财经新闻网消息：
1、财务数据完善
（一）扩大基础货币，提高货币乘数
尽管美联储暂停加息，但降息预期持续降温，中美利差依然较高，人民币汇率承压。 在此背景下，货币政策受到较大约束。 央行在尽可能保持基础货币供应量稳定的同时，坚决保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 人民币中间价稳定在7.11附近； 由于基础货币供应量不足，导致货币乘数偏高，资金闲置现象突出。 春节前后情况有所好转。 央行加大基础货币发行力度，货币乘数过高问题得到缓解。
（二）信贷结构改善，稳增长政策落地
2024年1月财务数据在高基数背景下整体表现依然强劲。 社会融资规模增加6.5万亿元，比上年同期增加5061亿元。 1月份人民币贷款增加4.92万亿元，同比增长10.4%，创历史单月最高纪录。 人民币存款增加5.48万亿元，同比减少1.39亿元。 在新房销售依然疲软的背景下，M1增速意外好转，表明近期PSL和新发国债带动的稳增长项目进展加快。
贷款数据也说明了这一点。 政府融资短暂休息，企业融资紧随其后； 尽管基数较高，但企业中长期贷款仍然增长，信贷结构明显改善。
1月份，住宅板块在同期基数较低的情况下实现强劲增长。 其中，居民短期贷款表现较好，显示“疤痕效应”正在消退，这与春节期间的消费数据相互印证； 居民中长期贷款虽有明显改善，但主要受季节性因素影响。 剔除基数影响，1月份中长期贷款余额仍低于同期滚动五年（2019-2023年）平均值440.6亿元。
（3）降息幅度超预期25bp
2月20日，央行公布LPR贷款利率，1年期LPR维持3.45%不变，5年期及以上LPR由4.20%下调至3.95%。 单次下调25bp远超预期，为历史最大幅度。 此前，1年期LPR已连续5个月保持稳定，5年期及以上LPR已连续7个月保持不变。
5年以上LPR是中长期企业贷款和个人住房贷款定价的主要参考基准。 降低5年以上期限LPR，有利于促进投资，保证稳增长项目开工率，也有利于支持房地产市场平稳健康发展。
值得注意的是，本次LPR下调属于非对称下调，1年期LPR并未同步下调。 在消费数据强劲的情况下，央行并未进一步刺激居民消费。 与此同时，央行并未改变MLF利率。 “减贷不降息”的操作表明，在汇率和通胀压力下，货币政策保持了一定程度的克制。
2、春运数据再创新高
春节前，交通运输部预计2024年春节期间“全国跨区域人流”将达90亿人次。 截至2024年2月18日（春运第24天），全国跨区域人员流动总量达56.2亿人次，日均人流约2.34亿人次，同比增长2023年同比增长15.6%，2019年同比增长+14.1%。
从具体出行方式来看，高速公路是主要出行方式，占比超过93%。 但剔除非营业性客车出行后，春运前24天运营客运量较2023年同期为+44.8%，较2019年同期为-35.0%，表明春节期间“自驾游”出现爆发式增长。
3、通胀数据环比回升
受季节性因素影响，1月份CPI环比改善，但同比放缓幅度超出预期，PPI环比、同比降幅收窄。 数据显示，供给好于需求，投资好于消费。 鉴于通胀数据受季节性影响较大，实际需求仍需通过节后复工数据来验证。
从细分结构看，服务业恢复较快。
4、“资产荒”仍将持续
2023年是消除债务元年。 作为信用债市场的主角，城投债几乎决定了资产的供给量。 去年城投债发行量和偿债量分别增长25.1%和30.8%，净融资萎缩。 存量城投债券中有69.6%的票面利率低于5%，仅有0.6%的存量城投债券票面利率在8%以上。 2024年，一揽子减债措施继续实施，地方债存量和增量进一步减少，资产供给继续收缩。
短期政策层面，更加关注经济下行压力。 为配合“三大工程”和财政扩张，货币政策将保持积极，利差进一步收窄。
同时，央行2023年四季度货币政策执行报告指出，存款拉动的利率将继续下行，2024年信贷市场出清或加快。而债券市场蓬勃发展，需要关注尾部风险。
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