方正策略:业绩驱动积极有为 消费股持续性或后续演绎

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　　原标题：【方正策略】业绩驱动明显，积极有为　EWC财经新闻网

　　来源：策略研究EWC财经新闻网

　　图表：主要经济体PMI持续上升EWC财经新闻网

　　资料来源：wind、方正证券研究所EWC财经新闻网

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　　市场观点EWC财经新闻网

　　业绩驱动明显，积极有为EWC财经新闻网

　　市场观点：业绩驱动明显，积极有为。6月中旬《从谨慎到中性》，7月底《拾级而上》明确看多，9月份《再上台阶》，目前建议越来越乐观，9月经济金融数据证伪经济失速，市场风格业绩驱动，积极有为。核心的变化在于三点：一是经济无忧，失速被证伪，7、8月份经济数据弱引发市场担忧，9月份PMI再创新高，出口也在改善，出口制造逻辑不断强化，全球经济进入平稳增长共振期；二是定向降准，信号意义强，自2月29日降准后新的一次货币变化，属于二阶变化，可以缓解中性偏紧的流动性环境，降低融资成本；三是金融风险进一步缓释，风险偏好持续修复，其中外汇流出、地方政府债、国企运营风险均有不同程度的担忧缓解。进攻的主线建议聚焦制造升级和金融服务两条主线，其中制造升级关注化工，光学光电子，机械，汽车零部件，金融服务核心逻辑在于金融风险下降，关注银行、券商、保险等，中期持续看好进口替代相关方向，包括工业机器人、液晶面板、仿制药、汽车零部件等，主题上布局雄安、海南和粤港澳等。EWC财经新闻网

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　　市场关注的问题EWC财经新闻网

　　全球股市以及A股持续创新高的驱动力？消费股的持续性和后续演绎？EWC财经新闻网

　　全球市场近期持续创新高的核心驱动力是业绩，美国、欧元、日本PMI自16年年初以来持续提升，经济景气度较高，业绩持续向好。近期欧洲央行首次缩减QE规模，启动缩表，美联储将在年底年内第三次加息，印证了欧美经济处于恢复的通道。与此同时，业绩也是A股创新高的核心驱动力，茅台三季报大幅超预期，金融、消费、周期等行业龙头公司受益于集中度提升和品牌效应，盈利能力持续提升，带动市场风格业绩为王。EWC财经新闻网

　　消费股近期表现强势，典型的公司，包括白酒中的茅台、五粮液、汾酒，家电中的美的、格力、老板电器不断创出新高，牛市表现的背后，驱动力仍是业绩，此外，行业龙头的品牌价值带来产品的溢价，进一步确保了较高的毛利率和盈利能力，目前来看，这一驱动因素还在增强，因此消费股行情没有结束，但后续会有分化。结束的信号可关注茅台出厂价的变化，此外，地产产业链相关的家电、家具、家装等行业明年会有一定压力。EWC财经新闻网

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　　本周重点关注细分领域EWC财经新闻网

　　建议关注：二氯甲烷、硝酸EWC财经新闻网

　　上下游产品价格支撑较强，二氯甲烷存在上涨空间。二氯甲烷本周价格上涨7.76%，较上月已上涨6.48%，为3567元/吨。目前二氯甲烷市场开工未恢复，货源较为紧张；上游天然气价格上调，周涨幅2.87%。液化天然气供需旺盛的局面持续，天然气将稳中上涨；下游制冷剂方面，近日制冷剂R134a市场价格保持强势，生产企业整体开工水平仍处于低位，因此市场供应面仍十分紧俏。另外，原料氢氟酸因货源紧俏，市场价格仍在不断上涨，对制冷剂R134a的价格存在一定支撑。建议关注：鲁西化工、山东海化。EWC财经新闻网

　　原材料成本上涨推升硝酸价格上涨。硝酸本周价格上涨10.34%，较上月已上涨19.11%，为1708元/吨。本周硝酸上游原料液氨略有上涨，周末收于均价2952元/吨附近，对硝酸行情起到支撑的作用增强，下游苯胺价格高位上行到11603元/吨附近，需求提升。硝酸价格后续趋向涨势。建议关注：兴化股份。EWC财经新闻网

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　　十月首选行业EWC财经新闻网

　　银行、化工及消费电子EWC财经新闻网

　　银行的配置价值源于坏账率出现拐点，估值有修复的空间，金融风险下降；化工的配置价值主要源于景气提升、环保标准趋严以及出口好转；消费电子的配置思路则是景气度好转，外需持续改善，龙头公司估值合理存在修复的契机。EWC财经新闻网

　　市场基础背景：从经济、流动性、政策三因素来看EWC财经新闻网

　　经济增长，经济无忧，9、10月份迎来旺季，PMI数据创出新高，制造业升级，出口改善；EWC财经新闻网

　　流动性层面存在边际变化，定向降准属于二阶变化，信号意义强；EWC财经新闻网

　　政策层面微调，金融风险担忧下降，去杠杆和防风险仍是政策主线。市场判断上，6月份我们将观点从谨慎提升至中性，7月底拾级而上，9月份再上台阶，目前建议越来越乐观。EWC财经新闻网

　　银行标的：农业银行、建设银行、中国银行、招商银行、兴业银行、交通银行、平安银行等EWC财经新闻网

　　支撑因素之一：坏账率出现二阶拐点，金融风险降低提升风险偏好。银监会近日公布了商业银行二季度坏账率，截至二季度末坏账率为1.74%，较一季度持平，不再恶化。部分银行如招行坏账率改善明显。去年以来的去产能向中上游转移了利润，大行的坏账率有望延续改善。EWC财经新闻网

　　支撑因素之二：金融风险降低，银行估值将提升。金融工作会议之后金融监管预期统一，地方债务风险有所缓释，风险偏好改善。目前四大行除工行外PB均在1左右，股份制商业银行除招行外PB也均在1左右，估值较为合理。EWC财经新闻网

　　支撑因素之三：息差有改善的空间。利率上行周期，银行议价能力提升。三季度银行负债成本压力不大、贷款定价水平缓慢抬升，息差有望步入上行通道。EWC财经新闻网

　　化工EWC财经新闻网

　　标的：荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份、万华化学、巨化股份、沧州大化、山东海化、华鲁恒升等等EWC财经新闻网

　　支撑因素之一：景气攀升。根据生意社大宗品价格指数，化工指数从7月底的817提升至8月底的847，单月增幅明显。随着原油价格修复性的增长，各类化工价格出现了回升，化工行业景气较前期改善。EWC财经新闻网

　　支撑因素之二：环保压力加大，市场化供给侧推进。中财办提出供给侧改革应该更多采取市场化的手段，即通过价格、环保、法律等手段去推进去产能。此外，随着经济发展以及新任环保部长加大环保督察力度，一些不满足开工条件的小企业将持续受到抑制。EWC财经新闻网

　　支撑因素之三：中游出口好转以及中上游进口替代。中国化工行业中游很多产品产能在全球都处于第一，出口占有较大的份额，随着全球经济的企稳改善，化工企业出口将有所好转，此外中上游的材料由于技术因素，一直在进口，存在着进口替代的空间。EWC财经新闻网

　　电子标的：三安光电、深天马A、海康威视、大华股份、华灿光电、水晶光电、长盈精密、立讯精密、歌尔声学等EWC财经新闻网

　　支撑因素之一：出口好转有望带来业绩改善。消费电子在中国出口结构中占比较大，随着全球主要国家需求稳定，电子产品出口有望好转，对相关公司业绩带来贡献。EWC财经新闻网

　　支撑因素之二：苹果、智能汽车等催化剂。智能手机、智能汽车等产业链不断发展，对消费电子的需求有增无减，随着苹果8、无人驾驶汽车等推出，行业催化剂增多。EWC财经新闻网

　　支撑因素之三：细分领域LED芯片存在确定性机会。LED芯片和封装是我们聚焦确定性系列重点推荐的细分领域，下游需求稳定，上游供给收缩，中游企业普遍反映芯片供不应求的局面短期难以有效缓解。EWC财经新闻网

　　图表1 十月重点看好行业及标的　EWC财经新闻网

最看好的行业EWC财经新闻网	主要标的EWC财经新闻网
银行EWC财经新闻网	农业银行、建设银行、中国银行、招商银行、兴业银行、交通银行、平安银行等EWC财经新闻网
化工EWC财经新闻网	荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份、万华化学、巨化股份、沧州大化、山东海化、华鲁恒升等EWC财经新闻网
消费电子EWC财经新闻网	三安光电、深天马A、海康威视、大华股份、水晶光电、长盈精密、立讯精密、歌尔声学等EWC财经新闻网

　　资料来源：方正证券、windEWC财经新闻网

　　图表2 十月行业配置表EWC财经新闻网

行业名称EWC财经新闻网	沪深300权重EWC财经新闻网	配置建议EWC财经新闻网	行业名称EWC财经新闻网	沪深300权重EWC财经新闻网	配置建议EWC财经新闻网
银行EWC财经新闻网	20.92EWC财经新闻网	超配EWC财经新闻网	计算机EWC财经新闻网	2.24EWC财经新闻网	低配EWC财经新闻网
非银金融EWC财经新闻网	14.29EWC财经新闻网	标配EWC财经新闻网	商业贸易EWC财经新闻网	1.99EWC财经新闻网	标配EWC财经新闻网
医药生物EWC财经新闻网	6.2EWC财经新闻网	标配EWC财经新闻网	传媒EWC财经新闻网	1.87EWC财经新闻网	低配EWC财经新闻网
房地产EWC财经新闻网	5.71EWC财经新闻网	低配EWC财经新闻网	电子EWC财经新闻网	1.84EWC财经新闻网	超配EWC财经新闻网
食品饮料EWC财经新闻网	5.23EWC财经新闻网	标配EWC财经新闻网	国防军工EWC财经新闻网	1.7EWC财经新闻网	低配EWC财经新闻网
汽车EWC财经新闻网	4.12EWC财经新闻网	标配EWC财经新闻网	电气设备EWC财经新闻网	1.69EWC财经新闻网	标配EWC财经新闻网
有色金属EWC财经新闻网	3.98EWC财经新闻网	标配EWC财经新闻网	通信EWC财经新闻网	1.23EWC财经新闻网	低配EWC财经新闻网
采掘EWC财经新闻网	3.89EWC财经新闻网	标配EWC财经新闻网	建筑材料EWC财经新闻网	1.1EWC财经新闻网	标配EWC财经新闻网
公用事业EWC财经新闻网	3.54EWC财经新闻网	低配EWC财经新闻网	钢铁EWC财经新闻网	0.98EWC财经新闻网	标配EWC财经新闻网
家用电器EWC财经新闻网	3.45EWC财经新闻网	标配EWC财经新闻网	农林牧渔EWC财经新闻网	0.97EWC财经新闻网	标配EWC财经新闻网
建筑装饰EWC财经新闻网	3.36EWC财经新闻网	低配EWC财经新闻网	综合EWC财经新闻网	0.55EWC财经新闻网	标配EWC财经新闻网
化工EWC财经新闻网	3.17EWC财经新闻网	超配EWC财经新闻网	纺织服装EWC财经新闻网	0.26EWC财经新闻网	标配EWC财经新闻网
交通运输EWC财经新闻网	2.8EWC财经新闻网	标配EWC财经新闻网	休闲服务EWC财经新闻网	0.19EWC财经新闻网	标配EWC财经新闻网
机械设备EWC财经新闻网	2.71EWC财经新闻网	超配EWC财经新闻网

　　资料来源：方正证券、windEWC财经新闻网

　　图表3 既定行业配置下的优选组合EWC财经新闻网

股票代码EWC财经新闻网	简称EWC财经新闻网	17EPSEWC财经新闻网	18EPSEWC财经新闻网	主要逻辑EWC财经新闻网
600703EWC财经新闻网	三安光电EWC财经新闻网	0.75EWC财经新闻网	0.96EWC财经新闻网	芯片供不应求，行业绝对龙头EWC财经新闻网
000050EWC财经新闻网	深天马AEWC财经新闻网	0.64EWC财经新闻网	0.92EWC财经新闻网	手机行业龙头带动全面屏产业新趋势EWC财经新闻网
002273EWC财经新闻网	水晶光电EWC财经新闻网	0.54EWC财经新闻网	0.79EWC财经新闻网	苹果8受益EWC财经新闻网
000049EWC财经新闻网	德赛电池EWC财经新闻网	1.80EWC财经新闻网	2.35EWC财经新闻网	受益于新品开发，公司电动工具也将成为增长新的亮点EWC财经新闻网
600036	招商银行	2.43	2.64	估值优势，业绩改善预期
601166	兴业银行	2.70	2.88	估值优势明显，息差扩大
601328	交通银行	0.89	0.92	估值优势明显
002493EWC财经新闻网	荣盛石化EWC财经新闻网	0.67EWC财经新闻网	0.80EWC财经新闻网	PTA产业链存在修复性机会，业绩增长明确EWC财经新闻网
600160EWC财经新闻网	巨化股份EWC财经新闻网	0.57EWC财经新闻网	0.65EWC财经新闻网	公司业绩增长出现明显改善，拐点确立EWC财经新闻网

　　资料来源：方正证券、windEWC财经新闻网

　　风险提示：通胀超出预期，流动性进一步收紧EWC财经新闻网

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