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日前，首批基金公司发布了下半年投资策略，对2023年下半年A股市场及投资机会进行了分析和展望。
公募普遍认为，短期经济复苏放缓将导致市场风险偏好下降，预计A股震荡格局难以打破； 但中长期来看，无论是经济发展方向还是政策导向都比较积极，股市很难出现指数级下跌，适合逢低配置。
从具体投资机会来看，预计下半年增长型将阶段性占据主导地位，其他结构性机会也将涌现。 在增长企稳、流动性依然宽松的宏观环境下，一方面，具有增长空间的新技术领域或将持续受到投资者关注，人工智能等产业趋势下的技术增长领域目前仍是稀缺竞争对于A股。 另一方面，寻找受益于消费和一些周期性行业自下而上复苏的细分领域可能更为关键。
国内经济温和复苏
展望下半年宏观层面，公募基金认为，在上半年恢复性增长的基础上，中国经济有望加快修复微观基础，并继续向好。改善市场预期，进而走向扩张性增长。
兴业证券环球基金宏观策略研究员于明强表示，从后续市场表现来看，年初的强烈预期与现实存在一定差距。 主要原因可能是大家对经济复苏弧线的判断不同。 更多的是适度复苏的节奏。
经济为何温和复苏？ 从结构上看，外需可能面临压力。 今年1-4月出口数据继续超预期，但5月出口下降。 上半年，欧美经济强劲，可能对出口产生一定带动作用。 如果下半年欧美经济开始下滑，很难预测是否会影响出口。 因此，从这个角度来看，外需可能会有一定的压力。
内需既有潜力，也有制约。 住宅领域方面，疫情对居民收入和消费习惯的“疤痕效应”仍有影响，消费和投资的复苏仍有待观察。 企业方面，企业优先修复资产负债表，而非积极扩张； 从库存周期来看，PPI有望见底回升，将带动企业信心回升。
平安基金认为，库存周期仍在见底，经济预期多次修正。 年初以来，PMI忽高忽低，市场经济预期反复调整，从“强预期+弱现实”到“弱预期+强现实”，再到“弱预期+弱现实” 。
从全年来看，经济复苏的步伐很难判断，但逐步复苏仍是大势所趋。 目前仍处于“主动去库存”向“被动去库存”的过渡阶段，库存周期仍在见底，政策预期与复杂宏观波动的结合有望持续。 从全年来看，经济向上修正仍是大势所趋。
货币政策方面，保持稳定是重中之重。 长期利率走势已回落至历史底部区域。 年初强劲的经济复苏预期一度推高10年期国债利率，但3月份以来，国债利率重回下行趋势，再次跌至相对较低水平。 同时，结合长期利率中长期走势来看，近三年国债利率下行趋势仍在延续，市场流动性基本保持相对宽松。
LPR 10个月来首次下调，持续释放保经济信号。 6月，MLF利率下调10bp，随后1年期、5年期LPR下调。 这是去年8月以来的首次降息，进一步释放了央行稳定经济的信号。 下半年经济仍处于相对宽松的状态。 货币政策的主基调。
国海富兰克林基金认为，2023年上半年国内经济将恢复增长，但稳增长压力依然较大。 货币政策总体宽松，刺激融资需求。 在此背景下，货币政策有望稳健宽松，稳定社会融资增量。 展望2023年下半年，国内经济有望保持复苏增长势头，但复苏程度仍有待观察。
我国经济走弱背景下，政策支持有望迎来。6月27日，国务院总理李强在达沃斯论坛上表示：“我们将扩大内需潜力，激发市场活力，促进城乡协调发展，加快发展方式绿色转变，推动高水平对外开放，是切实有效的举措。 据此，中加基金预计7月政治局会议将有进一步政策出台。
此外，中加基金也判断经济有望进入触底阶段。 高频数据显示，韩国6月前10天和前20天出口额同比分别上涨1.2%和5.3%。
展望下半年宏观经济，兴业基金近日发表观点称，预计下半年中美共振去库存周期或将延续。 回顾历史，中美共振去库存周期期间，出口量将持续承压。 从消费看，居民可支配收入增速仍处于较低水平，但一季度以来开始缓慢复苏过程，增速同比小幅提高。 也略有增加。
兴业基金表示，人民币汇率和A股核心资产的底层逻辑都受到中美经济的影响。 中美经济预期差异已达到历史最高水平。 下半年预期有可能好转，但逆转时机仍需等待。
A股或先跌后涨
对于未来A股市场，不少基金公司认为，本轮经济复苏是一个渐进、渐进的过程。 政策全面保障经济持续稳定增长。 A股盈利压制因素缓解后，下半年将迎来底部温和复苏。
展望2023年下半年，博时基金总经理高阳表示，随着各项宏观数据呈现回升趋势，后续稳增长政策将乘势而上。 2023年三季度有望成为本轮A股利润新一轮扩张的起点，利润面构成A股向上的指引。 在经历了2021-2022年持续的估值压缩之后，当前的股市，大部分行业主题方向都处于估值期的低谷位置，后续股市面临盈利。 双基机会改善和估值面逐步恢复，在存款利率下行的大趋势下，权益类资产的吸引力将持续增强。
兴业基金认为，低估值点可能正在逼近，主要是因为沪深300的隐含收益率已接近历史中心上方一个标准差。
在方向和节奏上，招商基金指出，下半年市场可能会探底回升，先跌后涨。 当前经济预测下调，总量政策仍有待发挥。 经过前期的调整，市场进一步回调的空间有限。随着经济预期的向下修正逐渐充分，总体政策预期将逐渐明朗，可能成为市场后续上涨的动力，上涨的弹性较大还取决于政策预期的弹性
今年4月以来，信贷、房地产、消费需求均出现较大幅度下降，就业压力依然较大。 疫情后补偿性需求释放后，内生经济动能开始减弱，“现实疲软、预期疲弱”拖累市场下行。 行动可能受到限制。 但从金融资产定价来看，当前股票、债券、大宗商品、汇率等诸多金融资产价格已逼近2022年10月低点，说明市场包含了较多悲观预期，且存在一定的下行空间。后续指数下跌空间不大。
展望下半年，国海富兰克林基金认为，宏观经济增长预期仍是影响A股市场最重要的变量。 流动性方面，通胀约束温和，央行政策目标聚焦于恢复经济增长，国内市场利率总体维持在较低水平，国内流动性相对宽松。
风险偏好方面，2022年A股市场下行调整后，A股权益资产内部收益率与无风险收益率的差值恢复至历史高位，市场正在积极寻找投资机会。 主题投资的出色表现表明市场风险偏好较2022年明显回升。
国海富兰克林基金表示，“流动性宽松+风险偏好回升”，宏观经济增长预期成为下半年市场最重要的决定因素。 如果经济复苏政策出现加强迹象，微观经济数据持续向好，市场预期企业盈利拐点移至合理区间，定价本已极具吸引力的A股市场将会迎来一个新的高潮。与周期、消费和增长产生共鸣的指数级市场。 。
全国基金研究发现，目前品质因子处于周期底部，从统计角度看，未来上涨的概率较大。 过去一段时间，在各种短期不利事件的影响下，仍有一批企业业绩持续增长，展现了优质企业的韧性。 随着经济基本面的改善和政策效应的逐步显现，市场参与者宏观预期的变化最终将带动企业利润的改善，质量因素带来的阿尔法或将得到体现。
中加基金认为，各主要指数的PE和PB估值分位数均低于历史平均水平，股债收益率差距仍在-1X-2X标准差之间。 预计刚刚触底反弹，A股指数下跌空间不大，如果新的经济刺激政策出台，向上弹性更大，市场的“情绪筑底”和“政策底”底部”即将出现。 目前的基本面和流动性背景仍然支持主题投资。
7月也是重要的宏观数据和政策观察窗口期。 恒岳基金指出，未来两周即将公布的6月及二季度经济金融数据或将进一步强化宏观政策支持的预测； 未来是否会有更多稳增长相关政策落地，也是市场关注的焦点。
恒跃基金判断，经过上半年的震荡调整，当前A股市场风险已充分释放，未来下行空间有限。 据中金公司统计，估值、汇率、10年期国债收益率等指标均已逼近历史相对较低水平，当前资产价格充分体现了投资者的谨慎预期。 下跌也是资本和投资者行为值得关注的信号。
“综上所述，一方面，A股在利润回升、股债高回报的背景下呈现复苏动能；另一方面，国内货币和信贷环境友好，海外流动性收紧，缓解，叠加A股估值合理，股市估值有复苏动力，展望未来，我们可以看到市场复苏的机会。 于明强说道。
增长方式预计具有较高的向上弹性
市场风格方面，在宏观经济处于疲弱复苏环境、流动性逐步恢复、风险偏好持续改善、且成长型不存在估值约束的情况下，成长型预计具有较高的上行弹性。 随着经济复苏，顺周期或将在下半年启动。
在风格判断上，招商基金直言，“既要成长性，又要确定性”。 从资产价格和市场表现来看，当前A股再次进入底部价值区间，后续“买什么”变得尤为重要。 A股经过近两年的探底反弹，市场风格也有了不同的解读。 2022年5月后，制造业生产活动将快速恢复，以新能源为代表的板块将引领反弹； 纾困抗疫政策优化对提振短期实际需求作用有限，政策拐点预期带来的风险收敛主导市场，有望改善较多的房地产产业链涨幅居前。
本轮底部可能更类似于2022年10月，政策预期成为驱动市场反弹的核心。 扩张主体尚未确立，顺周期股收益空间的打开仍有待验证。
也就是说，当前宏观不确定性仍然较高，但市场定价已经相对充足，顺周期板块投资更多在于把握政策点对点的机会。 另一方面，随着算力基础设施的加速投入以及AI大模型/行业垂直小模型的商业化，科技创新行业走势的不确定性在降低，在预期整体中具有一定的配置价值。弱环境。
风格上，兴业基金表示，年初以来长期利率一直保持下行趋势。 在此大宏观背景下，小盘股具有更大的成长潜力和机会。 考虑到下半年长期加息需要政策和经济的配合，风格上小盘股强势，短期难以逆转。
基于盈利上行、剩余流动性下行、风险偏好上行三大因素判断，华夏基金仍建议聚焦增长，同时探索非增长式结构性机会。
短期市场可能仍以逆转投资和主题投资为特征，但成长性行业投资特征正在逐渐强化。 万一情绪、负面等影响导致误杀，我们不宜悲观，但值得逆势而行。 而且根据历史经验，第三季度往往是投资热潮较为有效的时间窗口。
中欧基金FOF投资策略组负责人桑磊公开表示，上半年，以AI、“中国特评”为主题的基金表现突出，红利风格的基金也表现不俗。 展望下半年，随着复苏逐步落地，市场的悲观预期将逐渐恢复，相对激进的增长方式或将具有相对优势。
在把握市场节奏的基本趋势方面，一米基金副总经理程伟庆认为，今年下半年的很多数据可能会呈现一定程度的复苏，即使是微弱复苏，但就足以产生相应的提升。 另外一个需要特别关注的就是人民币汇率指数。 人民币汇率代表整体经济预期，将直接影响国际资本的流动和配置。
继续聚焦数字经济和中国专题评价两条主线
行业方面，华夏基金表示，将根据当前景气度、增长预期、估值与性价比三个具体维度进行筛选。
从增长方式来看，目前主要分布在TMT、医药、军工、机械等行业细分方向。 估计目前估值偏低，下半年经济较快增长的方向集中在电子、计算机信息、医药等部分领域。
同时，人工智能性价比目前处于平均值附近，但我们对以人工智能为代表的第四次技术革命保持积极态度。建议关注：TMT顺周期方向（如半导体设计、面板、行业信息化）等）、军工、医药
非增长风格方面，华夏预计下半年景气度将迎来改善，主要是可选消费和生产性服务业，主要包括电力及公用事业、消费服务、商业零售、汽车、轻工制造、房地产、纺织等。 服装、交通。 上述方向中，考虑利润增长与估值匹配，航空、航运港口、贸易、环保性价比较高，而旅游、景区、酒店餐饮相对较贵。
行业配置方面，招商基金指出，低位价值筑底反弹，科技成长接力领涨。 首先，围绕现代产业体系建设，推动科技攻关和国产替代，关注股价全面调整、利润预期触底回升、中期效益周期恢复、科技进步等。创新领域：半导体、创新药物、自动化设备等； 二是行业趋势布局清晰人工智能和数字经济、技术创新的突破和资本支出的扩大带来基础设施侧的高确定性增长，以及中下游硬件和应用的协同发展，聚焦运营商、服务器、信创软硬件、算力等板块；
三是受益于国有经济改革和中国特色资本市场体系建设，关注有望通过专业整合增加价值创造的“中国特色估值+产业”：装备制造、建筑业、中医药、电力等行业； 第四、低价值行业：房地产连锁、汽车等行业。
行业方面，全国基金表示，新能源行业的增长空间依然很大，优秀企业的壁垒尚未被打破，未来利润增速依然可观。 股价全面调整后，投资性价比更加凸显。 顺周期板块的机会主要来自于当前市场对经济的低预期。 一旦未来需求改善，目前较低的投资支出将形成供给约束，产能无法立即增加。 需求回升将推高产品价格，增加企业利润。
投资周期性产品也是基于同样的逻辑。 目前的需求状况与欧美整体去杠杆去库存以及国内经济整体疲软有关，但对中亚和中东的出口良好。 随着国内稳经济政策的持续落实以及欧美去库存后总需求恢复正常，周期性产品的表现也可能好于当前市场预期。 下半年，消费领域整体行业可能仍呈现温和增长态势。 旅游和电商消费预计表现相对较好。 生活必需品食品饮料保持稳定。 地产连锁、家居等消费品与新房销售相关，仍有进一步复苏的空间。
国海富兰克林基金也关注到AI产业取得长足进步，逐渐从主力投资转向产业投资。 我们认为AI算力将首先受益于AI产业资本的向上循环，同时看好AI在办公、智能驾驶、VR、教育等领域的应用场景。
行业方面，中加基金建议继续关注并积极配置短期内政策预期较强的“主题投资”标的，包括数字经济、中国特色的估值概念等。 数字经济作为最符合逻辑的方向，正在高位进行分化调整，后续将关注业绩转型； 中、专项估值方面，重点关注资产质量开始改善、低估值、高股息的通信、建筑、能源、公用事业、金融等行业央企。
另外，根据业绩增幅，可以选择“经济复苏、扩大内需”线估值较为合理的房地产顺周期、消费医药、高景气成长子行业，尤其是关注受益于“一带一路”倡议或有其他催化剂的个股。 顺周期方向，需要更多关注经济数据和市场预期。 比如市场定价逻辑已经转向基本面，仍然有较强的竞争力和向上的灵活性。
对于“中国特评”未来发展趋势，招商基金表示，旨在加大分红和回购力度，提高股东回报和再投资收益。 从股票估值和公司价值的角度来看，国企价值重估的路径之一是提高股息率、加大公司股票回购力度，这也是国资委鼓励的方向委员会。
从企业价值创造的角度来看，一方面，提高投资回报率（ROIC），创造第二增长曲线，如中国的数字化建设和“一带一路”、西部大开发； 另一方面，降低加权平均资本成本（WACC），国资委提出的重点打造产业链“链主”和专业化整合，聚焦高端装备、交通、能源，机遇仍在“发展与安全”。
对于“中国特评”相关板块，银河基金股票投资部基金经理石磊认为，作为我国国民经济重要支柱的央企价值被低估长期以来，其市值占比与基本面表现不匹配。 但需要注意的是，他强调，探索建立中国特色的估值体系不能简单理解为直接提高国有企业估值水平、引导资金推动股价短期快速上涨。 这既不符合资本市场的一般规律，也不利于国有企业的健康发展。 了解央企通过完善治理结构、提高管理效率、完善股东回报机制等方式提高ROE水平和企业竞争力，将带动股价更加持续上涨。
长城基金副总经理、投资总监杨建华也提到，下半年可以重点关注AI、“中专评估”以及可能出现的新题材，比如苹果新品、特斯拉机器人等、华为的产业链等，或将成为市场关注的焦点。 另外，从防御的角度来看，可以继续关注受宏观经济影响不大、不存在政策利空打压因素的个股。 如果更有力的刺激内需政策出台，相关顺周期板块也有望迎来业绩恢复和估值提升。
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