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自2022年3月以来，联邦公开市场委员会（FOMC）已累计加息525个基点。 联邦基金利率期货定价显示，未来进一步加息的概率维持在40%左右，美联储可能会结束过去四十年来最激进的紧缩周期。
BK资产宏观策略师施洛斯伯格（鲍里斯）在接受第一财经采访时表示，美联储本周暂停加息的决定已经确定。 尽管能源价格给物价带来了一定的波动风险，但核心通胀持续降温是积极的。 信号。 “美联储很可能会选择耐心等待，观察货币政策影响的释放，这也意味着本轮加息周期已经结束。不过，美联储何时降息还有待观察，而且未来通胀路径存在很大的不确定性。”他表示。
历史数据显示，货币政策的拐点往往是美国股市的起点。 目前，机构普遍预测企业利润已见底。 但考虑到通胀路径的不确定性，“软着陆”能否成功将成为关键。
盈利触底估值亟待修复
金融研究公司CFRA的统计数据显示，美联储过去6个信贷紧缩周期中，从最后一次加息到下一个周期首次降息，标普500指数平均上涨13%。 该机构首席投资策略师萨姆·斯托维亚表示，“如果华尔街得出美联储已经结束加息计划的结论，至少会给市场提供重要的信心支撑和心理暗示。”
不仅如此，CFRA还发现，美联储通常会在上次加息9个月后降息，标普500指数在降息后的6个月内可能上涨6.5%。 这也符合目前市场的预期。 芝加哥商品交易所利率观察工具的数据显示，明年6月可能是美联储潜在宽松的节点。
从刚刚过去的二季度财报来看，企业对经济前景也持乐观态度。 根据对财报电话会议记录的分析，高管们谈论经济衰退的频率越来越低，“在财报电话会议上提到‘经济衰退’的标准普尔 500 指数公司数量已连续四个季度下降”。 机构将三季度（不含能源）利润预期调整为增长3.6%，这意味着美股利润目前下滑的局面已经结束，四季度和明年将达到10%左右。 这在一定程度上体现了人们对经济复苏的信心。 。 尽管美国整体通胀维持在4%左右，但在过剩储蓄和劳动力市场强劲需求的支撑下，消费者支出仍保持稳定增长。
施洛斯伯格对第一财经记者表示，盈利增长对于美股未来能否走得更远至关重要。 “从目前估值水平来看，标普500指数12个月远期市盈率约为18.5倍，明显高于15.6倍的长期平均水平。同时，估值也处于上升趋势。”受美国债券收益率压制，基准10年期美国国债处于金融危机以来的最高水平。”
值得一提的是，摩根大通近日发出警告，称市场对美股整体企业盈利前景“过于乐观”。 该行明星分析师兼首席全球市场策略师马尔科·科拉诺维奇(Marko)表示，第二季度财报基本平淡无奇，随着美联储推高借贷成本，金融前景也不那么乐观。 消费者储蓄减少，海外经济体陷入困境。
“鉴于商业周期老化、货币政策非常紧缩、资本成本仍在上升，加上消费者储蓄和家庭流动性下降，以及国外一些最大经济体（例如德国）衰退风险的增加，有一系列的逆风。” 科拉诺维奇分析称，尽管美国经济比许多发达国家更具弹性，但也不能免受加息带来的潜在损害。 “当市场不再恐惧而只是沾沾自喜时，往往是一个危险的时刻。 ”。
施洛斯伯格认为，美股盈利触底反弹部分与去年同期基数较低有关，当时美联储正处于加息周期的早期阶段。 对于企业来说，能否持续释放业绩面临考验，尤其是考虑到经济将逐渐放缓，压力显然特别巨大。
“软着陆”存在不确定性
8月份以来，美股陷入阶段性低迷。 除了传统的季节性因素外，复出的不确定性也成为令人不安的因素。 市场担心经济增长放缓和通胀粘性将在未来引发滞胀，这与通胀回落、经济平稳增长的理想“软着陆”情景形成鲜明对比。
美联储7月会议纪要显示，其放弃了此前对温和衰退的判断，转而为“增长大幅放缓”做准备。 美国股市今年表现强劲，部分得益于美国经济在高利率面前的韧性。 考虑到美联储降息的力度依然不减，很多人认为长期紧缩条件下的经济衰退只是时间问题。
美国银行首席策略师哈特尼特()表示，将联邦基金利率长期维持在较高水平将削弱“软着陆”的可能性。 他认为，油价、美元和债券收益率居高不下，加上金融状况趋紧，构成风险。
另一方面，经济衰退和失业率上升可能导致美国长期债券收益率不降反升，市场低估了财政政策恐慌的破坏力。 哈特尼特补充说，美国债券收益率可能升至惩罚性水平，导致长期“硬着陆”。 他表示，投资者可以考虑利用未来几个月风险资产的反弹进行防御，并为“硬着陆”做好准备。
德意志银行本月表示，虽然“软着陆”仍有可能，但美联储需要将需求抑制在潜在水平以下，以将通胀率降至2%的目标，而信用卡债务大幅上升是一把双刃剑为了经济。 德意志银行重申了此前的观点，即美国经济明年内陷入衰退的可能性更大。 “鉴于通胀仍远高于目标，美联储政策可能偏向过于紧缩的风险。” 报告警告称，数据可能显示，随着紧缩货币政策的影响逐渐显现，美国经济将在2024年初面临更大压力。
准确预测上半年美股走势的首席美股策略师巴里·班尼斯特(Barry)一改此前的乐观看法，预计标普500指数年底将基本与当前水平持平今年，因为持续高于目标的通胀率将导致美联储维持降息政策。 班尼斯特表示，如果标普要突破历史高位，除了企业财务状况显着改善外，货币政策也需要更加友好，但美联储可能暂时不会这样做，因为通胀率可能会高于预期。 固执的。
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