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兴全基金董理：成长股今年或有更好表现
董理，博士学位，超过10年从业经验，现任兴全轻资产，兴全社会责任基金经理。据悉，他坚持价值投资理念，强调业绩与估值匹配的选股方式。谈及2018年A股投资机会，董理表示，随着市场近些年对以中小创为主的成长股的估值泡沫挤压，2018年部分优秀的成长股已经进入了布局视野。
成长股今年或有更好表现
董理认为，部分成长股经过2017年的调整已经差不多在一个合理的价格区间。“以消费行业为例，虽然龙头效应非常明显，可能会影响小企业的发展，比如小型家电企业在扩展产品边界的时候，可能触碰到龙头企业的核心产品，发展上可能会受限，但绝不是没有机会。整体而言，挑选成长股时首选边际变化向好或者稳定发展的行业。”
个股上，他认为，在业绩增速和估值的考量之外，还会加入风险补偿的因素。每个投资决策都有正误概率，不确定性越高的企业，需要越高的业绩增速补偿。反之，确定性因素越多给出的溢价越高，比如现金流、利润实现的确定性，市场都会给出溢价。
“个人觉得，增速不是判定成长股的唯一标准，但是成长股一定要有真实的高质量的增长。资产负债表是否健康，是否有源源不断的现金流进来，需要持续地跟踪观察。”
传媒行业布局升温
具体投资机会上，在他看来，传媒行业有上升的趋势，虽然目前的市场尚且难以给电影定价，但如果自下而上研究企业现金流、业绩增速，再加上传媒行业现在整体估值偏低，比较便宜，投入产出还是可期的。除此之外，年前保险行业的调整，出现一定机会，同时也是值得长期持有的行业板块。再有食品饮料、航空也是比较关注的板块，其他行业相对分散。
寻找大概率正确的投资方法论
董理告诉记者，投资的方法论，最好的情况莫过于找到最易做到知行合一的方法论。
“现实情况是，在所有市场风格都通用的方法论是不存在的，我愿意去寻找能在百分之八十的市场风格中适应的方法论。简单地说，自下而上精选个股，行业分散降低组合波动性。”
他继续表示，精选个股是一个时间成本较高的过程，挖掘、追踪，再到检验投资的正确性是一段漫长的时间，所以个股投资有一定的集中度相关考虑；行业上则较为分散，一般而言行业研究得越广泛，管理者的能力边际也就越强大，总的来说行业配置相对分散，相关度较低。
此外，具体在操作上，不同行业拥有不同的定价方法，以此对精选的股票进行未来两到三年的估值，进而决定买卖的价格。整体而言，这套方法论追求大概率正确的事件，极端环境下较为保守，基金组合安全边际较高，波动较小。
2018年重点关注绩优蓝筹股
中海基金研究部总经理 蒋佳良
2017年是结构性行情非常明显的一年。指数上，上证50、沪深300指数都有20%以上的涨幅，而中证500和创业板指数则是下跌的；行业内，每个行业的龙头公司涨幅显著高于行业内的其他公司。
造成这个现象主要有以下几个原因：一是我们国家的经济已经从两位数增速的高速发展阶段，进入到个位数增速的稳定发展阶段，对应到中观大部分行业也在步入成熟期，行业的渗透率已经很高，经历多年的拼杀，行业的龙头公司的集中度在提升，竞争优势更加明显，业绩增速更快、业绩的稳定性更高；二是随着沪港通、深港通的开放，海外资金源源北上，这些资金的特点是考核周期长，只买竞争优势最强的公司，他们这种买入并长期持有优质蓝筹股的风格，对2017年的市场也有很大影响；三是2017年的监管趋严，监管层重点打击了炒小、炒新、炒差、炒题材这些行为，这也促使资金更加注重基本面，回归蓝筹。
展望2018年，国际主要经济体自金融危机以来，首次出现了同步复苏的态势，国内方面，上游行业的供给侧改革叠加需求的相对稳定，使煤炭、钢铁等上游行业资产负债表得到极大修复，房地产经过持续调控，行业库存、企业负债持续下降，2015年以来金融领域去杠杆持续进行中，可以看到国内经济在上游、房地产、金融领域的风险都有效下降，在内部需求稳定，外部需求向好的情况下，我们对2018年的股票市场是看好的。结合当前的市场增量资金性质，以及监管层的监管态势，我们可以看到市场可能和2017年没有明显的差别，预计2018年的市场风格仍将大概率是2017年的延续，仍将是一个结构性行情，景气行业的优质公司仍将有超额收益。
2017年市场提出了一个所谓“核心资产”的说法，也就是大家把盈利能力最强、盈利最稳定、最具有国际国内竞争力的一批龙头公司称之为核心资产，2017年涨的最好的也就是这类公司，比如贵州茅台(600519,股吧)、中国平安(601318,股吧)、海康威视(002415,股吧)等等，他们的盈利能力更强、盈利的稳定性更高，所以他们最先得到资金的认同，获得了盈利估值的双重提升，在2017年率先完成了价值重估。延续这个思路，我们认为资金会将目光扩展到其他行业龙头，银行和地产可能是下一个完成重估的板块（目前这一进程正在进行），另外一些其他消费行业（如家电、酒店、医药）、甚至是中上游周期性行业（如煤炭、钢铁、化工）的龙头公司都有可能渐次完成重估。
从行业层面看，我们认为可以遵循几条投资主线：（1）经济复苏带来的投资机会：如银行将受益于资产质量的改善以及息差的缓慢回升，基本金属如铜、锌将受益于全球经济复苏；（2）受益于居民收入提升的“大众消费”，例如：乳制品、服饰升级等；（3）制造业转型升级中的高端制造，例如半导体、5G等；（4）持续关注环保压力下，周期板块子行业机会，例如：化工、造纸、玻璃等。
基于以上我们对于2018年的市场方向和风格的判断，我们建议投资者还是应重点关注蓝筹股、绩优股，并以持有为主，不要参与纯题材炒作，回避无业绩、不诚信公司的股票。
（本文由中国基金报记者应尤佳、陆慧婧负责约稿）
基本面强劲估值合理的股票仍将创新高
诺德基金经理 郝旭东
2017年是我国政治经济承上启下的一年，明确提出我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，建设现代化经济体系是我国发展的战略目标。在此指导下，2017年我国经济实现平稳增长，全年GDP达到82万亿，同比增长6.8%，超出市场预期，其中经济结构改善是2017年经济的重要亮点，消费超越投资成为经济增长主要驱动力，即证明中国经济发展质量正在提升，同时也使中国经济增速的季度波动幅度明显缩小，2015-2017年经济增速的季度波动幅度维持在0.1个百分点上下，经济增长韧性凸显，也为股市的上升提供了坚定的基石。
作为宏观经济晴雨表的A股市场2017年似乎也在进行着供给侧改革。2017全年以白马权重为代表的上证50和沪深300上涨20%以上，而中小企业的代表创业板指在2016年大幅调整的基础上继续下跌10%以上，一九行情表现的淋漓尽致，A股投资者收益也随之两极分化，价值投资者收益丰厚。我们认为，随着国内外机构投资者在A股市场话语权的增强，随着上市公司数量的增加，基本面研究对股票投资盈利的有效性在明显增强，我们认为2017年市场的分化是和上市公司企业盈利前景密切相关的，据wind数据，从主要指数的业绩增速和估值看，上证50指数成分股净利润累计同比增速从16Q1的-7.6%回升至17Q3的11.2%，对应当前估值水平13倍PE左右，上证综指从-4.3%回升至16.4%，当前估值为16倍PE，而创业板指成分股从62.9%降至7.2%，当前估值为47倍PE，从业绩上看，主板业绩和估值匹配度较好，而创业板较差，这也是两年来主板与创业板表现巨大差异的根源。
展望2018，国内经济稳健增长的背景下，A股仍将是充满机会的一年，同时，2018年以盈利为主导的投资逻辑仍将延续，但在白马蓝筹经过两年修复性上涨后，2018年再出现整体性行情的概率不大，基本面强劲估值合理的股票价格仍将创新高，而符合国家战略，前期因风格因素而遭错杀的优质中小市值股票也会有所表现，大小盘风格的因素或将淡化，真正的价值投资者仍将获得应有的回报。
（本文由中国基金报记者应尤佳负责约稿）
以金融、地产为代表的低估值蓝筹仍是市场主线
金元顺安核心动力基金经理 侯斌
展望2018年，宏观经济基本平稳，货币政策预计难以放松。国内宏观经济仍具韧性，主要发达经济体经济向好情况下，净出口预计依旧对经济具有较好的拉动作用；房地产投资的下行具有滞后性，尚需等待销量和价格的持续下行；制造业转型升级，再叠加供给侧改革的正向效应，工业生产和制造业投资增速仍具稳定性；虽然PPP资金受限，但预算资金平稳，城投债净融资量和国开行净融资量均存在反弹可能，基建投资预计不会失速；通胀预计温和回升，但是整体全年的绝对值不高，实际涨价压力不大。在政府对经济区间管理的政策下，经济的小幅放缓并不能改变监管方向。金融监管政策未有放松态势，一行三会密集发布监管新规，新发监管文件愈发严厉，规则也更为详细，主要在于规范过去几年发展过快的业务，去杠杆、防风险仍是监管重心，严监管既可以防范系统性风险，又可以有力于经济的长期健康发展。在宏观经济增长基本稳定和严监管的情况下，央行货币政策预计依旧延续稳健中性的基调，在美联储等海外央行加息和货币政策正常化的大环境下，市场利率将在较长时期维持高位运行。货币政策的边际调整取决于监管政策的落实及无风险利率对实体传导效应的显现。
我们判断2018年股票市场仍将继续维持平稳走势，伴随着经济的结构调整，A股市场继续呈现结构性投资机会，市场的核心逻辑仍将是盈利增长的确定性，市场将更多的关注个股与板块的价值本身，业绩有坚实增长基础，同时估值合理的行业与个股将受到市场青睐。以金融、地产为代表的低估值蓝筹股仍将是市场的主线。
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