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CPI：食品拖累效应明显
2023年10月，CPI同比下降0.2%，较上月回落0.2个百分点，低于一致预期-0.1%，较上月下降0.1%，较上月回落0.3个百分点前一个月。 核心CPI环比环比持平。 CPI和核心CPI均处于底部徘徊过程，CPI同比均有一定幅度回落。 总体来看，当前的同比CPI中，与前几个月类似，食品的拖累进一步加强，食品对同比CPI的拖累为-0.75%。 本月非食品消费的拉动作用也有所下降，对CPI的同比拉动为0.75%。 0%。 临近年底，由于去年食品消费基数较高，CPI同比稳定难度加大。 但我们认为，随着特别国债的发行和经济的持续复苏，CPI有望在年底企稳后转为正增长。
本月全球通胀因素也有一定减弱，输入型通胀并不强劲。 巴以冲突的影响正在逐渐减弱，俄罗斯和乌克兰冲突的影响也在逐渐减弱，全球原油需求相对放缓。 以WTI原油为例，原油价格已从9月底93.68美元/桶的高位下跌至10月底的81.02美元/桶。 11月份油价继续下跌。 根据远期合约曲线，未来原油价格可能继续下跌。 。
与我们之前的 8 月份 CPI 报告相反，能源输入型通胀可能会逐渐放缓。 除原油外，德国第三季度GDP为-0.1%，技术上呈现衰退趋势。 欧元区其他国家很可能形成类似的趋势，这意味着欧元区的需求在高利率下正在加速和放缓。 相比之下，美国GDP数据超出预期。 第三季度GDP环比增长4.9%，超出市场预期的4.5%。 美国分析师认为，美国不会在这个周期进入衰退，而欧洲分析师则认为，欧洲已经陷入衰退，美国的衰退不可避免，市场形成了相对碎片化的看法。 但毫无疑问，疫情期间全球需求明显放缓，输入性通胀因素对中国CPI的影响正在加速。
总体来看，由于去年的基数效应，食品价格对CPI的拖累较大。 考虑到去年底高基数的影响，对食品价格的拖累可能会持续。 此外，全球通胀因素基数较高，也导致年底输入性通胀压力十分有限：无论是原油还是其他实物消费品，就当前宏观环境和地缘政治而言，需求仍将持续增长。行动迟缓。 由此来看，年底我国同比CPI可能仍将在低位徘徊一段时间。 恢复并过渡到持续正增长需要一些时间。 我们预计明年一季度CPI同比将企稳正增长。
PPI：大宗价格已触底，复苏在即
9月份，PPI同比下降2.6%，比上月回落0.1个百分点；环比持平，比上月回落0.4个百分点。 CPI和PPI的剪刀差收敛。 PPI走势与我们之前的分析有些不同。 并非所有工业品价格都在快速回升，但分化趋势明显。 铁矿石价格持续上涨，LME铜、WTI原油价格开始下跌，且呈现国内外分化。 国内南华工业品指数继续上涨，CRB工业品指数继续走弱。
值得注意的是，11月11日，穆迪将美国的前景从稳定下调至负面，确认了Aaa评级。 穆迪认为：评级报告指出，美国财政部门面临的下行风险加大，财政赤字仍将很大。 ，债务承受能力将严重削弱。 由于缺乏（财政整顿）政策行动，财政实力将会下降。 尽管美国GDP仍保持高于预期的增长，但美国的风险因素也在加剧。 全球经济衰退可能正在酝酿。 如果形成，将对工业品价格回升产生巨大拖累。
我们认为，随着全球实物需求和能源需求放缓，全球工业品价格复苏将缓慢。 海外输入性通胀因素有限，但从国内来看，万亿特别国债的发行将推动需求的恢复。 当国债转化为体力劳动时，也会支撑工业品价格。 总体来看，PPI与CPI类似，也将在底部徘徊一段时间。 工业品价格的恢复仍需等待国内外需求的共同努力。
以上内容摘自纬道研究《2023年10月CPI月报》，目前内容已删除。
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