编辑：佚名 来源：财经新闻网
研究机构：广发证券
核心观点：
2017年业绩符合预期
公司主要从事信息材料产业、环保材料产业和大健康产业三个领域产品的研发、生产和销售。公司发布年报，2017年公司实现营业收入24.56亿元，同比增长32.97%，实现归母净利润3.85亿元，同比增长20.91%；实现扣非归母净利润3.77亿元，同比增长20.58%，业绩增长符合预期。
环保材料产能释放将带动业绩增长
根据2017年年报，公司主要产品为功能性材料类以及大健康类。2017年，公司化学原料以及化学制品销量大幅增长，达到7331吨，同比增长72.41%，公司功能性材料类收入18.71亿元，同比增长32.63%。此外根据公司公告，公司年产能2500吨沸石系列环保材料项目正在筹建过程中，产能释放将进一步带动业绩增长。
环保材料产能释放将带动业绩增长
公司信息材料产业方面目前主要产品为显示材料。公司显示材料主要包括高端TFT液晶单体材料、中间体材料和OLED材料，其中，高端TFT液晶单体销量占全球市场份额15%以上，是全球主要液晶单体材料生产商之一。OLED材料方面，公司主要产品包括OLED单体与OLED中间体，为该领域国内领先企业，2017年实现OLED材料（含中间体于单体）业务收入涨幅约100%
多元化产业使公司竞争力增加
MP公司主要业务有生命学科以及体外诊断，其主要产品有生物化学品、精细化学品、实验室仪器等。2017年公司大健康类实现营收5.73亿元，同比增长35%。公司收购MP公司之后，在大健康产业方向上迈出了重要的一步，有效地促进了公司多元化发展，为公司国际化战略夯实了基础。
盈利预测及投资建议：基于：1、信息材料业务平稳发展；2、环保材料业务产能有序释放；3、MP公司业务顺利推广；预计公司18-20年净利润分别为4.89、5.46 和6.37亿元，对应18-20年动态估值分别为21、19和16倍，维持“买入”评级。
风险提示：1、出口退税政策变化；2、汇率波动影响；3、原材料价格波动风险。
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证券时报网04月03日讯中航飞机：压制因素解除，战略价值凸显研究机构：国海证券
事件：
中航飞机发布关于股东减持股份计划实施完成的公告：2018 年3 月30日，公司分别收到航空工业制动和航空工业起落架《关于减持中航飞机股份计划实施完成的告知函》，上述股东减持计划时间期限已届满，本次减持计划已实施完毕。投资要点：
股东减持完毕，股价压制因素解除。公司控股股东航空工业制动和航空工业起落架因自身资金安排需要，分别计划减持不超过333 万股和986 万股。当前减持截止日期已到（2018 年3 月31 日），股东减持对公司股价的不利影响消除。此外，航空工业制动和航空工业起落架合计仅减持403 万股，少于计划的1319 万股，反应了股东对公司发展前景的看好。
贸易摩擦暴露航空短板，航空装备发展有望加速。中美贸易摩擦充分暴露了我国在民用航空装备领域的短板，航空装备是我国从美国进口的第一大类商品，2017 年进口金额高达162.67 亿美元。贸易摩擦有望促使我国加大对航空装备产业的支持力度，加速航空装备产业发展。公司是我国大型飞机龙头企业，一方面军用技术具备较好的民用转化前景，另一方面公司民品业务包括新舟系列整机以及ARJ21 和C919 部件。在贸易摩擦背景下，公司在中大型飞机领域垄断性的竞争优势和战略价值进一步显现。
重点型号部队亟需，实战化训练加速列装。大型运输机和轰炸机承担远程机动和远程轰炸的重任，是部队转型发展的亟需装备，需求明确市场广阔。首批新军事训练大纲正式颁发，实战化的远程机动部署和远洋巡航训练更加常态化，部队练兵备战强度的提升有望加速装备的列装并带来需求增量。
盈利预测和投资评级：增持评级。股东减持完毕短期利空出尽，在贸易摩擦和实战化训练背景下，公司大中型飞机整机平台的战略价值进一步显现，价值认可有望进一步提升。预计2018-2020 年归母净利润分别为5.42 亿元、6.50 亿元及7.73 亿元，对应EPS 分别为0.20 元、0.23 元及0.28 元，对应当前股价PE 分别为93 倍、77 倍 以及65倍。
风险提示：1）贸易摩擦对民航装备发展促进不及预期；2）实战化训练对装备需求提升不及预期；3）业绩不及预期；4）系统性风险。
创业软件：业绩符合预期，医疗信息化业务的产品能力快速提升
研究机构：中金公司
业绩符合预期
创业软件(300451,股吧)公布2017 年度业绩以及2018 年第一季度业绩预告：营业收入11.53 亿元，同比增长110.15%；归属母公司净利润1.63亿元，同比增长159.10%。公司拟每10 股派发现金红利1 元，并转增10 股。预计2018 年第一季度归属净利润同比增长92.77%~116.86%，达到4,000~4,500 万元。
发展趋势
受期间费用影响，2017 年内生净利润同比下滑；但随着公司产品能力的提升，2018 年医疗信息化业务有望高速成长。（1）2017年公司内生营业收入为6.28 亿元，同比增长23.61%；内生归属净利润4,364 万元，同比下滑23.66%。（2）博泰服务、创源环境、中拓信息与蓝天电脑等外延收购企业均完成业绩承诺。（3）期间费用率32.47%，期间费用维持在高位。其中，2017 年公司研发投入达到1.16 亿元，全部费用化，同比增长36.90%；母公司员工数量增加约300 人；激励计划的股份支付确认费用2,245 万元。（4）2018 年第一季度受益于医疗卫生信息化应用软件业务稳步快速发展，公司业绩大幅成长。
加大研发力度，通过产品升级与渠道拓展为长期发展蓄力。（1）2017 年公司完成了9 项新产品的研发和5 项项目技术升级。公司基于大数据的区域卫生平台、临床科研和诊断平台产品研发已进入成熟期，公司大数据产品获得了突破，进入了产业化市场推广的重要阶段。（2）未来公司产品将以大数据人工智能应用的智能医疗信息系统和区域医疗健康运维服务为核心方向，2018 年公司将持续落地医技、公有云HIS、基于大数据人工智能的医疗辅助产品等，并将中山、桐乡等地的创新业务模式进行推广。
盈利预测
我们维持2018/2019 年全年每股盈利预测不变。
估值与建议
我们维持推荐的评级和人民币31.40 元的目标价，对应2018 年医疗信息化业务50 倍P/E、IT 运维服务业务25 倍P/E。
风险
定增的审核风险；博泰服务业绩不达预期；医疗卫生信息化创新产品的研发和落地不及预期；区域卫生信息平台运营遭遇瓶颈；核心股东的减持风险。
帝王洁具：业绩符合预期，并购协同将发力
研究机构：西南证券
投资要点
事件：公司2017 年全年实现营业收入5.34 亿元，同比增长24.85%，归母净利润5452.5 万元，同比增长7.7%。Q4 单季实现营业收入1.7 亿，在去年高基数的情况下，实现15.3%的增长；净利润Q4 下滑8.62%。同时公司拟每10 股派发现金2 元，用资本公积向股东每10 股转增7 股。
营收增长符合预期，盈利能力受成本上涨影响。分产品看，公司卫生洁具产品实现营收4.2 亿元，同比增长24%，亚克力板实现营收1.1 亿元，同比增长28%。其中淋浴房和OEM 陶瓷洁具分别录得64.6%和33.5%的增幅，对总营收占比也增长到了5.7%和7.3%。从区域看，公司正加力推进全国性区域布局，华南地区增幅达到123.3%，华东地区增幅也达到34.6%，占总营收比例达到27.4%。2017 年，公司毛利率29.4%，同比下降2.5pp，主要是受亚克力板成本上涨影响所致，全年亚克力板的毛利率为8.3%，同比下降9pp。公司洁具产品的主要原材料MMA 受原油价格影响较大，随着原材料价格的逐步趋稳，我们预计公司毛利率也将减小波动，逐步趋稳回升。2017 年公司归母净利润增速放缓，主要原因是公司在2017 年实施了限制性股票激励计划导致管理费用增加，如果不考虑该因素影响，公司归母净利润增速接近30%。
渠道扩张+产能拓展+股权激励，全力护航公司高速增长。渠道方面，公司以经销经营模式为主，目前已在全国31 个省市建立了经销网络，签约经销商数量已超800 个。2017 年公司加力推进零售渠道的覆盖布局，填补空白市场，实现各区域的全面增长，公司目前零售门店已逾1000 家，公司计划未来3-5 年超过2000 家，每年新开200-300 家。产能方面，公司年产36 万台（套）亚克力洁具扩建项目已于2017 年底达到预定使用状态，预计增加公司营收3.4 亿元，净利润0.57 亿元。公司于2017 年实施了股权激励计划，覆盖包括公司董事、高级管理人员和中层管理人员共计66 人，业绩考核目标为相对2016 年净利润，2017、2018、2019 年增幅分别达到10%、20%和30%；
并购工装龙头欧神诺已落地，协同优势将逐步体现。2018 年1 月，公司完成对欧神诺99.9%的股权收购，2017-2019 三年欧神诺的业绩承诺分别为1.63 亿、1.92 亿和2.28 亿元。欧神诺目前自有产线2000 万平方米，其位于广西的拥有8 组墙地砖生产线基地正在建设，预计2020 年完全投产，年产量5000 万方，产能大幅扩容。欧神诺是中高端建筑陶瓷市场龙头企业，具有较强的技术研发能力、质量控制体系、品牌影响力和渠道营销能力，公司目前已是碧桂园、万科、恒大等大型房地产开发商的战略合作单位，公司已连续多年蝉联中国房地产开发企业500 强首选供应商。2017 年欧神诺工程销售同比增长40.75%，经销商渠道销售同比增长21.41%，生产制造的规模效应大幅体现。并购欧神诺将丰富公司的产品布局，实现渠道客户共享，大幅增厚业绩。
盈利预测与投资建议。预计帝王洁具2018-2020 年EPS 分别为2.53 元、3.17元、4.12 元，对应PE 分别为20 倍、16 倍和13 倍。参考卫浴瓷砖行业平均估值，给予公司2018 年25 倍PE，目标价63.25 元，维持“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动以及房地产业出现下行趋势。
张家界：受国际关系影响客流下滑，拟发行可转债加大大庸古城投资
研究机构：申万宏源
投资要点：
公司公布2017 年报告，全年实现营业收入5.50 亿元，同比下降7.18% ，归属股东净利润6736.22 万元，同比增长10.15%，基本符合我们此前的预期（6615 万元）；扣非净利润49.93万元，同比下降99.19%。非经常性收益主要为处置临湘山水公司、游客中心公司、茶业公司分别收到的4239.48 万元的投资收益。由于募投项目大庸古城建设期间新增大额土地使用权摊销及借款利息费用，公司管理费用率与财务费用率分别增加4.96pct/0.45pct 至17.92%/3.19%。
2018年基数效应下，客流增长预计有所恢复。2017 年杨家界索道受交通管制和天子山分流双重影响，韩国游客减少使得公司景区整体接待量下滑。2017 年杨家界索道购票人数同比下降51.35%，营业收入减少47.37%，竞争对手天子山索道2016 年2 月重新运营对公司索道造成一定的分流。另一方面，公司主要景区所在的武陵源地区2017 年接待入境人次同比下滑了20.6%，其中韩国游客（占入境人次超一半）大幅下滑使得公司宝峰湖景区受到影响：2017 年购票人次下滑18.44%，营收下滑22.90%。核心环保客运接待人次也略受影响，下滑4.79%。固定成本较高的经营模式下，公司旅游客运与旅游服务业务毛利率分别减少6.49pct/11.78pct 至50.22%/40.85%。2018 年公司计划接待游客648.42 万人，同比增长6.40%，我们预计今年客流增速将在低基数下恢复明显。
拟发行可转债加大对大庸古城项目的投入，公司积极转型发展休闲综合体模式。公司非公开发行股票已于2017 年7 月13 日上市，发行数量8398.25 万股，10.31 元/股，共募集资金净额为8.39 亿元。原预计总投资为18.83 亿元，由于行业环境公司调整总投资额至22.10亿元，同时计划发行不超过6.21 亿元的可转债继续投入到大庸古城项目。截止2017 年末建设进度为35%，预计2018 年末可完成并进入试运营。
盈利预测与投资建议：2018 年初大股东张经投通过股权划转再次提高控制权，显示了其对公司管理的重视，并带来积极的公司治理改善预期。黔张常铁路全线预计于2019 年建成运行。张桑高速已与2017 年12 月31 日通车，串联起张家界(000430,股吧)西线旅游路线，另外联通张花高速，张新高速、桑龙高速等正在筹建。大交通环境的持续改善预计将积极带动公司的盈利能力。大庸古城项目预计仍需一定培育期，谨慎角度暂未考虑，调整2018/2019 年，新增2020 盈利预测，预计2018-2020 年EPS 分别为0.11/0.13/0.17 元（原预计2018/2019年为0.19/0.19 元），对应PE 为80/67/52 倍，维持“增持”评级。
风险提示：1.景区客流受不可抗力影响的风险;2.大庸古城项目进度不及预期风险等。
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龙蟒佰利：强化上下游联动优势，国际化突围显现
研究机构：民生证券
一、事件概述
4月3日，公司发布2017 年度年报，报告期内，公司实现营业总收入102.6 亿元，同比增长148.03%；实现归母净利润24.5 亿元，同比增长444.31%。
二、分析与判断
公司业绩高速增长受益于钛白粉价格大幅上涨
据公司年报，2017 年公司累计归母净利润为24.5 亿元，同比增长444.31 %。公司四季度归母净利润为5.8 亿元，同比增长80.19%，环比三季度略有下降了4.75 个百分点。公司业绩大增主要受益于钛白粉价格大涨，其钛白粉业务营收85.9 亿元，营收占比高达83.73%，业务营收同比增长145.17%，是公司业绩的主要贡献力。受供给侧环保因素限产和钛精矿高价支撑，据百川资讯数据显示，钛白粉第四季度与钛精矿价差为12230元/吨，同比增长13%，钛精矿在钛白粉的成本中占比较大，且我国钛矿资源对外依存度达30%以上。国际钛精矿一直处于较高价格水平，稳定的价差增长为钛白粉价格增长提供坚实支撑。四季度钛白粉均价17604 元/吨，同比增长19.76%，环比第三季度增长了1.13 个百分点，四季度春节长假较低的开工率和渠道商备货并未给钛白粉价格带来较大压力，可见原材料对价格支撑刚性较强。2017 年钛白粉全年均价为17644 元/吨，同比增长34.70%，全年最高报价突破19400 元/吨。同时，公司矿产品业务营收占比进一步提升，业务营收11.1 亿元，占比10.83%，同比增速为377.30%，成公司业绩增长新动能。对攀枝花瑞尔鑫公司收购后并表进一步增厚公司业绩，亦进一步提升原材料钒钛磁铁矿的自给的比例，强化上下游联动优势。
借先进氯化法工艺巩固国内市场、突围国际市场
公司拥有56 万吨/年钛白粉产能，位列亚洲第一，世界第四，公司是我国钛白粉高价位最大受益者。公司已站稳国际市场竞争舞台，2017 年我国钛白粉出口额中，公司量比高达38%，且公司钛白粉业务中超过50%的份额用于出口东南亚和欧美国家，公司不完全受制于国内房地产周期影响。国际下游建筑重涂市场将在未来两年迎来景气度上升期，将长期支撑钛白粉价格处于高位。此外，我国当前大部分钛白粉产能采用污染较大的硫酸法工艺，小企业将面临国家出台的一系列能耗排污限制法律法规，高资源占用率和环保配套设置投入将倒逼小产能长期进一步退出市场。公司是国内同时具备硫酸法和氯化法双工艺规模化生产的钛白粉企业，目前扩产的 20 万吨钛白粉项目是国内仅有的在建的氯化法装置，随着氯化法生产工艺的不断成熟，公司有望享受边际定价带来的红利，在较长时间内保持领先优势。
并购业绩承诺超计划完成，全产业链竞争优势进一步巩固
同期，公司公告发布2017 年四川龙蟒钛业承诺业绩完成情况专项报告，报告期内，四川龙蟒钛业股份有限公司实现归母净利润21.9 亿元，远高于原股东业绩承诺的11.0亿元，承诺完成率199.49%。此外，公司公告购买攀枝花龙蟒矿产品有限公司少数股权，股权占比提升至91.2%，进一步保障上游原材料供应，巩固产业链竞争优势。
三、盈利预测与投资建议
我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为1.48，1.74，2.07 元，对应PE 为12.4X、10.6X、8.9X，给予“强烈推荐”评级。
四、风险提示：
钛白粉价格大幅下跌，氯化法钛白粉扩产进度不及预期。
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星源材质：基本面驱动，2018年公司重回高增长
研究机构：华创证券
事项：
星源材质披露公司2017年年报，其中营业收入实现5.21亿，同比增长3.09%；归母净利润1.07亿，同比下滑31.3%；扣非后归母净利润0.97亿，同比下滑34.6%。2017年公司业绩下滑主要受干法隔膜大幅降价所影响。
进入2018年，公司干法隔膜售价趋于稳定，但出货量保持稳健增长。与此同时，公司湿法隔膜将处于产能和销量的扩张期。基于基本面驱动，星源材质业绩有望在2018年之后重回高增长。投资要点
1.
星源材质2017年收入同比增长3.09%，扣非归母利润下滑34.6%
星源材质披露公司2017年年报，其中营业收入实现5.21亿，同比增长3.09%；归母净利润1.07亿，同比下滑31.3%；扣非后归母净利润0.97亿，同比下滑34.6%。2017年公司隔膜产品毛利率下滑以及期间费用率的提升，是导致公司全年业绩下滑的主要原因。
2.2017年隔膜出货量同比增长12%，2018年产销量有望实现大幅提升
星源材质2017年完成干法隔膜生产及销售各1.56万平米和1.55万平米，同比分别增长为9.78%和11.96%。但是因为售价降低原因，星源材质隔膜产品毛利率从上一年超过60%降低至2017年的52%。进入2018年，当前全球干法隔膜市场星源材质从客户到产品研发已几无对手，且下游30%以上增长具有持续性。另外公司在合肥、常州等地投建的湿法隔膜2018年进入产能集中投放期，我们预计公司2018年权益产量有望同比实现60%以上增长。
3.对于星源材质：干法隔膜依然是公司王牌产品，湿法隔膜产能快速扩张
星源材质与LG合作6年以来，其干法隔膜作为独家供应商已经深度获得海外主流车企的认可。干法隔膜体现出的良好充放电倍率性能，在插电混动新能源汽车等对电池充放电性能有特殊要求的市场中，星源材质的干法隔膜产品已经在前期车型开发中顺利导入欧美车企供应链体系，并随着新能源汽车销量规模攀升而出货量持续上行。另一方面，星源材质在合肥及常州建设了合计产能4.4亿平米，并在2020年有望达到7~8亿平米的湿法隔膜生产线。所以未来星源材质将呈现出隔膜产品湿法干法同时向前推进的产品结构，以应对下游差异化的产品需求。4.公司长期与国外主流电池企业合作，海外企业背书了公司的研发能力和生产管理能力
根据我们统计，星源材质出口收入2016年之前长期维持在25%以上水平，并在2017年达到37%。LG等海外动力电池生产企业长期认可星源材质隔膜研发能力和生产管理能力。当前国内外隔膜企业生产组织方式尚未出现显著差别，所以星源材质在生产工艺、设备装备集成能力等方面累积的竞争优势我们认为短期不易被其他国内企业所挑战。LG对星源材质产品的背书，可有利于星源材质在其他日韩动力电池市场的认证和订单获取。而海外新能源汽车产业蓬勃发展，带动了隔膜材料的需求，同时海外市场认证周期更长，所以相对国内有更高的进入壁垒，竞争的环境相对更加温和，所以星源材质海外市场扩张将是公司未来销量增长的重要看点。5.投资建议：
随着公司隔膜产能进入投产期，我们预计公司2017~2019年EPS为0.48元、1.34元、1.99元，基于公司2018年业绩和30倍行业估值，目标价41.7元。维持“强烈推荐”评级。
6.风险提示：
全球新能源汽车产业发展低于预期，星源材质产能投放进度低于预期。1...5678910 单页阅读
好想你：好想你(002582,股吧)开门红，高增长趋势可持续
研究机构：东兴证券
事件：
好想你发布2018 年第一季度业绩预告，公司2018 年第一季度预计实现归母净利润1.01 亿元-1.25 亿元，同比增长约70%-110%。
主要观点：
1.把握行业发展机遇，牢占市场有利地位
公司仍在享受人均收入提高及消费需求的升级拉动带来的休闲食品行业高速增长，目前中国的休闲食品人均消费量和消费额与其他国家相比仍处于较低水平，行业天花板尚不明显，但同时行业的竞争格局已经清晰，行业几家领先公司彼此之间渗透率差异不大，远胜于非品牌化的休闲两零食公司，未来提升产品附加值成为抢占市场份额的主要方式，为垄断式龙头企业的崛起提供了机会。
好想你积极拥抱消费升级红利，高毛利率产品不断上升，叠加上未来在渠道共享上的想象空间，18 年实现利润高增速，未来收入增速不减，在这一过程中实现戴维斯双击。
2、爆品战略抢占份额初见成效，春节旺季带动电商持续发力
跨越春节的第一季度是休闲食品尤其是坚果炒货、糖果的销售旺季，百草味积极优化产品结构，迎合春节主题的年货礼盒毛利率高于散装产品，通过礼盒的销量带动了产品的整体销量，实现量利双升。根据草根调研的情况看，春节期间全国范围内礼盒在 KA 渠道都是断销的情况，保守预计百草味的礼盒装全年实现10 亿以上的规模。
与此同时，好想你产品不断升级，公司在T 型战略的基础上不断进行产品创新，大力推广FD 真空冻干技术在产品中的运用，作为爆款产品打造的“清菲菲”（红枣湘莲银耳汤）已初见成效。这种高毛利产品（45%~50%）属于横向产品扩张，并且未来不会只局限在桂圆莲子羹这个单品，可想象空间很大，对于冲饮式的产品是一个强有力的替代。此外在第电商渠道公司实现了突破式的放量，预计18 年可以实现5 亿以上的销售规模，远领先于其他传统的休闲零食公司。
3、对赌协议收官之年协同效应初见成效
从完成情况来看，2016 年和2017 年都顺利完成对赌业绩；2018 年预计百草味收入仍维持40%以上的增速水平，规模效应逐渐显现，盈利能力逐渐提升，完成对赌协议没有压力，并且今年是对赌最后一年，超额完成目标是大概率事件。公司未来会继续坚持双主营的战略，并且彼此间的融合在探索中前进。
结论：
预计2018 年本部业务收入13.2 亿，利润0.6 亿，百草味收入41.2 亿，利润1.8 亿，预计18/19/20 年好想你实现收入54.4/73.4/99.9 亿，同期实现归母利润2.4/3.7/6.5 亿，呈现利润增速趋势，作为健康休闲食品龙头公司，在利润实现拐点处给予40X 估值水平，实现戴维斯双击，目标价18.6 元，对应37%成长空间， 给予"强烈推荐"评级。风险提示：
食品安全问题，贸易战蔓延导致原材料价格波动。
宜通世纪：业绩符合预期，继续展望物联网和工业互联广阔前景
研究机构：天风证券
事件：公司发布 2017 年年报，实现营收 25.82 亿元，同比增长 41.82%；实现归母净利润 2.31 亿元，同比增长 35.49%。同时公司公告控股子公司基本立子以增资扩股的方式引进战略投资者“联通创新基金”，增资完成后联通创新基金占股 5.263%。
点评：1、业绩增长基本符合预期，物联网+智慧医疗并表带来业绩增长。此前公司预告 2017 年全年利润区间为 2.10-2.57 亿元，本次正式公布 2017 年全年归母净利润 2.31 亿元，位于预告的中位数附近，基本符合预期。
费用方面：销售费用及管理费用较上年同比增长 42.57%，源于公司加大全国市场的拓展力度。毛利方面：综合毛利率 22.27%，同比下滑 0.31pp，主要是传统主营的通信服务板块受到市场竞争激烈带来的中标价下滑以及按次服务计价模式下的利润空间收窄的影响。分业务来看：通信服务及设备板块营收 21.52 亿元，同比增长 20.02%；物联网板块营收 0.67 亿元，同比增长 146.47%；同时 2017 年新增医疗设备及服务板块营收 3.61 亿元。物联网+智慧医疗并表带来业绩增长。
2、全国扩张，优势的传统网优工程持续稳步增长。在运营商资本开支下降、市场竞争加剧的影响下，公司始终保持广东区域市场的优势，如期中标多项工程建设订单；同时公司依靠网优工程的技术优势，实施全国扩张战略，相比 2016 年同期成功拓展河南、江苏等省份，市场份额稳步提升。此外，公司原有项目大部分来自移动，随着参股中国联通，合作关系日益紧密，有望获得来自联通的订单，也为 5G时代的快速发展奠定客户基础。
3、物联网板块通过卡位 CMP+发力 AEP 平台的发展模式，获得快速发展，同时深耕工业物联网有望迎来行业政策利好。公司和中国联通、Jasper 签署排他性合作协议，成功卡位中国联通 CMP 平台，自 2015 年 6 月上线以来，用户数快速增长，截至2017年底有注册用户数6335.8万户（2016年同期3000万户），计费用户数2388.6万户；与欧洲领先的 Cumulocity 合作，于 2016 年 12 月推出立子云 AEP 平台，聚焦工业物联、车联网、智慧医疗等六大行业端对端解决方案，截至 2017 年已经服务超过 20 多家工业企业、基础设施企业和智能设备企业，AEP 平台有望与 CMP 平台形成显著协同效应，复制 CMP 平台的高增长。立子云 AEP 平台重点发展工业物联网客户，受益近期国家对工业互联网的政策支持，有望加速发展，值得期待。
4、基本立子引入联通作为战略投资者，与联通双向持股进一步提升战略合作地位。公司在 2017 年参与了中国联合混改，投资 2 亿元通过信息产业基金参与中国联通增发，而本次控股子公司基本立子通过增资方式引入联通的创投基金作为战略投资者，我们认为公司与联通双向持股将进一步加强战略合作，加快业务合作。
投资建议：公司网络服务传统主业继续保持稳步增长，同时延伸物联网板块，随着NB-IOT 网络的建成商用以及芯片量化的推进，万物互联有望提速，公司卡位CMP+AEP 平台，有望大幅受益，此外，公司 AEP 平台深入布局工业物联领域，有望充分受益国家大力发展工业互联网的政策利好。预计2018-2020年净利润为3.1、4.3、6.0 亿元，对应 PE 为 33、24 和 17 倍。我们长期看好公司发展，维持增持评级。
风险提示：市场竞争加剧价格战延续，物联网发展低于预期。
新华文轩：夯实主业、稳步扩张
研究机构：西南证券
投资要点
业绩总结：新华文轩2017年实现营业收入 73.46亿，同比增长 15.57%；实现 归母净利润9.24 亿，同比增长42.69%；实现扣非净利润7.26 亿，同比增长18.15%。在2017 年传统出版普遍承受压力的大环境下，新华文轩依旧实现较高增长，体现了公司卓越的经营能力和战略布局眼光。
良好的销售增长弥补成本上升。从2016年，纸张价格处于持续涨价的通道，主流出版集团的纸张储备也开始逐步消耗，导致纸质图书行业的整体利润率都承受一定的压力。新华文轩的综合毛利率也从2016年的37.43%下降到2017年的36.20%。但是，虽然成本端推动毛利率下滑，但是公司收入端却实现了明显的增长：公司发行业务实现收入约64亿，同比增长约13%。出版业务在2017年快速发展，开卷网数据显示，文轩出版在全国总体市场排名第15 位，比2016 年上升4 个位次，比2015 年上升11 个位次。出版业务在2017 年实现收入约21亿，同比增长约19%，增长速度明显超过成本增长速度，推动公司整体利润出现增长。其中，公司的一般图书的出版业务实现收入5.76亿，同比增长94%；教育信息化及相关设备业务也实现了收入约6.11亿，同比增长超过69%。整体而言，2017年新华文轩在主业上通过优秀的选材和销售策略以及积极的布局信息技术领域，实现了较快的增长。
旗下投资基金参股多家类互联网科技类企业。新华文轩旗下投资公司文轩投资有限公司参与的基金前期投资了包括"天下秀"、"大街网"等互联网企业； 同时文轩投资参与的基金还有投资澜起科技等科技类企业。从公开的信息来看，新华文轩参与这些企业的比例虽然不是特别高，但是这些投资为上市公司业务未来进一步"接网"打开想象空间。盈利预测与评级。预计2018-2020 年EPS 分别为0.71 元、0.73 元、0.81 元， 对应的PE 为18 倍、18 倍、16 倍。2018 年的盈利预测相比2017 年有所下降， 原因是2017 年有约2 亿的非经常性损益，其中包括约1.6 亿的资产处置收益， 所以，如果剔除非经常性损益，2018 年公司依旧保持了较为稳定的增长。考虑到公司稳健的经营模式和有效的安全边际，以及较为广泛的互联网投资布局， 我们给予公司"增持"的投资评级。
风险提示：原材料价格上涨的风险、国家政策出现明显变动的风险。
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