编辑：佚名 来源：财经新闻网
通威股份：加码20GW电池产能 巩固全球龙头地位
研究机构：兴业证券
投资要点：公司加码20GW 高效单晶电池产能：11 月6 日，公司公告投资建设合肥、成都项目分各年产10GW 高效晶硅电池，合计年产20GW。合肥、成都两个10GW 新项目各新增60 条，共120 条高效单晶电池产线，预计总投资120 亿元。项目于2017 年11 月启动，3-5 年内逐步建成投产。
新增20GW 产能，电池布局节奏加快：三季度公司4.0 电池产线落地，合计行程5.4GW 电池片产能，其中2.4GW 多晶电池，3GW 单晶电池。同时在建4.3GW 新增产能，实现10GW 电池片产能。本次再度布局20GW项目，预计完成后为公司新增营业收入约为220-240 亿元/年，届时公司高效晶硅电池产能规模达到30GW，将大幅增厚业绩。
成本优势全球领先，龙头引领集中度提升：公司稳居电池环节龙头，非硅成本0.2-0.3 元/W，远低于行业平均水平。随着补贴逐步退出，具备成本优势的企业将引领行业趋势。而相比于产业链其他环节，晶硅电池行业市场分散，本次公司凭借低成本及技术优势，大手笔扩张电池产能，有望实现行业市场集中度的提升，巩固龙头地位。
盈利预测：公司光伏业务持续扩产，强化领先优势；受益行业上行趋势，饲料业务稳健增长。预计2017-2019 年公司EPS 分别为0.45 元、0.59 元、0.87 元，对应PE 分别为22.5 倍、17.3 倍、11.6 倍，增持！
风险提示：光伏装机不达预期；公司产能扩张进度不达预期；光伏产品价格大幅波动。
长江电力：来水改善及投资收益增加是业绩增长主因
研究机构：银河证券
投资要点：公司公布2017 年三季报业绩。公司第三季度完成发电量753.62 亿千瓦时，同比增长3.66%；实现营业收入179.42 亿元，同比增长4.42%；归属于母公司净利润96.51 亿元，同比增长11.47%；每股收益0.4387 元。公司2017年前三季度累计发电量1569.73 亿千瓦时，同比增长9.07%；实现营业收入372.33 亿元，同比下降0.05%；归属净利润177.56 亿元，同比增长9.55%；每股收益0.8071 元。加权平均净资产收益率为13.46%。
我们的分析与判断：
（一）9 月来水偏丰助力营收增速环比改善
7、8 月来水偏枯，9 月改善明显。公司披露，第三季度长江上游溪洛渡水库来水总量655 亿立方米，较去年同期偏丰3.98%，三峡水库来水总量1672亿立方米，较去年同期偏丰4.5%。公司第三季度完成发电量同比增长3.7%。
其中，三峡电站327.82 亿千瓦时，同比增加5.5%；溪洛渡239.98 亿千瓦时，同比提升0.7%；向家坝和分别同比提高1.3%和11.3%。虽然9 月来水偏丰，但由于二季度基数偏低，公司前三季度累计营收同比基本持平略有下降。
（二）水电站电价随煤电标杆电价变化而上调
发改委发布《通知》，7 月1 日起，取消工业企业结构调整专项资金，将国家重大水利工程建设基金和大中型水库移民后期扶持基金降低25%，用于提高燃煤电厂标杆上网电价。受此影响，7 月1 日起，公司溪洛渡右岸电站送广东的电量上网电价上调0.25 分/度，向家坝电站送上海上调1.07 分/度。
（三）投资收益大幅增加推动业绩增长
公司前三季度投资净收益同比增加9.44 亿元，增速87.8%，主要系本年度处置部分股票所得。由于现金流较充裕，公司近几年积极开展对外股权投资。
今年以来，公司新增对外股权投资101 亿元。根据历年情况来看，公司投资收益对利润的贡献保持在10 亿以上，占利润总额比重保持在5%-10%之间，是公司业绩稳定增长的有力保障。另外，营业外收入同比减少18.08 亿元，下降99.07%；其他收益同比增加19.71 亿元，主要系自今年起政府补助由“营业外收入”调整至“其他收益”科目列报。综合以上等因素，公司前三季度实现归属净利润同比增长9.6%。
投资建议：我们维持公司“推荐”评级。主要理由：1）公司是全球最大的水电上市公司，天赋异禀，标的稀缺；2）成熟水电盈利能力强、现金流价值凸显；3）分红比例丰厚、股息收益率；4）顺应行业变化，抓住改革机遇。打造“发电、配电、售电”产业链，涉足风电核电等新能源领域、拓展海外项目、完善产业布局。我们预计公司2017-2018 年EPS 分别为0.96 元和0.98 元，对应当前股价的PE 为16.6 倍和16.2 倍。
风险提示：来水不佳对公司业绩恐造成负面影响。
三一重工：历史包袱逐渐出清 盈利能力开始复苏
研究机构：广发证券
投资要点：公司发布三季报，2017年前三季度实现营业收入281.59 亿元，同比增长70.8%，实现归母净利润18.02 亿元，同比增长932.6%。三季度“淡季不淡”，销量经受住高基数考验。根据工程机械行业协会的数据显示，国内2017 年7-9 月挖掘机销量为26866 台，同比增长99.11%。
相比上半年的销量趋势，销量增速中枢并未明显变化，呈现出“淡季不淡”的需求格局。从开机小时数来看，7-9 月小松开机小时数分别为143.2、133.8、137.1 小时，分别同比增长5.60%、-2.48%、2.31%。工程机械行业仍然保持着较高的景气度，其持续性和景气强度超市场此前预期。除挖掘机外，装载机和汽车起重机等其他品种也保持着快速增长趋势。
历史包袱逐渐出清，盈利能力复苏显著。公司三季度实现营业收入89.5 亿元，实现归母净利润6.42 亿元，环比二季度增长55.1%。公司前三季度应收账款余额187.43 亿元，同比下滑14.32%，同期经营性净现金流68.80亿元，长期借款和短期借款相比于年初合计减少97.31 亿元，单季度资产减值损失为2.14 亿元，相比于Q1 的2.63 亿元和Q2 的1.99 亿元表现平稳。盈利能力方面，公司三季度单季度毛利率回升到了30.7%。相对于二季度回升3.5 个百分点。当前现金流充裕，应收款回款也明显加快，历史遗留包袱正在逐步出清，有助于释放资产负债表对利润表的压力。
投资建议： 我们预测公司2017-2019 年分别实现营业收入357.35/430.55/493.95 亿元，EPS 分别是0.33/0.51/0.65 元/股，对应当前股价的PE 为25x/16x/13x。公司综合实力突出，历史包袱正在逐步得到清理，盈利能力处在回升通道中，我们继续维持公司 “买入”的评级。
风险提示：基建和地产投资等具有不确定性，资产负债表修复不及预期；原材料价格波动影响企业利润率。
酒鬼酒：产品策略对收入增长的压力超预期
研究机构：华泰证券
投资要点：酒鬼酒10 月30 日发布3 季报，前3 季度实现营业收入5.51 亿元，同比增长27.01%；前3 季度实现归属于母公司的净利润1.16 亿元，同比增加77.67%；前3 季度实现扣非归属母公司净利润0.90 亿元，同比增加47.21%；Q3 单季实现收入1.81 亿元，同比增加26.35%；Q3 单季实现归属于母公司的净利润0.34 亿元，同比增长25.65%。公司前3 季度业绩略低于我们此前的预期。
Q3 收入增速低于我们此前预期的原因有二，1）高端产品内参控量挺价策略执行的时间长于预期。为维护内参品牌在高端白酒领域中的市场形象和价格水平，公司自年初到Q3 一直采用控量挺价的策略，这对内参品牌收入规模的增长具有一定压制作用，但更利于品牌长期发展潜力；2）主打新品52 度高度柔和酒鬼酒快速增长背景下，与其市场具有一定重合度的50 度酒鬼酒则出现战略性收缩。为与主打52 度高度柔和酒鬼酒形成互补，公司今年还推出42度酒鬼酒，面向偏好低度酒的消费群体。与此同时，过往公司主力产品之一50 度酒鬼酒则出现战略性收缩，这对公司收入规模的增速也造成压力。
战略布局方向正确，静待量变引发的质变。中粮入主之后解决了过往制约公司发展的实际控制人频繁变更的问题，在公司治理明显改善的背景下，酒鬼酒的品牌、产品和渠道策略正在沿着正确的方向前行，次高端品牌定位的潜力有望释放。品牌层面，通过整治市场不规范现象和改变营销方式加强了酒鬼酒作为湘酒第一品牌的影响力；产品层面，战略性选择次高端价位段发力，打造52 度高度柔和酒鬼酒大单品；渠道层面，基地市场湖南市场推进渠道下沉，省外则通过扁平化招商打造样板市场。
在高端白酒价格经历了快速上升并于节后保持稳定的情况下，次高端白酒市场持续扩容的确定性进一步加强。酒鬼酒作为次高端白酒主流品牌之一将有望显著的受益于这一过程。目前酒鬼酒推行的产品策略在中长期的角度看更有助于释放品牌潜力，但短期内对收入增速会产生一定压力。小幅下调盈利预测，我们预计2017 年-2019 年收入分别为8.75 亿元（下调4%），12.45 亿元（下调2%），和17.04 亿元（维持不变），EPS 分别0.56 元（下调5%），0.82（下调2%）元和1.20 元（维持不变）。小幅下调目标价范围至35.26 元~36.90 元，对应2018 年43~45 倍PE 估值，维持“买入”评级。
风险提示：次高端白酒需求不达预期；次高端白酒市场竞争加剧；食品安全。
青岛海尔：业绩符合预期 高端表现突出
研究机构：广发证券
投资要点：2017 年前三季度公司实现营业收入1191.9 亿元（YoY+41.3%），其中，冰箱冷柜业务收入增长 34%、洗衣机业务收入增长 41%、空调业务收入增长61%、厨卫业务收入增长76%；归母净利56.8 亿元（YoY+48.5%）；毛利率29.9%（YoY+0.8pct）；净利率4.8%（YoY+0.2pct）。其中，GEA 贡献收入342 亿元，贡献归属母公司净利润18.8 亿元，贡献扣非后归母净利10.2 亿元。若不含GEA 并表，2017 年1-9 月公司原有业务收入850 亿元（YoY+22%），其中白电业务收入增长26%；扣非归母净利47 亿元（YoY+22%）。
Q3 单季实现营业收入416.1 亿元（YoY+17.0%），归母净利12.6 亿元（ YoY+145.3% ）， 毛利率29.4% （ YoY+0.1pct ）， 净利率3.0%（YoY+1.6pct）。由于GEA 是2016 年6 月开始并表，因此今年Q3 增速为同比口径，考虑到GEA 增速相对较慢，我们预计公司原有业务收入增速20%左右，其中空调增速最快、冰洗15-20%。
在原材料涨价以及人民币升值的双重压力下，Q3 毛利率相比去年微增，主要原因：1）产品结构升级，高端产品占比提升；2）GEA 产品毛利率较高。
引领高端化，市场份额有望持续提升。国内市场，高端品牌卡萨帝产品保持高速增长，前三季度收入同比增长41%，逐步扩大高端市场的领先优势。海外市场，公司实现收入 507.4亿，几乎全部为自有品牌收入。
作为白电龙头，各类产品市场份额持续提升，根据中怡康数据，2017年前三季度，海尔冰箱、洗衣机、空调、热水器、油烟机、灶具的市场份额分别提升3.3、2.0、0.5、1.6、1.0、0.8pct，市场地位增强，未来随着GEA 对国内业务的带动，市场份额有望持续提升。
投资建议：我们预计2017-2019 年净利润为71.5、83.9、94.2 亿，同比增速分别为42%、17%、12%，公司作为白电龙头，未来市场份额有望持续提升，最新收盘价对应2018 年12.3xPE，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；国际业务整合低于预期
一汽富维：增速放缓 业绩略低于预期
研究机构：国信证券
投资要点：一汽富维2017 年1-9 月实现营业收入91.77 亿，同比增长7.86%；实现归母净利4.02 亿，同比增长17.87%（扣非3.9 亿，同比增长15%）。三季度公司对联营企业和合营企业投资收益0.91 亿（Q3 利润占比82%），同比增加2.25%（去年同期增速较高带来高基数，+74%），持续增长态势。公司费用管控初显成效，2017 年1-9 月公司三费率3.77%，同比下降0.56pct。第三季度增项下降，原因：营业成本增加、毛利率下降；资产减值增加；投资净收益下降。
一汽换帅，有望带来新机遇。徐留平8 月2 号正式上任一汽集团董事长后，全面改组人员组织架构，在一汽系统中掀起变革。接下来一汽领导层或将对一汽富维(600742,股吧)进行改革、整合，打造一汽集团零部件平台，而一汽富维作为一汽集团旗下重要零部件供应商，迎来较好的发展机遇。
下游核心客户销量持续增长。公司业绩增长来源于下游核心客户销量上升，一汽大众（+5.8%）、一汽解放（+131%）、一汽轿车(000800,股吧)（+28.2%）。其中配套一汽大众收入占比（本部）65%，2018 年一汽大众或将密集推出9 款新车型，包括全新CC（大众ARTEON）、中型SUV 和T-ROC，叠加大众产能周期，一汽大众有望保持销量快速增长。为富维提供高业绩支撑。
富维海拉盈利改善，富维海拉车灯主要配套一汽集团，成立后连续三年亏损对本部业绩有所拖累，16 年扭亏后维持增长态势。海拉独资在一汽集团的业务或逐步转给富维海拉，2015 年5 月到2017 年5 月海拉在亚洲地区独资子公司营收由16 亿欧降到10亿欧。同时富维海拉配套一汽集团体量上升，营业收入增长。
一汽富维是一汽大众产业链核心标的，伴随下游客户销量增长、费率改善和管理变革，子公司富维海拉持续盈利带来业绩增长。我们预测17/18/19 年EPS为1.22/1.47/1.71 元，对应PE 为17.9/14.9/12.8 倍，维持买入评级。
快克股份：保持高盈利能力 推出股权激励计划
研究机构：广发证券
投资要点：快克股份2017 年1-9 月实现营业收入26,752 万元，同比增长27.5%；归属于母公司股东的净利润为9,386 万元，同比增长36.3%。其中，3 季度单季度实现营业收入10,292 万元，同比增长27.7%；归属于母公司股东的净利润为3,470 万元，同比增长42.3%。
保持高盈利能力，预收账款大幅提升。公司是智能装联设备及自动化综合解决方案提供商，是国内最早、最具规模的锡焊装联设备商之一。伴随下游电子信息制造业保持较高景气，公司盈利实现稳定增长。1-9 月公司毛利率和净利率分别为58.6%、35.1%，继续保持高盈利能力。1-9 月期间费用率18.4%，其中，管理费用率较上年同期提升0.4 个百分点，主要由于技术研究开发费用增加，1-9 月管理费用同比增长33.3%；销售费用率较上年同期减少1.9 个百分点。截止3 季度，公司预收账款3,247 万元，较上年同期增长188%，较上季度环比增长36%。
推出股权激励计划，绑定员工利益。公司推出2017 年限制性股票激励方案，拟向包括公司董事、高管及核心骨干人员共100 人授予限制性股票255 万股，占总股本2.13%，授予价格为20.45 元/股。首次授予三年分批解禁比例为4：3：3，解禁条件为2017-2019年营业收入相比于2016 年营业收入的增速分别不低于25%、50%、75%。
盈利预测及投资建议：根据分项业务，我们预测公司2017-2019 年分别实现营业收入384、497、613 百万元， EPS 分别为1.24、1.59、1.97 元，按最新收盘价对应的PE 估值分别为33、25、21 倍。公司在锡焊装联细分领域具备竞争优势、同时有望切入显示模组设备领域带来新动能，我们继续给予公司“买入”评级。
风险提示：下游需求快速变化导致公司收入波动；竞争加剧影响毛利率。
杰克股份：3季度业绩保持高速增长 国际布局助力长期持续发展
研究机构：广发证券
投资要点：公司10月30日晚发布2017年三季报。前三季度公司营业收入为21.15亿元，较去年同期增长48.49%；归母净利润为2.34 亿元，较去年同期增长46.57%。
三季度业绩增长，行业整体形势保持稳定增长。公司第三季度单季营业收入7.33 亿元，同比增长60.46%，增速逐季提升；单季归母净归母0.94 亿元，同比增长51.75%，利润增长主要源于公司收入规模的大幅增长和盈利能力改善。第三季度毛利率达到30%，相比上半年29.7%的水平也有提升。公司回款和现金流管理能力表现依然突出，报告期内公司经营活动产生的现金净流入4.4 亿元，较去年同期增长89.63%，主要系营业收入增加及回款增加所致。
设立卢森堡全资子公司和杭州分公司。报告期内，为了实现公司国际化战略，公司以自有资金投资12,000 欧元在卢森堡设立全资子公司，助力拓展国际业务，促进公司长期持续发展。
同时为了进一步增强公司研发实力和研发团队建设，吸引高层次人才，公司设立杭州分公司，主营缝纫机、服装机械设备及配件的研究和设计。
9 月25 日公司公告副董事长、实际控制人阮积祥拟自9 月22 日起六个月内拟累计增持不低于60 万股（总股本的0.29%），不超过175 万股（总股本的0.85%）。员工持股计划完成后高管又增持，彰显公司未来发展信心。
投资建议：我们预测公司2017-19 年EPS 分别为1.579、2.155 和2.673元，当前股价对应市盈率29/21/17 倍。公司品牌优质产品线完善，行业低谷完成市场与品类扩张，市场份额持续提升，继续给予“买入”的投资评级。
风险提示：纺织业投资下滑；行业竞争加剧；汇率大幅波动。
中际旭创：苏州旭创正式并表 全球数据中心光模块领导者
研究机构：招商证券
投资要点：公司披露前三季度实现营收11.39 亿元，同比增长1278.85%；净利1.26亿元，同比增长2943.69%；每股收益0.47 元。苏州旭创纳入公司合并报表范围，对净利润影响较大。公司同时公告，全资子公司苏州旭创拟在安徽省铜陵经济技术开发区新建光模块生产项目，以提升高速光通信模块及相关产品批量交付能力，项目预计总投资额6.5 亿元，建设期三年。
苏州旭创正式并表，扩产夯实领先地位。苏州旭创在本季度正式并表，使得营收和净利润大增，旭创单季度收入持续突破10 亿元，毛利率维持行业较高水平，新建安徽铜陵光模块生产基地，产能和成本优势进一步扩大。
全球高速光通信模块龙头企业。苏州旭创具备优秀的硅谷基因，管理层均出自全球知名光模块公司。公司是全球数据中心光模块龙头，目前在数据中心40G/100G 光模块出货量位居全球前三，客户包括Google、Amazon、华为、中兴等多家国内外知名公司，具有稳定的芯片供应等能力，目前是全球数据中心应用领域光模块产品最齐全的公司之一。
数据中心和5G 双轮驱动光模块持续高景气。随着云计算的逐步兴起，数据中心高速光模块今年维持高速增长，根据LightCounting 预测，明年数据中心100G 光模块需求仍有可能翻倍增长。未来随着5G 的临近，5G 基站数的大增以及前中后传网络结构的应用将带动基站光模块数的迅速增长，公司将高度受益数据中心和5G 基站光模块需求增长。
投资建议：维持“强烈推荐”评级。公司是全球数据中心光模块领域的领导者，具有优秀的客户资源和管理团队，未来在100G/400G 产品有望进一步扩大领先优势， 5G 对光模块需求的爆发也将使得公司高度受益。我们预计公司2017-2019 年营业收入分别为23.9/52.6/73.7 亿元，净利润分别为2.63/6.31/9.37 亿元，EPS 分别为0.56/1.33/1.98 元，对应的PE 分别为83X/35X/23X 倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：数据中心光模块需求下降，光模块价格下滑，行业竞争加剧。
上汽集团：新产品带来增长动力
研究机构：国泰君安
投资要点：17 年10 月公司销量为65.7 万辆，同比+6%。维持“增持”评级。
伴随着GL6 等5 款新车上市带来的热度，上汽通用10 月销量超过20 万辆，同比+9%，环比+8%。预计上汽自主新车型的上市和上汽大众宁波工厂的投产带动11-12 月的销量增长保持强势。维持17/18年EPS 为3.20/3.95 元，维持目标价38 元。
上汽自主10 月销量为5.2 万，环比+3%，预计11 月新车型（名爵MG6、荣威RX3）的上市带动上汽自主销量继续向上突破。轿跑MG6 于11 月3 日上市，价格为9.68 万至13.28 万，草根调研显示，其凭借加速时间短和外观显眼的特点，受到了年轻消费者的追捧。
上汽大众10 月销量同比+3%，预计宁波工厂（24 万产能）的投产带动中大型SUV 途昂销量攀升，提升上汽大众收入和毛利。途安L、昕锐和昕动的2018 款车型于10 月上市，斯柯达国产KAROQ 将于11 月首发亮相。
催化剂：销量公布，年报公布，新车型上市。
风险提示：行业景气度不及预期，竞争强度超预期。
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