ETF基金 构建FOF实例

　　ETF是被动式产品，管理费率较低，采用指数化投资，其投资标的明确且跟踪误差小。因此，ETF可以作为资产配置和构建FOF的良好工具。

　　iShares在2008年上市了七只不同目标日期的配置型ETF产品，包括Target Date 2010 ETF、Target Date 2015 ETF、Target Date 2020 ETF、Target Date 2040 ETF等。后来，在2011年又上市了两只：Target Date 2045 ETF，Target Date 2050 ETF。这九只ETF产品均为FOF，持有的主要标的成分相同，均为iShares发行的ETF产品，不同的是成分ETF在这九只FOF产品的净值占比不同，旨在为不同年份的退休者进行资产配置，其配置的资产包括：股票、债券、REIT（房地产信托投资基金）等。其中，股票可细分为美国大盘、美国中盘、美国小盘、非美发达市场、新兴市场等。债券又细分为投资级的美国国债、政府债券、企业债，以及高收益企业债和通胀保值债券等。通过调整不同类别资产的比例实现不同的风险收益特征，来匹配不同年份退休者的风险承受能力。目标年份越远，股票ETF和REIT ETF占比越大，债券ETF占比越小，所承受的风险越大收益也大；反之，股票ETF和REIT ETF占比越小，债券ETF占比越大，所承受的风险越小收益也小。

　　下面以Target Date 2030 ETF为例详细介绍成分ETF的构成。

　　股票类成分ETF：iShares Core S&P 500 ETF占比32.92%，跟踪指数为标准普尔500指数，管理费率0.07%；iShares Core S&P Mid-Cap ETF占比10.89%，跟踪指数为标准普尔400中型股指数，管理费率0.15%；iShares Core S&P Mid-Cap ETF占比3.63%，跟踪指数为标准普尔600小型股指数，管理费率0.17%；iShares MSCI EAFE占比20.11%，跟踪指数MSCI EAFE Index(Europe,Australia,FarEast)，主要投向欧洲、澳洲、远东地区等发达国家股票市场，管理费率0.34%；iShares MSCI Emerging Markets ETF占比2.67%，跟踪MSCI新兴市场指数，管理费率0.67%。

　　债券类成分ETF：iShares Core US Aggregate Bond ETF占比19.04%，跟踪指数为巴克莱美国综合债券指数，主要投向投资级的国库券、政府相关债券、企业债、MBS等，管理费率0.08%；iShares Short Treasury Bond ETF占比6.26%，跟踪指数为巴克莱美国短期国债指数，主要投向久期为一个月到一年的国债，管理费率为0.15%；iShares iBoxx High Yield Corporate Bond ETF占比2.21%，主要投向在美国流通的以美元计价的高收益公司债，管理费率0.50%；iShares TIPS Bond ETF占比1.13%，主要投向美国通胀保值债券，管理费率0.20%。

　　REIT ETF:iShares Cohen & Steers REIT ETF占比0.91%，主要投向美国房地产投资信托，管理费率0.35%。

　　这十大成分ETF中，有五只股票ETF、四只债券ETF和一只REIT ETF，加权平均的管理费率为0.17%。Target Date 2030 ETF的管理费率为0.30%。两重收费加总的管理费率仅有0.47%，甚至低于美国无杠杆ETF的平均费率0.49%。这很好地解决了FOF双重收费高费率的难题。

　　另外，iShares Target Date 2030 ETF 持仓主要成分均为iShares公司发行的ETF产品。这样，FOF产品的推广发行，有利于提高公司旗下ETF产品的市场占有率。总之，海外FOF的领先供应商也是ETF的最大供应商，这并非偶然。