[摘要]展望2019年，经济不确定性甚至会更加显著，从而使全球市场的避险动机替代风险驱动，日元将继续成为明星货币。
rp0财经新闻网rp0财经新闻网 腾讯财经《灼见》特约作者 王静文(民生
银行研究院研究员)
rp0财经新闻网rp0财经新闻网 2018年，日元兑美元上涨2.7%，成为唯一一个兑美元走高的全球主要货币，市场在展望2019年时对日元走势仍然普遍看好。但令人意想不到的是，日元居然以惊人的“闪崩”表现拉开了今年全球
外汇市场的序幕。
rp0财经新闻网rp0财经新闻网 1月3日，亚洲交易时段刚刚开始，日元兑美元在数分钟内飙涨一举突破105，涨幅超过4%，创2016年美国大选以来的最大涨幅。此后尽管有所回调，但开年第一周仍然以兑美元强劲上涨收市。
rp0财经新闻网rp0财经新闻网 日元当日的“闪崩”给市场留下了极为深刻的印象。其触发因素主要包括三个方面，一是当地时间2日苹果公司宣布下调业绩预期，预计2018年10-12月的营收将比此前预期低5-10%，这是苹果公司近20年来的首次下调，消息公布之后，苹果公司股价即跳空低开，在市场上引发了剧烈的避险操作，资金逃往美国国债和日元等安全资产。二是日元的暴涨引发了算法交易，助长了这一趋势，三是当时日本正处于假期，日元流动性清淡。
rp0财经新闻网rp0财经新闻网 日元是全球
外汇市场上最重要的“避险货币”，主要原因在于日本的国外净资产持续增大，不存在兑付问题，较其他货币更为安全。由于日本国内持续多年的低利率甚至负利率环境，日元开始全球套利。当全球经济形势好的时候，日本金融机构和个体交易者(即所谓的“渡边夫人”们)会将资金配置在高收益的货币和资产上，一旦国际金融市场风险上升，他们会马上采取反向操作，减少对外投资而将其他货币换成日元，从而使日元“避险货币”的角色愈发凸显。
rp0财经新闻网rp0财经新闻网 2018年以来，美元指数以走强为主，而日元甚至表现得更为强势，主要原因即在于市场对全球经济恶化的担忧升温。展望2019年，这种不确定性甚至会更加显著，从而使全球市场的避险动机替代风险驱动，日元将继续成为明星货币。 首先，全球经济增速放缓已成定局。始于2016年的全球经济复苏共振在2018年出现见顶迹象。IMF在2018年10月发布的世界经济展望中，将2018年和2019年的全球经济增速均下调0.2个百分点，这是近两年来的首次。随后OECD发布报告认为，全球经济增长势头已达到峰值，未来势必逐步减弱，实现软着陆困难重重。目前中国和美国都出现了经济放缓迹象，随着两大发动机动力衰减，全球经济将会缓慢下行。没有基本面的支撑，全球风险资产难有表现。
rp0财经新闻网rp0财经新闻网 二是贸易保护主义影响将继续深化。全球贸易摩擦在2018年骤然加剧，其负面作用将在2019年进一步显现。2018年10月，IMF将2019年全球贸易增速由此前预测的4.5%大幅下调至4.0%，低于2017年的5.2%和2018年的4.2%。贸易保护主义产生贸易壁垒，扰乱全球供应链，打击投资者信心和市场环境，减缓国际贸易和国际投资，进而损害各国经济增长，拉长全球经济复苏周期。IMF认为，贸易局势的不确定性开始反映在宏观经济层面，这将成为全球经济的主要威胁。
rp0财经新闻网rp0财经新闻网 三是地缘政治风险居高不下。英国脱欧进程仍然悬而未决，不排除出现无协议脱欧的最差情景，法国黄马甲运动、意大利预算争端，都会对欧洲经济产生剧烈冲击。除此之外，沙特、伊朗、叙利亚的危机仍在演化，俄乌冲突近来明显恶化，即使2018年波澜不惊的朝核问题，似乎最近也有冲突重新抬头的迹象。一旦地缘政治风险阶段性升温，资本将首先逃往安全资产。
rp0财经新闻网rp0财经新闻网 这些趋势在年初已经有所显现。1月1日，韩国公布的2018年12月出口同比下滑1.2%，作为处于全球产业链上游的经济体，韩国出口一直被视为全球经济走势的风向标，这一弱于预期的指标使全球增长蒙上阴影。紧接着则是苹果公司营收预期显著下调，CEO库克指出原因在于“大中华区的经济减速超出预期”。作为过去20年的明星企业，这一迹象被视为企业业绩触顶的象征，因此在市场上触发了剧烈的避险操作。
rp0财经新闻网rp0财经新闻网 2019年，预计全球经济分化波动的情形将会明显加剧，日元的避险角色将愈发凸显。对于仍处在缓慢复苏阶段的日本而言，强势日元将对出口带来压力，从而进一步拖累日本经济表现。今年日本明仁天皇将会退位，安倍首相在新年记者招待会上表示，“面向平成之后的时代，把今年作为开拓日本明天的一年，我将站在最前列”。没有弱势日元对安倍经济学的加持，他面临的挑战将会非常艰巨。
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