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记者 吴正懿
A股市场独特的“*ST”符号，正回归“Special Treatment”的本义。
3月21日复牌的*ST华泽(11.290, -0.59, -4.97%)切换为跌停模式，公司被暂停上市几乎铁板钉钉。上证报资讯统计，目前A股市场约50家*ST公司中，多数靠各类财技保壳无忧，但*ST华泽等3家公司逃生无望，另有多家仍有待观察。
值得一提的是，在强制退市监管从严的境况下，暂停上市这片“过渡区”已不再是涅槃重生的通道，而成了危机四伏的雷区。
临渊险行的*ST族
*ST华泽复牌跌停，引发了A股市场“披星戴帽”一族的危机感。
*ST华泽20日晚间披露，预计2017年度亏损14亿至19亿元，公司股票将因连续三年亏损被暂停上市。另外，如公司未能在《股票上市规则》规定期限内披露2017年报，则公司股票最早可能在2018年11月被终止上市。当天，深交所专门发布公告，重点提示投资者关注公司暂停或终止上市风险。
“上市公司公告中直接披露股票可能被终止上市的确切时间，应该是第一次。”资深投行人士对记者表示，这意味着*ST华泽已无力回天。
2013年借壳聚友网络上市的*ST华泽已停牌长达两年，其间曝出各类违法违规事项，其中关联方占款逾13亿元，且补偿承诺无法履行。目前，市场在观望的是，*ST华泽会不会刷新A股连续跌停的纪录。
放眼A股市场，头顶退市风险警示（*ST）的公司约有50家，它们的命运将在2017年年报披露后见分晓。
据记者梳理，大部分*ST公司将扭亏为盈脱离险境。如2015年、2016年巨亏的*ST重钢，2017年盈利3.2亿元，已“摘帽”变回重庆钢铁(2.390, -0.09, -3.63%)。
细究业绩构成，*ST公司扭亏靠的仍是资产处置、政府补贴、债务重组等“老把戏”。如*ST中绒(3.140, -0.03, -0.95%)2015年、2016年分别亏损8.7亿元、10.6亿元，2017年前三季度亏损达3.85亿元。去年12月，该公司收到补助资金共计6.45亿元，另获债务豁免金额1.1亿元，公司由此预计2017年度盈利2600万至3600万元。靠政府补贴“起死回生”的还有*ST三维(6.460, -0.01, -0.15%)，该公司2017年三季报预测全年亏损4.1亿元，后修正为盈利9000万元，主要原因就是公司在去年12月收到政府补助资金4.66亿元。
再如，*ST厦工(3.940, 0.10, 2.60%)预计2017年度盈利1.2亿至1.7亿元，但扣除非经常性损益后的净利润为-2.6亿到-3.1亿元。*ST松江(4.180, 0.03, 0.72%)预计2017年盈利20150万元，扣非后业绩则是亏损66390万元。*ST智慧(4.000, 0.02, 0.50%)预计2017年实现净利润3.87亿到4.62亿元，扣非后的净利润是-1.24亿到-1.04亿元。
“触发暂停上市的业绩标准是连续三年亏损，公司为保壳肯定会在第三个年度动用各种方法扭亏，一旦摘帽后又可以缓三年。”投行人士说。
暂停上市高危群体
由于保壳的利益巨大，且留给公司的筹划期较长，多数*ST公司最终能够涉险过关，而少数被暂停上市的均为积重难返的问题公司。
据记者梳理，*ST众和(4.380, 0.05, 1.15%)、*ST上普(6.690, 0.01, 0.15%)的保壳前景极不乐观。*ST众和业绩快报显示，2017年度净利润为-24575.57万元，公司后又称亏损金额将大幅超过业绩快报的数据。*ST众和曾于2017年6月筹划资产出售事项未果，今年2月，公司实际控制人拟将所持股票对应的表决权委托给兴业锂能行使，由后者推动资产整合，但目前尚未签署委托协议。此外，公司还在筹划购买矿业资产。若2017年继续亏损，*ST众和将被暂停上市。
连续两年亏损的*ST上普也回天乏术。公司初步测算，预计2017年度净利润为-3.3亿到-2.7亿元。公司近日还收到行政处罚决定书，因虚增2014年利润总额近1000万元，被处以40万元罚款。
*ST准油(8.090, 0.08, 1.00%)则在生死线上摇摆。此前的业绩预告显示，公司预计2017年度净利润在-1000万至5200万元之间，徘徊于暂停上市边缘。公司最近的业绩快报显示，2017年度将盈利1532万元。但公告还称，公司涉及的沪新小贷案还未终审，若裁定公司承担全部责任，则2017年度业绩存在亏损可能，进而触发暂停上市。
易被忽视的是，除了净利润指标，触发暂停上市的还有净资产、营业收入、审计意见类型等指标。上述高危群体的命运，必须等到2017年年报披露后才能判定。
如*ST沪科(8.230, 0.07, 0.86%)、*ST云网(3.720, -0.02, -0.53%)“披星戴帽”的原因是公司2016年度净资产为负值，若2017年净资产继续为负值，就会被暂停上市。再如*ST中安(3.240, -0.02, -0.61%)、*ST圣莱(8.040, -0.02, -0.25%)、*ST弘高(3.410, 0.00, 0.00%)、*ST海润(0.870, 0.00, 0.00%)等公司，皆因审计机构对公司2016年度财务报告出具了无法表示意见的审计报告，若2017年年报又被审计机构出具无法表示意见或否定意见，也可能被暂停上市。
另一极为少见的案例是*ST宏盛(9.430, -0.06, -0.63%)。该公司因2014年、2015年度净利润均为负值，于2016年4月28日起被实施退市风险警示。公司2016年度净利润为正数，上述导致退市风险警示的情形已经消除。但因公司2016年度营业收入低于1000万元，因而继续被实施退市风险警示。若公司2017年度经审计的营业收入仍低于1000万元，股票可能被暂停上市。据*ST宏盛的初步测算，2017年度营业收入预计为1100万元左右。
ST板块套利时代终结
长期以来，ST板块因具有强烈的重组预期获投机资金青睐。但时过境迁，如今的ST板块已成“雷区”。
“*ST公司的保壳手法，仍是从非经常性损益方面动脑筋，但监管部门对突击增利的监管明显强化了。”投行人士说。一个具有标志意义的案例是，2017年被暂停上市的*ST烯碳(5.270, 0.00, 0.00%)，曾一度乐观估计2016年度能扭亏为盈，但遭遇强力监管后，最终出具了一份巨亏4.74亿的财报，不得不暂停上市。
记者注意到，*ST金宇(21.090, -0.31, -1.45%)以多种方法扭亏为盈，但2017年年报披露后已收到交易所两份问询函，公司已向交易所申请延期回复。此前的3月2日，*ST金宇已向交易所提交撤销退市风险警示的申请，但因前述问询事项，公司将相应延后撤销风险警示的时间。
对于暂停上市公司，恢复上市之路也更加艰难。据最新公告，*ST吉恩(6.740, 0.00, 0.00%)预计2017年亏损21亿元，*ST昆机(6.440, 0.00, 0.00%)预计净亏损约3.4亿至3.6亿元，这两家公司极可能触发强制终止上市情形。*ST烯碳2017年前三季仍亏损1.26亿元，全年能否扭亏仍难判断。
“监管部门对重大违法强制退市采取从严态度后，后续对财务指标类的退市及恢复上市的条件审核也会相应从紧，对暂停上市公司而言，恢复上市的难度肯定会加大。”有资深投行人士指出。一个需要重视的信号是，国资背景的*ST吉恩曾推进破产重整事宜，但当地法院最终未予受理。
从二级市场看，2017年恢复上市的*ST新梅(6.570, 0.04, 0.61%)（现ST新梅）、*ST常林(6.950, 0.25, 3.73%)（现ST常林）及*ST川化（现川化股份(6.930, 0.09, 1.32%)）复牌初期均表现不佳，投机客坐收渔利的时光已一去不返。以前会在岁末年初准点上演的ST行情，近年也已难觅踪迹。
“退市制度进一步改革后，优胜劣汰效应会更显著。”上述投行人士称，在重组审核趋严、新经济企业IPO开闸、新股发行常态化、价值投资获认可的背景下，ST股的壳资源价值及重组概率会继续下降，炒作套利的空间逐渐萎缩
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