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“以AI（人工智能）为代表的一系列新技术可能会形成新一轮生产力提升，并对世界产生深远影响。AI开辟了许多创新的硬件和软件使用场景，创造了未来世界的图景”。 近日，云舟资本投资总监周英波在接受中国基金报记者专访时表示。
周应波因公募而名声大噪。 曾管理中欧先锋基金。 经历过市场的牛市和熊市，任期年化回报率达到27.89%。
如今一年过去了，作为成长股投资领域的知名投资人，周应波坦言，去年底就找到了未来两三年市场的主旋律，今年年初。 他对此非常肯定，并在以AI为代表的技术领域部署了重要的投资和研究力量，“未来不仅仅是AI，我们相信AI驱动的整体市场可以带动上下游的发展比如智能驾驶、消费电子等。”他说。
对于市场，周应波认为，目前市场处于近三年来的底部，任何回调都是很好的买入机会。 7月底政治局会议确定的一揽子政策具有很强的积极意义。 一方面可以视为短期稳增长的政策密集期，另一方面也可以理解为中长期经济发展思路，为市场增添信心。 同时，中国拥有庞大的工程师群体。 随着时间的推移，人工智能的应用端必将蓬勃发展。 应用端的发展进程也决定了市场的节奏。
在私募行业，周应波希望用敏锐的眼光做好成长股的投资。 在他看来，追求成长股就是追求时代的贝塔和积极改变时代的阿尔法。 同时，为了避免高波动性，需要将适当的产品发行节奏与良好的债务管理相结合，以实现客户盈利为最终目标。 此外，他还透露，云舟资本正在尝试进行全球配置。
刺破了一层窗户纸
AI开启应用场景，构建未来世界
谈及当前宏观环境，周应波表示，从中长期来看，这几年我们进入了一个新时代：一是人口结构发生了变化。 人口由增长转为下降，人口素质不断提高。 超过1000万的大学毕业生就是当年出生的超过900万人。 这可能是中国几千年历史上的第一次。 这背后会引起一系列的变化。 未来，企业招工程师比招工人更容易；
二是全球化进入新阶段。 随着1998年住房制度改革和2001年中国加入世贸组织，当时最好的投资是在沿海建工厂、买房子，但近几年来情况已经不是这样了；
三是政府发展思路正在转变，从速度优先、效率优先转向质量优先、安全优先。 现在各行各业都在追求高质量发展；
第四，国内金融体系逐步从间接融资转向直接融资。 近年来资本市场的重要性不断提升，A股市场融资金额和总市值不断增加。
他认为，当前新兴产业正在发生重大变革。 “现在来看，以人工智能为代表的一系列新技术可能形成新一轮生产力提升，对世界产生深远影响。今年，我国提出了数字经济总体布局规划。随着发展AI技术的发展，将过去几年分散在各个领域的所有创新连接起来，将形成巨大的浪潮。”
对于云舟资本今年为何全面布局AI领域，周应波坦言，“去年9月就感受到了，当时我以为行业正处于0-1变革的前夜，但我没有”不知道投资什么，我只是觉得TMT行业是一个突破口，因为当时正在卖新能源，传统经济没有机会，我一直在思考市场的突破点在哪里，而TMT是可能的。去年底，新创和数据元素有一波上市，但并没有真正形成商业模式闭环，直到新版本发布。”
对于AI产业的重大变化，周应波颇为兴奋。 他表示，就像瓦特改造了蒸汽机，现在打破了人类自然语言的障碍，这个小小的突破可以连接过去所有这些人工智能功能。 在此基础上，你会发现很多领域的应用并不是0-1的过程，而是突破了1-10，让很多东西隔着一层窗户纸就可以使用了。
事实上，AI热潮已经席卷全球。 周应波举了一个例子。 近期，AI秘书等2B应用受到海外商界关注。 它将记录商务人士的各种日程安排，包括打字问题和在屏幕前讲话。 等，协助完成日常工作安排和计划的需要。 我们在银行、酒店和餐馆也看到了客户服务机器人。 原本只能替代一些固定的语音场景，现在有了自然语言对话功能，可以替代90%的场景，让应用变得更加出色。 用它来提高用户保留率。
“人工智能开辟了许多创新的硬件和软件使用场景，形成了未来世界。” 周应波判断。
他表示，过去他也关注过5G、元界等板块，但他总是对它们的用处感到困惑，因为它们一旦进入应用领域，很快就变成了小众的东西。 “但现在，苹果MR推出后，AI将所有这些东西连接在一起。AI+5G+MR这样的新硬件，我非常确定这是一个未来的世界。”
周应波预计，明年苹果MR将实现百万台出货量，未来价格将逐步下降，将成为新一代同类硬件平台。 现在硅谷已经掀起了一股蓬勃的3D应用创业热潮，很多人都在积极开发3D APP。 “如果体验能达到一定程度，我们预测Apple MR很可能会火起来。未来你可以戴上眼镜，和同事进行远程会议。里面会有一些虚拟人，也会有机器人帮助你做事，发出的命令可以很快理解，同时你也可以戴上眼镜直接玩游戏，这种体验类似于电影《头号玩家》。
还有AI可以实现自动驾驶等功能。 他举例说，现在一些新车的自动驾驶采用了大规模模型技术，已经可以替代城市80-90%的驾驶场景，因为有算法。 关键技术有突破，还有硬件突破，比如激光雷达。 一旦这种消费者体验得到改善，产品迭代周期就会加快。 “有些产品从0到80分都用不上，只有突破90分才可以使用。自动驾驶这五年来至少做到了85分，我觉得有可能看到突破。” “从今年下半年开始，90分。现在特斯拉FSD（全自动驾驶）已经经过大量测试，在美国已经有少量用户订购，销量也逐渐暴涨。”
AI将引领整体市场
未来三五年的回调是买入的好机会
对于近期AI板块的回调，周应波认为，与市场资金的博弈以及市场观望AI对基本面是否有支撑有关。 现在算力订单爆发，英伟达的订单一直开放到2025年，国内企业配套光模块的订单也已经排满，但国内的应用和型号还没有出现。
他表示，下半年需要关注两个标志性事件：一是国内AI模式和应用管理办法的落地，二是美国AI应用的进展。 微软可能会在第三季度在中国和中国推出AI助手。 着陆的影响将会非常广泛。 “从测试版本到落地，我们需要做大量的准备工作，因为一旦上线，日访问量可能达到上亿，对背后的算力要求非常高，否则的话全球很多机器可能会宕机，下半年到2024年初，我们可能会看到标志性软件领导者推出一系列真正面向大众的AI功能，中国厂商也会跟进，当大大量用户开始广泛使用它，就会形成流行。”
未来AI的应用值得关注。 周应波表示，2C端的纯聊天并不是完美的商业模式，2B端也在发力。 现在全球有数百万家企业申请其API接口，从一些第三方报告中可以看到其2B端的流量增长。 速度非常快。 与此同时，很多海外创业者正在2B端进行创新，设计出更好的应用。
此外，英伟达还发现，其一半的需求来自于非IT行业的公司，例如石油和精密制造公司，并且有很多可以提高效率的小型应用场景。 “这股创业浪潮会逐渐蔓延到中国，因为中国拥有庞大的工程师群体，随着时间的推移，AI应用将会蓬勃发展。应用的发展进程也决定了AI市场的节奏。”
未来不仅仅是人工智能。 周应波认为，人工智能驱动的整体市场可以带动产业链上下游的发展。 比如，新能源渗透率达到30%以上后，增速会慢慢下降，但如果未来智能驾驶的发展能够让这个行业更上一层楼，渗透率有望上升至70%或80%。 同比下降明显，5G通讯受到质疑，因为大家的换机周期拉长，但现在MR的出现，加上AI的大规模使用，2023年到2025年这三年，我们将继续观看如果有变化，流量的需求可能会增加数百倍或数千倍。
对于市场，周应波认为，目前处于底部区域，未来三五年的回调是一个很好的买入机会，因为市场的各种利空因素在过去两三年已经完全消化了。 ”，同时中国正在经历一轮工业革命，“年初我们对今年全球风险资产的上涨趋势持乐观态度，现在市场已经有了更好的上涨基础，更重要的是产业层面发生了变化，他认为TMT创新引发的变化将是未来两三年市场的主旋律。 人工智能正在改变我们的生活和工作方式，必然蕴藏着巨大的机遇。
周应波表示，下半年到2024年初，人工智能等科技领域有望进入基础市场。 目前，国内经济已基本见底。 三季度或将进入“弱复苏补库存”的周期。 美国经济“弱衰退”后，库存补充周期或将在今年四季度开始。 与此同时，国内政策也出现重大变化，其中最关键的是7月底的政治局会议，提出“活跃资本市场，提振投资者信心”、“积极扩大内需” 、“及时调整优化房地产政策”、“要有效防范和化解地方债务风险，制定实施一揽子减债计划”。 政治局会议确定的一揽子政策，一方面可以看作是稳增长的短期政策密集期；另一方面，也可以说是稳增长的短期政策密集期。 将其理解为中长期经济发展思路，具有很强的积极意义，为市场增添了信心。 当市场形成获利效应时，增量资金就会进入，带动市场继续上涨。
从算力到应用，保持持续跟踪
关注AI领域值得信赖的企业
对于人工智能领域的投资，周应波告诉记者，初期会重点关注硬件，后期会转向软件。 初期会以板块配置的思路为主，但未来会更加注重选择，关注一些靠谱的公司。
他表示，随着行业的研究和跟踪持续一段时间，可以跟踪的数据，比如一些硬件厂商的订单、访问量、一些软件AI功能的用户数等，等等，第二阶段大家更加关注AI。 实施问题。 “未来AI应用会蓬勃发展，应用端的投资机会会越来越多，但这可能需要时间，因为国内大型车型成熟以及各大厂商如何利用AI还需要时间功能。”
对于估值，周应波认为硬件相对容易计算。 类似的估值方法也用于技术制造以及历史消费电子和通信设备。 合理的估值； 然而，应用程序的估值相对困难。 需要根据用户数量、渗透率、单用户价值等做出一定的合理假设。一个软件增加AI功能后，用户愿意支付的增量是多少。 “目前软件的估值体系不稳定，需要关注产品的进展情况，对其中的一些关键假设做出判断；还需要有底线思维，确认产品的边际。” “安全，这样你才能有底线。现在AI功能每月甚至每周都在变化，我们需要持续观察，市场会在乐观和悲观之间摇摆。”
虽然有声音说人工智能存在泡沫，但周应波表示，谈论股票泡沫，一定要参考其自身的价值增长、股价多少以及实际反映。 “我们认为，目前AI行业的价值增长正在向好，第一速度非常快，第二空间很大，所以比较乐观。”
因此，在投资策略上，周应波表示，从中期方向来看，首先要应用算力，短期布局尽量逆市。 例如，当市场情绪高涨时止损，当市场情绪低迷时买入。 “我们用跟踪的方法来把握新兴产业爆发的机会。历史上的光伏、新能源汽车产业也是如此。早期大家都会怀疑它的合理性，而不是像它那样确定它的合理性。”今天的合理价值。”
现在各行各业都在掀起一场轰轰烈烈的“百模大战”，云洲资本也在孜孜不倦地挖掘，将投资组合重点投向AI领域值得信赖的企业。 周应波认为，如何选股，主要看两个方面：一是看其现阶段的商业模式能否自洽，二是看其产品能否快速看到数量的增长。用户数。
周应波认为，在这一轮人工智能创新热潮中，比如在人工智能模型领域，国内大公司目前还没有表现出明显的优势。 真正大量的2B终端接入并不是选择大公司，而是一些员工100-300人的中小型公司，甚至小公司也能做得很好。 “前几年互联网领域的竞争，大公司的马太效应显着，但现在不同了，小公司有望实现弯道超车。”
做好大幅成长股投资
做好产品责任管理
周应波被业内称为“成长股投资专家”。 北京大学控制理论与控制工程专业毕业后，他的第一份工作是在腾讯担任产品经理； 基金研究员； 2014年加入中欧基金，2015年11月开始管理公募产品，2021年12月离职。周应波掌舵中欧先锋基金，6年回报率345%。 2022年3月，周应波以“办私事”创办云洲资本。 他希望在私募股权舞台上继续投资成长股。
对于成长股的投资体系，周应波认为有几个核心点：一是首先要找到改变人们生产生活方式的明显产业进步。 在一系列配套的上下游产业中寻找增长机会是最根本的；
此外，在选股方面，与能否形成良好的商业模式，形成上下游合作的产业链，最终为用户带来价值增量密切相关。 可以是2C带来更好的产品，也可以是2B。 帮助下游降低成本、提高产品质量稳定性等；
第三，倾向于增长或快速增长的行业，变化快，同时面临很多不确定性，比如受到监管、技术变革等外部冲击的概率会高于其他行业，需要维持频繁跟踪。 用动态的眼睛看问题。
对于布局时机的选择，周应波表示，希望看到行业发展向好的一面再出手，然后股价涨跌要看绝对位置。 如果估值处于合理位置，就能契合行业发展的正确方向。 空间。 “我们觉得，一个新的事情发生后，坚持做持续的跟踪研究，是把握最终上涨的基础。我们看到新能源、移动互联网的股票历史上已经上涨了几十倍。AI年初行业涨幅很大，现在有一定波动，但未来会诞生业绩更好的公司。”
当然，投资成长股无法避免高波动性。 周应波认为，必须与适当的产品发行节奏和负债管理相结合。 另外，在个股层面，已经证明优秀的公司能够克服波动。
“现在我们希望投资快速成长的股票，而不是投资广泛的投资。我们还是希望把握经济增长最有活力的方向。” 周应波告诉记者。
当然，投资具有锐度的成长股并不意味着放大波动性。 周应波直言，他仍然会把控制波动作为他心中的不变，但他不会为了追求纯粹的低波动而去低估。 以前他做的同样是成长股投资，现在他希望在私募方面做得更好。 “成长股投资出现波动是很正常的，但一定要保证研究和跟踪，投资可靠的公司，这样波动发生后，股价才能因为基本面实现而回升。”
“企业转私募”一年，周应波觉得创业后，一方面要花一点时间和思考在公司管理上，另一方面是管理私募产品的操作特点与公募产品不同。 他也在慢慢摸索，“坦白说我也走过了一些弯路，积累了一些经验和教训。我觉得和负债方形成良好的互动是非常重要的。通过对产品锁定期和产品的控制，释放节奏，投资者可以在合理点位买入。”
此外，周应波还透露，从成长股投资的角度来看，他们正在尝试进行全球配置。 “我们现在也在通过收益互换等方式投资一些美国科技股，因为科技行业的发展是全球性的，海外市场有很好的机会。”
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