郭胜华：美联储利率政策变化

编辑：佚名来源：财经新闻网

2019-01-30 14:20:46

　　东方财富网邀请到了知名财经博主郭胜华先生做客《财富观察》栏目，他在节目中表示，2008年金融危机后，为了刺激经济增长，美联储采取了几种措施，其中包括量化宽松政策(QE)、发行短期国债等。

　　以下为部分采访实录：

　　主持人：接下来我们再来谈第二个话题，就是说次贷危机前后，美联储调控利率的方式，它的变化。我们一般就看一个表象结果，这个结果就是我们看到2004-2006加息速度的变化。比如说一年两次三次，到一年七八次，我们只看到了次数的变化，但是总体来说，我们如果想看这个美联储的内在的含义的话，我们该如何看呢？

　　郭胜华：可以的，我们先回顾一下，简单回顾一下次贷危机前后的一些变化。我们知道次贷危机是2008年爆发的，当时全球经济都受到严重的影响，为了刺激经济增长，美联储它先是把常规的货币政策工具，也就是把联邦基金利率调到接近0%的水平。但是效果仍然不好。

　　主持人：仍然不好。

　　郭胜华：是的，在这种情况下美联储采取了以下几种措施。首先一个它是推出了大规模的资产购买计划，这就是我们所说的QE，它一共有三轮资产购买。第二个，为了配合这个QE，配合资产购买计划，美国的国会通过了一项法案，允许美联储为商业银行存在美联储的准备金支付一定的利息。

　　主持人：增加他们的收入。

　　郭胜华：是的，来改善货币政策工具的效果。

　　主持人：那这个利息也得算上QE内容一部分？

　　郭胜华：是的，这是一个变化。美联储当时最开始的想法，它是想把这个超额准备金利率作为联邦基金利率的一个下限。

　　主持人：下限？

　　郭胜华：是的，最开始，他是这样想的。但是碰到一个问题，因为许多存款机构可以把它的超额准备金存到美联储，享受这个收益，这个利率。但是也有一些机构，它有资金，但是它不是存款机构，它不能够享受这个收益。那么低于超额存款准备金利率，它也愿意把钱借出去。那么就是说美联储把超额存款准备金利率，作为利率下限的设想就落空了，这也就是后来超额准备金利率实际上成为联邦基金利率的上限

　　主持人：原来如此。

　　郭胜华：是的，后面还有一个重要的变化，既然超额准备金利率它不能成为利率下限而成为了上限，那么下限就要重新设计一个，这个事情发生在2013年，也就是说在美联储开始退出资产购买之前，它就开始测试一个叫做隔夜逆回购这么一个操作。隔夜逆回购的协议利率，也就是后来成为联邦基金利率的一个利率下限。所以说整个次贷危机之后，美联储的政策、工具、框架，都发生了非常大的变化。

　　主持人：那这个变化还是非常大的。

　　郭胜华：是的，然后在这个上限下限确定之后，2014年我们知道，美联储开始缩减资产购买的规模，然后到了2015年，它开始加息，2017年缩表，这是整个的过程。所以我们看到了美联储在政策方面的创新变化调整。

　　主持人：能够看得出来，这个变化真的不小。

　　郭胜华：是的。

　　主持人：稍候我们在访谈的后边，也会专门针对资产负债表进行一个比较重要的解读。我们接下来对于刚才您讲到的这个套利，既然给了这个赚钱的机会了，那美国那些华尔街的精英们，咱们这些银行家们，肯定要琢磨琢磨怎么赚这个钱了对吧？这个套利模式和套利的内容能给大家讲一讲吗？

　　郭胜华：可以的，比较简单它的原理。因为我们知道美联储它既然设定了上限和下限，它已经充分地考虑到了市场的各个方面。比方说如果联邦基金利率比存款准备金利率高的时候，那么会发生什么情况？那很简单，商业银行它一定会有想法，把超额准备金流向市场，赚更高的收益，那么市场上的资金增加，利率就下去了。也就是说可以保证联邦基金利率不会超过超额存款准备金利率。

　　主持人：是。

　　郭胜华：反过来也是一样的，如果联邦基金利率低于超额存款准备金利率，那么商业银行它可以从市场上以较低的利率借入资金，存到美联储赚到取收入。所以这样一个套利机会，它恰好保证了美联储用利率上限下限来调节联邦基金利率，保证联邦基金利率在上限下限之间浮动。

　　主持人：同时也直接影响了经济体里货币的多少、价格，全都影响了。

　　郭胜华：是的，所以它整个的设计是非常科学的，比较完美的。

　　主持人：就是暂时来看，还都是非常完美的？

　　郭胜华：是的。

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