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SdL财经新闻网SdL财经新闻网 12月19日，央行公告创设定向中期借贷便利(TMLF)，进一步加大金融对实体经济，尤其是小微/民企等重点领域的支持力度。
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SdL财经新闻网SdL财经新闻网 目标加码、激励也加码，支持体系进一步完善
SdL财经新闻网SdL财经新闻网 18年3月，原银监会在继续监测“三个不低于”的基础上，对单户授信1000万元以下的小微贷款，提出“两增两控”的目标，“增”贷款和户数，“控”资产质量和成本。另外，11月9日国常会提出力争使四季度新发放小微贷款平均利率比一季度下降1个百分点。适逢经济下行期，小微/民企的风险有所加大，其贷款收益缩窄甚至可能发生亏损，在这种局势下既要解决“融资难”又要解决“融资贵”，就需要充足的激励相配合。年初至今，央行四次降准、财政部扩大小微贷款利息免征增值税的范围等措施，加上这次的优惠利率TMLF，对
银行向小微/民企放贷的正面激励进一步加强。
SdL财经新闻网SdL财经新闻网 打造长效机制，政策向“精准滴灌”进化
SdL财经新闻网SdL财经新闻网 TMLF的特殊之处在于：1)额度与各家
银行支持实体经济的力度和需求挂钩；2)期限相对较长，考虑到两次续作，实际上相当于三年期，而MLF一般是3个月、6个月、1年；3)“定向”给符合标准且具备增加小微/民企贷款潜力的大行、股份行、大型城商行；4)利率比MLF便宜15BP。TMLF的特点决定了其能起到的作用：1)建立按需供应的长效机制；2)精准投放给支持小微/民企力度较大的
银行；3)补贴
银行的小微/民企贷款成本。在不新增监管目标的前提下，来自央行的长期稳定低成本资金，因其不计入同业负债占比，或将从成本和结构两方面缓解
银行负债端压力。
SdL财经新闻网SdL财经新闻网 长期稳定低价资金供应，稳信用也稳预期
SdL财经新闻网SdL财经新闻网 保证小微/民企的商业可持续性的前提是，信贷支持也要有可持续性，而这取决于
银行对政策的预期。当
银行也不确定支持小微/民企的政策要持续多久时，就会倾向于博弈心态。TMLF是对前期大力支持小微/民企行为的奖励，但并非一次性奖励，而是一种长效激励机制。符合条件的
银行投放小微/民企贷款后，就可以向央行申请低成本的TMLF，负债端的后顾之忧得以缓解。后有“皮鞭”(“两增两控”)，前有“胡萝卜”(TMLF)，料
银行支持小微/民企力度将加大。小微/民企对融资环境的稳定预期，也有助于其投融资决策长期化，长远来看对其经营发展有利，信用风险也将得到缓释。
SdL财经新闻网SdL财经新闻网 投资建议：稳信用政策价码，缓解
银行负债压力
SdL财经新闻网SdL财经新闻网 TMLF确立长效机制，或将稳定
银行和小微/民企的政策预期，进一步疏通信贷传导薄弱环节，资产质量悲观预期或有缓和，利好
银行板块。长期稳定低价的资金供应，将从成本和结构上缓解
银行负债端压力。主推零售
银行龙头-招商/平安，关注低估值且基本面较好的农行/兴业/光大等。
SdL财经新闻网SdL财经新闻网 风险提示：内外部经济环境进一步恶化；政策激励效果不及预期。
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