财经新闻网消息：
整体看来
12月份市场成交低迷，A股弱势盘整。 基本面看，11月经济金融数据呈现积极信号。 政策方面，12月LPR维持不变，符合市场预期。 各大国有银行下调人民币存款利率，为宽松政策打开空间。 流动性方面，除夕期间资金余量有所收紧。 海外，美联储再次暂停加息，美债利率快速下降，市场风险偏好改善。 近期，国内外多重利好因素逐渐显现。 中长期来看，国内经济持续复苏，政策宽松友好，当前机遇大于风险。 市场正处于探底过程中，为投资者提供了良好的加仓机会。
复苏的斜率和进度是后疫情时代国内经济和资本市场的主线。 市场经过前期明显的时空调整，目前已处于价值投资区间。 党和政府推动经济复苏的决心和各项举措以及居民可配置资产逐步向股权迁移是支撑中长期乐观的逻辑。 市场结构性状况仍将继续 正常情况下，市场整体仍按照长期慢牛路线图构建。
GF郭磊团队：
如何解读11月经济数据
一是11月份经济数据基本稳定； 由于前期PMI略有放缓，这一数据实际上略超预期。 其中供给侧数据偏高，工业增加值环比增长0.87%、固定资产投资环比增长0.26%，分别处于年内高点或次高点; 需求端数据有待进一步改善，社会零售额环比-0.06%，略低于前值0.12%； 房地产销售同比-10.2%，较前值-10.9%改善有限； 出口环比增长6.5%，与季节性平均水平大致持平。 中央经济工作会议指出，经济仍然存在“有效需求不足”的问题。
二、11月工业增加值环比增长0.87%，高于前值0.39%； 叠加低基数，同比增长由前期的4.6%上升至6.6%。 从主要工业产品产量看，新兴产业供给较快增长。 在新能源拉动下，发电设备同比增速达到57.8%，两年复合增速较前值也有所加快。 汽车、智能手机、集成电路产量同比也分别达到23.6%、25.1%和27.9%。 传统产品中，原煤、焦炭产量较高。 同期基数不低，但同比有所加速。 水泥、玻璃等增速仍明显疲软，但两年复合增速较前值略有下降。 有一个收窄，对应于建筑行业需求的边际稳定特征。
三、11月份社会消费品零售总额环比-0.06%，略低于前值0.12%。 其中，同比增长较快的有餐饮、体育娱乐、服装鞋帽、烟酒、汽车、手机等； 同比增长较快、两年复合值较前期加快的主要是餐饮和服装鞋帽。 应该是居民居住半径进一步正常化带动的。 增速相对较低的是化妆品和文化办公用品。 显然，前者是居民消费中弹性较大的一类，而后者是政府和企业部门消费中弹性较大的一类。 它的改善需要随之而来的是新一轮的收入效应。 二是后房地产周期的装修、家具等。 其改善需要在后续的房地产销售中得到稳定和修复。
四、11月固定资产投资环比增长0.26%，高于前值0.12%； 单月同比增长2.9%，也高于前值1.3%。 受益于库存周期触底回升，制造业投资回升； 受益“财十六”等政策对房地产融资的支持，房地产投资降幅略有收窄； 但基础设施投资增速略有回落。 这或许与新一轮减债下部分省市投融资更加谨慎有关。
五、11月份商品房销售基本持平，销售面积小幅回升，销售额小幅回落。 房地产投资数据回升，新开工、开工、投资竣工同比均不同程度高于前期值。 数据很大程度上包含了低基数的影响； 但值得注意的是，从环比来看，11月新开工和施工分别为17.6%和10.5%。 就近几年的季节比较而言，优先计算同期。 这应该包括“金融十六条”实施的影响。 与销售表现一致，个人按揭贷款同比变化不大； 然而，国内贷款大幅增加。
六是总体来看，11月份经济数据信号积极。 特别是房地产融资、新开工、施工环比初步显现企稳迹象。 在此背景下，结合北京、上海等一线城市的新一轮放松，按理说将会继续产生支持。 该结构中尚存的短板是“供给强于需求”，这一点可以从高频数据下电力、货运数据相对较强的特征与疲软的工业价格数据相互印证。 这就是为什么中央经济工作会议强调“以扩大内需为中心”。 可以进一步观察的线索包括广义金融的斜率、“三大工程”的政策节奏以及会议提出的“推动大规模装备更新、消费品以旧换新”等政策方向。
注：图片来源于网络
兴政王涵团队：
CPI再次触底，PPI结构分化
CPI回落，核心CPI趋平，居民信心开始回升。 能源价格由升转降，CPI同比二次触底。 10月份以来，国际油价持续震荡下行，国内燃油价格也持续下跌。 目前价格跌幅创年内新高。 展望未来，国际能源供需仍面临不确定性，油价仍将具有较大弹性。 受气候因素影响，大部分农产品用于生产、储存和运输，粮食市场供应充足，导致粮价跌幅扩大。 11月份，核心CPI同比持平，环比低于季节性水平。 分项目看，衣着、居住、医疗等消费价格均有一定改善，教育、文化和旅游CPI环比涨幅明显低于季节性水平。 8月份以后，居民就业信心、收入信心、消费意愿均开始回升，居民消费“就业-收入-消费”循环正在或逐步显现。 同时，考虑到现阶段消费复苏仍存在缺口，后续消费复苏有望增强核心通胀弹性。
PPI上游价格存在分化，内需相对更具韧性。 上游价格出现分化，能源行业拖累PPI同比下滑。 受国际油价下跌、部分工业品市场需求疲软等因素影响，上游价格下跌。 但从内部看，黑色金属采选及冶炼加工业生产价格逆势回升，或表明国内基建需求仍在稳步释放。 PPI环比由平转降，生产材料领跌。 PPI环比增速由零降至-0.3%。 生产资料、生活资料生产价格双双下降。 生产资料下降较为明显，但加工业价格降幅有一定收窄。 国际大宗商品价格上涨与国内外需求放缓具有双重共振。 现阶段，国内生产可能更多地受到外部需求的拖累。 11月新PMI订单表现明显强于新出口订单。 更能反映内需的黑色金属行业价格也在逆势扩大。 。
价格修复仍是一个曲折过程，2024年中国通胀或将震荡复苏。在国际油价下跌、居民服务消费放缓、内外生产需求放缓等多重因素影响下其中，CPI同比二次探底，PPI同比继续回落。 价格端的修复动能仍不稳定，但结构上仍透露出一些积极信号。 消费方面，居民信心开始回升。 生产方面，国内需求相对稳定，后续基建需求有望带动生产价格回升。 现阶段，价格修复仍是一个曲折的过程。 随着各项稳增长政策效果逐步显现，居民消费信心回升，预计2024年中国通胀将有所恢复。
GF郭磊团队：
中央经济工作会议要点解读
会议首先总结了“做好新时代经济工作的经常性认识”。 关键词是“中国式现代化”，会议指出“必须把推进中国式现代化作为第一政治任务”； 二是“高质量发展”，会议指出“新时代坚持高质量发展必须是硬道理”、“聚焦经济建设中心任务和高质量发展首要任务”发展”; 三是供给侧与需求侧的协调。 会议指出，“要坚持深化供给侧结构性改革，努力扩大有效需求协同”； 第四个是改革开放。 会议指出，“要坚持依靠改革开放增强发展内生动力”。 五是统筹发展与安全。 会议指出，“要坚持高质量发展和高水平安全良性互动”。 这一系列表述可以帮助我们了解当前政策的总体框架。
二是会议将2023年定调为“经济复苏发展年”，相信2023年“经济将回升向好”； 基于上述两项判断，会议讨论了“进一步推动经济向好回升”，指出“一些困难和挑战需要克服”。 需要看到的是，除了“有效需求不足”、“社会预期偏弱”之外，困难和挑战还包括“部分行业产能过剩”，这意味着纳入政策方向值得进一步关注。 不过，会议也指出，综合来看，“有利条件大于不利因素”。
三是关于明年经济工作，会议指出，要“切实增强经济活力，防范化解风险，改善社会预期，巩固增强经济复苏向好势头”； 在具体工作要求上，除了政治局会议强调的“稳中求进、稳中求进、先立后破”之外，会议进一步指出“更多政策有利于稳定预期，稳增长、稳就业”，即以正向激励为主的政策。 会议指出，“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调”。 “政策工具的创新与协调”，意味着准财政工具还有一定的想象空间。
第四，在财政政策方面，除了适度加大力度、提质增效外，会议强调“要用好财政政策空间”。 是否对应财政空间的扩张还有待观察和确认； 一个增量细节是“合理拓展地方财政政策空间”。 “政府专项债券可作为资本范围”，这一指导意见顺理成章地可以发挥专项债券更大的杠杆效应； 在货币政策方面，会议指出，“社会融资规模和货币供应量与经济增长预期目标和物价水平相匹配”。 据我们了解，主要原因是短期内价格仍处于低位。 如果“与名义经济增速基本匹配”，货币供应量就会明显降低； “经济增长与物价水平预期目标相匹配”，就是如果GDP目标为5%，通胀目标为3%，货币供应量增速可以在8%左右，这是一个相对中性的标准，即符合货币政策“稳健”的特点。 除财政、货币政策外，会议还提出要“将非经济政策纳入宏观政策导向一致性评估，加强政策协调，确保同向发力，形成合力”。 这进一步凸显了以经济工作为中心的逻辑。 。
五是在产业政策方面，会议强调科技引领产业潮流，指出“要以科技创新引领现代产业体系建设。要用科技创新推动产业创新特别是颠覆性技术和前沿技术创新”。催生新产业的技术。” 新模式、新动能，发展优质新生产力。”提到的具体领域包括数字经济、人工智能、生物制造、商业航天、低空经济等。
六是在扩大内需政策方面，会议强调“潜在消费”和“有效投资”。 传统消费领域，特别提到促进新能源汽车、电子产品等大宗消费和消费品以旧换新。 在新消费领域，特别提到了智能家居、娱乐旅游、体育赛事、国内“潮品”等新的消费增长点。 简单来说，政策重点是耐用消费品+新型服务消费。 此外，“推动大规模设备更新”将有助于资本支出需求，后续细节值得期待。 民生方面，会议指出，要“加快完善生育支持政策体系，发展银色经济”。 下一阶段的人口政策也可能会带来一些政策红利。
七是关于房地产，除了平等满足不同所有制房地产企业合理融资需求、加快推进“三大工程”外，会议还指出，要“完善相关基础制度和制度”。加快构建房地产开发新模式。” 明年可能是房地产开发新发展模式框架形成的关键一年； 关于地方债务，会议指出，“统筹化解地方债务风险和稳定发展，经济省份要真正发挥带头作用，为稳定国民经济作出更大贡献”，这意味着债务减免期间，部分省份政府投资可能存在一些短期限制。
八是对于民营企业，会议强调“在市场准入、要素获取、公平执法、权益保护等方面落实多项措施”。 这意味着未来民营企业相关领域将出现政策红利。
九是会议进一步强调，“抓住一切有利时机，利用一切有利条件，看准了就努力，能做多做”和“注重把握和把握速度和质量，宏观数据和微观感受。 “发展经济、改善民生、发展与安全的关系”、“加强政策实施的协调联动，放大组合效应，政策储备先行后富”。这些表述也可以体现出强调2024年经济工作的重要性，后续关注GDP目标、广阔的财政空间、三大工程的政策框架和实施节奏、货币基准增速等一系列变量明年第一季度供应。
注：图片来源于网络
重阳投资：
如何解读中央经济工作会议精神
会议确定的明年经济工作的基调是“稳中求进、进中促稳、先建后破”。 与前几年相比，删除了“稳定引领”前缀，增加了“促稳”、“先立后破”。 其中，稳定和进步代表了经济工作的不同侧重点，而首先明确了经济工作的方法论。 稳就是稳经济市场、稳预期、稳增长、稳就业； 进步就是高质量发展，转变方式、调整结构、提质增效。 会议将“稳第一”改为“促稳”，意味着中央希望在稳定经济市场的同时，在高质量发展方面取得更大进展。
会议提出“紧紧围绕经济建设中心任务和高质量发展首要任务”。 官方声明中首次将高质量发展与以经济建设为中心并列提及。 会议还提出“新时代必须坚持高质量发展才是硬道理”，这也与小平同志的“发展才是硬道理”相呼应。 从这些表述的词频来看，“高质量发展”在今年经济工作会议草案中出现了16次，比过去两年的8次翻了一番，可见其重要性。
今年以来，市场越来越多地讨论中国经济增速将进一步下滑，期待用非常规手段刺激经济增长。 我们认为，市场的增长焦虑本质上是利润焦虑。 2008年全球金融危机之后，中国经济增速经历了持续下滑的过程，但投资者并不在意。 原因在于，经济放缓后，上市公司整体利润仍能保持一定增速，龙头企业受益于行业集中度提升。 增长更快。 但当经济增速下降到一定阈值时，传统的经济增长模式将不再能够为企业提供盈利增长。 中国经济的高速增长时期已经过去，但这并不意味着上市公司整体无法在较低的经济增速下实现内生利润增长。 解决上市公司的盈利困境比通过大规模经济刺激实现高增长更为重要。 就是让企业通过高质量发展实现从外在扩张向内生增长的转变。
如何实现高质量发展？ 会议提出的明年经济工作九项重点任务中，一是以科技创新引领现代产业体系建设。 内容涵盖颠覆性前沿技术、制造业关键产业链、新型工业化、数字经济、人工智能、生物制造、商业航天、低空经济等多项战略性新技术、新产业、新赛道。 这些也是目前资本市场密切关注的领域。
难道只有这些新兴产业才属于高质量发展吗？ 我们认为，对于传统产业来说，只要通过转方式、调结构提质增效，也将实现高质量发展。 2016年以后，不少上游传统产业通过供给侧改革实现了经济效益和股东回报的提升，这也是高质量发展的生动诠释。
中信建投陈果团队：
预计利好消息将催化新一轮价格上涨
从位置上看，当前市场多项指标都符合底部区域的特征。 从环境角度看，中美关系企稳，政策趋于共振，后续实际利率趋于下降，有利于市场估值。 一线房地产市场新政有望稳量稳价，非房地产领域的一些数据也显现出积极信号。 随着稳增长的不断发力，市场对经济的悲观预期也有望逐步恢复。 从时间上来看，年末年初往往是A股市场启动的有利时间窗口。 一旦有利条件催化，A股随时有望开启新一轮上涨行情。 建议投资者持有筹码，积极考虑抄底安排。 估值、宏观、资金、情绪等多项指标都表明市场已经触底，等待更多具体政策落地，刺激市场上行动力。 同时召开的中央经济工作会议，延续政治局会议的政策基调，继续强调“明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破”。 ”。 财政政策、货币政策、房地产政策方向不断细化，市场信心明显提振。 多项经济指标好于市场预期。 在流动性改善和中美政策积极预期的背景下，年末年初的市场情况值得期待。
注：图片来源于网络
安欣林荣雄团队：
建议用“牛胆”代替“熊心”
目前我们认为市场指数已经处于超卖状态，最缺乏的是增量资金支撑国内定价信心。 当前市场面临的矛盾是，普遍认为A股资产性价比高的国内资本并没有掌控市场的定价权，而类似北向基金的全球资本正在修正A股的估值溢价。作为新兴国家市场的资产共享。 客观地说：市场上行的小贝塔是由于对东升预期的观察，主要是对当前到明年上半年房价和财政实力的观察； 市场贝塔值较大上行来自于美元溢出效应的开启，主要观察明年下半年的降息步伐。 和外国直接投资资本流入。 在此，我们维持判断：根据2012年底至2013年初、2018年底至2019年初、2022年底至2023年初三轮市场走势，市场将年底年初看W型底部反弹，不然年底就够了。 政策强力支持或年初经济数据开门红。 如果两者都没有，那么在大多数情况下，它会在内外环境保持稳定的情况下维持在窄幅区间内。 从目前跟踪来看，当前经济基本面和政策信号还不够明确。 12月中央经济工作会议高度重视高质量发展，全力推动高质量发展。 12月22日各大国有银行下调人民币存款利率与官方降息之间的联系尚不明确； 高频数据显示，12月份经济复苏斜率较高。 放缓脚步，2024年初经济数据仍需观察。 至于年底年初的市场情况，建议继续跟踪三大指标：铜金比、中美十年期国债利差，以及人民币汇率。 我们充满期待，应该用“牛胆”代替“熊心”。
兴政张益东团队：
“慢”时代的制胜之道
新旧动能转换，旧动能滑坡影响减弱，化解风险的政策有利于新动能发展。 后房地产时代，信用创造模式发生变化，财政政策需要发挥更大作用。 中国政府较低的赤字率有利于化解风险和提供财政刺激。 新经济、新产业对经济的贡献快速扩大。 展望2024年，中国经济将温和复苏。 特别是名义GDP增速较2023年温和回升，将有助于恢复优秀上市公司的盈利弹性，恢复对中国股市的信心。
预计2024年中国外部流动性将有所改善。近两年，受美联储加息和美元强势影响，MSCI新兴市场指数复合年平均表现明显逊于全球股指过去两年的收益和损失。 2024年，美债利率波动回落，美元走弱，新兴市场基金面临的外部流动性环境有望改善。 港股和A股均有望迎来基本面改善、风险溢价下降驱动的市场。 一是海外环境方面，美联储预计2024年降息，长期美债利率有望下降，人民币汇率有望反弹回到7以下，人民币汇率面临压力。外资流出预计将减少，甚至中国股市也有望上涨。 其次，从国内环境来看，2024年中国经济将企稳复苏，中国股市盈利弹性恢复的机会将再次回归。 以历史为鉴，当经济企稳复苏时，股市往往会出现复苏行情，中国A股风险溢价有望阶段性回落，有利于估值提升。
星石投资：
均值回归将是2024年A股的主要驱动力
2023年以来，国内经济面临房地产低迷、地方财力有限等诸多困难。 市场实体缺乏信心。 再加上中国与美国之间利率差距的估值压力，A共享市场的总体表现较差，但是转变即将来临：另一方面，预计中央政府的增加杠杆将是2024年打破局势的关键。自今年10月以来，已经实施了数万亿美元的特殊政府债券，本地化债券以及一轮新的住房公司援助，并将彼此实施，财政努力将成为重点的重点明年的。 目前，我国的中央财务仍然有很大的潜在杠杆空间，预计这将为社会和市场实体注入更强的支持和信心。 从海外的角度来看，预计美元的虹吸效应即将结束，到那时，中国和美国之间的经济差距和利率差异有望逐渐汇聚。 自2023年以来，美国财政赤字的扩大超出了预期，这延迟了利率上涨对美国经济的抑制作用。 但是，高赤字的副作用正在透支美国债务信贷，加剧了美国债务供应和需求之间的不平衡，并使财政再融资更加困难。 预计在2024年，美国财政政策将不可避免地汇聚。 当时，中国与美国之间的财政冲动将汇聚在一起，经济差距和利率差异也将汇聚在一起。 对于资本市场而言，平均回复将是2024年股票的关键驱动力。一方面，盈利能力开始恢复并支持公司的实际价值。 2023年三季度，上市公司利润同比增速由负转正。 随着逆周期政策的落实和需求侧改善的加强，现有优势企业业绩有望逐季改善。 另一方面，当前A股估值风险已充分释放。 随着海外美元虹吸效应即将结束，中美利差趋同将推动资产定价回归均值，境内优势资产已具备良好的配置价值。
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淡水春季投资：
不要忽略市场上的预期差距
11月，市场继续执行低级轮换和主题交易方式，而没有对有利政策做出任何实质性回应。 为了回应市场上的某些关注点，以工业连锁店的转移为例，从中国制造业在世界上的地位和作用的角度来看，实际上并不需要如此悲观。 2022年，中国精致的铜消耗量将占全球2500万吨的54％。 美国占7％，西欧国家总计13％，日本4％，印度3％，墨西哥2％，泰国，印度尼西亚和越南总计3％。 在很长一段时间内积累了中国的制造强度，反映在其铜的消耗中，并且在一夜之间很容易被替换。 尽管我们无法准确预测经济复苏的未来速度，但我们认为情感的演变已经在两个层面上形成了“期望差距”。 在经济层面，当前的悲观主义与这种经济的潜在能力之间存在差异。 在宏观水平上仍然存在相当大的政策空间和能力，通货膨胀仍然很低，企业和居民的增长潜力远未得到充分实现。 在投资水平上，当前市场期望的最大差距是，对宏观叙事的过度关注使市场专注于短期交易机会，放弃了与经济期望高度相关的人，导致估值继续压缩但是能够继续保持竞争的能力。 具有优势的领先公司。 我们需要确定具有安全余地并可以通过周期骑行的杰出公司。
CITIC建筑投资Chen Guo团队：
市场底部区域布局，准备欢迎市场
在行业配置水平上，2023年的中央经济工作会议为明年设定了九项关键任务，并在第一或第二名中放置了科学和技术，并扩大了国内需求。 回顾历史，中央经济工作会议提出的关键工业任务为次年的A股行业的绩效提供了重要的指导。 在中长期中，应全神贯注于：1）以技术创新的方式领导现代工业系统，2）新消费和更换旧消费品，3）设备在三个主要方向上进行更新。 在短期内，由于自第四季度以来稳定增长的政策的影响逐渐出现，而且技术部门的分子方面经常被催化，因此，配置仍然可以从获胜的角度继续行业的确定性上升趋势费率（技术 +人形机器人/智能驾驶）和几率观点。 考虑到熊猫过渡（非银行财务等）下的呼叫选项思维，对房地产链的估值维修。
Zhang 团队：
攻击，选择“音量国王”和； 捍卫，使用反向思维来吸收低量股息
投资机会一：掘金队在“慢”时代的核心资产 - “数量国王”。 1）在工业升级的趋势下选择“体积国王” - 从中国各个领域的领导者到全球“批量国王”。 选择汽车，制药和有利的制造业的机会，以扩大市场空间并提高盈利能力。 2）在新的消费者趋势下选择“体积国王”，探索运动鞋和服装，锅厂，食品和饮料，美容，新零售和其他领域。
投资机会2：选择领先的科学和技术创新公司在缓慢的时代打破僵局并依靠技术。 技术发展将在缓慢的时代主导中国的股票市场。 与人工智能，生物技术和国家安全有关的领域应进行积极部署。
投资机会三：低挥发性的股息，反向思维和等待市场“冷”。 在2024年，当市场的风险偏好增加时，建议投资者反向思考，并借此机会在能源领域（，Coal），电信运营商，运输，公共公用事业公司分配高质量的中央国有企业和其他主要企业。
注意：图片来自互联网
Anxin Lin 团队：
请注意大型价值和高股息的双重主线 +小型增长
在2025年之前，大型股票值和高股息 +小型股生长的双重主线可能仍然占主导地位。 与小型股增长相对应的行业主题投资仍然非常重要，大型增长的趋势是乐队的机会。 在当前市场上有四种主要的投资策略：1。技术股票反映美国股票（小型股增长）； 2.制造业取决于行业的全球竞争力（大型增长）； 3.第四个时代的消费库存取决于消费。 “替代品”; 4.高股息策略（市场价值）。 2024年工业轨道的核心重点是技术 +海外扩张，对应于技术股票向美国股票市场的映射，制造业的全球竞争力将是2024年超额认购的主线。短期超重行业：技术库存美国库存映射（TMT++类人形机器人）； 行业的全球竞争力（机器人零件，汽车零件，创新药物，光学模块，白色商品，纺织品和服装，跨境电子商务，智能物流），高股息（能源，电力，家用电器和运营商，出版）； 消费替代品（智能手机，准备好的菜肴，冷冻食品，智能家居，零糖饮料）。
Xu Biao团队：
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