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证券时报记者 王晓倩
“那是2008年，当时上市公司股价波动较大，导致我的投资周期短、换手率高，我总是试图抓住市场上的各种机会。” 兴业基金副总经理、基金经理钱瑞南对刚开始管理基金时的熊市记忆犹新。
进入公募行业20多年，关注资本市场投资风风雨雨15年多，钱瑞南对市场的风风雨雨有了更深刻的认识，也变得更有耐心。 如今，作为稳定成长股票基金经理，他采取自上而下和自下而上相结合的方式进行投资，更加注重均值回归，追求适度平衡。 他遵循GARP（ at Price）策略，坚持以合理估值买入成长股。
为了应对市场风格和行业的快速轮换，钱瑞南近年来加大了对左侧的研究力度。 他认为，平衡的玩家不应该完全回避主题投资，而应该考虑带着安全边际参与。 展望下半年，钱瑞南重点关注科技、先进制造、医药和消费行业。
适度平衡
注意购买时机
钱瑞南将自己定位为一个相对稳定的成长型球员。 他的行业配置相对分散，个股适度集中，非常重视控制回调，力争中长期获胜。 个股投资方面，他遵循GARP策略，力争抓住公司成长性相对确定的阶段，逐步积累收益。
自上而下和自下而上的方法如何互补？ 在钱瑞南看来，自上而下关注宏观层面，包括利率信贷环境、整体盈利能力、产业政策调整、股市供求关系变化等因素。 在此基础上，他会选择重点研究和配置中长期能够跑赢指数的行业，个别行业的配置不会太高。 三是聚焦优势突出、未来有一定增长的细分赛道。 自下而上同样重要。 钱瑞南表示，很多时候投资组合的重要收益来自于正确重仓个股。 “个股的线索来源多种多样，可能是财务数据的筛选、内外部的推荐、事件驱动的研究、异常股票走势的观察等。”他说。
为了让投资更加稳健，钱瑞南遵循GARP策略，即以合理估值买入成长股，并在投资实践中不断优化策略，以适应股市的实际情况。 因此，在关注成长股的同时，他也会寻求相对合理的估值或安全边际，关注买入机会，降低投资风险。
在投资成长股的过程中，钱瑞南会首先判断行业的中长期发展空间和发展速度，然后跟踪短期和中期景气度的变化。 对于公司的研究，除了竞争优势和财务指标的分析外，他还会关注公司的历史、管理和文化。 对于自己投资的股票，他会与管理层进行深入交流，“买的时候尽量严格一些，这样才能减少大额亏损的风险”。
“适度平衡和可控回撤是中长期取得良好业绩的重要条件。” 钱瑞南说道。 他通过行业的相对分散和个股的适度集中来控制回撤，并跟踪投资组合的表现与指数和行业的偏差。 如果持续表现不佳，他会及时查找原因并做出调整。 他避免冒太大的风险，比如追高买入热门板块的股票，以及不果断处理基金重仓的问题。
不要回避主题投资
近年来，A股市场风格较以往发生较大变化，风格转换和行业轮动正在加速。 对此，钱瑞南认为，一是随着国内经济整体转向高质量发展，持续高增长的行业越来越少； 二是被动性、数量性投资比重持续增加，且轮动速度和波动幅度也在一定程度上加快。
他的对策是加大左侧研究和布局力度，预测未来走势，提前介入，同时降低盈利预期，敢于及时退出。 在他看来，尽管市场风格变化加剧，但过往的投资经验仍然有用，特别是对景气行业的跟踪研究和行业拐点的判断。
在谈及参与主题投资时，钱瑞南直言，不能完全避免大的主题投资机会，“有些主题投资机会可能会反复出现，有机会成为主导产业”。因此，他会采取研究的方式第一，持续跟进，有一定安全边际参与，但他也表示，对于此类投资，要避免在持续飙升后情绪高位时重仓。
钱瑞南的整体离职率略高于行业平均水平。 主要原因包括仓位小幅调整、行业轮动以及在确定性较高阶段的购买欲望。 “个股的持有时间因不同股票而异，有的可能持有几年，有的可能判断错误后迅速退出。” 他说。
目前整体介入时机较好
钱瑞南认为，当前市场下行风险有限，经济逐步回归正常增长，结构转型大有可为，总体干预时机较好。 目前，钱瑞南作为基金经理推出的新产品“兴业平衡最优组合”正在发售。 对于新产品，他表示，仍然会采取自上而下和自下而上相结合、行业内相对平衡的方式，主要是科技、先进制造、医药和消费方向，最好是在相对均衡的方向。底部，供给和需求。 一些周期性行业的预期有所改善。
钱瑞南对下半年股市整体表现持乐观态度。 他认为，从外部环境来看，美国加息周期即将结束，但美债高利率环境可能持续，降息周期预计不会这么快启动； 国内方面，下半年消费有望支撑GDP，但投资和出口仍面临压力。 同时他表示，中美利差打压了汇率，但人民币汇率继续下跌的空间有限，预期有改善的可能。 “整体来看，A股市场风险不大，盈利支撑，估值处于较低水平。风格上，受益于无风险利率持续低位震荡，预计中小板相对强势中型企业将继续存在。” 他说。
产业方面，钱瑞南首先看好科技和先进制造主线。 他认为，数字经济正在加速发展，半导体很可能迎来周期拐点； 先进制造子行业如自动化、新能源、电动汽车等估值回调相对充分，需求有望改善，存在复苏机会。 其他板块来看，医药、消费依然是底仓产品。 他继续看好医药中的中药和一些仿制药公司； 在消费方面，他更看好大众消费品的机会。 对于金融地产和周期性行业，他认为短期内反弹机会较多，但他也会观察一些细分周期性行业的供需变化，寻找拐点。 此外，在资产短缺、低利率背景下，现金流充沛、股息率高的重资产国企板块也值得关注。 他表示，相关标的集中在交通、电力、零售、电信、石油等方向。
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