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“控制风险是第一要务，其次才是赚更多的钱。”
这是拥有15年行业经验的兴业证券环球基金固定收益部副总监刘奇最深的感受。 经过几轮周期的变化，刘奇明白，投资者的目标其实很简单，就是拥有良好的投资体验。 因此，他把谨慎理性放在首位，注重持有者的“获得感”，避免犯大错，是他始终坚持的原则。
面对近年来复杂多变的投资环境，刘奇指出，这让人们想起了高频热词——VUCA。 在不稳定、不确定、复杂、模糊的环境中，常常会出现非线性现象，因此投资组合也需要动态调整、不断适应。 这就需要提高流动性和灵活性，能够生存得更久才会有更多的机会应对市场异常。
展望下半年市场，刘奇认为，此时点固定收益类资产会中性偏谨慎，权益类资产会相对积极。
“固定收益+”首先是固定收益
“管理10亿和管理500亿的能力是完全不同的。” 正是因为过往管理大型基金的经历，让刘奇对固定收益投资有了更深刻的理解，管理风格也更加稳健。
刘奇在加入兴证环球基金之前，先后就职于易方达基金、工银瑞银基金、光大理财。 他拥有15年的投资研究经验。 规模在300亿左右（数据来源：光大金控官网，截至2022年6月30日）。
之所以选择兴证环球基金，是刘奇反复评估的结果。 自从加入这支球队以来，刘奇让他觉得自己的选择并没有错。 “来到兴证环球基金一年多了，给我留下了深刻的印象。无论是投研架构、高效简洁的管理，还是对员工的长远职业规划和人文关怀，他们都给我留下了深刻的印象。”远远超出预期。” 刘琪真是感慨万千。
目前，刘奇即将执掌兴证环球基金的第一个产品——兴证环球星辰控股组合，为期六个月。 对于这款产品的管理，刘奇提到，最重要的两点就是要关注持有者的“获得感”，避免犯大错。
“‘固定收益+’首先是固定收益。” 在刘奇看来，管理“固定收益+”产品必须认识到固定收益是一个非常重要的角色，获得收益相对容易，其次权益需要积累一定的安全缓冲才可以寻求。进步。 “投资固定收益+的客户对于高收益的要求可能没有那么强烈，他们更多的是追求基本收益，其次希望少犯一些不必要的大错误。”
那么如何避免犯大错误呢？ 刘奇指出，在他的框架中，主要是宏观配置和价值证券选择相结合，利用自上而下和自下而上的相互验证和比较，然后进行一些修正，形成最终的投资组合。
“通常市场更多讲的是控制债券久期、控制杠杆、控制股权仓位，这其实是一种自上而下的控制方式。其实在我的框架中，因为有价值债选择非常重要的环节，可以自下而上控制特定债券、特定可转债、特定股票的安全边际。” 刘奇指出，只有将两者有机结合起来，两种无法单独应对的风险才能相互补偿、化解。 比如，宏观配置有时无法解决特定股票、可转债、债券贵还是便宜的问题，仅靠选股、选债并不能解决系统性风险。
市场变化是非线性的，用线性思维无法控制风险
对投资要有敬畏之心，刘奇在采访中多次强调这一点。
刘琪博士毕业于北京大学概率统计专业。 在校期间，他一直从事当代科学发展前沿领域之一的复杂系统科学的研究。 复杂系统具有随机性和无序性，投资也有相似之处。 在刘奇看来，我们面临的宏观世界是一个高度非线性的世界，会出现各种黑天鹅、尾部事件，所以我们必须对投资抱有敬畏之心。
“市场非常复杂，它的变化是非线性的，所以不能只用线性思维来控制风险。” 刘奇指出，对市场动态的跟踪必须非常密切。 很多大风险实际上是由一些小风险引起的。 的。
刘奇用零售业来比喻。 他提到，零售人员每天都会跟踪现金流和市场销量，看看哪些品类做得特别好，哪些品类做得特别差。 深入挖掘价值并判断风险。 并且他也将这种方法运用到了投资中。
“我投资的时候，每天、每周、每个月都会看市场上的异常风险和事件，比如为什么某一天汇率波动很大，为什么某些资产会突然大幅上涨或大幅下跌…… ”刘奇说，他每天都会记录下观察到的一些异常波动。 不会很长，可能500-1000字，这样才能积累重要的数据，然后总结从这些异常事件中可以得到什么样的启示。 。 今年以来，刘奇已经写了约200页。
刘奇一直坚持积累信息流、交易数据、市场数据出现重大偏差的风险事件，进而判断市场裂变。 这会让他判断左侧的重大风险。 正是这种严谨，让刘奇在去年10月底就意识到了债市的波动。
“我从去年3、4月份就开始计算，如果市场会调整，哪些资产可能会出现问题。这些都是有数据依据的，一开始可能会有一些小调整，最后会出现大调整。”刘奇说“后来我注意到，资金流向固定收益基金和理财产品的势头非常猛烈。投资者甚至不关心债券的价值，他们只需要找到一个地方把钱放进去就可以了。”这其实是很不正常的，这个时候就需要高度警惕。
左边是债券，右边是股票
面对这几年投资环境的变化，刘奇感触颇深的是，对流动性的要求比以前更高了。 “良好的流动性意味着良好的灵活性。不承担太大的风险意味着你可以有更多的选择。比如，如果你能生存得更久，你就会有更多的机会来应对市场的异常现象。”
因此，刘奇特别指出，要有“止盈”意识。 在投资方面，刘奇一般在固定收益方面偏左，在股市方面偏右。
“债券市场很大，有150万亿元的市场，净值型产品也很多，这里有大水有大鱼，如果投资太对了，大家都会投资同样的产品。”方向，投资的流动性要求非常高，但是固定收益市场在同一个方向的时候，流动性往往缺乏，因为它不能满足大多数人的投资需求，所以你只能得到非常好的资产当固定收益市场在左侧时，好的收益是安全的，这是它的特点决定的。 刘奇表示，就具体债券品种而言，基础配置基本以中高档信用债为主，主要精力和配置在偏利率的品种上。
在股市上，刘奇会比较对，“虽然我选择股票是为了价值，但如果这个板块、行业甚至个股没有合适的催化剂，我就会控制仓位。股票投资的波动性确实很大。”比债券大，它的规律性没有债券周期那么强，如果你长期持有估值特别低的东西，它可能不会上涨，因为它没有合适的催化剂，所以我也有要求为了公司的成长，同时也需要它，质量比较好，在市场比较疲软的时候往往有很好的抗周期能力，也适合固定收益+投资来控制下行风险”。
展望下半年市场，刘奇认为，此时点固定收益类资产会中性偏谨慎，权益类资产会相对积极。
对于近期降息可能带来的变化，刘奇指出，降息的效果在一开始不会那么快体现出来。 随着降息的逐步推进，包括其他配套政策的逐步出台，内生经济动力将缓慢复苏或攀升，当基本面恢复、经济好转时。 进一步降息或者更多刺激政策出台后，经济内生增长逐渐恢复，信心增强，债券利率可能会在正常环境下回归到新的中心，这又是一个周期。 开始了。 因此，降息周期初期无需过分担心利率上涨。 债券的风险可能不是特别大，但对于股票来说，需要时间观察，因为经济复苏还需要一个过程。
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