坚定抗击通胀的结果，如果美联储不坚持加息，通胀可能不会回落。从这个角度来看，美联储虽然在2021年继续低估通胀，但2022年以来却及时补救，不仅连续大幅加息，在一些银行倒闭后仍坚持收紧，值得肯定。
在可预见的未来，美国国债收益率将保持高位。通胀数据公布后，美国国债收益率大幅走高，一方面反映了投资者对美国通胀前景更加谨慎，另一方面表明他们不再期待美联储发出更多鸽派信号。过去两周，10年期美国国债收益率大幅上升，美国金融状况大幅收紧，一些美联储官员表示，收紧金融状况可能在一定程度上取代加息。我们同意，如果长期利率能够自发上升，美联储加息的必要性将会减少。但即使美联储在11月“停滞不前”，鲍威尔的态度也很难软化，尤其是在9月通胀数据公布后，他不希望被市场解读为宽松的反通胀态度。因此，我们预计美联储官员将在未来几周内更加谨慎地讲话，而那些可能被市场解读为鸽派的评论将是多余和不必要的。
图：美国CPI及核心CPI同比增长持续放缓
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