李大霄：政策面出现积极信号，A股政策底有望形成

　　日益复杂的国内外环境下，中国宏观经济的基本面和政策面近来发生了一些明显的变化，对股票市场可能会产生重大而积极的影响，投资者需要给予足够的关注和重视。

　　政策面出现积极信号，政策底有望形成

　　4月23日，政治局召开会议，分析研究了当前经济形势和经济工作。本次会议上特别提到，要促进信贷、股市、汇市、债市、房市五大市场平稳、有序、健康发展，及时跟进监督，消除隐患”。

　　把这五大市场联系在一起进行强调，这种措辞是十分罕见的。政策定调说明，决策者已经充分认识到，这五大市场对中国经济平稳运行和经济结构顺利转型，有着重大影响，对于防范相关市场风险，最高决策层有清醒的认识和坚定的决心。在这种背景之下，中国经济前景其实是可以看高一线的。

　　尤其值得一提的是，股票市场也成为决策层的重点关注领域，这就为今年股市的运行注入了稳定的基调，一定程度上讲，目前3000点左右的位置存在成为今年市场的政策性底部的可能。

　　货币宽松迹象为政策底夯实流动性根基

　　从具体的宏观调控方向上看，本次政治局会议仍然强调要坚持积极财政政策和中性货币政策，市场对货币收紧的担忧，应该可以得到很大缓解。

　　事实上，考虑到央行最近实施了定向降准措施，而且十年期国债的收益率近来从4%左右回落到3.6%，也出现了很大幅度的下调，市场的资金成本实际上是有所下降的。也就是说，不管是观察政策动向还是市场表现，货币相对宽松的迹象都已经初步显现。

　　资金面的好转，将为政策底提供更强大的保障，打下更坚固的基石。

　　内需增加缓解中美贸易战带来的市场焦虑

　　伴随经济的转型升级，中国经济结构发生了可喜的变化。根据中国统计局的数据，3月份，最终消费对GDP的贡献率达到了77.8%，充分说明了中国经济已经逐步摆脱对投资和出口的过度依赖，消费和内需已经成为拉动经济增长的主要力量。

　　在中美贸易战对市场情绪产生重大影响的时刻，这个数据相信会投资者提供充分的信心。

　　经济结构转型中国经济持续性增长提供了新的动力和韧劲，有了强大内需市场的支撑，中美贸易战对中国经济的影响程度，自然就不必过于担忧。

　　今年，中国首次公布了城镇失业率数据。这个数据类似于美国非农就业数据，对于判断经济景气程度和预判宏观政策调整，都有重要作用

　　从前三月的数据来看，1月份的失业率是5.0%，2月份是5.0%，3月份是5.1，同比分别下降了 0.2%、0.4%和0.1%。从国际比较来看，这个数据在全球还是处于比较低的水平。

　　既然经济基本面向上的格局没有发生大的变化，A股市场当前较低的估值就能得到支撑，行情长期向上的趋势也不会发生大的改变。

　　目前的估值已经接近2638点水平

　　A股现在到底贵不贵，我们可以跟2016年初上证跌到2638点时的市场估值进行一番比较。

　　上证2638时，A股全市场的中位数PE估值是41倍，而现在上证到了3100点附近，全市场的中位数PE估值却已经不到40倍，实际上是下降了。

　　我们再看平均PE水平。上证2638点时，上证50平均PE估值是8.39倍，现在是11倍，沪深300当时是10.43倍，现在是13.5倍，实际上是还是稍微高一些的。

　　也就是说，在大盘蓝筹估值上升的过程中，是高估的一些公司,是小 、新、差、题材、伪成长这五类股票估值在不断下降，最终才造成整个市场的PE中位数出现了下降。

　　从这个角度上来看，我觉得3月9号形成的一个低点，和4月18号形成的第二个低点，非常有可能共同形成一个W底，这个底部和当时上证2638点附近形成的底部，从整体上估值水平上是相似的，部分蓝筹股虽然经过比较大幅上涨，但估值仍然未有大幅偏离。

　　既然蓝筹股估值未有大幅偏离，经济基本面也呈现积极向好的态势，再加上6月1日MCSCI即将正式实施、中国版401K有望成行等因素，当前位置是仍然处于有投资价值的阶段。

　　思 考 题

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