编辑：佚名 来源：财经新闻网
爱司凯：工业化打印前景广阔 公司发展有望充分受益
研究机构：国海证券
投资要点：
下游3D打印、电子整机需求走强,工业化打印设备放量。2017年4月,国家出台《印刷业“十三五”时期发展规划》,指出到“十三五”期末,印刷业总产值超过1.4万亿元,位居世界前列;支持胶印、网印、柔印等印刷方式与数字技术融合发展,推动印刷电子、3D打印、光子晶体制备等其他印刷战略新兴产业的发展。当前下游3D打印、电子整机等行业需求旺盛,WoglersAssociates公布2016年全球3D打印产值达60.63亿元,同比增长17.40%;国家统计局公布2017年1-10月电子计算机整机产量为2.94亿台,同比增长7.50%。在政策引导和市场驱动下,今年工业化打印设备景气度上升;中关村(000931,股吧)电子指数网公布2017年11月激光打印机月景气指数为1108.83,同比增长2.50%,喷墨打印机月景气指数为1058.56,同比增长1.99%。我们认为,在政策引导和市场驱动下,公司业绩有望迎来快速增长。
公司产品盈利能力强,价格优势明显。2017年前三季度,公司实现营业收入1.36亿元,同比下降1.43%;实现归母净利润2901.24万元,同比下降10.40%;主要是当前美元汇率下降导致公司财务费用增长283.00%所致。2017年前三季度,公司产品销售毛利率为50.35%,销售净利率为21.40%,可见公司产品盈利能力较强。公司目前主导产品为计算机直接制版机(CTP),包括胶印CTP和柔印CTP二大类;2107年上半年实现销售收入7908.80万元,占营收比重94.57%,毛利率为49.92%。同时,公司的胶印CTP产品价格一般比国际主要竞争对手的同类产品价格低20%-40%,柔印CTP产品价格一般比国际主要竞争对手的同类产品价格低30%-50%,价格优势明显。
公司研发投入大,工业喷墨打印头准备进入规模生产。2015年以来,公司研发投入以7%左右的增速稳步增加,占营收比重不断上升;2017年上半年研发投入为9.34亿元,同比增长6.08%,占营收比重11.17%。公司重点在研产品是工业喷墨打印头,已经完成了实验室的小规模试制,并在海外客户处的试用获得良好反响取得。目前公司的工业喷墨打印头产品已进入规模生产的准备和筹划阶段,预计将在2017年下半年实现小批量生产。我们看好未来公司工业喷墨打印头正式量产后,带来的收入放量。
首次覆盖给予“中性”评级。预计公司2017-2019年归母净利润分别为0.40亿元、0.48亿元、0.58亿元,对应EPS分别为0.28元/股、0.33元/股、0.40元/股,按照最新收盘价15.90元计算,对应PE分别为57、48、40倍。由于公司新产品喷墨打印头的量产进度尚有不确定性,故给予“中性”评级。
风险提示:下游工业打印行业政策扶持政策不达预期的风险;下游工业打印市场需求不达预期的风险;订单验收不达预期的风险;研发产品量产不达预期的风险。
天奇股份(002009,股吧)：拟布局动力电池拆解板块 废钢业务持续爆发
研究机构：广发证券
投资要点：
公司12 月10 日发布公告，签订了关于深圳乾泰能源的《投资框架协议》，深圳乾泰全部股东拟向天奇转让合计不超过20%的股权，转让价格不超过人民币6,000 万元，之后再拟用22475 万元现金对目标公司进行增资，增资后公司将合计持有目标公司深圳乾泰51%的股权，注册资本将由6764.975 万元调整为9569.15 万元。
投资乾泰技术，循环业务板块再扩张
目前上市公司的循环业务板块主要以废旧汽车回收拆解、零部件再生利用、破碎分拣资源利用等为核心，建立了从回收、拆解到交易的较为完整的产业链。而乾泰技术则致力于新能源汽车动力电池回收、资源综合利用、储能等产品的开发与产业化，目前已经形成动力电池绿色产业链的闭环循环生态系统。本次投资框架的签订，将有助于公司把握行业发展趋势，推进报废汽车循环产业的进一步延伸，完善公司在汽车全生命周期的产业布局，促进产业良性发展和实现更好的经济效益。同时，出售方承诺若乾泰技术2018、2019、2020 三年净利润累计低于16000 万元，差额部分由出售方予以补偿，有利保障了公司业绩。
废钢行业回暖，在手订单充足
目前子公司湖北力帝2017 年新签订单12.21 亿元，并与葛洲坝(600068,股吧)环嘉签订8400 万元合同，在手订单充足，预计力帝将成为公司今年主要盈利点之一。
投资建议：预计公司17-19 年EPS 分别为0.440/0.688/0.816 元/股，当前股价对应PE 估值水平分别为39/25/21 倍，公司主业稳定，废钢循环加工设备业务将贡献未来两年主要利润增量，我们继续维持“买入”评级。
风险提示：传统主业增速下滑；智能物流业务不及预期；废钢价格下滑。
家家悦：加速西部拓展 小而美生鲜超市起飞在即
研究机构：国泰君安
投资要点：
西部拓展决心彰显，小而美生鲜超市起飞在即。假设开店加快：2018/2019 年新开店150/220 家，合伙人制推广至200 家门店，预计公司于2018 年初完成收购维客商业51%股权，上调2017-2019 年EPS 预测至0.69（+0.08），0.86（+0.16），1.11（+0.29），给予2018 年29X PE，维持目标价24.9 元，增持。
拟收购维客商业彰显区域拓展决心，品牌、门店和物流优势助力公司加速青岛市场拓展。维客集团是山东省重点连锁企业，在当地具有较强的市场影响力，拥有9 家门店以及常温和生鲜物流中心各一处。公司拟现金收购维客商业51%股权，有利于加快网络布局，增强当地供应链优势，提升门店盈利能力，并支撑未来加快网络拓展。
公司在胶东外地区市占率不足0.6%，长期市场空间可达758 亿元。市场担心公司成长空间有限：首先，山东省常住人口9447 万，社零3.1 万亿，均居全国第二，2016 年超市行业规模预计为2234 亿元，空间足够大。第二，公司89%的收入来自于威海和烟台，当地市占率高达40%；公司在胶东外市占率不足0.6%，假设胶东外市占率分别达10%/20%/30%，对应市场空间为311/535/758 亿元，成长空间巨大。
线上线下加速融合，入口价值亟待重估。家家悦/步步高(002251,股吧)/三江购物(601116,股吧)/新华都(002264,股吧)单个门店对应市值分别为0.14/0.47/0.58/0.61 亿元；家家悦/三江购物/永辉超市(601933,股吧)单位面积对应市值为0.60/2.52/2.07 万元。
风险提示：CPI 大幅下滑拖累同店增速，展店速度不及预期等。
宜华健康(000150,股吧)：持续布局核心业务 专注打造医养结合大健康生态圈
研究机构：申万宏源
投资要点：
众安康收购湖南知名医院后勤管理公司,扩大湖南地区业务板块。 公司全资子公司众安康以7500万元现金收购湖南吉立物业公司 60%股权,吉立物业主要为医疗机构提供后勤管理服务,在湖南地区品牌知名度高,主要客户是长沙本地的公立医疗机构,包括中南大学湘雅二院等7 家三甲医院。 2016 年全年收入约 7870 万元,净利润 512 万元, 2017 年 1-4 月收入 2680万元,净利润 173 万元。同时吉立物业承诺 2017-2022 年度的净利润分别不低于 1000 万、1100 万、 1300 万、 1350 万、 1350 万和 1350 万元, 若实现业绩承诺,吉立物业 CAGR 预计达到 18%。 本次收购将有助于众安康扩大湖南地区业务板块, 承接当地三甲医院资源, 提升整体医院后勤业务的业绩贡献。
达孜赛勒康持续推进医院收购, 医院布局再下一城。 公司全资子公司达孜赛勒康以现金 2340万元向新疆和田新生医院增资, 并再以现金 5616 万元收购其 36%股权, 最终合计持有新生医院 51%股权, 医院布局再下一城。 新生医院托管了新疆唯一一所维吾尔医学专科学校的附属医院, 维医维药是其一大民族特色, 达孜控股后预计充分利用其资金和管理优势,建设新生医院新院区以及肿瘤放疗及影像中心。 2016 年新生医院收入 6442 万元,净利润 736 万元;2017 年 1-7 月收入 3910 万元,净利润 355 万元。同时新生医院承诺 2018 年税后净利润 1300万元, 2019-2023 年度税后合并净利润分别不低于 1495 万、 1869 万、 2056 万、 2261 万和 2261万元。 截至目前, 公司已直接/间接/托管医院超过 16 家, 随着公司在新疆、 江西、江浙医院板块的不断扩张, 预计 17 年公司达孜的医院业务将继续保持稳健增长。
剥离非核心医疗器械资产, 专注构建 “三位一体” 医养结合战略体系。 公司拟以 3 亿元将持有的爱奥乐医疗器械公司 100%股权转让给芜湖九九股权投资公司,交易完成后爱奥乐将不再纳入公司合并报表。 公司目前确立了以医院和养老产业为主的两大业务方向,专注构建医疗养老后勤服务、医院投资、养老社区服务“ 三位一体” 的医养结合战略体系,因此将医疗器械资产剥离。 养老板块领域, 公司已完成收购亲和源剩余 41.67%股权, 自此亲和源成为公司全资子公司,亲和源继续积极向一线城市布局拓展养老社区, 全年积极实现减亏目标。
打造医养结合大健康生态圈, 维持增持评级。 公司致力于打造医养结合的健康产业生态圈,在医院、医疗后勤、养老等领域充分布局,大健康产业链已逐步形成,各业务版块之间协同效应不断增强。 由于剥离爱奥乐以及亲和源 100%并表前期净利为负的影响,我们下调 17-19年 EPS 预测至 0.52 元(原 0.60 元)、 0.70 元(原 0.80 元) 、 0.88 元(原 1.06 元) , 增长-69%、 35%、 26%,对应 PE 53 倍、 40 倍、 32 倍, 维持增持评级。
精测电子：拟设立海外孙公司 完善公司全球产业布局
研究机构：广发证券
投资要点：
公司发布公告,全资子公司精测电子(香港)有限公司拟投资 1000 万美元在美国设立孙公司。
拟海外设立孙公司,加速布局国际化业务
本次公司拟在美国加利福利亚州设立孙公司,是公司根据业务发展和战略规划而进行的布局。公司在面板检测的 Module、 Cell 和 Array 段均有所突破和进展,产品齐全,本次海外布局,有利于公司更加便利、高效地了解国际市场的需求与技术发展方向,进一步拓展国际市场,完善公司全球产业布局,提升公司品牌影响力。由于美国法律、政策体系、商业环境与国内存在较大区别,可能给本次孙公司的设立及以后的运营管理带来一定的风险,具有不确定性。
行业投资红利叠加公司产品红利,未来成长路径清晰
公司所处下游行业是平板显示行业,为下游行业提供配套检测设备,贯穿于生产全过程。高世代面板线和 OLED 生产试验线的不断投产,下游客户对产能的提升,良率的追求,制程的改良,都对检测设备提供了持续的增量需求。未来公司有望受益于目前国内的 OLED 和高世代面板线投资。除了行业投资红利以外,公司新产品研发依序展开,公司业务有望从单一的模组检测向更全面的检测设备布局。从公司前三季度业绩表现来看,行业投资红利和产品红利的叠加效果比较显著。
投资建议: 我们预计公司 2017-2019 年实现营业收入 8.70/12.57/17.06 亿元, EPS 分别为 2.07/3.06/4.50 元/股,对应 PE 分别为 63x/43x/29x。公司未来有望持续受益于 OLED 和高世代面板线投资建设,产品不断完善,我们继续给予公司 “买入”评级。
风险提示: 宏观经济波动带来需求的不确定性; 下游面板行业投资不及预期; 同行业竞争加剧;产品毛利率下滑;海外业务开拓不达预期。
申能股份(600642,股吧)：参股煤化工项目顺利投产 分红预计增厚投资收益
研究机构：申万宏源
事件:
公司 12 月 11 日公告称,近日公司投资的中天合创能源有限责任公司鄂尔多斯(600295,股吧)煤炭深加工示范项目正式投入商业运营。
投资要点:
参股优质能源资产如期投产,预计 18 年起开始增厚投资收益,贡献业绩增量。 公司 07 年与中煤能源、中石化一起参与设立了中天合创能源有限责任公司,公司持有中天合创 12.5%的股份。中天合创主要负责运营和建设鄂尔多斯煤炭深加工示范项目, 项目总投资 591 亿元。项目设计产能:葫芦素、门克庆两座煤矿年产 2500 万吨煤炭;化工部分年产 360 万吨甲醇(中间产品)、 137 万吨聚乙烯、聚丙烯产品。项目投产后,计划部分煤炭用于煤化工生产,剩余部分对外销售。近日该项目顺利投产,该项目历经多年投入终于步入收获期,预计将从明年开始为贡献投资收益。同时由于该项目拥有 2 个配套煤矿,中天合创股权可以部分对冲公司煤电项目的燃料成本波动风险,增强业绩稳定性。
发电资产结构优良、盈利稳健,未来继续加码清洁高效电源项目;电价上调、煤价回落公司煤电机组盈利能力有望逐步恢复。 目前公司控股装机达 904 万千瓦,权益装机达 940 万千瓦,其中清洁能源装机占比 35%以上。公司清洁能源装机结构多元且优质,盈利能力较强且波动较小。公司未来还将继续加码清洁高效电源项目,在建崇明燃机( 84.8 万千瓦)、奉贤热电( 80 万千瓦)以及安徽平山二期( 135 万千瓦清洁煤电示范机组)三个主要电源项目。上述项目预计将于 18-20 年间投产,新增装机有望进一步提升盈利规模。另外,由于煤价高企及 16 年的电价下调,公司煤电资产盈利处于近年来的低位, 17 年 7 月电价小幅上调 1-1.5 分, 18 年初有望煤电联动,公司煤电资产盈利有望逐步好转。
参股优质金融资产,发挥盈利稳定器作用;处置海通证券(600837,股吧)股权,兑现投资收益增厚 17 年业绩。 公司目前持有较多的优质金融资产,金融资产的投资收益成为公司盈利的重要组成部分。由于电力行业具备一定周期性,公司通过合理处置持有的金融资产,可平抑电力行业波动对整体业绩的影响。 12 月 4 日公司公告将持有海通证券股权出售并及换购“上海改革” ETF 基金,上述处置预计实现税后投资收益约 3.23 亿元。由于煤价高企今年公司前三季度业绩显著低于正常水平,上述资本操作有利于公司整体业绩保持稳定。
盈利预测及投资评级: 考虑公司煤电资产盈利能力有望触底反弹,以及新增装机逐步投产,参股中天合创明年起贡献投资收益,我们维持预计公司 17~19 年归母净利润分别为 19.84、23.31 和 24.92 亿元,对应 EPS 分别为 0.44、 0.51 和 0.55 元/股,当前股价对应 PE 分别为 13、 11 和 10 倍。公司资产结构优质盈利能力稳健,清洁能源领域的布局带来发展增量,维持“增持”评级。
广联达(002410,股吧)：持股计划完成购买 BIM施工国标实施在即
研究机构：东北证券
投资要点：
广联达第二期员工持股计划完成购买,合计购买 239 万股,占总股本0.21%,成交总额为 4541 万元,成交均价为 19 元/股。
第二期员工持股计划完成购买,彰显对公司长期发展信心。 第二期员工持股计划参与员工共计 139 人,约员工总数 3.02%,其中董监高 5人,持股计划总金额 4,564.932 万元。截止 2017 年 12 月 12 日,员工持股计划完成购买,合计购买 239 万股,占总股本 0.21%,成交总额为 4541 万元,成交均价为 19 元/股,剩余资金留作备付资金。各级骨干员工积极参与员工持股计划,彰显各级员工对公司长期发展的信心。
BIM 施工应用国标实施在即,利好公司施工业务发展。 在《建筑信息模型应用统一标准》于 2017 年 7 月 1 日实施后, BIM 领域首份细则性国家标准《建筑信息模型施工应用标准》将于 2018 年 1 月 1 日起开始实施。公司作为国内 BIM 行业领导者,已成功将 BIM 技术运用造价产品中,并推出运用于施工环节的 BIM 5D 产品。今年前三季度 BIM5D 产品收入高达 6000 万元,同比增速约 92%。 BIM 作为全球建筑信息化领域先进技术,在欧美等发达国家得以广泛运用。由于国内缺乏统一标准, BIM 在国内推广进展缓慢,但国内建筑行业高增长红利逐步消退,经营以及管理效率低下的问题需要通过 BIM 等信息化技术来解决。国标落地有望加速行业发展,公司将充分享受市场成长红利。
云产品推进顺利,公司成长性不变。 公司造价业务云化有序推进:云计价产品在六个试点地区的商业模式转型稳步推进,试点区域客户转化率达到 60%;云算量产品即将进入样板渠道建设阶段。预收款项是观察产品云化进度的核心指标,前三季度预收款项超三倍的增速表明云化加速推进。若将相关预收款项按传统收入确认模式折算回收入,前三季度业务收入增速约为 18%,利润增速也会有明显增加,公司业绩依旧维持高成长。
投资建议:预计公司 2017/2018/2019 年对应 EPS 0.42/0.49/0.63 元,对应 PE 约为 48.51/41.08/32.32 倍,给予“买入”评级。
风险提示:业务发展不及预期
Copyright © 2017-2018