广汇汽车(600297.SH)五一前发布了2018年度报告。行业下行环境下，受益于收购并表及新车销量增长等因素，公司全年营收同比增长约3.4%；但归母净利润同比下滑16.27%，主要受坏账损失、商誉等资产减值及汇率损失的影响。
kkY财经新闻网kkY财经新闻网 此外，由于公司存货大幅增长的同时周转率明显下滑，一定程度上造成了公司的资金占用，报告期内公司经营性现金流入同比减少约56.69%，至21.6亿元。
kkY财经新闻网kkY财经新闻网 新车销量微增0.05%，营收净利走势背离
kkY财经新闻网kkY财经新闻网 财报显示2018年广汇汽车营收维持增长趋势，至1661.73亿元，较上年同期增加3.4%。但归母及扣非净利润分别约达32.57亿和29.16亿，同比分别下滑16.27%和19.61%，公司增收不增利。
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kkY财经新闻网kkY财经新闻网 具体来看，报告期内公司整车销售收入1426.71亿，同比增长1.49%，整车销售营收占比约85.86%，为公司收入的最主要来源。值得注意的是，车市低迷行情下，公司汽车销售的增长一定程度上靠的是营销推动。数据显示报告期内公司新车销售88.17万辆，同比微增0.05%；同时全年销售费用合计约52.48亿元，同比增加约8.71亿元，增幅19.89%。
kkY财经新闻网kkY财经新闻网 事实上，推动公司营收增长最主要的因素还是收购并表。2018年广汇持续进行业务扩张，并于报告期内进行了一系列的收购，合计斥资超过28亿。
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kkY财经新闻网kkY财经新闻网 通过上述收购广汇全年新增4S店33家。截止2018年12月31日，公司共有门店839家，其中4S店777家。此外，数据显示上述收购公司自被购买日至报告期末合计实现营收69.98亿，远超广汇报告期内54.61亿的营收增量。
kkY财经新闻网kkY财经新闻网 资产减值损失较上年翻倍，汇兑损失增加逾5亿
kkY财经新闻网kkY财经新闻网 尽管公司营收维持增长，但净利润却明显下滑。其主要原因之一则是公司计提了大额的资产减值。
kkY财经新闻网kkY财经新闻网 根据财报，2018年公司合计发生资产减值损失约7.22亿元，同比增长110.31%，在公司净利润中的占比约达18.17%，较上年同期增加约10.5个百分点。其中，坏账损失约3.02亿，为公司报告期内最主要的资产减值项目。
kkY财经新闻网kkY财经新闻网 具体来看，公司应收账款坏账准备 2171.77万元，其他应收款坏账准备6119.34万元。值得注意的是，公司其他应收款的坏账损失高于应收账款的坏账损失。其原因之一系报告期内公司其他应收款账面金额较高。根据财报，截止2018年12月31日公司应收款项中应收账款账面净值28.16亿，同比减少6.7%；其他应收款账面净值36.63亿，同比增长15.69%，金额约是公司应收账款的1.3倍。事实上，自2016至2018年，广汇的应收账款金额逐年下降，累计降幅约9.37%，而其他应收款金额持续走高，累计增幅54.82%。
kkY财经新闻网kkY财经新闻网 细查财报，除了生产厂家保证金明显增长外，应收老股东款项的增加也是导致公司其他应收款走高主要原因之一。自2015至2018年，应收老股东款项由4.02亿增至12.59亿，累计增幅213.18%
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kkY财经新闻网kkY财经新闻网 截至报告期末，应收老股东款项等非经营性款项在广汇的其他应收款中的占比约达34.38%。对此，公司在公开资料中表示，当公司需要运营资金时，“如果对方出现临时资金困难不能按时偿还该部分款项，将会对公司的盈利能力产生负面影响”。
kkY财经新闻网kkY财经新闻网 另外，由于此前收购的公司业绩不达预期，公司对“北方区域”资产组计提了约9503.04万元的商誉减值。截止2018年12月31日，公司账面商誉净值约187.87亿，其中约25.63亿系报告期内新增；商誉净值在公司总资产中占比约13.28%，净资产中占比约40.68%。
kkY财经新闻网kkY财经新闻网 汇兑损益也是影响公司利润变动的原因之一。由于人民币汇率的波动，2018年公司发生汇兑损失3.08亿，较上年同期增加约5.73亿；报告期内公司财务费用30.16亿元，同比增加5.57亿元，增幅约22.64%，主要受汇兑损失增加的影响。
kkY财经新闻网kkY财经新闻网 存货同比增长21%至206亿，一定程度造成资金占用
kkY财经新闻网kkY财经新闻网 公司的存货也值得留意。
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kkY财经新闻网kkY财经新闻网 细查财报，公司报告期内计提的存货跌价损失约9499.63万元，不足1亿元，而截止2018年12月31日，公司账面存货同比增长约21%，约至206.1亿元，存货在公司资产及净资产中的占比分别达到14.57%和44.62%。另一方面，报告期内公司存货周转天数约45.46天较上年同期增加约5.2天，周转率约7.92，较上年同期减少约1.02。
kkY财经新闻网kkY财经新闻网 公司存货跌价计提比例是否合理?
kkY财经新闻网kkY财经新闻网 根据财报，公司存货主要为库存商品，即汽车整车。当前汽车行业下行，根据汽车流通协会的数据，2019年3月汽车经销商库存预警指数为55.3%，同比上升3.2%，自2018年1月份起连续15个月位于警戒线之上，经销商库存压力持续走高。在这种环境下，高存货带来风险不可小觑。
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kkY财经新闻网kkY财经新闻网 即便公司在财报中表示汽车厂家一般会给予经销商相应的降价补贴，但从财报反映出的信息看，这部分降价补贴款能否按期到账尚存在一定的不确定性。数据显示2018年广汇预付账款同比增加22.06%，至201.72亿，主要为未结算供应商返利和预付整车及零部件款项等。
kkY财经新闻网kkY财经新闻网 另一方面，存货的走高在一定程度上造成了公司的资金占用。数据显示2018年公司经营性现金净流入21.6亿，同比减少约56.69%。公司表示主要系销售备货致使存货增加幅度同比增加所致。
kkY财经新闻网kkY财经新闻网 而这也给广汇原本就不算宽裕的现金流，增加了更大的压力。
kkY财经新闻网kkY财经新闻网 股东质押六成股份，拟公开发行30亿可转债
kkY财经新闻网kkY财经新闻网 2018年广汇资本层面动作频繁。
kkY财经新闻网kkY财经新闻网 事实上自2015年借壳上市以来，广汇汽车不是在募资，就是在募资的路上，累计再融资金额约达160亿元。简单整理公司上市以来的募资情况如下：
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kkY财经新闻网kkY财经新闻网 一边融资，一边回购。
kkY财经新闻网kkY财经新闻网 2018年7月，广汇披露了股份回购计划，拟在回购预案通过审核之日起6个月内，以自有资金回购不超过5714.29万股公司股份，回购价格不超过7元/股，回购总金额不低于2亿且不高于4亿元。此次回购的股份将注销，从而调整公司的注册资本
kkY财经新闻网kkY财经新闻网 截止2019年1月18日，公司完成回购，实际回购股份3400.79万股，占公司总股本的0.41%；回购均价6.12元/股，使用资金总额约2.08亿元。
kkY财经新闻网kkY财经新闻网 2019年4月24日，广汇新发布了公开发行可转换公司债券预案的公告。根据公告，公司拟发行不超过30亿元的可转换公司债券，期限6年；募集资金将用于门店升级改造项目、信息化建设升级项目和股份回购等项目。
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kkY财经新闻网kkY财经新闻网 从募资用途来看，公司或许还有下一轮股份回购计划。
kkY财经新闻网kkY财经新闻网 股东方面，截止2018年12月21日，公司前三大股东合计持有公司股份51.75亿股，其中处于质押状态的股份约37.56亿股，占其合计持股的72.56%。其中，公司第一大股东暨实控人广汇集团股份质押比例约达47.6%。
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kkY财经新闻网kkY财经新闻网 根据最新公告，截止2019年4月26日，广汇集团累计质押公司股份进一步增至约15.88亿股，约占其所持公司
股票总数的 59.45%，占公司总股本19.40%。
kkY财经新闻网kkY财经新闻网 对于广汇汽车来说，现金流是关键
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