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海通国际证券表示，当前市场上涨的核心逻辑没有改变。 房地产宽松政策、降息、化债措施等一系列政策的实施，推动了经济持续复苏。 10月份，社会消费品零售总额同比增长7.6%，工业增加值同比增长7.6%。 增长率为4.6%。 与此同时，海外方面，中美关系出现积极变化，美联储加息周期或即将结束，或将催化市场继续展开。
回顾历史，从基金重仓行业来看，2005年底基金重仓超额收益已趋于收敛。 数据显示，1-10月基金重行业年化平均超额收益为23.1个百分点，而11-12月仅为-5.0个百分点。 从所有行业来看，如果用“年末前10个月业绩排名前30%的行业占比+今年前2个月业绩排名后30%的前10个行业年末月份“衡量行业结构变化，月度业绩排名前30%的比例”用于衡量行业结构变化，在申万一级行业分类下，月度业绩排名前30%的比例2005年底产业结构收敛度大于0.6的年份为56%，也就是说，2005年底产业结构再平衡的现象在60%的年份中都存在。
同时，历史上结构性再平衡的共同背景大多是市场环境疲弱。 当市场疲软时，投资者的风险偏好相对较低。 此时滞涨行业的安全边际较高，年底上涨的可能性也较大。 比如2007年、2009年、2021年底，市场经历了牛市，然后进入回调和下跌。 2012年、2018年、22年全年市场基本处于熊市环境。 海通国际证券认为，今年5月初以来，上证指数陷入调整，最高回撤幅度在15%左右。 A股市场表现相对疲弱。 在政策催化下，前期停滞不前的大型金融、医药行业有望出现上升趋势。 另一方面，科技板块前期的超额收益已经收敛。 随着新生产力加速发展、产业周期上升，技术主线也值得关注。
具体来说，在银行方面，中央金融工作会议提出“优化中央和地方债务结构”。 近期专项再融资债发行逐步落地，或将推动银行业估值修复。 对于证券公司，中央金融工作会议提出活跃资本市场、培育一流投资银行和投资机构。 随着政策的实施促进股市交易的恢复，券商的业绩和未来发展有望受益。 另外，根据历史规律，自2005年1月以来，银行业年末月度上涨的概率分别为10月83%、11月61%、12月67%，其中平均涨幅最高的是12月。十二月。
券商方面，方正证券徐一山在11月21日的研报中建议关注并购重组，优化强化预期，如中信证券、中金公司、信达证券、国联证券、华创云鑫证券、太平洋证券、国金证券、华林证券等，以及基本面改善预期的康帕思、东方财富、中国银河等受益于交易和融资的放大，涨幅更大。业绩灵活，华泰证券、兴业证券、申万宏源等受益于风险控制指标优化的低估值目标。 银行方面，东莞证券卢丽亭等在11月19日的研报中表示，建议关注受益于经济高景气地区、业绩确定性较强的区域性银行：宁波银行、江苏银行、杭州银行、常熟银行、综合银行。 宏观经济复苏下经营能力强、业绩稳定、零售和理财业务优势突出的招商银行与农业银行、中国银行、邮储银行、中信银行一样。
此外，目前医药生物板块的估值和资金配置仍处于较低水平。 其中，医药PE板块自2013年以来一直处于19.0%大关，23Q3基金对医药的增持比例自2013年以来一直处于45%大关。展望未来，医疗反腐对行业的影响将进一步扩大。逐步过去，中期来看，我国人口老龄化，未来医疗需求将持续增加，市场对医药行业基本面的预期有望逆转。 未来医药的估值和公开发行，基金等机构的持股有望更加均衡，前期跌幅较大的医药生物板块有望受益。 据行业分析师预测，2023年医药子领域创新药/医疗器械同比增速预计将达到35%/20%。
创新药方面，华鑫证券胡伯鑫等人11月6日在研报中表示，推荐中升药业、信达生物、万得福医疗、汉宇药业、诺泰布局重大创新领域及相关产业链。 生物药、人福药业、诺斯兰、北科生物、智飞生物，以及博泰、君实生物、一帆药业、康方生物等受益于创新药外部环境良好，出口取得突破。 医疗器械方面，财新证券邹建军等在11月20日的研报中看好具有自主创新能力和海外能力的医疗器械研发平台厂商，如迈瑞医疗、心脉医疗、凯利医疗、奥华内科等。 光电、海泰新光等，以及受益于集中采购和就地替代的爱博医疗、家用器械企业鱼跃医疗、三诺生物等创新型眼科器械企业。
今年三季度以来，科技板块超额收益与基金增持明显收敛。 到目前为止，计算机行业已经回吐了此前涨幅的88%，而通信和媒体则回吐了此前涨幅的88%。 基金重仓中，科技板块市值占比从23Q2的24%下降至23Q3的21%。 同期沪深300的增持比例从7.8个百分点下降至6.3个百分点。 从细分来看，今年前10个月电子领域半导体的增减仅为-2.3%。 展望未来，随着全球半导体周期的回暖以及华为产业链的向上突破，我国以半导体为代表的电子制造有望受益。 。
半导体方面，东方证券蒯健等在11月19日的研报中表示，全球半导体销量连续8个月环比增长，且自2023年5月以来同比降幅逐渐收窄，行业正在迎来复苏。 中国大陆半导体设备市场规模快速增长。 目前，我国半导体产业设备进口依赖度较高，国产化率还有相当大的提升空间。 2023年NAND供需两端将保持增长，考虑到下游智能手机和PC需求的预期复苏，加上高端车规级存储需求的增长，NAND市场空间将相对未来前景广阔，国内NAND招标进展值得期待。 建议关注中微电子、晶策电子、中科飞柴、鑫源微、拓晶科技、北方华创、华海清科、盛美上海、万业企业等半导体装备标的，以及存储领域的同友科技。 朗科科技、德明利、江波龙、深圳科技、东芯股份、北京君正、普兰股份、兆易创新等
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