编辑：luosen 来源：财经新闻网
信·投顾一周投资策略（2018.1.2-1.5）
写在前面
上周，我们判断本轮调整已经接近尾声。在流动性稳定、经济稳中向好的背景下，投资者情绪趋于恢复，市场有望爬出谷底，建议积极布局回调充分并企稳的白马龙头。
本周，展望整个一月份，我们认为市场将进一步踏上涨途。流动性边际改善成为市场上行核心驱动。经济平稳叠加年报业绩预披露，基本面有支撑。同时，监管、解禁、增值税等扰动尽管存在，但对股市影响预计有限。整个一月份将是一季度最好的投资窗口，建议投资者积极参与。
专家面对面
— 侃大势 —
“流动性边际改善成为市场上行的核心驱动。”
? “临时准备金动用安排”超预期，短期资金紧张局面将缓解。
进入12月份以来，短期资金利率持续上扬。1个月期国债收益率从2.9%飙升至4.1%，银行间7天回购利率从3.1%升至6.9%。相反，3个月以上各期限国债收益率总体稳定。这表明受MPA考核及临近春节等因素影响，资金出现了短期过度紧张。
为此央行对症下药，于12月29日宣布建立“临时准备金动用安排”，允许全国性银行在春节期间临时使用为期30天、不超过2个百分点的法定存款准备金。这一政策超出市场预期，预计可释放临时流动性最高2万亿，将明显缓解短期资金过度紧张局面。
? 2018年初对普惠金融实施定向降准，进一步释放流动性。
2017年9月30日，人民银行发布公告，决定对普惠金融实施定向降准。根据公告，这一政策将惠及绝大多数商业银行，并根据2017年考核结果，按两档（0.5%、1.5%）分别下调准备金率。同时，公告表示具体政策将在2018年初实施。随着时间进入1月份，政策落地进入倒计时，届时将进一步带来流动性改善。
? 机构重新配置股市意愿明确，增量资金流入可期。
进入年底，机构资金博弈行为加大，同时兑现收益的行为突出，这加剧了资金的流出和市场的波动。近期市场的反复拉锯，反映了这一特点。然而，随着新一年的到来、随着考核重新的开始，机构博弈和兑现的行为也随之消去，资金重新布局股市的意愿将不断增强。
此外，四季度各类基金产品发行明显加速，截至12月30日的不完全统计，新成立的股票型和混合型基金产品（公募、私募和券商资管）合计规模1490亿元，明显高于二季度的963亿和三季度的1040亿元。这些新增资金将在一月份开始陆续配置股市，从而带来增量资金流入。
总之，在央行“临时准备金动用安排”政策超预期、定向降准、机构资金重新配置股市等因素的作用下，预计一月份流动性边际改善明显，这将成为驱动股市上行的核心力量。
“经济平稳叠加年报业绩披露，基本面有支撑。”
? 经济短期无忧，宏观数据“真空期”下预期略暖。
最新公布的12月PMI数据显示，制造业PMI为51.6，略低于上月的51.8，但仍保持较强扩张动力；非制造业PMI为55，高于上月的54.8，保持在较高景气区间。
总的来看，经济短期无忧。未来两个月，1、2月份的工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资、房地产投资等月度数据要到3月份才公布，宏观数据短暂“真空期”，为市场留下了偏暖氛围。
? 中央经济工作会议、中央农村工作会议定调，2018年经济有亮点。
近两周，中央经济工作会议、中央农村工作会议相继闭幕。从会议看，推动高质量发展成为未来政策核心导向，建立房地产长效机制、实施乡村振兴战略将为2018年经济提供支撑，房地产软着陆，消费成为经济最大拉动，供给侧改革和污染防治加速结构转型。我们预计2018年经济没有大的回调风险，GDP增速在6.6%左右。同时，经济质量将加快改善。
? 年报数据预披露开启，较好业绩有望提振整体情绪。
从一月份开始，上市公司陆续开始披露年度业绩快报或年度报告。从2017年的宏观经济表现看，企业盈利也在好转。映射到股票市场，对应很多上市公司的年报业绩会比较亮眼，这对市场情绪是提振。
“监管、解禁、增值税等存扰动，但对股市影响有限。”
? 金融严监管仍是趋势，但对股市影响边际减弱。
2017年以来，金融严监管频频对市场造成扰动。如二季度对同业、委外、理财等的监管，十一月份资管新规征求意见稿等。近期，银监会发布《关于规范银信类业务的通知》，进一步对信托和通道类业务加强监管。
可以预见，后续金融监管措施还会不断落地。但是，我们认为这一因素的影响将逐步减弱。首先，市场已经基本预期到了这些政策；其次，金融机构也在提前做应对，真正到政策落地时冲击可能不大；再次，监管层反复表示，不希望因为监管造成新的风险。
? 证监会表态IPO提速，严格退市形成有效对冲。
12月29日，证监会表示要保持定力，适当加快新股发行节奏。这会对创业板、中小板带来一定的心理冲击。然而，证监会同时也强调严格退市制度，拒绝“保壳”，这无疑有利于优胜劣汰，提高整体上市公司质量，对投资者情绪是提振。
? 解禁对个股形成冲击，但对整体市场影响有限。
据Wind统计，2018年1月A股解禁市值高达5400亿，而2017年12月份、11月份、10月只有3000亿、2500亿、2800亿。解禁市值环比明显增大，将对一月份的个股产生一定冲击。
但是，考虑到解禁的股票多为中小板、创业板股票，且受减持新规约束，预计对整体市场的冲击有限。
? 资管产品增值税最终落地，但实质影响不大。
根据财政部、国家税务总局规定，2018年1月1日起对资管产品征收增值税。增值税率按3%的简易税率征收，相当于投资收益在原有基础上打九七折。同时，还规定了很多免征情形（如国债、地方债、金融债等利息收益免税；公募基金买卖差价收益免税等）。我们认为，这一政策对投资回报率的实质影响不大。
总之，随着流动性的边际改善，经济平稳叠加年报业绩预披露，市场将进一步踏上涨途。近期，融资融券规模回升、股指期货持续升水、市场成家量回升等一系列指标均表明，这一上涨动力正在形成。从整个一季度看，一月份将会是较好的投资窗口。
— 聊配置 —
“市场迎来阶段性反弹，配置三大方向。”
如前面所分析，市场将踏上涨途，整个一月份将迎来阶段性修复。为此，建议投资者积极把握这轮反弹行情，从三方面布局：
? 确定性较高的金融板块。
随着经济稳中向好、流动性边际改善，银行板块的盈利预期进一步向好，加之估值较低，银行板块配置价值凸显，建议投资者坚定参与。同时，反弹过程中，前期跌幅较大的券商、保险也存在修复可能，建议适当参与。
? 先进制造和科技创新龙头。
十九大提出制造强国，未来代表中国先进制造的龙头公司有望走出国门，在全球获得较大份额。同时，科技创新也是2018年工作重点。随着年初各部门相继召开会议布局全年工作，上述领域会持续受到关注。建议布局先进制造相关的高铁、核电、工程机械，以及科技创新相关的消费电子、集成电路、大数据、云计算、5G、新能源汽车等。
? 与消费升级相关的龙头。
随着春节消费旺季的到来，消费品公司将迎来更多机会。同时，乡村振兴战略的实施，将进一步激活农村市场，加快消费升级。建议关注食品、家电、家居、零售等消费龙头公司。
本期为《信·策略》2018年开年第一期。值此之际，我们将2017年各指数及龙头个股的市场表现做了梳理，供大家投资参考。
表2：各行业龙头表现与估值
注：1、行业分类采用中信一级行业分类；2、行业龙头均是各行业市值排名前两位的公司；3、预测PE采取Wind一致盈利预测，行业预测PE剔除没有2018年预测的公司。
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