逾半猪肉概念股一季度净利下滑 应对“猪周期”需延伸产业链

　　自2016年迎来“史上最强猪周期”后，猪价在2017年进入下行通道，至2018年后跌幅则更加明显。

　　搜猪网数据显示，5月9日，全国出栏瘦肉型生猪价格均价9.94元/公斤，比去年同期的14.38元/公斤， 跌30.88%；全国猪肉价格18.48元/公斤，较去年同期的23.11元/公斤，跌20.03%。

　　猪价的持续走低，也使相关概念股的业绩出现剧烈波动。Wind资讯数据显示，21家猪概念股中，11家今年一季度归属母公司股东净利润出现同比下滑，占比超过一半。其中净利润下跌幅度超四成的，也有7家。

　　5月9日，中国农业科学院农业信息研究所副研究员朱增勇对21世纪经济报道记者表示，这轮猪周期的剧烈波动，既有供需层面的关系，也与环保政策高压，行业出现产业结构调整有关。他认为，今年行业处于整体低潮期的趋势并不会改变，但季节性回升是存在的。

　　概念股业绩剧烈波动

　　农业农村部全国500个县集贸市场定点监测数据显示，自2018年1月份第3周至5月份第1周，全国生猪价格已由15.37元/公斤跌至10.59元/公斤，3个月累计跌幅达31.1%。

　　猪价的持续走低，成为牧原股份(002714,股吧)（002714.SZ）今年一季度净利润暴跌的主要原因。

　　牧原股份财务数据显示，今年前3个月，公司虽然营业收入同比增长40.03%，至27.56亿元，但归属于上市公司股东的净利润却同比下滑80%，仅为1.36亿元。

　　不过在猪价同样走低的2017年，牧原股份在营收同比增长近80%的情况下，归母净利润上仍有1.88%的同比增幅。

　　牧原股份相关负责人对21世纪经济报道记者表示，公司一季度业绩下滑厉害，主要缘于春节后猪价下跌太猛，从而造成3月出现亏损。她表示，每年3月和4月为猪价低潮期，至5月之后价格会有所回升。

　　客观数据亦对此有所反应。数据显示，牧原股份1-2月、3月商品猪销售价格同比分别下跌20.69%、34.31%至13.65元/公斤、10.36 元/公斤，目前公司生猪养殖完全成本为11.6-11.7元/公斤，由此可见3月份售价已低于成本价。

　　“过完年后，猪肉消费会有所下降，同时叠加今年进入猪周期低谷，公司业绩出现较大波动。”上述牧原股份负责人说。

　　牧原股份董秘秦军在接受21世纪经济报道记者专访时曾表示，由于公司拥有自动化水平较高的猪舍和饲喂系统、强大的生猪育种技术、独特的饲料配方技术等，因此具有较低的成本优势。

　　不过即使如此，牧原股份今年净利润下滑恐成大概率事件。在其2018年一季报中，公司预测今年上半年，归母净利润将同比下滑66.67%-91.67%，仅为1亿-4亿元。

　　对于作出此预测的基础，牧原股份表示主要原因仍是生猪市场价格的大幅下跌，并表示生猪市场价格变动的风险是整个生猪行业面临的系统性风险，对任何一家生猪生产者来讲都是客观存在的、不可控制的外部风险。

　　与牧原股份类似，另一家养猪巨头企业温氏股份（300498.SZ）也出现净利下滑现象。不过，相比于前者一季度近八成净利下滑，后者该项数据仅下跌4.4%。不过，温氏股份2017年全年，不仅营收同比下滑6.23%，净利润下滑幅度也达到42.74%，其中原因同样是猪价的下跌。

　　类似现象还有更多。Wind资讯数据显示，21家猪概念股有11家今年一季度净利下滑，占比过半；但营收下滑的仅8家，占比不足四成。

　　低潮趋势或延续

　　与5月8日相比，5月9日猪价呈现小幅上升趋势，但这一趋势被业内人士认为并不具备代表性，价格低潮将是长期趋势。

　　朱增勇对21世纪经济报道记者表示，这一轮猪周期与2007年和2011年相比，相同点都在于供需关系引起的，但不同点是这轮猪周期，是在环保政策的变化下，导致整个行业开始出现一些结构性的变化。

　　“2016年猪价快速上涨，导致养殖业上下游的企业都想布局全产业链，并率先在西南和东北地区布局，这与之前单纯由价格波动进行的调整不同，”朱增勇说，“同时，由于国际猪肉成本已经出现低于国内的情况，猪肉进口量连年攀升，对国内供需产生冲击。”

　　正因此，朱增勇认为，2018年猪肉价格处于低潮期将是长期趋势，并给出价格有望维持在13元/公斤左右。但他也指出，价格低潮并不代表不具备季节性回升的可能，只是整体供需决定了今年价格不会太好。

　　“猪周期”持续下行，也使相关上市公司不得不面对因此而来的业绩波动风险。

　　如前所述，对牧原股份而言，控制成本成为其对抗“猪周期”的主要手段。牧原股份相关负责人表示，“虽然今年是行业低谷，但是这个时候才更能体现牧原股份成本低的优势。”

　　财富证券一位分析师亦对此认为，在行业盈利普遍下滑以及环保加严导致散养户退出、规模化加速的背景下，成本管控能力成为公司持续发展的核心。

　　“牧原股份作为自繁自养一体化大型养殖企业，已形成集科研、饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养为一体的完整封闭式生猪产业链，其高效的自动化管理水平造就的成本优势短期内很难被超越。”上述分析师表示。

　　与成本控制相比，朱增勇认为企业向下游产业链发展也许更值得期待。他认为，随着经营生产方式的多样化，能有效减少“猪周期”风险影响。

　　这一点在雏鹰农牧(002477,股吧)（002477.SZ）中体现明显。其一季报显示，公司在营收同比下滑3.51%的情况下，归母净利润反而同比大增215.43%，达到3.57亿元。

　　造成这一现象的原因，是雏鹰农牧旗下主投农业行业的产业基金，此前转让了部分投资标的的股权，从而实现3.7亿元投资收益。

　　因此，若扣除该部分收益，雏鹰农牧一季度有可能出现亏损。公司仍表示2018上半年净利润可能同比下滑14.19%-17.89%，主要原因也正是猪周期运行至低谷，使公司养殖业务受到影响。

　　不过，雏鹰农牧也表示，尽管猪价大幅下跌，但公司全产业链下游业务效益将逐步显现，在一定程度上规避猪周期影响。