财经新闻网消息：
中央金融工作会议召开
《资本市场投资侧改革行动方案》有望发布
1）中央金融工作会议首次提出加快金融强国建设，对发展和防范风险作出全面部署。 这次中央金融工作会议首次提到金融强权，就金融服务实体经济、资本市场建设、金融开放、化解风险等诸多金融发展和风险防范问题作出全面部署。 央行、外汇管理局、证监会、国家金融监督管理局等重要金融监管部门分别于11月1日、2日召开扩大会议，学习中央金融工作会议精神，并结合自身重点工作内容提出了一些重要建议。 部署。 央行提出“始终保持货币政策稳健，更加注重跨周期、逆周期调节”，国家外汇管理局提出“促进贸易和投融资便利化”，国家金融委提出“促进贸易和投融资便利化”。监管局提出“科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章”，证监会表示将继续推动“吸引更多中长期资金，活跃资本市场，更好发挥资本市场的枢纽功能”。
2）资本市场融资节奏调整初见成效，9月份以来IPO和再融资金额大幅减少。 9月份以来，整个市场的融资节奏明显放缓。 9-10月IPO规模分别为181亿元、85亿元，较今年前8个月平均规模分别下降52.6%、77.8%； 9-10月再融资规模分别为370亿元和319亿元。 人民币，较今年前8个月平均规模分别下跌52.5%和59.0%； 此外，10月份IPO和再融资规模环比进一步下降。 9月份以来，上市公司主动回购规模快速增长。 9-10月回购规模分别为171亿元和226亿元，较今年前8个月平均水平分别增长75%和130%。 其中，10月回购规模创2012年以来单月最高水平，近两个月重要股东减持股份规模也降至2021年以来最低水平。 9月至10月，重要股东减持股份规模分别为128亿元和113亿元，较今年前8个月下降70%。 和 73%。 如果按照9-10月IPO和再融资规模线性计算，明年IPO和再融资规模预计分别在1700亿元和5300亿元左右，相当于平均水平的30%和45%左右2020年至2022年水平，加起来净减少融资规模约1万亿元，可以在边际上显着改变市场资金供需关系。
3）投资端改革值得期待，长期资本进入规模可期。 近期，引导长期资金入市政策密集出台。 9月，国家金融监管总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，对保险公司实行差异化资本监管，优化风险因素，引导保险公司服务实体经济和科技创新。 据中信证券研究部银行集团测算，保险风险因素的调整预计将带来200至3000亿元的股权配置潜在改善。 10月26日至27日，社保基金理事会在成都举办2023年境内投资经理座谈会。 与会者表示，目前我国权益类资产估值已处于历史底部，A股已进入长期价值配置窗口。 在此期间，我们要强化逆周期投资思维，积极抓住资本市场的长期投资机会。 11月3日，财政部发布通知，将《商业保险公司业绩评价办法》中经营效率指标中的“净资产收益率”由“当年指标”调整为“三年周期指标”相结合“指标+当年指标”按照考核方式，三年周期指标和当年指标各占50%权重，经营考核指标与长期周期挂钩。 11月3日，据证券时报报道，证监会将继续加强部门协调，预计将出台《资本市场投资侧改革行动方案》，加大中长期债券的引入力度。提高各类中长期资金参与资本市场的积极性和积极性。 稳定。
地方债务和房地产风险防范政策框架逐渐清晰
1）专项再融资债发行规模已超万亿，清欠行动有望改善企业现金流、刺激信贷。 10月以来，25个省区市发行或计划发行总额已达11.28亿元。 发行速度和规模都大大超出市场预期。 可能的原因是募集资金大量将用于偿还企业债务。 这是《清理企业账款欠款专项行动方案》中作出的系统安排。 二季度以来，企业融资增速明显放缓，可能与企业现金流恶化有关。 新增企业中长期贷款和企业债务融资总额同比增速（12个月累计滚动计算）从今年5月份开始下降。 截至9月的最新读数为24.5%，较今年4月的高点高。 下降6.3个百分点。 以上市公司为样本，今年三季度应收账款来自国防军工、其他医药（包括疫苗、液体活检及肿瘤早期筛查、诊断服务、原料药、生物制药等）、能源存储、新能源制度、信息创新等方面的账户总额较2021年底分别增长103%、74%、69%、46%和44%，这在一定程度上反映了政府支付能力阶段性下降对居民社会的影响。 ToG型企业的现金流。 不过，随着政府在偿还欠款方面取得进展，ToG类企业的现金流状况有望显着改善，今年年底至明年初信贷增长有望改善。
2）部分一线城市二手房交易回暖，但稳定房地产仍需政策组合继续加大。 本轮房地产政策调整遵循“市场要回归市场、保障要回归保障”的原则。 随着越来越多的核心城市放松甚至取消限购，二手房市场出现了部分复苏，但整体新房市场依然低迷。 房地产企业的现金流状况并未得到明显改善。 据中信证券研究部房地产组统计，三季度末市值最大的8家A股上市房地产开发公司手头货币资金总额为5179亿元，同比下降1.5%，环比下降10.6%； 借款及发行债券收到的现金1453亿元，同比下降18%，环比下降1%。 今年前三季度，这8家企业通过举债、发债共获得现金4704亿元。 同期，公司偿还债务达5172亿元。 企业净减杠杆趋势非常明显。 此外，第三季度，上述8家企业销售商品、提供劳务收到的现金同比下降32%，环比下降21%。 我们认为，仍需要更多“稳房地产”政策来刺激市场信心，通过加快资产周转来改善企业现金流。 未来一线城市仍有可能扩大限购放宽范围。
全球流动性环境显着改善
加大对前期跌幅较大的科技和医药的配置
1）三季报基本确认二季度利润增速触底。 净利润增速、营收增速和ROE均较二季度触底回升。 剔除新股的可比口径下，全A股及非金融净利润单季度同比增速分别为-7.7%和-11.5%，但反弹至+1.9%和+4.5% 。 三季报反弹趋势明显； 全部A股和非金融板块收入增速基本持平，由+1.4%、+2.0%变为+1.3%、+2.2%； ROE-TTM从8.3%和7.5%小幅上升至8.4%和7.7%。 总体来看，成本端的改善程度比收入端更为明显。 随着三季度宏观经济触底反弹，我们预计四季度开始上市公司层面营收端的复苏将继续带动盈利增长向上。
2）近期市场交易气氛回暖，资金重新回归机构成长股交易。 近三周平均周成交额分别为7724亿元、8419亿元和8702亿元，呈现逐渐回暖趋势。 北向资金流出压力有所放缓。 本周出现9月份以来首次单周净流入（净流入5.6亿元）。 11月2日、3日分别净流入26.8亿元、70.1亿元。 连续两日净流入。 10月24日以来，传统机构大量投资的成长板块呈现明显复苏趋势。 半导体、消费电子、CXO、创新药分别上涨10.0%、6.6%、5.0%和7.0%。 同期，沪深300指数仅上涨3.2%。 一些前期以游资为主的主题板块或强势股近期出现了较大幅度的回调。 减肥药指数已从高点回落5.9%，最近强势的Wind股指已从高点回落8.9%。 与此同时，一些前期防御性板块也出现一定回调，如股息指数自高点回落3.4%。
3）全球流动性环境显着改善，前期大幅下降的科技和医药配置持续增加。 10月底，中央财政扩张积极，11月美元利率大幅下跌。 同时，预计央行近期将再次下调存款准备金率。 预计市场气氛将持续升温。 我们认为，从11月份开始，配置策略应该转向“三阶段战略布局”的第二阶段。 建议积极投资前期跌幅较大的科技、医药。 技术方面，在自主可控方向，建议密切跟踪AI应用潜在突破和半导体国产化进程。 顺周期方向，建议关注居民终端消费改善推动消费电子、智能驾驶厂商及零部件订单，以及未来政府、企业支出增加带来逆转的预期2024年软件、安全等行业陷入困境； 医药方面，建议重点关注创新药和海外品种。 第三阶段，白马品种仍需等待年终信号。 随着实体经济进入稳态复苏区间，市场开始上修2024年经济预测，外资抛售即将结束后，机构重仓板块有望迎来机会来修复其估值。 典型代表包括互联网、消费、新能源领域的白马品种。
风险因素
中美科技、贸易、金融等领域摩擦加剧； 国内政策和经济复苏进展不及预期； 国内外宏观流动性收紧超预期； 外资流出超预期； 而俄罗斯和乌克兰之间的冲突进一步升级。
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