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来源：21世纪经济报道 作者：周潇枭
11月8日，全国人大常委会批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》，明确增加6万亿元地方债限额，分三年实施。具体而言，将于2024~2026年每年2万亿元，通过发行再融资专项债券，来逐渐置换存量隐性债务。
11月15日，河南省打响化债第一枪，当天河南省发行318.169亿元再融资专项债券，用于置换存量隐性债务。本周（11月18~11月22日）内，大连、贵州、青岛、江苏四个省市将陆续发行再融资专项债券，规模总计约1922亿元。11月25日，浙江将发行565亿元再融资专项债，宁波将发行249亿元。
11月18日，财政部相关负责人回应了化债资金加快落地的安排。财政部相关负责人表示，全国人大常委会11月8日批准有关议案后，财政部11月9日将6万亿元债务限额下达各地。部分省份已经启动发行工作，加快政策落实落地。
从上述七个省市披露的债券发行计划来看，十天左右的时间发行规模超3000亿元。考虑到当前年内地方新增专项债、超长期特别国债已经基本发行完毕，这为四季度承接2万亿元化债资金腾出了空间。
地方债增发计划加快落地
11月15日，河南对外发行首批用于置换存量隐性债务的再融资专项债，筹集资金约318亿元。
11月21日，大连将发行104亿元再融资专项债，贵州将发行476亿元再融资专项债，用于置换存量隐性债务。
11月22日，青岛将发行142亿元再融资专项债，江苏将发行1200亿元再融资专项债，用于置换存量隐性债务。
11月25日，浙江将发行565亿元再融资专项债，宁波将发行249亿元，用于置换存量隐性债务。
截至11月18日，6万亿元化债额度下达地方不到10天时间，已经有七个省市披露了约3054亿元地方债增发计划，预计其他地区也将陆续披露发行计划，化债增量政策落地速度可谓相当之快。
其中，江苏一次性发行约1200亿元再融资专项债，为后续化债资金放量发行打开了想象空间。从江苏披露的债券发行计划来看，这一批1200亿元的债券，分为三个期限，分别为15年、20年、30年，将于11月22日下午招标发行。
中部某县财政局相关负责人对21世纪经济报道记者表示，他们已经按省财政厅的要求，根据存量隐性债务规模，分别上报了预计今年、明年、后年三年的置换额度。预计省财政厅会根据各市县存量隐性债务规模、缩减融资平台数量需要、各地化债进度等因素，将化债资金分配到市县。
21世纪经济报道记者梳理各地区公开发债资料发现，11月地方债券市场颇为热闹，除了上述再融资专项债，还有其他两类用于化债的地方债券也在发行。
比如，11月当月（截至11月18日），云南、辽宁、宁波、山西、浙江、吉林、大连、青海已经披露了约385亿元再融资债券发行计划，这类资金用于“偿还存量债务”，不同于上述用于“置换存量隐性债务”，市场称之为“特殊”再融资债券。
比如，11月18日，浙江发行了63亿元“特殊”新增专项债，这属于新增专项债券的范畴，但是资金用途为笼统的“项目建设”，同样属于化解存量债务的资金。
这三路化债资金将形成合力，共同推进地方存量债务的置换。财政部数据显示，2024年以来，财政部已经安排了1.2万亿元债务限额支持地方化解存量隐性债务和消化政府拖欠企业账款。另外，增加6万亿元地方债务限额用于置换存量隐性债务，2024年分得2万亿元额度。两者相加，意味着今年用于置换存量债务的地方债券资金规模约3.2万亿元。
年内“特殊”再融资债券和“特殊”新增专项债券的发行已经接近尾声，这为四季度2万亿元地方债增发计划腾出了空间。企业预警通数据显示，截至11月12日，年内已有25个地区发行“特殊”再融资债（用于“偿还存量债务”）约3757亿元。截至11月12日，年内“特殊”新增专项债已经发行约8480亿元。两者相加，年内“用于偿还隐性债务和清理拖欠企业账款”的地方债券规模已达1.22万亿元。
释放地方活力
受土地出让收入持续缩水等影响，地方财政收支矛盾加剧、偿债压力加大，化债资金的加快落地，是增强地方稳增长能力的重要举措。
这一揽子化债组合拳，将极大减轻地方化债压力。除了增加6万亿元地方债限额，还将连续五年共计安排4万亿元新增地方专项债用于化解隐性债务，这将直接增加地方化债资源10万亿元。另外，还有2万亿元棚改隐性债务按原合同偿还。这系列安排使得，2028年之前，地方需化解的14.3万亿元隐性债务大幅降低至2.3万亿元，年均债务消化额从2.86万亿元大幅缩减至4600亿元。
10月26日，在河南省落实一揽子增量政策发布会上，河南省财政厅副厅长刘翔煜表示，用足用好中央较大规模置换存量隐性债务的政策机遇，严格执行河南省地方债务风险防范化解“1+7”方案，统筹全省各类资金资产资源，推动隐性债务逐步化减、融资平台数量和债务规模逐年压降，有力有序有效推动地方债务风险化解，牢牢守住债务不失控、平台不“爆雷”、风险不外溢的底线。
11月5日，福州市召开系统落实一揽子增量政策新闻发布会，明确要全力争取补充政府性基金财力专项债,更大力度置换政府存量隐性债务。积极谋划土地储备、存量商品房收购及战略性新兴产业基础设施建设等专项债项目，持续加快专项债券项目建设和支出进度，确保债券资金尽快形成实物工作量。
财政资金的加快使用、化债资金的加快落地，有助于推动基建投资增速的回升。国家统计局数据显示，1~10月份我国基建投资累计增长4.3%，较1~9月份回升0.2个百分点，为今年3月份以来基建投资累计增速的首次回升。
上述县财政局负责人直言，这两年地方化债压力非常大。加快发行置换债券，推动化债资金更快落地，有助于置换城投公司承担的隐性债务，部分银行贷款或者城投债有可能会提前偿还，这能减轻相关城投公司、银行的资金压力，能推动城投公司更好转型，也有助于释放银行信贷资金更好满足市场融资需求。另外，财政部还安排了部分资金用于消化政府拖欠的企业账款，有助于偿还拖欠部分民企及国企工程款，利好相关民企和国企。
中金公司研究报告指出，近年来，地方政府债务压力边际增长，部分政府账款占比较高的行业应收账款比重提高，包括环保、建筑材料、计算机、公用事业等行业。化债方案的加快落地，有助于改善地方政府债务压力，另外近期中央还印发了《关于解决拖欠企业账款问题的意见》，这有助于缩短相关企业应收账款的回收周期，相关行业现金流表现有望改善。债务置换有助于银行改善资产质量，也将降低银行核心一级资本消耗，虽然可能降低息差，但总体利好银行板块尤其是部分地方性银行。
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