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2023年下半年全球经济将如何运行？ 它将如何影响中国经济？ 投资者该如何进行大类别资产配置？
近日，兴业证券全球首席策略师、研究院副院长张益东做客澎湃新闻“开启高质量发展新空间——《首席连线》2023年中期展望”直播间，并对相关问题做出了分析和解读。
张益东从事证券分析师行业20年。 在新财富分析师评选中，曾3次获得A股策略冠军、港股策略第一名、多次获得海外市场研究奖。 他在奖项等奖项中获得“大满贯”，也是全券商研究领域第一位新财富白金分析师。
低速增长是全球经济下一条主线
张益东表示，今年上半年全球经济运行可以用三个关键词来概括：一是消费韧性，二是金融风险，三是科技浪潮。
“从消费韧性来看，我们可以看到，今年欧美特别是美国的经济略超预期，这背后是消费表现比较有韧性。一方面，一方面是他们对居民部门消费的金融支持。补贴导致了居民部门的超额储蓄。另一方面，在超额储蓄耗尽之前，银行体系对居民部门的消费信贷还是比较宽容的。” 张亦东指出。
张益东进一步指出，在金融风险方面，硅谷银行曝光后，整个欧美金融体系被席卷。 尽管美国监管部门及时采取行动，阶段性抑制金融风险，但也引发了全球性的重大动荡。
“第三个最具代表性的事件是新科技浪潮的诞生。”，至少在资本市场，无论是美国的纳斯达克和标普，还是中国资本市场的数字经济，科技的成长和技术是光明的。” 张亦东说道。
对于今年全球经济，张益东认为，低速增长可以说是共识主线。 但中国与国外低速增长的方向并不相同。 其中，中国经济低位企稳温和复苏，四季度迎来库存周期新起点。 因此，我们对2024年可以更加乐观。
“海外，随着通胀可能回落，特别是美国，随着超级储蓄的耗尽，第四季度家庭部门的消费动力将开始减弱，这将拖累美国周期性、周期性的疲软。同时，尽管美国经济下半年出现低增长，但其高利率仍将持续一段时间，这将对美国经济造成持续的紧缩压力。 张益东解释道。
目前，张益东表示，在经济软着陆、通胀回落、新技术革命等良好预期下，海外尤其是美国的风险溢价较低。 但随着美国经济第四季度减速更加明显，市场预期至少应该不会像现在那么乐观。
人民币四季度有望进入升值轨道
汇率方面，张益东认为，总体来看，双边人民币汇率在合理区间波动的格局尚未被打破。
“今年上半年，在疤痕效应下，经济确实存在一定压力。因此，无论是居民部门还是企业部门，都在居安思危，调整自身资产负债表，形成阶段性平衡。”片材收缩。” 张亦东说道。
张益东表示，从全球角度来看，汇率也是交易的，尤其是离岸人民币汇率，一定程度上受到短期相对悲观情绪的影响。
“不过，防御性需求释放后，可以看到，从今年6月底开始，无论是高频次出行数据还是消费数据都出现了较大好转。回过头来看，今年2月之后到6月初是最差的中国经济是时候了。”张益东说。
因此，张益东认为，随着中国内生增长动力的恢复，下半年人民币势必企稳。 叠加政策滴灌，随着结构性政策的逐步积累，四季度走势将更加明朗，人民币有望重新进入升值趋势和轨道。 甚至有望年内升至7以下。
美联储明年上半年或进入降息周期
对于美联储的下一步动作，张益东认为，由于现阶段美国的需求弹性依然很强，因此对于美联储9月是否加息的看法各半。 但9月份之后，随着美国经济的低迷，美联储大概率不会加息。
“需要指出的是，不加息并不意味着会很快降息。同时，我认为由于美国核心通胀缓慢下降，美联储四季度降息概率极低，可见核心通胀中的住房通胀一方面，美国房地产市场近几个月已经出现企稳迹象，因此9月份之后今年，美国住房通胀的下降速度可能会慢于市场此前的预期。” 张亦东指出。
张益东进一步指出，现阶段美国制造业的回归，中长期来看减少了美国劳动力的供需，使得美国的通胀中心上移，这也意味着美联储不敢轻易开启降息周期。
“总体而言，我认为美联储今年可能仍会维持高利率，降息周期可能要到2024年3月或5月才会迎来。因此，明年上半年是美国加息可能性较大的时间切循环开始节点。” 张亦东说道。
相信中国出口产业链的全球竞争力
在出口方面，张益东表示，过去几个季度，美国经济实际上一直在下滑，但我国的出口仍然很有韧性，特别是制造业，明显超出了预期。 因此，即使在全球经济低速增长阶段，中国出口产业链的全球竞争力也是值得信赖的。
同时，张益东认为，当前人民币汇率在合理范围内波动也有利于我国阶段性出口竞争力的提升。 此外，美国经济很可能会经历周期性下滑而不是大幅停滞，意外硬着陆的可能性有限。
“从节奏上看，今年四季度到明年上半年，美国经济和欧洲经济很可能会比今年大部分时间差。因此，我国出口将面临一定的挑战。”今年年底到明年上半年。对此，我们需要积极做好提高产业升级效率的工作，从而保持出口竞争力。” 张亦东说道。
下一个最看好美国债务的国家
“从全球角度来看，我最看好的下一个资产是美国债券。” 张益东表示，美国经济下行趋势是确定的，因此虽然美国可能在三季度加息，但在加息周期的后期，预计长期利率将趋紧。符合经济中长期预期。
张益东指出，美债作为中等风险偏好的配置，是现阶段投资者不错的配置选择。 风险偏好较高的投资者可以关注美国一些龙头企业发行的债券。 虽然这些公司长期发展存在不确定性，但“短期内死不了”，因此可以视为高等级信用债进行配置。 尤其是一些具有科技属性的龙头企业。
“此外，我们还需要关注当前美国的科技和再工业化浪潮，接下来美国股市可能会进入结构性科技牛市。” 张益东进一步指出，“从节奏上看，今年下半年和第三季度，纳斯达克不排除创出历史新高。但随着第四季度美国经济明显进一步下滑，可能会出现重大调整。而到2024年下半年或者最快明年二季度，经过消化之后，美股可能会继续呈现结构性机会。”
珍惜A股结构性市场
国内方面，张益东表示，从宏观角度看，他非常看好A股市场。
“从长远来看，A股市场是中国本土主流资金支持的市场，投资者对中国充满热情，对中国未来充满期待。因此，在大国竞争、日益复杂多变的时代地缘政治方面，在外部环境随时狂风大浪甚至惊涛骇浪的阶段，A股存在确定性溢价。” 张亦东说道。
张益东表示，虽然港股比A股便宜，但目前问题的关键是港股估值体系的重构尚未完成，缺乏估值锚定。 此前，港股的估值锚是互联网，其他品种的估值可以借鉴互联网，但现阶段港股估值体系的重构仍在进行中。 在这种情况下，更倾向于对港股进行中短期投资。
“从行业结构来看，近年来，A股的科技创新能力越来越强，特别是在人工智能方面，A股非常具有行业代表性。反观港股，基本结束了移动互联网红利，面对现状，港股在科技浪潮中没有太多标的，所以很尴尬。 张亦东说道。
谈到投资，张益东表示，港股更适合债券类配置。 通俗地说，就是“平躺”，等待全球洪水泛滥，然后潮涨，船都涨。 如果你在港股市场“折腾”，很容易就会一左脚右脚陷入沼泽。
“对于A股来说，投资者应该珍惜A股的结构性行情，尤其是国家政策支持的方向，这也是投资者可以进行战略投资的方向。” 张益东进一步指出，“随着我国进入高质量发展新阶段，传统产业增速将系统性进入低位徘徊阶段，所以对于传统产业来说，最珍惜的机会是一些领先的产业。”传统行业的公司股息率高、股息可持续，能够持续为投资者带来回报。”
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