编辑：佚名 来源：财经新闻网
新闻配图
张玉
5月7日，渣打香港宣布上调美元储蓄存款利率，从0．01％提高至0．1％；上周五，汇丰香港宣布将美元储蓄存款利率由0．001％上调至0．1％，这是该行九年来首次上调至该水平。
你提高10倍，我提高100倍！听着是不是挺吓人？！
两外资行上调存款利率，其背后闪现的美元流动性紧缺引发投资者关注。那么，中国资本市场会否因此受影响？
有关专家告诉记者，这显示出香港市场的美元流动性吃紧，银行间同业拆借美元的成本明显上升。银行为吸引零售客户的美元存款来补充美元流动性，上调了存款利率。
目前，中资行并未有所行动。如中国银行（香港）有限公司、交通银行香港分行的美元存款利率仍维持在0．01％的水平。
可见，香港两家外资行上调美元利率既有微观的情况，即银行自身对美元存款的需求，并在美元存款上进行利率调整优化头寸安排；又受到宏观大环境的影响。
从宏观来看，这或许反映出一个全球市场关注的问题：海外市场真的缺美元？
海外市场缺美元吗？
美元流动性紧缺是指Libor－OIS利差的扩大。
Libor是伦敦银行间同业拆借利率，反映非美银行体系中美元流动性状况；OIS是指隔夜指数掉期（Overnight Index Swap）利率，掉期中一方支付固定利率（OIS利率），另一方支付实际的隔夜利率，双方无需交换本金，仅交换利息，因而隐含更低的信用风险，更接近于无风险利率。
Libor－OIS利差的扩大反映的是，流动性环境结构变化下的银行拆借能力、境外银行拆借意愿和银行体系信用风险等因素有出现恶化的迹象。
一言以蔽之，美元流动性收紧，美元债务负担上升。
数据显示，2018年年初以来，美元流动性紧缺不断加剧。目前3个月Libor－OIS利差已升至60BP以上，达到了2009年5月以来的最高水平，突破了2011年欧债危机时的水平。其中，以3月期Libor的升幅较大。
与此同时，伴随3个月美元Libor的上升，3个月期港元Hibor也连升16天。
5月7日，3个月Hibor上升2个基点至1．7422％，续刷2008年以来新高。
市场缘何担心？
“以6个月期美元Libor为例，它现在已经涨到了2．52％，而美联储3月仅加息25个基点，最高达到1．75％的水平。”业内人士惊呼，真正决定企业融资成本的市场利率已经领先于政策利率，出现了惊人的增长。
招商证券分析师谢亚轩对记者表示，市场对美元流动性紧缺的担忧有两方面的原因：一方面是担心银行拆借意愿下降、信用风险上升。这是否意味着境外存在我们可能忽视了的基本面不利因素；另一方面是担心美元融资环境趋紧对于经济的影响。
当然，市场认为对本轮美元流动性紧缺也无需过度担忧。谢亚轩认为，此次美元流动性紧缺是短期美债发行的激增和税改这两个直接因素带来的，因此此次美元流动性收紧或与信用风险和危机并无关系。
A股无需恐慌
美元流动性紧缺会对美股带来一定压力，但这并不必然传导到A股市场。
一方面，从流动性角度来看，“尽管中美利差有所收窄、美元流动性持续收紧，但是中国内地市场流动性充裕，对股市较为有利。”摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊对记者表示。
目前，银行体系流动性总量处于较高水平，数据显示，7日，银行间7天回购定盘利率下降9个基点，报2．71％。
另一方面，从企业融资成本角度看，美元流动性紧缺会给企业带来一定的外债压力，但总体可控。
彭博数据显示，目前我国存量企业美元外债（债券及借款）约7200亿美元，其中30％的比例为浮动利率，不少美元债务是以Libor为基础利率进行定价。
美元Libor的飙升无疑将增加企业外债压力。不过，我国企业对此已有所应对，3月份新增外债同比环比均减少、且浮动债务比重减少。
数据显示，2018年3月，三个月美元Libor上行29BP，同期我国企业外债同比和环比分别减少310亿和280亿美元，浮动利率占比39％、环比下降12个百分点、同比下降5个百分点。
“在此前降准和大力推进普惠金融的大背景下，企业整体融资成本将面临较大改善，利好企业投融资发展，这也对中国资本市场较为有利。”章俊认为。
债市依旧慢牛
此次美元流动性紧缺源于税改、美债发行等因素，使得美元流动性压力有所上升。
美元Libor飙升会对美债产生负面影响：一是短端利率上行会传导给美元资产，抬升美元资产利率；二是抬升外国投资者的对冲成本，使得扣除对冲成本后的美债利率收窄，降低投资者对美债的兴趣。
但是，目前来看，美元流动性紧缺对我国债市影响或有限。
海通证券宏观分析师姜超认为，从历史数据上看，Libor利率与我国债市走势相关性不大，比如2014年至2015年Libor利率基本稳定，而我国债市却经历了一轮大牛市。我国债市未来走势主要受国内基本面和货币政策变化影响。
“本轮债市上涨主要靠压缩影子银行、规范政府举债、抑制居民加杠杆，融资需求回落带来利率下降，利率降得慢但更可持续。”姜超表示，从短期来看，由于央行并未大幅放水，加之4月份以来经济和通胀下行的势头放缓，以及美债利率创新高，均制约国内短期利率下行。
在姜超看来，我国债市慢牛格局未变，短期上涨过快后不排除调整可能，而债市回调则是布局良机。
美元能否持续走强
市场往往爱用长端利差来解释美元指数的强弱。其言下之意是，市场通过进行不同货币的利差套利，促进了不同货币间汇率的变动。
然而，谢亚轩认为，Libor利率的上行可能显著抬升套息交易的成本，引发套息交易部分逆转，使得资金流出美国长债和美元，因而，美元流动性紧缺并不一定有利于美元走强。
章俊也认为，在分析汇率上，更应该关注经济基本面的因素，目前国内经济增长平稳且确定性较高等有利因素，将给人民币汇率以强大支撑。同时，人民币对美元汇率更具弹性，也让市场对人民币汇率更有信心。
Copyright © 2017-2018