财经新闻网消息：
从幅度角度思考2024年A股：会有惊喜吗？
年末年初，投资者对于明年机会的讨论更多。 多数投资者认为，明年基本面的复苏有望支撑指数全年温和复苏。 然而，相对较少的投资者认为明年市场将会有很大的机会。 我们不妨从幅度的角度出发。 目前A股的振幅确实处于历史低位。 根据历史市场波动幅度，通常会出现均值回归趋势。 如果明年市场有惊喜，或许就在这个幅度的回归中孕育。 在这篇文章中，我们将进行详细的分析。
1、24年基本面或支撑市场上涨
我们在年度策略《破晓——2024年A股展望-》中指出，过去一年A股走势艰难的背景是疫情后基本面的曲折复苏和外部因素的扰动。 从理性基本面来看，目前市场性价比已经较高，明年基本面回升有望支撑市场复苏，但程度可能相对温和。
此次底部面积较长是由于经济运行相对复杂，目前市场性价比已经较高。 经济和股市都存在周期性波动。 过去一年的经济和股市背景比较复杂，因此A股底部区域拉得更长。 参考A股的历史底部，历次调整的市场底部大多是反复波动造成的。 一般的顺序是：政策底部-市场底部-业绩底部。 对于这一轮的情况，A股自2004年22月以来一直处于政策底部区间。 虽然这期间利好政策多次出台，但疫后经济复苏是一个波浪式的发展过程。 宏观和微观基本面的恢复已经明显捉襟见肘。 截至23Q3，全A股单季度归属于母公司的净利润同比仅为-0.1%，尚未恢复正增长。 此外，外部环境也对A股构成打压。 受内外环境影响，本轮A股底部形态较为复杂。
从资产价格对比和估值指标来看，目前市场性价比已经较高。 从估值角度来看，截至2023年12月15日（下同），当前市场估值水平已接近历史底部。 所有A股的PE（TTM，下同）为16.5倍，为2005年以来的最低水平。从高到低25%百分位。 从大类资产比价指标来看，目前A股风险溢价率为3.4%，已经高于2005年以来的平均水平+1倍标准差（三年滚动）； A股股债收益率为0.84，达到2005年以来的水平。平均值+2倍标准差（三年滚动）接近去年10月底的水平。 可见，市场风险偏好处于底部。
展望2024年，企业利润回升有望支撑市场温和上涨。 正如我们在前文中分析的那样，从多项估值指标来看，当前市场调整已经较为显着，A股的性价比凸显。 所以展望明年，基本面修复可能是市场上行的重要推动力。 中央政治局会议定下积极基调，政策持续发力，库存周期进入补库阶段。 明年我国宏观微观基本面有望进一步修复向上。 12月11日至12日召开的中央经济工作会议定下积极基调，提出“稳中求进、以进促稳、先立后破，出台更多有利于稳预期、稳增长、稳增长的政策”。和稳定就业。” 稳中求进的总基调是明确的。 展望未来，积极稳增长政策有望进一步出台：2024年财政政策适度加大，明年赤字率和特别债限额预计小幅提高； 货币政策可能进一步稳健宽松，政策利率仍有一定调整空间； 消费 另一方面，政策可能促进新消费培育、扩大有效投资。 明年消费复苏潜力有望进一步释放。 得益于政策发力，2024年经济有望进一步回暖。根据海通宏观预测，2024年国内实际GDP同比增速有望达到5%左右。 在企业盈利能力的微观层面，我们预计2024年A股全部归属于母公司的净利润同比增速预计将达到5-10%。 业绩复苏程度比较温和，明年市场也可能温和复苏。
2、从幅度看，明年或有隐忧
如果从幅度的角度来看，似乎需要思考一个情况：目前A股的幅度已经达到了历史低位，而从历史幅度的运行规律来看，未来的幅度可能会走向均值回归。 因此，从幅度上看，明年市场机会的幅度可能不小。
历史规律表明，股市的钟摆会在短时间内停留在中心位置。 我们在《策略专题——股市是一个超级钟摆——》中指出，如果我们将股市的历史涨跌幅与股指的长期年化涨幅进行比较，我们会发现两者之间几乎没有重叠。二。 例如，上证指数自1991年以来的长期年增长率为10%。 事实上，自1991年以来的33年中，上证指数年增长率仅2年就在7%至13%之间，占比约为6%。 恒生指数自1964年以来长期年化涨幅为9%，近一年年涨幅或跌幅在6%至12%之间的只有三年，占比5%。 正如霍华德·马克思在《周期》中所写：“证券市场的情绪波动就像钟摆的运动。钟摆要么摆动到极点，要么远离极点，停留在中心点。”这条弧线，时间极其短暂，一晃而过。”
事实上，股市振幅的走势就像一个钟摆，具有均值回归的运行模式。 我们使用过去 12 个月内最高价格相对于最低价格的涨幅来量化该指数的幅度。 考虑到单边最大值的存在，实际振幅中心可能低于所有历史数据样本的平均值，因此我们认为使用排除极值后的历史平均值或中位数来衡量振幅的中心水平更为合适。振幅。 以上证指数衡量，2001年以来上证指数滚动一年幅度中位数为34.7%。 排除超过50%的极值后，历史平均值为30.6%。 上证指数振幅呈现围绕中心来回走势。 。 如果以沪深300指数来衡量，2005年以来沪深300滚动一年振幅中位数为40.5%，排除50%以上极值后的历史平均值为34.4%。
当前市场幅度可能与2014年类似，未来幅度在政策催化下有望扩大。 当股市振幅下降到一定程度时，政策或事件的出现往往会打破市场的低波动性，推动振幅再次扩大，典型的情况是在2014年。2014年前三季度，滚动一-年内市场振幅逐渐回落至中心以下。 上证指数一年滚动幅度从年初的32.2%下降至14/09的15.0%，沪深300从14/01的38.0%跌至最低。 2010 年 14 月降至 19.7%。 在2014年底的政策催化下，2014年底市场幅度再次扩大。宏观层面，14/11央行意外宣布降息，标志着货币政策转向宽松； 微观层面，融资融券业务在政策鼓励下快速发展。 在此背景下，大金融板块迎来上涨趋势，带动上证指数大幅上涨42%，在A股向上弹性增强的背景下，市场幅度扩大。 14/12，上证指数振幅升至37.8%，沪深300振幅为37.4%。
目前A股的幅度可能与2014年类似，市场整体呈现出明显的低波动性。 上证指数滚动一年幅度为16.9%，接近15.0%的14年低点； 沪深300的涨幅为23.7%，同样接近19.7%的14年低点。 根据历史经验，低波动性并不是股市的常态。 未来股市振幅有望回归中枢，或将受到政策催化。 密切关注明年的减债措施、“三大工程”等政策的规模和力度。 如果明年市场幅度增加，该指数的幅度可能会增加或减少。 综合我们上一篇文章所讨论的，目前A股的性价比已经凸显出来，即市场的底部区域已经比较坚实，因此市场的向上弹性可能会增加明年，市场或许还会有惊喜。
3、惊喜可能来自大金融
此前我们分析，从幅度来看，明年市场有望出现惊喜。 假设这种情况发生，产业结构的驱动力来自哪里？ 我们认为，大金融作为权重板块，未来若有政策催化，或将迎来阶段性表现，从而提升市场振幅。 这就是惊喜的来源。
2024年，白马在增长中占据主导地位，专注于电子相关硬技术和医药。 展望24年，宏观和微观基本面有望持续修复，白马增长或将占据主导。 从历史经验来看，以基金重仓为代表的白马成长板块在A股盈利上行周期中表现较好。 因此，白马成长预计在2024年业绩上行期将更具业绩优势，未来或将迎来估值重构机会。
白马在发展过程中高度重视以电子为代表的硬技术制造。 习近平总书记强调，要积极培育高技术含量的战略性新兴产业，加快形成新生产力。 我们认为，信息技术产业有望成为引领新生产力发展的领域，我们高度重视以下三个领域：一是周期回升的电子行业，预计电子行业将迎来新的发展机遇。 2024年归属于母公司的净利润将增长30%。第二个是可能受益于财务努力的数字基础设施。 预计“十四五”期间我国数据中心产业规模复合增长率将达到25%。 第三，政策支持和技术突破，人工智能应用将加速。 华景智能网数据显示，预计22年至25年我国智能网联汽车市场复合年增长率为23.2%。 白马在成长过程中也要注意用药。 目前医药生物板块的估值和资金配置仍处于较低水平。 展望未来，医疗反腐对行业的影响将逐渐过去，中期来看，我国人口老龄化，医疗需求将持续增加。 未来医药估值与公募基金等机构增持有望趋于平衡。 结合行业分析师预测，2024年医药归属母公司净利润增速有望达到15%。 细分领域可关注创新药/血液制品/高值耗材。 预计2024年归属母公司净利润分别达到30%/15%/15%。 。
关注银行、券商等权重板块的阶段性表现。 如果出现指数振幅增加的情况，则需要指数权重较大的行业表现出色。 大金融一直是A股的权重板块。 截至2023年12月15日，沪深300大型金融板块权重为21.7%，占总市值的29.9%，占全部A股的11.7%和17.7%。 正如我们在第一部分分析的那样，2024年宏观经济复苏温和，大金融很难有基本面驱动的持续机会。 因此，必须密切关注政策驱动的阶段性表现。
今年以来，市场对宏观环境的预期减弱，给大型金融板块估值带来压力。 截至2023年12月14日，银行PB（LF，下同）为0.42倍，处于13年以来0.0%的水平，证券为1.19倍，为6.6%的数字。 银行方面，中央金融工作会议提出“优化中央和地方债券债务结构”。 近期，专项再融资债券发行已逐步实施。 未来除债务置换外的其他减债措施可能会逐步推出，这可能会促进银行权重的低估。 行业估值修复。 此外，近期召开的中央经济工作会议定下积极基调，未来预计将出台更多积极宏观政策。 会议还提出要“先建后破”，这或许意味着传统经济领域必须“打底”，特别是债务问题，必须守住底线。 在房地产方面，会议指出，要积极稳妥解决房地产问题。 12月14日，一线城市北京、上海将优化购房政策。 如果未来稳定房地产相关政策继续落实，也将有助于修复银行业。 证券公司方面，中央金融工作会议提出“活跃资本市场”、“培育一流投资银行和投资机构”。 未来，如果会议提到的相关政策逐步出台实施，推动股市交易恢复，券商业绩和未来发展有望受益。 ，相关产业也有望迎来阶段性机遇。
风险提示：稳增长政策落实慢于预期，国内经济复苏慢于预期。
免责声明 ① 本网所刊登文章均来自网络转载;文章观点不代表本网立场,其真实性由作者或稿源方负责 ② 如果您对稿件和图片等有版权及其他争议,请及时与我们联系,我们将核实情况后进行相关删除 ③ 联系邮箱:215858170@qq.com
Copyright © 2017-2018