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2023年一季报已披露。 在经历了去年的多重挑战后，今年一季度上市公司实现了营收和净利润的“双增长”。 其中，社会服务、农林牧渔、非银金融、计算机、公用事业等多个行业业绩增速领先。
多位基金经理表示，一季报作为上市公司首年首次公开信息披露，对公司年度经营展望具有较强的指导作用。 风险。
一季度上市公司营收利润“双增长”
数据显示，从已披露一季报的5158家A股上市公司来看，一季度营业总收入超过17万亿元，同比增长3.8%； 归属于母公司净利润总额近1.5万亿元，同比增长1.42%。
营业收入方面，申万一线行业中，电力设备、社会服务、非银金融、农林牧渔、食品饮料等行业营业收入增幅最高一季度占比分别为24.64%、19.35%、16.19%、15.54%。 , 10.81%。 净利润方面，19个行业实现不同程度增长，其中社会服务、农林牧渔业、非银金融、计算机、公用事业增幅居前，分别为137.99%、69.81%、64.68% %、43.25% 和 40.47%。 从盈利能力看，社会服务、农林牧渔、家电、汽车、食品饮料、国防军工等13个行业实现了销售毛利率和销售净利率的双增长。 从具体上市公司看，一季度营业收入正增长的公司有2828家，占比过半，同比增速超过100%的公司有201家； 2747家企业归属于母公司净利润为正增长，1239家企业同比增速超过50%。
对于今年一季报，兴业基金股权研究总监、兴业精选混合型基金经理邹辉表示，其具有以下特点：一是高景气方向不多，也是宏观经济复苏乏力的大背景。 基本匹配。 上市公司今年一季度营收和净利润实现两位数增长的行业主要有新能源、食品饮料、中药、大金融等。
第二个特点是，一些以往受疫情影响较大的行业，如机场、旅游、酒店、影视院线、交通运输等，一季度业绩出现比较明显的逆转。今年。
三是在今年一季度增幅较大的数字经济和人工智能领域，部分行业利润开始出现边际改善，主要体现在传媒板块。
“今年我们将聚焦高端制造和科技。在各行业的季报中，可以明显看出泛新能源行业的企业财务业绩优异，体现了我国制造业转型的不断推进。”我国新能源产业的全球竞争优势也可以从一季度的出口数据上得到印证，出口分项中新能源产品表现最为抢眼。 汇丰晋信中小盘基金经理刘哲华表示，在科技领域，各个细分行业差异化程度很高。 其中，半导体装备的财务表现相当出色，体现了“自主可控”背景下科技攻关的决心，以及国产半导体装备技术实力的不断加强。 计算机软件领域尚未完全从低谷中复苏，但从财务报表的结构可以明显看出业务经营的边际改善。
德邦基金基金经理杰士奇主要关注生物医药板块。 她认为，一季报整体表现良好。 医药上市公司一季度业绩超预期主要表现在三个方面：防疫相关领域+国企改革+医疗服务。
“首先，去年年底的大规模感染带来了对相关药品和耗材的大量需求，推动了相关公司的业绩增长。考虑到未来新冠疫情的减弱，未来的可持续性。这部分需求还有待观察，此外，医药中国医药系和华润系部分标的表现十分亮眼，“国企改革”带来的业绩释放将拉动上行估值。然后，医疗服务板块从3月份开始恢复的非常好，随着医院诊疗的逐渐恢复，一个季度之后，有望继续保持较好的恢复。” 解世奇提到。
诺德基金基金经理谢毅也表示，目前看到的个股大多符合预期。 比如银行、房地产、周期等，有的比去年同比增速有所下降，但这是经济周期自然波动造成的，基本在意料之中。 其次，部分行业仍处于周期底部，复苏时间相对滞后，包括电子、计算机等。
不过，谢毅预计，未来几个季度，其业绩或将在行业层面出现明显回暖。 但总的来说，业绩超预期的情况可能更多是在个股层面，比较分散。 目前，我们还没有看到整个板块超预期的情况。
定量与定性分析相互印证
记者注意到，作为“风向标”的多个领域的一些龙头企业，一季度业绩超出市场预期。 多位基金经理表示，一季报对自己观察公司有重要意义，会关注公司利润增速、毛利率等基本指标，定量分析与定性分析相互印证。
邹晖表示，一般有三个维度产生影响：一是总量维度。 上市公司一季报可以帮助判断当年主要赚的是“利润钱”还是“估值钱”。 也就是说，如果一季度整体利润增速实现开门红，那么全年利润增长对市场的支撑将更加明显； 而如果一季度整体表现疲软，那么可能需要考虑估值提升空间有多大。
二是产业维度。 上市公司一季报基本可以为大部分行业的全年盈利定下基调。 所谓“四月决定”，主要是根据行业间一季报的业绩和性价比来做主攻方向。 判断。
三是个股维度。 考虑到上市公司一季报与年报的披露时间基本一致，对于A股来说，一季报可以起到“启蒙与过渡”的作用。 一般来说，一份优秀的一季报可以帮助筛选出一批比较优秀的公司，这些公司全年都有跟踪和投资价值。
“通常来说，一季报是上市公司第一年的首次公开信息披露，对公司全年的经营前景具有很强的指导作用。其次，一季报是一个很好的补充对月度宏观经济数据的验证，粒度更高，让我们对宏观环境有一个微观层面的把握。可以说，季报对我们后续的投资组合构建，尤其是行业对比分析，具有很强的指导意义” 刘哲华提到。
杰世奇也认为，虽然一季报不代表全年业绩增长，但可以从投资上看，预测上市公司未来几个季度甚至全年的业绩。 尤其是一些经营状况有所改善的公司，一季报的增速可以帮助投资者验证其改善的有效性。
谢毅说，首先是表演。 第一季度的业绩及其同比增长趋势通常是全年增长的参考。 尤其是一些非周期性行业或者季节性较弱的行业，从一季度的数据可以大致预估全年的情况。
其次，季度报告的内容通常还包括公司自愿披露的年度业绩指引。 虽然并非所有指引最终都能准确兑现，但至少是管理层向市场传达信心的重要渠道。
在投资组合管理方面，一季报和上一年年报的披露时间，也是我们对投资组合调整最多的时间窗口，因为很多重要信息都在这个阶段涌现。
上海一位股权投资总监表示，财报是公司经营成果的阶段性反映，财报的定量分析与定性分析可以相互印证。 首先要看财报的结果与原来的预测或指引是否有很大差异，造成这种差异的驱动因素是什么。 其次，可以通过财务数据的对比判断公司在行业或产业链中的位置。 第三，通过一些财务数据的变化，我们可以找到行业趋势和公司经营周期的线索。
适度灵活调整仓位，坚持均衡配置，分散风险
随着一季报的披露，部分基金经理在一季报的基础上对持股和投资思路进行了一些调整。 多位基金经理表示，一季报在自己的投资体系中占有非常重要的位置，尤其是在组合构建过程中，为我们的行业背离提供了重要参考。
“我们会根据一季度的情况调整投资组合，对长期增长确定性开始下降，或者估值开始显着不合理的仓位，我们会逐步减持。增幅被夸大，并且调整了，对于新基金来说，正处于建仓期，所以会比较谨慎，只买入估值合理的个股，或者一季度表现出较强确定性的股票也会买入。从行业的角度来看，我们可以看到，在当前的金融周期和医药中，存在性价比和确定性比较高的个股，这可能是我们增持的方向。 上海一位股权投资总监表示。
杰士奇还表示，她将根据一季报对自己的持股和投资思路进行一定的调整。 目前，她认为今年医药板块的投资机会还是更多集中在中药和创新药板块，主要考虑政策预期和业绩释放节奏。 老基金和新基金在建仓时还是会存在一些差异，需要根据当前的业绩和估值进行适当的调整。
“一季报需要特别关注的是上市公司资产负债表的结构性变化。在我自己的投研框架中，‘供求’两端是最核心的变量。而财务报表上市公司可以准确地改变行业供需和竞争格局的相对立体。 刘哲华说道。
比如，他可以用“在建工程”来衡量行业供给的增速，用“合同负债”来衡量行业需求的改善，尤其是在需要避免两者错配的环节。 在后续的组合管理中，我们仍将聚焦高端制造和泛科技领域，投资于经济主通道，力争为投资者获取更高的超额收益。
邹晖表示，其投资组合的整体配置思路不会改变，仍在寻找基本面好、性价比高的alpha方向。 在一些与经济相关的行业，如消费品、中游制造、资源品等，左侧的机会正在慢慢显现，相应的配置也会增加。
“今年一季报边际变化的线索，主要集中在TMT、医药、大金融、消费品等此前受疫情影响较大的部分板块，相关方会多加关注和跟进。” ” 邹晖提到。
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