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华泰证券指出，2023年1-5月钢材消费表现不弱，但高供给仍压制利润复苏空间。 未来，我们看好钢铁利润的恢复。 主要原因有二：1）粗钢产量平稳调控政策有望介入，供给侧或有效调控有利于改善产业链利润分配格局，“从强原材料、弱钢材到弱钢”原材料弱，钢材强”； 2）钢材消费不弱。 一方面，直接出口同比增长。 另一方面，国内钢材消费结构发生变化。 制造业和基础设施形成了房地产的有力补充。 我们认为下半年钢材消费不宜过于悲观。 因此，我们预计粗钢产量控制政策若落实，有望带动钢铁利润恢复。 同时，在产业链库存水平较低的情况下，如果需求阶段性向好，则有望进一步打开钢铁利润恢复的空间。
全文如下
华泰| 钢铁：客观看待钢材供需，看好钢铁利润恢复
消费表现不弱，供应预期萎缩，看好钢铁利润恢复
2023年1月至5月，钢材消费表现不弱，但高供给仍压制利润恢复空间。 未来，我们看好钢铁利润的恢复。 主要原因有二：1）粗钢产量平稳调控政策有望介入，供给侧或有效调控有利于改善产业链利润分配格局，“从强原材料、弱钢材到弱钢”原材料弱，钢材强”； 2）钢材消费不弱。 一方面，直接出口同比增长。 另一方面，国内钢材消费结构发生变化。 制造业和基础设施形成了房地产的有力补充。 我们认为下半年钢材消费不宜过于悲观。 因此，我们预计粗钢产量控制政策若落实，有望带动钢铁利润恢复。 同时，在产业链库存水平较低的情况下，如果需求阶段性向好，则有望进一步打开钢铁利润恢复的空间。
核心观点
需求：1-5月钢材消费表现不弱，直接出口大幅增长，内需显现韧性
国家统计局、海关总署数据显示，1-5月我国粗钢需求量约为4.4亿吨，同比增加1431万吨，对应增速为约3.36%。 其中，钢材净出口约3325万吨，同比增加1232万吨，对应增速约58.84%，贡献了国内粗钢需求增量的86%，就是，直接出口是2023年我国钢材需求增长最有力的支撑。同时，国内粗钢实际消费量约为4.08亿吨，同比增加200万吨，对应增长率约为0.49%。 在房地产开工持续低迷的情况下，钢材消费也表现出韧性。 我们认为中国的钢材消费结构已经发生变化。 中厚板、型钢、管材需求同比实现良好增长，反映出制造业和基础设施对钢材的需求形成了有力补充。 我们认为对下半年钢铁需求过度悲观不宜。
供给：23H2粗钢产量调控政策或干预，供给有望得到有效控制
据国家统计局数据，1-5月份国内粗钢产量同比增加1155万吨。 在行业集中度低、无产业政策调控的情况下，产量主要跟随需求波动。 1-3月供需旺盛下钢材利润回升空间形成压制。 据财联社4.14报道，2023年粗钢产量调控政策定为平控。 以此计算，6-12月国内粗钢产量需减少1155万吨，对应日均粗钢产量约266万吨，同比6-12月减少1.99% 2022年，较2023年5月下降8.59%。此外，值得注意的是，由于2022年6月至12月需求低迷，生产基数不高。 因此，如果落实稳控政策，供给端环比将出现明显萎缩，有望对钢铁利润恢复起到一定作用。 支持。
建议关注品种结构以板材为主的优质钢企
从吨钢利润表现来看，2022年，在行业波动较大、需求表现不佳的情况下，钢铁上市公司利润将出现一定分化，而出现分化的主要原因是品种结构和成本控制能力。 2023年以来，五大材质中厚板的需求表现明显好于其他品种，或有更好的利润表现。 因此，建议关注品种结构以板材为主的钢企。 另外，从估值和股息率来看，目前钢铁板块的估值水平并不高。 大多数公司的股息率为30%或更高。
风险提示：下游需求不及预期、出口不及预期、产业政策不及预期。
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