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随着10月中下旬A股上市公司三季度业绩披露，业绩出现好转拐点或超出预期的行业和个股或将逐渐成为投资者的主要关注点。 截至10月15日，约5%的A股公司披露了三季报预告。 中金公司结合行业分析师自下而上的预测，整理出三季报业绩预告，供投资者参考。
三季度A股非财务利润同比增速预计较二季度有所改善，全年业绩增长底部或已过。 三季度经济出现边际企稳迹象，PPI同比企稳。 中金公司自上而下预计，三季度A股非金融收入同比可能出现个位数增长，增速可能略低于二季度。 利润方面，结合工业品价格企稳以及同期工业企业盈利能力，预计三季度非财务利润同比增速较上年有所改善。第二季度，预计将恢复至接近0的增长（2Q23非财务利润同比下降11%），全年非财务利润同比降幅将收窄。 一些参考指标包括： 1）截至 10 月 13 日，根据中金公司重点覆盖 A 股公司（约 948 家公司）的不完全统计，预计第三季度 A 股整体/非财务利润增速为同比增长12.0%。 /15.3%，这一预测增速比第二季度盈利预测高出10多个百分点； 2）8月31日以来，分析师对A股2023年整体盈利预测下调了1.9个百分点，多数行业纷纷下调盈利预测。 公用事业等少数行业小幅上调； 3）2023年7-8月，工业企业利润同比增长5.6%，其中8月份同比由负转正至+17.2%，7-8月制造业利润增长8.7%同比，呈现触底企稳迹象。
中上游产业是利润增长改善的主要推动力。 结构上：1）大宗商品价格和基础因素回升带动能源原材料行业盈利能力改善。 三季度国内外大宗商品价格回升，PPI同比降幅连续三个月收窄。 中金公司预计能源原材料业绩跌幅将收窄。 其中，石油石化、有色金属、基础化工行业商品价格环比上涨，业绩环比或有改善，行业业绩同比改善如钢铁、建材、煤炭等可能主要是受低基数影响。 2）下游消费行业业绩缓慢改善。 三季度以来，国内供给恢复情况好于需求端。 部分下游消费行业业绩提升可能有限，因内生需求带来利润改善的行业仍较为稀缺。 3）出口链表现仍具有一定的韧性。 三季度，人民币计价出口同比增速回升，家电、轻工等部分行业受益海外库存见底回升。 出口和汇率的影响为业绩提供了一定支撑。 4）TMT行业业绩周期或接近触底向好拐点。 全球半导体周期已出现触底迹象。 全球和中国半导体销售额同比降幅明显收窄。 中国集成电路出口量同比转正。 手机等关键下游需求尚未改善。 消费电子产品和电子元件普遍已全面去库存。 预计业绩也会逐步提升； 人工智能相关行业短期内仍可能无法实现业绩增长。
细分领域有哪些亮点？ 结合中金公司行业分析师自下而上的反馈： 1）能源原材料行业：部分大宗商品价格回升改善了能源原材料盈利能力，石油石化业绩有望环比改善； 部分化工产品因价格回升，业绩有望改善； 钢铁行业部分中游原材料行业利润面可能因成本增长而相对承压； 三季度煤炭、建材价格疲软将影响利润； 锂等新能源金属的表现或仍疲软。 2）中游板块：火电受益煤价低位，三季度利润或达年内峰值； 电力设备、充电桩的性能也可能逐步显现； 光伏产业链、新能源汽车产业链中游供需格局有待改善。 中游行业预计部分出口行业、特钢、充电桩、人形机器人、部分公用事业细分领域、部分物流细分领域表现超预期。 家庭储能和电网数字化可能低于预期。 3）下游消费：食品、免税、轻工、化妆品医美、家电等均报内销增长较弱； 汽车行业车企业绩分化，部分零部件板块销量加速，旅游、酒店业绩也有较大改善。 汽车智能赛道、部分家电、男装行业表现有望超预期。 4）TMT领域：运营商数字化转型进入验证阶段，数据元政策持续推进，新业务增长有望带动业绩； 科技硬件方面，手机需求依然较为低迷，但考虑到下半年终端库存和新品的清理，相关企业的业绩有望改善； 半导体短期业绩恢复有限，设备材料订单增速依然缓慢，但边际改善趋势已基本确定； 计算机板块三季度业绩仍处于业绩修复周期，正在逐步逼近改善拐点。 5）金融地产：银行业受宽松货币政策和降费政策影响，收入增长受到一定影响； 券商、投行、投资业务均承压，三季度业绩较二季度存在下行压力； 保险板块短期业绩可能会受到产品停产影响，三季度新业务表现可能不如二季度。 从反馈结果来看，三季度利润同比增速可能较高的行业包括零售、旅游酒店及餐饮、轻工日化、公用事业、交通物流、媒体及互联网等。
结合三季报业绩，重点关注三大投资主线。 由于预计上市公司利润将小幅改善，与上半年相比，中金公司建议在业绩实现和基本面改善领域加大配置权重。 目前高增长领域还比较稀缺，把握基本面拐点、恢复弹性或许是重要的投资思路。 在三季报业绩预告及报告披露阶段，重点关注：1）三季报业绩可能超预期或环比好转的景气领域。 2）顺应新技术新趋势、产业催化的细分技术增长领域，如通信、半导体、消费电子等有望受益产业独立、提升自身产业景气度的领域，调整较多前期处于产业政策边际放松预期的医疗生物也值得关注。 3）需求率先改善，库存、产能等供给结构改善。 业绩弹性较强的领域值得关注，如白酒、汽车零部件、上游资源行业等。中金公司与行业分析师梳理了三季报中预计超预期或可能低于预期的个股及板块。自下而上供投资者参考。
图：中金公司分析师对各板块盈利展望
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