海南椰岛内外交困 牛散团“东方系”马失前蹄？

　　斑马消费 范建

　　上市18年以来，海南椰岛(600238,股吧)应该从没像现在这样危险过。

　　

　　连续两年亏损，首度披星戴帽。公司加大广告，以图重振自身在保健酒行业的市场地位，从一季报情况来看，广告明显拉动了销售，同时也让亏损幅度进一步加大。

　　牛散团“东方系”执掌海南椰岛以来，似乎并不太顺利。伴随着诸多不利因素，公司股价也跌到了历史低谷。

　　擅长资本腾挪的东方系，是否真有意实体经济？能否玩得转实体经济？

　　有一点可以肯定，留给海南椰岛的时间已经不多。

　　

　　强注“鸡血”

　　冯彪执掌的“东方系”过去虽在资本市场时有战绩，但以第一大股东的身份执掌一家上市公司，应是始于海南椰岛（600238.SH）。

　　2014年起，东方资本通过股权受让、一致行动协议等多种方式，历时两年取代海南国资成为海南椰岛第一大股东。

　　此时的海南椰岛，已在业绩急剧下滑的道路上停不下来，2014年-2016年连续3年扣非净利润亏损。

　　2016年初，通过董事会改组，冯彪顺理成章成为董事长执掌海南椰岛。

　　

　　2016年和2017年，公司的营业收入虽持续大幅增长，但亏损幅度却在进一步扩大。

　　斑马消费分析公司经营情况发现，主营业务中，酒类业务并没有明显提升，带动营收增长的是贸易业务。

　　贸易业务量大，实际上不赚钱。以2017年为例，贸易收入为6.7亿，占营业收入的58.6%，该业务的毛利率仅为0.5%。

　　海南椰岛有贸易、房地产、食品饮料等多种业务，房地产只是自有土地的开发，难有做大的可能性；贸易量大不赚钱；食品饮料这两年增幅较大，尚远不足以支撑起这家上市公司。

　　看来，只有公司原有优势产业――酒，才能救椰岛。

　　

　　保健酒作为消费品，只有不断投入销售费用、打广告，才能带动产品销售。

　　最近几年，公司销售费用节节攀升，2016年为1.33亿，同比增加53%，2017年再度增至1.47亿。

　　销售费用的大笔支出，止住了公司营收的下跌趋势，也直接导致了公司2016年的亏损。

　　2017年，公司再度亏损，首次披星戴帽。

　　更让市场和投资者感到担忧的是，公司计划在2018年继续加大对市场推广的投入，据称在央视就将投入2.8亿广告。

　　如此高额的广告投入如果不能迅速换来销量，海南椰岛恐怕就只有退市一条路可走。

　　

　　内外交困

　　去年6月，面对股价持续低迷，海南椰岛祭出了董监高以及核心人员增持计划，计划增持公司5%-8%股份。

　　12个月的大限将至，该增持计划依旧毫无进展。是否“忽悠式”增持，下个月就可揭晓。

　　增持计划能不能如期完成目前尚难说，但半数增持主体因为资金筹措等原因已宣布退出增持计划。

　　按照增持计划承诺，如果最终未能完成增持，则由公司董事长冯彪以自有资金完成。以海南椰岛最新的股价计算，完成增持需动用1.1亿-1.8亿资金。

　　

　　冯彪掌控的东方系，听起来大有来头，实际上或没有那么财大气粗。

　　公开数据显示，东方财智截止2015年9月底的净资产仅为8660.45万。目前作为海南椰岛第一大股东的东方君盛财务状况应该也不怎么好。

　　到2017年11月，东方君盛已将所持海南椰岛20.84%股权质押99.99%，用于补充企业流动资金。

　　东方系内部也不太平。

　　作为持有东方君盛40%股权的实际控制人冯彪，或因一笔借款违约将东方君盛告上法庭。

　　具体情况是这样的：2015年冯彪借款4000万给东方君盛在北京买房，约定借款期限6个月，至今东方君盛未偿还这笔借款。

　　冯彪可能于近期对东方君盛提起诉讼索要欠款，冯彪已向法院申请了诉前财产保全，法院将东方君盛所持海南椰岛全部股份冻结。

　　海南椰岛内部人事震荡也在持续发生。斑马消费统计，短短半年内，公司已有5名董监高离职。

　　包含公司监事曲亚文、董事饶哲、财务总监伍绍远、副总经理罗雯，公司董事、总经理雷立则是法定年龄退休。

　　为提振市场信心，公司在保健酒上大做文章。今年1月，将酒类“金牌”经理人马金全纳入麾下，出任酒业公司总裁以及销售公司总经理。

　　

　　马金全也是相当自信，上任伊始，就喊出了5年30亿销售额的小目标。

　　从已披露的2018年一季报来看，海南椰岛业绩下滑的趋势还在进一步加剧。归属净利润-8600万，而上年同期为-2046万。亏损幅度翻倍提升，正是公司对央视的广告投入加大所致。

　　“牛散团”进退维谷

　　“东方系”以东方财智为核心，由冯彪直接和间接控制的诸多公司组成，因为公司股东中有曹芸和张寿清等牛散股东，被市场称为“牛散团”。

　　东方资本的对外宣传中，将多伦股份（ST匹凸600696.SH）、星美联合（欢瑞世纪000892.SZ）等众多上市公司作为成功案例罗列，但早前这支牛散团并不为市场关注。

　　

　　直到从2014年，牛散团步步为营成为海南椰岛的第一大股东，东方系才逐渐浮出水面。

　　首次掌控一家公司，东方系似乎诸事不顺。定增迟迟不能落地，增持陷忽悠旋涡加之业绩大幅下滑公司披星戴帽，尽管公司极尽所能“打鸡血”，但前景仍普遍不被市场看好。

　　当海南概念股集体走高时，海南椰岛股价在短暂的波动之后，一路下行已跌至历史最低谷。

　　据媒体估算，东方系谋得海南椰岛第一大股东之位，大约动用了10亿资金，以最近的股价计，东方系海南椰岛一役，资产已缩水5成以上。

　　海南椰岛之后，2016年底东方系还用近乎同样的手段，以老虎汇为主体坐上了另一家上市公司嘉应制药(002198,股吧)（002198.SZ）第一大股东之位。

　　

　　当时，股份收购的成本为18.3元/股，以嘉应制药停牌前10.42元/股的股价计，这笔投资也已缩水40%以上。

　　在东方系治下，持续盈利的嘉应制药突然在2017年录得巨亏2.15亿元。嘉应制药业绩的巨幅变动，也引起了深交所的关注。

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