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随着近期券商定增项目的退出，以及整体股权融资节奏的放缓，业内屡有券商杠杆水平放松的传言。 最新传言提到“放宽融资杠杆，包括中信华金建投等”。 但该传闻尚未得到证实。
近日，财联社记者通过多种方式与业界进行沟通。 有观点认为，现行风险监管指标体系限制了证券公司运用杠杆的能力，应适当调整，更多措施有望落地。
首先，证监会颁布的《证券公司风险控制指标计算标准规定（2020年）》中，以净资本和流动性为核心，对证券公司设立了各项风险控制指标要求。 在资本市场高质量发展中，证券公司发挥资本中介功能至关重要。 但当前证券行业风险控制指标较强，杠杆率限制在一定程度上限制了证券公司在资本市场履行中介职能。
二是近年来资本市场改革不断深化，证券公司加快业务模式转型升级。 证券公司的盈利重心逐渐从传统渠道业务转向资本中介业务。 资产负债表运用能力成为利润和ROE稳定增长的重要动力。
第三，我国证券公司的资本规模和杠杆水平与境外大型投行相比仍有较大差距，服务实体经济和客户复杂交易需求的能力仍需提高。 长期来看，券商扩大资本和资产规模仍是大势所趋。
总体来看，当前行业主张证券公司要聚焦主责主业，树立强烈合规风控意识，坚持稳健经营，走节约资本、高质量发展的新路，发挥好资本市场“把关人”作用。 在此指导下，对证券公司的资金运用实力提出了更高的要求。
券商面前的“不可能三角”已经出现
向资本中介转型的竞争趋势以及对ROE提升的渴望是本轮传闻和市场预期的关键导火索。
据中信证券研究部统计，2011年至2022年，资本收入占行业总收入的比重从30%上升至44%，峰值达到56%。 整体来看，证券行业是一个明显的重资本行业。 近年来，由于行业竞争加剧和资本相关业务快速发展，进一步刺激了证券公司扩大资产负债表的需求。 但由于现行《证券公司风险控制指标管理办法》形成的风险监管指标体系在一定程度上限制了证券公司运用杠杆的能力。
总体而言，券商可以通过持续健康的再融资来缓解指标压力。 股东排除。 此外，现在股权融资步伐放缓，“不可能三角”的现状已经出现在券商面前，即存在暂时无法补充资本、杠杆制约ROE下行的压力，业务驱动力紧迫。
近期，华信证券母公司中原证券、华信证券先后退出70亿元、40亿元定增计划。 两个募资项目很大一部分是用于资本市场建设和支持实体经济发展，其中也包含了资本中介业务的需求。 此外，截至目前，融资和场外衍生品业务都是近年来推动券商杠杆上升的主要业务。 一些中小券商受创新业务资质限制，在客户资源、合规、风控等方面相对薄弱。 业务仍以自营投资为主，加杠杆能力相对有限，这进一步体现了券商的业务需求。
从估值来看，虽然大金融板块持续上涨，但估值仍处于历史低位。 券商板块市净率最高的是华林证券、金龙股份、首创证券等个别券商，其他基本都在1左右，接近破网边缘，如国泰君安、华创云信、海通证券，三者破网。 市场低迷时，断网的券商较多。
中信证券研究显示，与国际投行相比，国内券商面临流动性指标更为严格、客户交易结算资金第三方存管制度、证券来源不足等问题。 在股权融资受阻、净亏损加剧的情况下，券商短期可以通过调整资产结构释放一定的指标空间，但长期适度放松风险监管指标是唯一出路。高质量发展之路。 认为综合业务能力优秀、风险控制能力强的公司有能力控制较高的杠杆率，适度放宽风险监管指标可以提高证券公司的运营效率和服务资本市场的能力。
杠杆运用能力有待提高，放宽还是维持业内意见不一
多位业内人士向记者表示，现行净资本指标体系的有效性必须得到认可，其中包括资本杠杆率的制度优化，流动性覆盖率和净稳定资本率这两个流动性风险监管指标已经得到了落实。从行业自律规则向证监会提出。 部门规章层面，进一步优化流动性监测指标，加强资产负债期限匹配，完善单项业务风险控制指标，提高指标针对性，明确逆周期调节机制，提高有效性的风险控制。
目前，证券行业内部ROE水平和趋势的分化也主要体现在杠杆率上，杠杆率是业务资质、创新能力和风险控制水平的综合反映。 在当前环境下，在分类监管框架下，龙头券商有望享受到政策面的优惠。
目前业内有不少传言称个别顶级券商杠杆将出炉，但这一传言并未得到证实。 数据显示，十大券商风控指标中，净稳定资本率和资本杠杆率相对偏紧。 其中，华泰证券、中信证券、银河证券的净稳定资本比率均低于130%，接近净稳定资本比率120%的预警。 根据标准，中金公司和银河证券的资本杠杆率分别为11.24%和12.42%，在十大券商中最接近9.6%的预警标准。
中信证券研究提到，目前头部券商主要受限于净稳定资金比例和资金杠杆率两个指标。 不过，记者了解到，从指数转换结构来看，净稳定资本比率可以通过发行长期债券、次级债等债务融资方式缓解； 但大多数券商受制于其他监管指标，很难达到9.6%。 杠杆上限。
总体来看，目前风险控制的主要指标分为两类，一是流动性指标，包括流动性覆盖率和净稳定资本率，要求负债期限与现金流状况相匹配，以保证券商有充足的流动性资产满足偿债需求。 另一类是净资本指标，包括风险覆盖率和资本杠杆率。 要求各类资本业务对应的风险暴露能够由公司净资本覆盖，确保净资本规模与业务规模相匹配，避免出现风险情况。 破产出现如下。
业内人士分析，如果净稳定资本率相对稳定，资本杠杆率相对偏紧，短期内可以通过调整资本业务风险偏好或发行次级债来释放空间。 长期来看，仍然需要股权融资来补充净资本，以满足业务长期发展的需要。 但目前，头部券商的股权融资基本被推迟，中金公司和华泰证券的两笔再融资也被搁置。
值得一提的是，虽然业内早已呼吁杠杆率放开，但也有人认为，以全面注册制为代表的改革深化和差异化监管引导将推动行业供给侧改革竞争格局不断优化，综合服务能力领先的龙头券商和专业化水平突出的特色券商盈利水平更加稳定，是否放开风险监管指标目前并不是必然选择。 特别是大部分证券公司净资本指标体系中的指标尚未得到充分利用。
据记者了解，部分券商可能会从提升行业排名的角度出发，在资金还比较充足的前提下，通过扩大净资产来扩大业务规模。
不可低估的是，防范化解金融风险也是杠杆调整的必要参考背景。 中国证监会主席易会满近日表示，防范化解金融风险是金融工作永恒的主题。 当前宏观经济金融风险的关联性、系统性进一步增强，对资本市场稳定运行提出新要求。 证监会将会同有关方面加强宏观研判，密切跟踪分析国际金融市场输入性风险，完善跨市场、跨行业、跨境的风险监测、预警和处置机制，不断提高风险应对的整体有效性。 此外，继续推进资本市场改革，激发市场活力，加强与有关方面的政策协调，稳定和提振市场信心，守住底线，全力维护股票市场、债券市场、金融市场稳定运行。期货市场。
此外，上述观点还补充说，虽然目前融资节奏在放缓，但只要未来是合理且必要的融资需求，融资节奏就会恢复，券商可以继续缓解压力通过持续健康的再融资来提高指标。 同时，证券公司还可以积极参与政策整顿监管试点，或通过其他潜在优化资本监管方式帮助提高边际杠杆率。
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