编辑：佚名 来源：财经新闻网
1、中牧股份(600195,股吧)：激励计划获通过 奠定公司中长期发展基础
方正证券
事件:12月25日,公司发布公告,中牧股份第一期股票期权激励计划获得股东大会通过。
事件点评:
股权激励计划获通过,为公司中长期发展奠定基础。今日股权激励计划获得股东大会通过,标志着该计划正式获得批准。股权激励计划有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,使各利益相关方更加关注公司长远发展。股权激励计划实施之后,将有效激发管理层的积极性,提高公司经营效率。
工艺改造完成,产品品质跻身行业第一梯队。产品品质一直是制约公司发展的关键因素,随着口蹄疫疫苗生产工艺改造完成,公司成为行业内首个使用无血清培养方法制备抗原的企业,市场苗品质得到大幅提升。今年9月公司口蹄疫市场苗成功进入温氏股份、牧原股份(002714,股吧)等大型生猪养殖企业的采购目录,预计全年销售收入同比增长50%左右。
业绩增长有保障。根据股权激励计划的规定,以2016年业绩为基数,公司2018年扣非净利润复合增速不低于6%,扣非加权平均净资产收益率不低于8.3%,同时这两个指标不得低于同行平均水平或者对标企业75分位值。通过对比发现,对标企业近3年扣非净利润平均年复合增速接近12%,净资产收益率为11.8%,虽然公司目前业绩离考核指标还有距离,但相对较高的的业绩目标,将推动管理层完成业绩指标,满足行权要求。
盈利预测与评级:我们预计公司17-19对应的EPS分别为0.88元、1.03元和1.35元,对应的PE为22倍、19倍和14倍。维持“推荐”评级
2、金卡智能：智能燃气表硬件龙头到智慧公用事业生态服务商
方正证券
1、环保压力凸显,“煤改气”政策推动天然气快速推广,智能燃气表替代空间巨大,十三五期间燃气表市场空间约200-360亿元,按照15%的利润率保守计算,全行业利润30亿到54亿左右。
2、NB-IoT 部署进入快车道,电信运营商、政府补助下应用终端硬件方面包括表计类应用,例如燃气表,最先收益。公司智能燃气表行业竞争优势显著,NB-IoT 领域发展超前,构筑强大竞争基础。
3、与同业公司相比,公司智能燃气表业务在业务体量、毛利率方面优势明显,显示公司产品具备很强竞争能力。
4、公司智能积极追随物联网和互联网的时代潮流,构建全新的公用事业行业生态体系紧跟时代发展,全产业链布局燃气公共事业生态体系5、加速构建公用事业行业云,与阿里、华为等IT 巨头合作,助力公司大数据领域变现、以及云计算转型,估值体系有望切换。
6、随着与天信仪表的协同效应逐渐显现,预计2017-19年净利润约3.48、4.41、5.32亿元,EPS 分别为1.48、1.88、2.27元/股,对应现价PE 23.42、18.5、15.35倍。参照同行业的估值水平,我们认为公司保守估值为2017年37-40倍,给予“强烈推荐”评级。
7、风险提示:煤改气进度不及预期、物联网、SaaS 等新业务成长进度低于预期、新市场拓展进度低于预期。
3、卫星石化(002648,股吧)：设立连云港(601008,股吧)石化 乙烷裂解制乙烯项目弯道超车
光大证券
事件:
12月22日,公司公告为推进和连云港徐圩新区管委会签定的《年产400万吨烯烃综合利用示范产业园项目》,拟与杭州嘉钰共同投资设立连云港石化有限公司,注册资本30亿,卫星石化出资80%,杭州嘉钰为财务投资方。
项目总投资含税约330亿元,固定资产投资含税约300亿元,建设项目内容包括年产250万吨乙烷裂解制乙烯装置,年产150万吨丙烷脱氢制丙烯装置、PE、EO/EG、醋酸乙烯、环氧丙烷、丙烯腈、聚丙烯、丙烯酸及酯等下游配套装置。一期项目计划总投资含税约195亿元,固定资产投资含税约177亿元,主要为C2产业链装置,二期项目计划总投资含税约135亿元,主要为C3产业链装置。项目一期项目计划于2018年上半年前开工建设,于开工后10个月内启动本项目一期项目主体装置或主题厂房安装施工,在2020年上半年前本项目一期项目建成投产。点评:
通过乙烷裂解制乙烯项目实现弯道超车。我们认为乙烷裂解制乙烯项目是公司未来3年最大的看点,卫星石化有望通过该项目实现在大型石化装置方面的弯道超车。
美国页岩气革命后乙烷产量激增,乙烷价格脱离原油价格的影响,与天然气趋于一致。以乙烷等轻烃为主要进料的裂解装置居于全球乙烯成本曲线的左侧。按目前价格计算的乙烷裂解制乙烯的单吨净利在3000元以上,125万吨利润近40亿元。而且装置流程简单、技术成熟,投资额相比石脑油裂解装置更低,125万吨装置投资额仅100亿元。主要难点在于需要打通乙烷从美国出口到国内的路径,预计后续公司将加紧落实乙烷的供应。
卫星石化是国内C3全产业龙头公司,实现从丙烷-丙烯-丙烯酸及酯,到下游SAP等的全配套。现有的发展节奏是3年规模翻一番,新增的丙烯酸及酯产能基本能覆盖国内近半的需求增量。但通过上乙烷裂解制乙烯项目,公司开辟出另一条C2产业链的弯道超车路径。到2020年中,C3产业链的利润体量有望到20亿左右;加上125万吨乙烷裂解制乙烯,盈利能力有望大步跨越到50亿以上级别,中长期发展空间打开。
2018-2019年业绩增长主要依赖C3产业链的扩产和景气度回升。
2018年22万吨双氧水项目有望开始贡献利润;到2018年底,公司将增加PDH二期45万吨丙烯产能并配套15万吨PP;到2019年新增丙烯酸及酯产能36万吨。届时公司将拥有从90万吨PDH到45万吨聚丙烯、84万吨丙烯酸和81万吨丙烯酸酯、9万吨SAP的完整规模化C3全产业链,行业内成本最低,竞争力最强,而规模上和2017年相比几乎翻一番。
PDH在中低油价下保持了较为稳定的盈利水平,并能在油价缓慢上涨中受益;丙烯酸及酯在2019年前无明确新增产能,景气度有望进一步向上;SAP方面公司逐步进入收获期,同时高分子乳液等其他下游也有增量。
上调2018-2019年盈利预测,上调目标价至24元,上调至买入评级。
基于对丙烯酸及酯和PDH行业未来两年景气度的乐观,公司扩产稳步推进,上调2018-2019年盈利预测。具体调整2017年为0.91元,上调2018-2019年EPS为1.19元和1.54元(原为0.96、1.14和1.36元)。基于行业可比公司2018年平均18倍PE,并考虑公司乙烯项目极高的ROE,给予一定溢价到20倍PE,给予目标价24元,上调至买入评级。
风险提示:
乙烷裂解制乙烯项目盈利能力和投产进度不及预期;丙烯酸及酯价差收窄;PDH盈利下滑。
4、劲嘉股份(002191,股吧)：与茅台(600519,股吧)强强联手 酒标蓝海起航 持续推荐
中信建投证券
1、收购茅台集团孙公司申仁包装29%股权,开拓优质酒包装大客户
(1)收购上海仁彩持有的申仁包装29%股权。上海仁彩完成此次交易前持有申仁包装49%股权,主要经营各种精美包装盒、酒盒、药盒、茶盒等高品质包装产品等,为贵州茅台(600519,股吧)酒股份有限公司、浙江天皇药业、先正达?生物科技等企业的包装产品合格供应商,长期为前述知名企业提供包装产品配套服务。
本次交易标的公司申仁包装为茅台技开司控股子公司,主要产品包括茅台53度的包装彩盒、外包装纸箱、手提袋及酒标等,主要客户包括贵州茅台酒股份、国酒茅台定制营销(贵州)有限公司等。申仁包装2017年1-9月收入1.38亿,利润3430万。同时,申仁包装原股东承诺2018-2020年每年净利润不少于20%增长,即三年审计净利润分别0.72万、0.86万、1.04亿,或2018年至2020年累计净利润不低于2.62亿。
(2)收购香港润伟30%股权。劲嘉股份之全资子公司中华烟草与沈小靖、梅曙南、张家振签订股权转让协议,以9612万收购香港润伟30%的股权,香港润伟无实际经营,主要投资上海仁彩,香港润伟持有上海仁彩60%股权。香港润伟2017年1-9月收入1.42亿,利润3669万。
(3)收购上海丽兴100%股权。劲嘉股份与梅曙南、杨幼妮、金金晶、张寅元、上海石龙实业签订股权转让协议,以5,340万收购上海丽兴100%的股权。上海丽兴无实际经营,主要投资上海仁彩,上海丽兴持有上海仁彩10%股权。上海丽兴2017年1-9月收入79.98万,利润374.52万。
我们认为,上海仁彩主要客户包括贵州茅台、浙江天皇药业、先正达?生物科技等各行龙头公司,产品涵盖酒品外包装、药品外包装等;收购标的申仁包装主要客户包括贵州茅台、国酒茅台定制营销(贵州)有限公司等,完成此次交易后,一方面将有利于上海仁彩及申仁包装对接公司各类资源;另一方面公司将依据上海仁彩及申仁包装的业务需求,提供包括创意设计、设备定制改造等增至服务,实现产业链的上下游延伸。
2、与茅台技开司强强联手,酒标起航茅台技开司是中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司下属子公司,经过多年发展销售网络已遍及全国。
目前茅台技开司主要生产的白酒品牌有茅台醇、天朝上品、道禾、富贵万年、祝尊富贵、百年盛世、贵州原浆、全家福等。公司与茅台技开司签署战略合作协议,双方将在产品技术、包装业务、创意设计、供应链管理等领域进行深入合作。
为实现与茅台技开司的深入战略合作,劲嘉股份通过股权收购,直接及间接持有申仁包装部分股权,间接持有上海仁彩印务部分股权,茅台技开司为申仁包装及上海仁彩的股东之一,公司与茅台技开司形成利益共同体,将有助于公司拓展新的优质客户资源,拓宽公司业务范围,进一步提升公司在包装行业的影响力。
3、烟标行业底部向上下游卷烟行业清库存后产销回暖。2016年烟草行业推进供给侧改革,去库存,销量同比降5.6%,行业步入低谷期。销量逐季复苏。2017年1-8月我国卷烟累计销售3262.83万箱,同比增1.53%,增速显著回升。营收方面,2017年1-8月烟草制品业实现累计营收6563.7亿元,同比增加0.3%,首次回到正增长,且1-9月累计营收增速加快,达1.6%。
4、定增落地,大包装+大健康战略并进,包装龙头稳前行
(1)2017年11月公司定向增发股票顺利落地,成功发行股票1.89亿股,募集资金16.5亿元,投资于智能物联运营支撑系统、贵州省食品安全(含药品保健品)物联网与大数据营销溯源平台、新型材料精品包装及智能化升级、包装技术研发中心项目,项目建成后将增强公司大包装生产能力,实现包装产品智能化,推动公司的大包装业务全面转型升级,提高企业综合竞争实力。
(2)公司于2015年底提出进入大健康领域的战略构想,并将其纳入未来五年发展战略的核心产业之一。
公司大健康规划主要分为四个方面:医疗服务,健康资本,健康产业园与健康休闲。公司预计到2020年实现总收入90亿,其中:大健康计划占比10%,其他30%是社会化产品包装,60%是烟标包装。
投资建议:公司业绩稳步回升,同时,定增获批,“大包装+大健康”双主业并进,积极推动第二主业发展。此次茅台集团与公司达成合作,公司在酒包装行业成功开拓国内最优质大客户。我们预计2017-2018年公司收入分别为30.69亿元和35.34亿元,同比增长分别为10.52%和15.15%,归母净利润分别为6.50亿元和8.00亿元,同比增长分别为13.89%和23.08%,PE为21.13x和17.17x(按照最新总股本14.95亿股)。
2018年,我们保守假设贵州申仁、上海仁彩业绩投资收益贡献,则备考归母净利润8.47亿(=劲嘉8.00亿+贵州申仁贡献0.86亿*34.6%+上海仁彩0.6亿*28%),则PE为16x,安全边际更加凸显。维持“买入”评级。
风险提示:控烟政策更加严厉;酒标竞争更加激励。
5、振华重工(600320,股吧)：首个自动化码头系统总包项目获印度订单 海工装备风险释放 明后年业绩弹性大
中泰证券
公司签订首个真正意义上的自动化码头系统总承包项目
根据振华重工官方微信公众号新闻,12月20日,振华重工与Adani集团签订公司首个真正意义上的自动化码头系统总承包项目。
该项目是印度第一个自动化码头,也是振华重工与Adani集团合作以来的最大合同。振华重工将为Adani集团Vizhinjam港提供8台岸桥、24台轨道吊的自动化设备以及系统总承包服务。该自动化码头建成后年吞吐总量将达到600万箱。此外,合同还包括为Mundra港的4号码头提供2台岸桥、5台轮胎吊。
自动化智能码头系统总包:振华重工步入新发展轨道
本次所签合同为公司首个真正意义上的自动化码头系统总承包项目,振华重工除了提供常规的自动化港机设备、设备管理系统(ECS)以外,还将提供码头管理系统(TOS)、码头闸口系统(GOS) 以及冷藏箱区管理系统(RMS) 等所有码头相关子系统的集成,还覆盖了码头运营备件承包等后服务市场,表现出强大的自动化码头一站式解决方案的提供能力。
自动化码头主要由两套系统构成,一套是设备控制系统(ECS),是串联起岸桥、轨道吊和AGV的设备控制系统,另一套是码头管理系统(TOS),负责整个项目的生产调度,好比码头的“大脑”。一般前者由公司开发,而后者则由码头方负责,最后整体由公司进行集成。本次所签项目提供所有码头子系统,体现公司强大的技术研发实力获得市场认可。
公司自动化码头技术引领全球,市场空间广阔
公司首创的第四代自动化码头系统提升港口工作效率,并大幅削减人工成本,提高港口作业安全环境,技术引领全球。除开拓新建码头市场外,对现有码头老旧设备进行自动化升级也有望为公司港机业务提供广阔的市场空间。此前,公司自动化码头已获得厦门远海码头、青岛港、洋山港和阿布扎比哈里发二期集装箱码头订单。
构建自动化码头解决方案,提供港机全寿命周期服务
针对码头设备数据本地化、离散化这一痛点,公司发挥客户资源优势,使用物联网技术构建自动化码头解决方案,搭建全球港机备件供应平台,从港口设备收集全面的数据获得业务洞察力,并且实现全球化的地域覆盖,为客户提供全生命周期的服务,有望逐步主导全球港机备件售后服务市场。
投资建议:公司为全球港机龙头,连续18年在港机市场市占率排名第一。近年在海工、海服、投资等业务领域持续发力,各大业务领域形成良好的协同效应。随着全球经济及贸易的复苏,公司港机业务盈利水平得到改善,依托中交集团承接国内外主要大型基建项目,受益于“一带一路”港口建设和PPP投资热潮。经过近年的大幅计提资产减值,公司海工风险释放较为充分,资产质量显著提升,具有较高的安全边际。我们判断公司业绩有望超市场预期。预计2017-2019年EPS分别为0.07/0.10/0.14元,对应PE为82/78/41倍。维持“增持”评级。
风险提示:海工装备业务低迷风险;全球贸易低于预期风险;国企改革低于预期风险。
6、美亚柏科(300188,股吧)：市场空间打开助力电子数据取证龙头腾飞
国泰君安证券
维持“增持”评级,提高目标价至28元。我们预计公司2017-2019年净利润分别为2.35亿/3.48亿/5.06亿元,因公司未来3年电子取证产品将快速落地新警种,但金砖会议订单略低预期,EPS调整至0.47(-0.06)/0.70(-0.02)/1.02(+0.09)元;因网络安全行业估值中枢上升,我们提高目标价至28元,维持“增持”评级。
落地新警种,电子数据取证需求和政策催化打开市场空间。目前国内电子取证产品的需求主要来自公安系统的网络安全部门,随着互联网、智能终端的不断发展,电子证据的司法地位不断提高,刑侦、经侦等公安的其他警种需求也开始启动。随着需求和政策的催化,电子数据取证市场空间有望快速打开。此外,公司电子取证产品的客户逐步向检察院、税务、海关等更多执法部门拓展,带来更大的市场空间。
产品和技术优势打造电子数据取证产品龙头。公司产品种类覆盖面齐全,结合大数据、人工智能等新技术,推出更加智能化的新产品以满足公安部门的新需求。公司持续高强度投入研发,生产自主可控产品,形成规模效应和龙头优势,市场份额有望进一步提升。
取证产品长期持续稳定的增长来自更新与增配需求。随着规范和标准的不断完善,电子数据取证产品的增配和更新换代驱动公司业绩持续增长。目前电子取证在区县整体渗透率较低,仅为三分之一。随着公司推出更低价格、轻量级的便携式产品,区县渗透速度有望加快。
风险提示:1)检察院改革进度不及预期;2)政策变更风险。
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