编辑：佚名 来源：财经新闻网
兴民智通：受益国家大数据战略 进入快速发展期
研究机构：国海证券
投资要点：
国家大数据战略加速，智能网联再度来袭。当前车联网处于T-BOX 硬件快速渗透阶段（T-BOX 作为连接汽车最底层CAN 总线，可获取汽车运行全部数据），T-BOX 将是车联网服务（UBI车险、个性化服务、智能驾驶决策层算法的迭代）最好的入口之一，作为智能网联大数据来源有望率先迎来爆发。叠加5G 预期提前大规模商用，高可靠性、超低时延特性加速推进车联网的大规模应用，车联网将是5G 的杀手级应用场景。
公司是新能源汽车前装T-BOX 产品龙头（国内市占率近40%），定增助推车联网业务全力发展。公司控股子公司英泰斯特T-BOX 产品在国内市场占有率近40%（今年上半年销售13 万台），今年下游客户从高端新能源汽车品类向高中低端新能源汽车品类全面覆盖，硬件销售+软件平台建设（T-BOX+新能源汽车国家三级监测体系平台）维持业务高毛利率。公司定增14.6 亿元方案（扩大T-BOX 产能及扩大智驾运营规模）已获得证监会批准，募投项目建成后，预计将形成以英泰斯特硬件与软件产品、九五智驾运营服务为核心的智能网联汽车产业链，向客户提供一站式的硬件产品及软件服务。公司将借助新能源汽车的发展机遇，实现自身优势和业务规模的扩张。
盈利预测和投资评级：考虑定增实施完成及2018 年英泰斯特全面并表预期后，预计兴民智通2018-2020 年实现净利分别为1.59 亿元、2.09亿元、5.25 亿元，三年CAGR 近81%，公司有望高成长。基于审慎性原则，在非公开发行未最终完成时，不考虑增发对股本的摊薄及对业绩的影响因素，不考虑英泰斯特2018 年继续并表49%股权对应业绩的影响因素，预估公司2017/2018/2019 年EPS 分别为0.15/0.23/0.33 元，对应的PE 分别为65/43/30 倍。维持公司 “买入”评级。
风险提示：T-box 产品渗透率低于预期；车联网发展进度低于预期，非公开发行不能顺利完成，英泰斯特剩余49%股权收购进度低于预期的风险。
新纶科技(002341,股吧)：入股阿克伦 布局下一代柔性显示材料
研究机构：平安证券
投资要点：
事项：公司全资子公司新纶科技（香港）拟收购阿克伦公司45%股权，收购价款990万美元，布局下一代柔性显示材料市场。公司拟与阿克伦聚合物在深圳市南山区设立合资公司聚纶材料科技（深圳有限公司），公司拟以现金出资3500万元，占注册成本70%；阿克伦公司以专有技术包“用于液晶显示器的负性双折射聚芳醚酰亚胺薄膜技术”认缴30%。
平安观点：
入股阿克伦，携手顶尖高分子团队：阿克伦公司创始人团队均为全球高分子材料领域顶尖专家，其中程正迪教授为美国工程院院士。公司成为阿克伦主要股东，享有其各项知识产权优先使用权；该公司在PI 等高分子材料研发方面具备技术优势，有助于公司提前布局柔性显示材料体系；另外阿克伦强大的研发实力助力公司为客户共同开发光学显示领域新型材料。
布局光学膜，打造下一代PI 柔性显示材料：阿克伦以研发LCD 光学补偿膜起家，产品大规模应用于世界知名手机品牌的高端显示装置；研发的PI 材料具备高透明度、低双折射率等优势。公司本次收购阿克伦45%股权，并合资引入阿克伦“用于液晶显示器的负性双折射聚芳醚酰亚胺薄膜技术”，有望联合产业研合作平台，实现国内高端光学薄膜材料自主配套，为常州三期光学膜项目布局新的产品打造切入点。
投资要点：公司入股阿克伦并合资引入光学薄膜技术，为公司常州三期布局光学薄膜材料再下一城；公司常州一期功能膜材料成功进入苹果产业链，再扩建3 条高端涂布线与高端客户共成长；常州二期新增300 万平/月铝塑膜，打造全球最大铝塑膜供应商。公司基于涂布技术平台，打造高端膜材料布局日趋完善。我们维持公司盈利预测17/18/19 年EPS 分别为0.37/0.63/0.80 元，对应12 月11 日收盘价PE 分别为72.4/42.5/33.4 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：新一代光学膜产品产业化进度不及预期。
浙江龙盛(600352,股吧)：近期染料价格上升关注公司
研究机构：西南证券
投资要点：
事件：目前分散染料（以分散黑价格为基准）实际成交价为35元/kg，较前期上扬5元/kg。
公司是全球最大的纺织用化学品企业，分散染料行业集中度大。公司目前具有染料28.32万吨、助剂9.97万吨、中间体11.5万吨、减水剂20万吨、无机产品155.8万吨的产能规模，公司拥有龙盛和德司达两大染料品牌。目前公司收入结构中，染料占比约为六成，中间体收入占比约为一成五，染料涨价对公司业绩影响较大。
油价上涨叠加需求回暖，染料价格回升。作为染料下游的纺织服装行业，今年的行业回暖趋势较为明显，行业上一轮周期的库存已经消化，未来对染料的需求预计将会持续。另外，油价回暖支撑了染料价格，随着需求的恢复，染料价格具备上涨的基础。公司作为分散染料最大产能，近期，公司分散黑的实际成交价已经达到35元/kg，本次染料价格上涨5元/kg，上涨幅度大于成本的上涨幅度。
从三大逻辑看好公司未来发展。重申先前深度报告《从三大逻辑看好公司未来发展》中看好公司的观点：（1）公司是全球纺织化学品行业第一，手握龙盛和德司达两大品牌，国际化程度最高，在印染产业向海外转移的趋势下受益；（2）染料和中间体行业经过两年的去库存和环保高压带来的供给侧收紧，今年行业景气度开始回升，中间体业务表现出色，有望维持；（3）房地产业务给公司带来更大的业绩弹性。
盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.73元、0.86元、0.93元，未来三年归母净利润将保持14%的复合增长率，维持14.60元的目标价和“买入”评级。
风险提示：公司房地产业务在建项目未来投资金额较大，存在较大外部融资压力，另外房地产业务也受到国家宏观调控的影响，未来可能形成风险。股权投资规模持续加大，可能形成风险。
美亚柏科(300188,股吧)：再论公安大数据龙头的成长空间
研究机构：招商证券
投资要点：
我们希望通过本篇报告将美亚柏科的产品业务尽量形象具体化，深入分析论证公司的成长性，也集中就投资者关注顾虑的问题做详实有据的解答，更进一步强化我们对于美亚柏科这一潜在超额收益标的的坚定推荐。
成长性仍存在较大预期差。市场对公司的质疑主要有以下几点：1）前两年低于预期，前三季度业绩占比较低，当前恢复快速发展趋势是否有更多的事实依据；2）所在的取证设备行业市场空间；3）成长的可持续性。我们详细统计梳理了中国政府采购网及中国政府采购招标网上公司2013年至今有迹可循的订单，见微知著将公司快速发展的态势可视化；取证设备作为安防一个细分领域的前景空间正亟待被充分认知；在国家大数据战略的背景下，美亚这一公安大数据龙头从前端设备业务向后端分析应用延伸，具备强的成长可持续性。
取证独占鳌头，业务数倍空间。公司13年至今订单样本的总金额和业绩之间存在较强的相关性，而今年截至12月5日的订单同比去年的增速达到147.3%，即使扣除金砖会晤相关的订单也有98.5%的同比增长，奠定公司全年业绩高增长的基调。由于取证设备安全封闭性的要求，一般各警种间设备不共用，都相应连接各自后台，公司业务具备多警种和多行业的拓展性，这在订单的丰富性上已有体现。我们测算，公司每年的电子取证设备产品业务空间约为20亿元，3倍多于2016年的5.79亿元，在国内强安防的市场环境下，公司作为龙头，电子取证设备业务具备高的成长确定性。
从前端取证向后端大数据分析应用延伸，成长可持续性强。电子取证设备并非一个孤立的产品，取证之后还有更多的数据的连接、联网，以及跨区县、跨省市、跨警种、跨部门等大数据的分析和应用功能需求。目前取证信息主要还是发挥证据的作用，随着公司业务从事后取证向事中监管、事前预警延伸，大数据信息化业务有更大的成长空间，今年该块业务已经开始加速放量。基于大数据信息化平台的基础，公司还可进一步向公共安全平台等便民服务延伸。此外，其它的业务包括网络空间安全、态势感知、存证云、反无人机、自助办证一体机、版权服务等业务，都已经具备了一定的收入规模，公司也积极孵化新的业务机会。
“强烈推荐-A”评级：作为前端电子数据取证龙头，公司所在的行业公安等政府执法和管理部门都是具有强信息化及数据运用场景的高业务景气领域，业务从事后取证向事前防范延伸成长的可持续性强。预计2017~2019年EPS分别为0.56、0.74、0.99元，现价对应38/29/21倍PE，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：大合同订单收入确认时间风险；大数据应用推进迟滞。
万孚生物(300482,股吧)：定量产品爆发+渠道扩张推动公司高速成长
研究机构：西南证券
投资要点：
推荐逻辑：是IVD发展最快的细分领域之一，公司为行业国内龙头，正通过产品和渠道扩张向国际巨头靠齐。在定量产品爆发和渠道扩张带动下，公司将保持高速增长态势。我们预计未来三年归母净利润CAGR有望达51%，2019年归母净利润将达5亿元，市值空间超200亿元，买入评级。
POCT是IVD行业发展最快的细分领域，分级诊疗+技术进步驱动行业快速成长。POCT（现场即时检测）具有检测时间短、检测空间不受限制和操作简单等特点，已成为体外诊断（IVD）发展最快的细分领域。根据Rncos报告，2013-2018年全球市场规模从160亿美元将达到240亿美元，CAGR8%。中国市场规模将从4.8亿美元达到14.3亿美元，CAGR25%左右。我们认为分级诊疗和技术进步将继续驱动行业快速成长。1）分级诊疗：新医改核心政策，将患者向基层导流，即释放POCT终端需求；2）技术进步：从定性走向了定量，从有创开始走向无创，技术进步将有效从供给端扩容POCT市场。
发展定量产品和外延扩张是国际巨头成长重要启示。美艾利尔（Alere）是国际POCT巨头，2016年其实现收入达23.8亿美元，是全球IVD第七大企业。同其他医疗器械企业一样，POCT产品主要是按应用场景分类，不同细分领域和不同技术平台之间壁垒较高，外延并购是POCT企业壮大的重要途径之一。回顾Alere发展历史，有如下启示：1）传染病和心脏病是POCT领域最重要的应用领域，毒理（主要为酒精和毒品检测）主要集中在美国市场；2）外延发展是POCT企业成长的重要路径之一。
公司为国内非血糖POCT绝对龙头，定量产品爆发+外延扩张，合力推动公司高速成长，十年剑指百亿。公司是国内非血糖类POCT龙头企业，公司依托最为丰富的产品线，高强度研发投入，奠定国内POCT龙头地位。从产品端看，定量产品已成为公司核心增长动力，随着心血管发病率上升和限抗生素的推动，我们认为公司慢性病检测和传染病检测业务将持续爆发。从渠道看，公司自2016年中以来持续渠道扩张，带动公司收入和业绩高速增长，在公司十年剑指100亿的战略目标指引下，我们认为公司将持续推荐产品和渠道的外延扩张。
盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年收入和归母净利润复合增速分别为60%和51%。从相对估值看，可比公司2017-2019年平均PE分别为56/42/31倍。公司是国内非血糖POCT龙头企业，在定量产品高速增长和持续外延扩张驱动下，我们认为公司未来三年业绩将保持高速增长态势，给予公司2018年50倍估值，对应目标价98.5元，给予“买入”评级。
天奇股份(002009,股吧)：布局新能源电池回收 打通循环产业全产业链
研究机构：中泰证券
投资要点：
国内汽车自动化生产线先驱，循环业务为公司战略重点公司主要业务包括自动化装备业务、风电零部件业务、循环业务以及分布式光伏业务。公司2017 年前3 季度实现营收17.39 亿元，同比增长10.3%；实现归母净利润0.80 亿元，同比增长21.1%。
钢铁价格快速上涨，带动破碎线设备订单高速增长，保障公司明年业绩截止到2017 年12 月，力帝机床 2017 年已新接订单约12.7 亿元，同比大幅增加。主要原因是：在钢铁产业供给侧改革的背景下，废钢铁市场呈现出废钢价格触底反弹，钢厂对炼钢设备的升级改造，促进破碎料对打包料的取代? 国内汽车行业保持平稳增长，汽车制造设备厂商充分受益：根据中国产业信息网的数据，2015 年我国汽车制造设备整体市场规模为1,593 亿元，同比增长22.54%。
我国报废汽车回收拆解行业：未来2-3 年有望进入较快发展阶段1） 2014 年黄标车淘汰政策，促使报废汽车回收量大幅增加：2014 年4 季度开始，由于一些省市逐步加大了对黄标车提前报废资金补贴的力度，促使报废汽车回收数量大幅提升。
2） 国家政策将逐步助推行业发展，“五大总成”可再回收：2016 年9 月，《国务院关于修改〈报废汽车回收管理办法〉的决定（征求意见稿）》公开征求意见。规定拆解的报废汽车“五大总成”，可按照规定回收。
3） 汽车回收拆解市场空间广阔，未来有望达千亿元：按照10-15 年平均报废年限算，2020 年左右报废比例将逐渐上涨，有望逐渐接近发达国家的6-7%报废比率水平。经测算，我们预计得到2020 年汽车回收行业产值将近1000 亿元。
收购乾泰技术，切入新能源电池回收后市场
1） 2017 年12 月10 日，公司与张树全签订《投资框架协议》：公司通过增资收购方式，获得乾泰技术51%的股权。若乾泰技术2018、2019、2020 年净利润累计低于人民币16,000 万元，差额部分由甲方及管理层股东对目标公司予以补偿。
2） 实现循环业务板块全产业链布局：公司循环业务板块目前已建立了从回收、拆解到交易的较为完整的产业链。公司收购乾泰技术，推进报废汽车循环产业的进一步延伸，完善公司在汽车全生命周期的产业布局。
3） 动力锂电池回收将迎来100 亿蓝海市场：动力电池按照3-5 年的淘汰年限，预计到2018 年回收市场初具规模。根据测算，2018 年市场规模将达到53.23 亿元，2020 年达到100 亿元，2023 年有望达到250 亿元。
公司为国内汽车自动化生产线龙头，受益于循环业务的快速的发展：在不考虑乾泰技术收购的前提下，我们预计2017-2019 年营收有望达27.2、39.9、47.6 亿元，实现净利润1.40、3.43、4.49 亿元，EPS 分别为0.38、0.92、1.21 元，对应PE 为44x、18x、14x。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：市场风险、政策风险、订单履行风险、原材料价格和运输成本波动风险、投资收购事件不达预期的风险、由于信披违规被立案调查的风险。
千方科技(002373,股吧)：收购宇视科技 交通与安防齐发力
研究机构：兴业证券
投资要点：
收购宇视科技，切入智能安防市场。公司此次拟以11.94 元/股定向发行3.81 亿股收购交智科技96.7233%股权，并募集配套资金不超过6 亿元。
交智科技96.7233%股权的交易价格为454,599.51 万元，承诺业绩为2017~2020 年扣非净利润分别不低于3.23、4.04、5.04 及6.04 亿元。收购完成后，交智科技将成为上市公司全资子公司。交智科技的主要经营实体为全资子公司宇视科技。通过此次收购，公司切入广阔的安防市场。
规模效应逐渐显现，业绩增长后劲足。宇视科技前身为华三通信的存储及多媒体事业部，2016 年在中国、全球的视频监控市场占有率分别为4.5%、2.2%，分别位居第三、第七。公司采取一二级销售代理模式，重视研发投入。随着国内外收入的放量，规模效应有望带来公司业绩的较快增长。
强协同打开成长空间，人工智能潜力大。重组完成后，双方可在城市智能交通、安防系统集成等领域互补协同。同时，依托各自在交通大数据、智能算法、硬件方面的综合优势，发力“人工智能+交通”，潜力较大。
盈利预测与投资建议：若暂不考虑宇视科技并表，预计公司2017~2019年EPS 为0.35、0.41 和0.47 元；若考虑宇视科技并表，排除股份支付费用的影响，预计EPS 为0.48、0.57 和0.69 元，维持？增持？投资评级。
风险提示：本次重组尚需股东大会、证监会、以及商务部反垄断部门批准，存在重组失败的风险；存在政府在智能交通和安防的投资放缓导致行业增速下行的风险；存在行业竞争加剧的风险；存在后续整合不达预期的风险。
复星医药(600196,股吧)：医疗服务持续布局优质资产 强化区域协同效应
研究机构：申万宏源
投资要点：
事件：12 月8 日公司公告，公司控股子公司复星医院投资与自贡市精神卫生中心签订《投资合作框架协议》，拟共同出资设立自贡市老年病专科医院，公司以现金出资占比不低于51%。
与四川三甲老年病专科医院联手，打造国内一流老年医养中心。公司控股子公司复星医院投资与自贡市精神卫生中心（即自贡市第五人民医院、自贡市老年病医院）签订《投资合作框架协议》，拟共同建设国内一流、与国际接轨的三甲老年病专科医院，并将其打造成为西南地区一流的老年医养中心，公司以现金出资占合资公司不低于51%股权。自贡市精神卫生中心：始建于1959 年，是自贡市公益二类事业单位、国家三甲专科医院，精神科为四川省乙级重点学科，老年科为四川省甲级重点专科立项建设项目。医院编制床位850 张，开放床位2300 张，年门诊量10 万余人次，年收治住院病人1 万余人次。根据精神卫生中心管理层报表，2017 年前三季度精神卫生中心实现收入约1.9 亿元，当期结余4929 万元。
公司与精神卫生中心合资设立的标的医院：预计打造成为营利性医疗机构，将按照“三甲老年病专科医院”和“老年友善医院”标准建设，规划占地面积约180 亩，预计设置医疗床位数2000 张、养老床位1000 张，科室规划将重点发展老年肿瘤、接入、骨外科、康养、精神、安宁照护等专业，并发挥双方优势与资源，引入高端养老及设备、进行重点学科合作、导流西南地区专家人才及患者等，强强联手打造西南地区及国内一流的老年医养中心。
医疗服务持续布局优质资产，形成区域协同效应，总床位数有望尽快突破万张。公司11月12 日公告，控股子公司复星医院投资出资9.09 亿元收购深圳恒生医院60%股权，恒生医院是深圳市规模最大的民营三级综合医院之一，2016 年就诊人数近60 万， 2017 年上半年实现收入1.62 亿元，净利润1396 万元。同时，公司拥有广东省卫计委核发的《人类辅助生殖技术批准证书》，IVF 牌照具有一定的稀缺性，公司有望借助恒生医院已有的IVF中心打造华南地区辅助生殖、妇产儿专科品牌。另外，恒生医院将与公司已在广东布局的佛山禅城医院和广州和睦家医院形成珠三角地区的医疗服务网络，形成区域协同效应，进一步拓展在沿海发达地区的业务布局。公司控股的禅城、济民、广济、钟吾医院、温州老年病医院等核定床位3018 张，另外在建的南华附二胸心医院、玉林广海投资等项目有望贡献超过3000 张床位数，加上自贡市老年病专科医院及深圳恒生医院的床位数，公司医疗服务板块总床位数有望尽快突破万张，规模和协同效应优势将助力公司成为大型医疗集团。
单抗研发逐步进入收获期，复星凯特全力推进KTE-C19 技术转移。截至目前公司共有6 个单抗产品（11 个适应症）获批进入临床，利妥昔单抗于9 月获《药品生产许可证》，并于10 月获CFDA 注册审评受理；曲妥珠单抗和阿达木单抗（治疗斑块状银屑病适应症）进入三期临床；重组抗PD-1 人源化单抗用于实体瘤治疗获得CFDA 临床试验注册审评受理及FDA临床试验批准；重组抗VEGFR2 全人源单抗获CFDA、FDA 和台湾卫生福利部批准进入临床。
另外，12 月复星凯特按照KITE 制药的生产工艺设计理念建成了符合全球最新GMP 标准的封闭式、一次性细胞治疗生产的洁净实验室，全力推进KTE-C19 的技术转移和制备验证等工作，使Yescarta 有望成为第一个在中国转化落地获批的细胞治疗产品。
内生+外延打造医药医疗全产业链航母，维持增持评级。公司是医疗/医药低估值白马，内生+外延双轮驱动三大业务齐头并进。暂不考虑Gland Pharma 并表，我们维持17-19 年预测EPS 1.32 元、1.56 元、1.83 元，增长18%、18%、17%，对应PE 为31 倍、26 倍、22 倍，维持增持评级。
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