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关于年末市场跟进的动力和可能性
首先，分母端的改善是近一个月反弹的主要推动力，在11月下旬得到了充分体现。 关于美国债券利率，我们认为目前没有足够的证据支持后续下行趋势。 过去一段时间，影响美债利率的核心是期限利差，体现在长期利率围绕短期利率中心的宽幅波动。 我们暂时将美债利率自10月下旬以来的下跌定义为高波动状态下的均值回归。 首先，在短期利率中心不变的情况下，长期利率从极端状态回归后，其后续走势需要通胀和就业数据的进一步催化； 其次，近期美元流动性宽松期间，金融状况指标同步迎来大幅宽松，限制了利率进一步下行的空间。
其次，在指数修复过程中，市场的结构性分化较为明显。 中小盘和科技板块的反弹明显强于大盘。 这也体现在交易拥堵的分化上。
最后，从过去年末市场行情的经验来看，后续分子（尤其是政策）的预期变化尤为关键。 年末市值占据主导地位只是统计结论，其大幅跑赢最重要的条件是分子预期的改善。
一步一步：下一阶段将重点关注分子驱动
过去阶段的反弹可以更准确地定义为前期核心矛盾充分暴露后的缓和期。 市场的动力主要来自于分母方面的改善。 目前，情况出现了一些新的变化：分母端的改善已在11月下旬得到充分体现； 分子方面，随着12月重要会议的临近，经济预期再次成为市场的关键； 大盘小盘、顺周期板块、弱周期板块再次进入大分化区间。 由此，我们认为后续市场动力很可能从此前分母压力的缓解转向政策主导分子预期的改善。
展望未来，打开A股上涨空间需要市场形成分子和分母双方的合力。 在此之前，市场机会仍主要是结构性的。 紧跟市场动态转变，关注边际预期改善方向：1、库存周期中观线索指向上游和部分选项； 2、赔率与政策博弈相结合的顺周期方向； 3.关注出口链的alpha。 从中期来看，股息资产仍是中期的“流动性石头”。
行业配置建议：循序渐进，紧跟市场动态转变，聚焦边际预期改善方向：1、库存周期供需线索指向：工业金属、化纤、消费类电子产品; 2、管理“灰犀牛”、打包债务：建材、保险； 3. 揭示出口链的阿尔法：纺织品、零部件和汽车零部件； 4、中期继续获得股息“镇流器”。
1）明泰铝业：盈利能力持续改善，伊瑞项目即将投产，有利于公司稳健增长。
2）三星医疗：配电消费向海外输出的大势。 公司管理能力、渠道优势、规模效应明显，助力公司稳健成长。
3）漫步者：在海外和智能助手的带动下，业绩持续快速增长，有望成为AI应用利润占比较高的公司。
4）牧原股份：最大的生猪养殖企业，成本持续领先行业，估值处于底部，行业去产能加速，周期反转配置阶段已至。
5）公牛集团：传统业务量价齐升，新业务快速量增，海外布局打开增长空间。
风险提示：1、地缘政治恶化； 2、经济急剧衰退； 3.政策意外变化。
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