财经新闻网消息：
近两年医药行业的低迷表现，让不少金融机构对医药板块的持续上涨尤为特别。 近三年（2020/9/30-2023/9/30）医药生物制品下降26%，有31项申请在一级行业中排名靠后。 今年8月以来，受全面、大规模的医疗反腐影响，医药行业上市公司业绩再次出现较大回调。 进入9月份，行业景气开始回暖。
申万近三年行业业绩一流
数据来源：Wind，起止时间2020/9/30-2023/9/30
01 医药板块为何受到机构投资者关注？
医药板块之所以能够保持“长青”地位，得益于其扎实的长期投资逻辑。 当前时点，医药行业的中短期投资逻辑也在复苏。
短期来看，经济复苏将带动业绩改善，医药行业主要受三个因素影响。
（一）经济复苏：
此前，医药行业受经济影响较大。 从历史业绩来看，2022年行业运行将因外部影响出现波动，直至2023年一季度逐步恢复。目前2023年半年业绩预告频繁，医药行业整体表现正在改善。 中药、化学制剂、医院、医疗器械等行业业绩均实现快速增长。 总体来看，今年二季度医药板块大部分板块业绩确定性较为明显，呈现复苏、上升趋势。
披露公告/快讯医药公司
归属于母公司净利润同比增长幅度
数据来源：Wind、国泰君安证券，数据截至2023年7月16日
（二）医疗反腐败：
近期，医药行业受到行业反腐的影响。 博弈加剧，让市场对医疗行业未来前景充满不确定性。 但反腐败的目的是解决不正当竞争，有利于行业健康发展。 而且，反腐败主要是阶段性事件，心理影响可能大于实质性影响。
（三）集中采购：
从后续来看，集中采购的边际影响将会越来越小。 与此同时，在集采的影响下，药企越来越愿意投入新药的研发。 虽然新药研发的不确定性很大，但一旦成功，就有机会自行定价。 因此，药企近年来虽然面临集采压力，但也在不断加大新药研发投入。
从中期变化来看，医药行业将受益于政策支持。
（一）贴息贷款：
为积极推进高端分析仪器国产化，打破国外在该领域的垄断，国家不断出台一系列利好政策，包括部分领域设备升级改造、贷款定期财政贴息、信贷支持。 2022年9月国务院常务委员会确定的总体规模预计为1.7万亿元。 财政部、国家发展改革委等相关部门还联合印发《关于加快部分领域设备升级改造贷款财政贴息的通知》，将为新开工项目提供10笔新增贷款。 各领域设备更新改造贷款贴息2.5%，限额2000亿元以上。 这两项重大政策将提供低息贷款，有利于加快消费设备的更新换代周期，进一步推动我国仪器仪表市场的购买浪潮。
（二）新型医疗基础设施：
随着政策强调加快填补医疗资源短板，新型医疗基础设施有望成为当前医疗建设的主旋律。 在金融支持下，专项债券、财政贴息贷款等融资模式日趋多元化，总投资规模预计将达万亿。 根据《“十四五”建设优质高效医疗卫生服务体系实施方案》和千县工程等规划提出的政策目标，根据按照政策目标口径，如果中央承担总投资的30%/40%/50%，“十四五”对应的新型医疗基础设施总投资规模可能达到13367/10026/8020亿元。 假设中央财政承担总投资的40%，该行测算下游医疗器械投资规模可达2005亿元。
（三）带量采购政策：
近两年的带量采购政策打压了医药行业的估值，也是医药行业回调的重要原因。 从进度看，到2022年底，集中采购清单上的品种已基本采购完毕。 如果还有更多采购，可能会在清单范围内采购，按目前价格继续大幅下跌的可能性不大。 预计采购量不会超出预期太多。
从长期逻辑来看，医药行业的长期趋势主要是老龄化和消费升级。
当前，我国人口老龄化程度持续加深，并呈较高斜率上升。 “十四五”期间，我国可能进入适度老龄化社会。 2030年以后，65岁及以上人口占总人口的比例可能超过20%。 届时，中国将进入严重老龄化社会。 老龄化社会的到来将带来巨大的医药消费市场。 老龄化和慢性非传染性疾病叠加的医药消费是行业发展的主要动力。
医药行业被誉为“永不衰落的朝阳产业”。 未来发展的总体趋势非常明确，包括医疗保险覆盖面和强度不断提高、人口老龄化、城镇化、健康意识增强、慢性病患病率上升等。 持续扩张推动医药需求持续增长。
长期来看，在人口老龄化和消费升级的趋势下，医药消费具有刚性，市场需求旺盛。
综合来看，医药行业的长期、中期、短期逻辑是顺畅的。 从估值角度来看，前几年的调整导致医药行业估值受挫，未来估值空间相对较大。 随着“业绩+估值”双底逐渐显现，医药行业或将迎来戴维斯双击。
02 当前医药市场情况如何？
就当前市场而言，我们认为医药行业处于相对低位区间； 其次，目前股价仍处于积极布局的底部。
此轮调整消化了两年多的行业估值溢价。 截至10月10日收盘，中证医药指数（代码：）市盈率为5.66%，为近十年来的市盈率，具有较强的性价比。
从三季度来看，随着业绩增速的确认和长期增长逻辑的稳固，我们有望迎来新一轮的机遇。
从基本面看，国内老龄化趋势仍在加速。 无论是疾病谱变化带来的增量，还是健康生活消费升级的需求，药品的长期需求增长都值得期待。
从全市场行业比较来看，医疗需求刚性和弹性很强。 在宏观经济增速下行调整的背景下，医药行业增长的可持续性较为匮乏。
03 您看好哪些投资方向？
(1)消费医疗相关
首先，在消费方面，大家日常接触广泛，认知度较高。 以骨科为例，65岁以上人群关节炎患病率超过80%，未来还有很多相关需求需要探索。
虽然领先的消费医疗公司市值相对较小，比如减肥、保健、医美等。 这些领域新上市的公司规模不是很大，但这些赛道非常值得追踪，可能价值上千亿。
未来消费医疗将成为保健、医美、减肥、口腔矫正等自付费用领域。 这些需求将来自于消费升级。
（二）创新药相关
除了中药、医美、医疗服务、药店等传统消费细分行业外，近两年新上市的生物科技公司、医疗机器人公司等医药企业也变得非常受欢迎。最近流行的，技术越来越先进。 投资范围也将越来越广。
同时我们也可以看到，今年国产创新药的竞争格局进一步改善。 融资、审批和临床障碍有所增加。 医疗创新进一步迈向高质量发展。 创新质量不断提升。 医保和真创新审批支持力度进一步加大。 未来的商业空间值得期待。
药品总量每年以10%的速度增长，但创新药将不断替代老药。 行业整体增速或呈刚性，但结构性亮点频出，医药行业仍将提供丰富的成长股投资机会。
（三）海外市场拓展
更令人欣慰的是，海外市场也有更大的吸引力。
随着中国企业创新能力日益提升，“中国创新、全球价值”模式未来将创造巨大机遇。
从体量来看，国内市场广阔。 中国每年的医疗卫生费用达到7-8万亿，是全球第二大医药医疗市场，并且还在以每年10%左右的增速增长。
中国生物制药企业的工程能力非常突出。 细胞治疗和ADC药物已达到世界前列。 同类最佳、同类首创频繁出现。 中国生物技术方兴未艾。
综合以上，未来医药行业的投资将呈现差异化。
在长期乐观的基础上，当前，消费升级和医疗技术创新迭代的基本面仍是亮点。 政策带来的情绪影响提供了“挖坑”布局机会。 当前业界对政策预期较为乐观。 显然，未来部分子行业的股价或将迎来戴维斯双击。
（本文整合自北京商报、华安基金）
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