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7月17日，中国二季度GDP数据公布。 同比增速为6.3%（市场预期为7.1%），环比增速为0.8%，较前值2.2%大幅下滑。 其中，消费成为主要拖累因素，但工业生产和固定资产投资增速超出预期，同比分别增长4.4%和3.8%。
多位接受第一财经采访的经济学家和机构策略师认为，未来或许有必要接受新一轮较低的增长预期。 下半年央行预计将继续降准，MLF、LPR利率可能继续下调，带动房贷利率下行。 但各界人士认为，财政政策仍应扛起大旗，呼吁发行国债缓解地方压力。
消费仍然拖累GDP
数据显示，6月份，社会消费品零售总额同比增长3.1%，增速继续放缓，比上月回落9.6个百分点，环比增长0.23%。 汽车零售额同比下降1.1%，消费成为GDP主要拖累。
“显然，我们可能需要接受另一轮增长预测的下调。 不过，全年5%的增长目标看起来非常容易实现。 从季度来看，第二季度经济增速从上季度的2.2%放缓至0.8%。” 国泰君安国际首席经济学家周浩告诉记者。
他提到，虽然整体增速低于预期，消费受到拖累，但6月数据中也有一些积极因素。 例如，工业生产同比增长4.4%，远高于市场预期的2.5%。 上半年固定资产投资同比增长3.8%，也超出预期。
具体来看，上半年，社会消费品零售总额1亿元，同比增长8.2%，增速比一季度加快2.4个百分点。 其中，汽车以外的消费品零售额1亿元，增长8.3%。 最终消费支出对经济增长的贡献率达到77.2%。
从消费类型看，上半年，商品零售额1亿元，同比增长6.8%； 餐饮收入24329亿元，增长21.4%。 其中，商品零售中，6月份汽车零售额4526亿元，同比下降1.1%，上半年汽车零售额同比增长6.8% -同比； 社会消费品零售总额同比增长7.5%； 住房相关消费减弱，6月份建筑装饰材料零售额同比下降6.8%。
降息周期持续
在此背景下，各大机构认为降息周期远未结束。
巴克莱中国首席经济学家常健近日表示，继MLF和LPR意外下跌10BP后，预计2024年一季度之前政策利率将每季度下调10BP，2023年三季度和2024年将政策利率下调10BP。一季度两次降准25BP，同时房贷利率下调60-80BP。 该机构还预计将加大其他领域的政策应对力度，包括对住房的更多支持。
执信投资首席经济学家、研究院院长连平日前对第一财经记者表示，逆周期调节政策将再续，推动三四季度GDP快速增长。 他预计三季度GDP增长5.0%，四季度增长5.5%，全年增长5.3%。 如果下半年政策刺激力度加大，国际环境好转，不排除实现5.5%以上增速的可能。
连平还认为，当前经济运行存在四个薄弱环节，即中小微民营企业经营困难、房地产市场持续低迷、出口下行压力加大、经营风险加大等。中小银行面临的问题。 针对这些问题，下半年宏观政策将加大力度提高效率。 三季度可能是更多稳增长政策措施出台并发挥作用的关键阶段。 四季度将更加关注相关政策措施的落实和延续。 货币政策将保持宽松的金融环境，着力缓解企业和居民融资困难和借贷成本。 三季度可能再次降准0.25个百分点，下半年稳步置换2.9万亿元MLF到期资金，降低对农业的支持。 必要时条件成熟时，小额再融资、专项再融资等结构性工具利率可再次下调。
但专家学者普遍认为，财政政策应先行。 社科院院士余永定近日在接受第一财经记者专访时表示，在有效需求不足时期，财政政策对拉动经济增长要发挥主导作用。 运用财政政策稳定经济增长，意味着增加财政支出、增加财政赤字。 与GDP相比，中国还有很大的增发国债空间。 在他看来，解决债务问题和促进增长并不矛盾。
野村证券中国首席经济学家陆挺在给记者的电子邮件中提到，在经济增长前景疲软的背景下，预计政府最终将宣布一揽子计划，尽管支持措施可能会逐步实施。 例如，对于仍坚持较高首套房最低首付比例的城市，首付比例可能会进一步降低至20%； 对于第二套及以上房产，全国最低首付比例为30%，但部分一线城市仍要求50%。 如果地方政府获得中央政府的批准，一些城市可能会降低这些要求。
债务多头波动，权益资产触底反弹
面对当前的经济环境和政策预期，股市和债市该何去何从？
事实上，今年的“债牛”行情早已引爆市场。 10年期国债收益率从2月份的2.95%左右下降至2.65%，债券收益相当可观。 虽然当前经济预期仍需修复，但各界在保持乐观的同时，也开始对债市持谨慎态度。
中国银行财富管理研究部负责人王强松告诉记者，上周关键期限国债利率变化不大。 10年期国债估值稳定在2.64%。 2BP，但银行二龙收益率上移1-3BP，债市整体较为平淡，债市整体波动不大。 债市短期需关注两点——一是7月纳税期临近，隔夜资金利率是否会小幅上升，导致杠杆率下降； 二是市场风险偏好是否会持续回暖。
他认为，由于短期债市趋于波动，预计长期债将缺乏交易机会。 优惠券策略仍以策略为主，适当运用杠杆策略和搭车策略来增加收益； 存单利率居高不下，给存单配置带来机会。
就股市而言，机构普遍认为股市性价比凸显。 例如，美国资产管理机构认为，沪深300指数的“股权风险溢价”（ERP）约为5.7%。 价值越高，股票与债券相比就越有吸引力。
历史经验表明，目前的水平已接近A股过去最佳的长期布局。 ERP衡量股权相对于固定收益的投资价值。 计算方法是从“企业盈利收益率”（市盈率的倒数）中扣除“无风险利率”（这里计算为10年期国债收益率）。
不过，市场情绪何时真正恢复仍有待观察。 王强松认为，考虑到PPI、企业利润、库存等宏观经济“拐点”确认临近，判断市场情绪将随着基本面边际改善而缓慢恢复，预计认为本轮指数将在震荡“箱体”下缘缓慢恢复，但市场个股博弈的特点短期内仍难以“突破”。 中长期配置方向，“数字经济”、“中期专项评估”等主题市场机会仍可参与； 顺周期和消费板块较难把握政策节奏，可等待库存“底部”确认后重新参与。
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