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华泰证券研报表示，民航夏季旺季需求迎来释放窗口，航空公司运营数据环比明显好转。 7月主要A股上市航空公司（国航、东航、南航、春秋航空、吉祥航空）整体供需环比分别上涨15.9%/19.4%，重回101% 2019年同期96%/97%（6月96%/89%），客座率为79.4%，环比增长2.3pct。 短期旺季，国内市场量价齐升，利润有望逐季提升，三季度将取得突破，逐步验证民航行业逻辑。 展望未来，我们认为需求具有弹性，机队增长放缓预计将持续。 如果国际航线的复苏能够小幅加快，中国航空公司有望充分发挥经济舱全价放宽带来的票价灵活性，从而带动利润中心的改善。 推荐景气度持续上升的航空板块。
全文如下
华泰| 交通运输：航企旺季需求释放，三季度盈利有望突破
夏季运输旺季民航需求迎来释放窗口，航空公司运营数据环比明显好转。 7月主要A股上市航空公司（国航、东航、南航、春秋航空、吉祥航空）整体供需环比分别上涨15.9%/19.4%，重回101% 2019年同期96%/97%（6月96%/89%），客座率为79.4%，环比增长2.3pct。 短期旺季，国内市场量价齐升，利润有望逐季提升，3季度将取得突破，逐步验证民航行业的逻辑。 展望未来，我们认为需求具有弹性，机队增长放缓预计将持续。 如果国际航线的复苏能够小幅加快，中国航空公司有望充分发挥经济舱全价放宽带来的票价灵活性，从而带动利润中心的改善。 推荐景气度持续上升的航空板块。
核心观点
行业客运规模创单月历史新高，三大航空公司客座率持续提升
中国民航局数据显示，7月全行业旅客运输量6242.8万人次，较2019年同期增长5.3%，创下民航月度历史新高。 其中，国内航线客运量5907.5万人次，环比增长16.8%，超过2019年同期12.1%； 国际航线旅客运输量335.3万人次，环比增长32.6%，相当于2019年同期的50.9%。行业好转带动三大航空公司运营进一步改善在旺季。 整体供需恢复至2019年同期99%/94%（6月94%/87%），环比增长15.6%/19.0%，客座率为78.3 %，环比增长2.3%，较2019年同期下降3.8%。
春秋吉祥客座率表现突出，整体已超过2019年同期
中小型航空公司更多地受益于旺季需求的释放。 春秋时期，运力环比增长24.3%，供需恢复至2019年同期的124%/125%（6月份为109%/108%），客运量因子为92.3%，较2019年同期增长0.9pct； 其中，国内客座率为93.2%，较2019年同期上升0.6个百分点；国际客座率为86.9%，环比上升4.3个百分点，仅比2019年同期下降1.9个百分点。吉翔7月旺季供需环比增长12.0%/17.1%，恢复至2019年同期的125%/127%（6月为127%/124%），客座率为87.3%，较2019年同期增长1.2pct； 其中，尽管2019年7月国际航线基数有所增加，但供需仍恢复至71%/70%（6月为83%/72%），客座率为78.4%，环比月增幅5.0pct，仅低于2019年同期1.3pct。
经营环境有望持续改善，民航或进入盈利周期
我国夏季、旺季航空公司的运营改善已逐步得到验证。 航班数据显示，7月1日至8月15日，我国航空公司日均执飞航班15423架次，恢复至2019年同期的101.5%，较6月增长4.1%，其中国内/国际+地区分别恢复至113.3%/48.4%，较6月份提高3.3/5.6pct（图4/5）。 同时，机票价格相对坚挺，航空公司有望在3Q23实现盈利突破。 展望未来，国庆假期将成为下一个需求观察窗口。 我们认为，我国私人旅游频率较低，需求具有弹性。 国庆数据仍将较为亮眼，进一步验证民航中长期逻辑。 同时，放开出境跟团游等措施，若我国国际航线需求边际加速，或将推动我国航空公司运营持续改善，进入盈利周期。
风险提示：需求复苏不及预期、经济低迷、国际贸易和政治摩擦、市场竞争加剧、石油汇率波动、高铁提速、安全事故、补贴降幅超预期。
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