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“股市持续承压，板块轮动较快，热点相对分散，难以形成持续的长期投资环境，再加上大家对经济的悲观预期，操作难度加大。 ” 安友基金经理何玉涛在会上表示，“在这个过程中，债券市场相对友好。通过实际操作，我们发现纯固收策略比固收+策略要好。另外房地产对经济的拖累效应比较明显，从原来的‘三箭’到现在各地限购有所放松，虽然销售端有所改善，但程度远低于预期。”
综合运用策略规避风险
“上半年，我们大部分产品都是纯债产品，压力主要来自政策层面，而不是战略层面。” 何玉涛说道。
从政策角度来看，近期影响最大的是房地产。 房地产的波动有其自身的不确定性，包括国家出台很多政策，从原来的“三支箭”到多地全面放开限购。 然而，并没有达到预期的效果。 从二次高频数据来看，销售端依然十分疲弱。 到目前为止，房地产对整个经济的拖累还是比较明显的。 考虑到经济拖累，债市短期压力来自于房地产的不确定性，对债市有一定扰动。
谈及如何应对市场层面的变化，何玉涛表示，需要对比不同的周期，从账户操作上总结市场所处的阶段。 这个过程其实可以带来比较确定的好处。 “比如2022年底的财务赎回，我们三季度对市场的判断是年底大概率会出现调整，所以调整账户周期。当年11月，账户目标逐渐到期，但随着疫情缓解，收入快速上涨，导致理财、公募出现抛售，在这个过程中，我们努力建仓，春节过后，基本上溢价全部实现，产品回撤仅为0.3%。”
“有时候做市场逆势者并不一定是坏事，至于风险，还是要看大方向的把控，就像美林的时钟一样，如果你踏错了象限，经验越多，你的经验就越丰富。” “你会死得更快。所以宏观方向是基础。在大方向正确的前提下，通过策略的综合运用，可以避免一些风险。” 他说。
他进一步指出，从投资逻辑来看，安友基金产品的核心布局仍是固定收益领域，首要目标是安全。 在这个过程中，通过从上到下选择区域，从下到上选择实体，然后寻找被市场低估的区域和目标，我们可以增加账户的收入，最终通过交易机会增加收入。
“比如今年的天津城投，交易机会更加明显，带来了更好的波段机会，可以概括为严格筛选+充分尽职调查+内部评价体系=价值投资+风险规避。” 何玉涛说道。
何玉涛还谈到了国家政策对市场变化的影响。 比如，一揽子减债计划的提出，凸显了城投债的成本效益。 从无人问津到一票否决，城投债进一步坚定了信心，固定收益的火热走势有望在四季度延续。
债券市场的机会比股票市场更大
谈及四季度市场走势和投资机会，何玉涛认为，从股市角度看，四季度市场政策底部已基本形成，但仍需市场确认。 市场对长期经济基本面缺乏信心，企业盈利能力差距较大。 价值投资理念很难形成。 人们带着短线心态进入市场，很难形成合力。 “中大盘低价股与科技概念的结合可能会有更多的机会，但债券市场的机会仍然大于股票市场，市场整体避险情绪比较浓厚。从个人理财的角度来看，固定收益产品更倾向于“对于股市来说，建议关注短期，快进快出可能会更好”，他表示。
何玉涛提到，四季度的投资策略，从现有的数据来看，8月份相比7月份有很好的改善，而且9月份的高频改善会更大。 流动性方面，四季度会有比较大的影响。 此外，房地产也对市场造成了一些扰动。 汇率方面，今年美联储加息的概率可以说是确定性事件，将制约国内货币政策的进一步宽松。
在应对风险方面，何玉涛建议，对于债券市场来说，首先是经济基本面恢复带来的影响。 随着数据好转，股市可能会出现反弹，这会给债市带来一定压力。 未来需要关注数据改进的可持续性。
其次，要关注房地产政策进一步发展对市场造成的扰动。 虽然当前房地产政策较为强势，但并没有给行业带来明显的改善，仍然是经济的一大拖累。 不排除后续政策进一步强化的可能性。 再次，需要关注流动性的阶段性压力。 随着减债政策的推进和国债的供应，流动性可能会出现阶段性缺口，公开市场可能会通过净注的方式进行干预，但这仍可能给市场带来短期影响。
最后，关注汇率压力可能给货币政策带来的制约。 欧元区经济继续表现不佳，将面临比美国更大的滞胀压力。 美元指数将继续处于高位，再次对人民币汇率构成压力。
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