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如何防止股票和债券拉锯，市场转换时债券产品如何顺利运行？ ！
8月27日周日，监管无情，连出四个利好：一是财政部提出期待已久的“印花税减半”；二是财政部提出“印花税减半”政策。 随后证监会三击并宣布：阶段性收紧IPO节奏，进一步规范减持行为，融资保证金比例由100%降低至80%。
很多股民迫不及待地想要隔夜开盘，但老手们也知道，印花税下调和IPO暂停只持续了一周，之后尘埃落定，原来的走势也不会再有变化。改变。 但没想到的是，这次大家都聪明了。 大家想着上涨，然后就撤了。 结果开盘首日高开低走。 连续两阴，唯有科创板美丽绝伦。 就连“认房不贷”等实质性利好政策也悄然推出，卖家也无动于衷。
股东可能还拿不定主意是买还是卖，但作为资产管理机构，警惕股票和债券拉锯的时候到了！
股市已经跌了快两年了，7月份以来政策也发生了明显的变化。 好处虽小，却是无穷无尽的。 历史经验告诉我们，越是绝望的时刻，对好消息越麻木，转折点随时可能到来。 另一方面，债券市场已经上涨近两年，10年期国债收益率昨晚突破2.56%，坚守箱体底部。 玩信用债的人越来越多地聚集在城头，而且没有信用利差保障。 股票和债券的收益率优势已经逆转。 一旦股票上涨、债券下跌，比如去年11月的那一波，战友们准备好了吗？
如果股市趋向好转，在当前中美局势下，央行大概率维持中性货币政策。 那么资金不会大幅增加，股票会上涨，债券会下跌，其次是债券产品。 两个主要问题：
净资产下降和赎回加剧。
01.首先我们来说说“中长期债券产品”，这是对净值影响最大的产品。 如果债券市场下跌是因为经济预期好转，那么中长期债券产品自然会因为久期较长而下跌更多。 都说债券是时间的朋友，下跌时继续持有，持仓到期自然会获得正收益。 但毫无疑问，即使中长期债券产品没有售完，大部分资产仍可以继续持有，净值回升的时间也较长。 对于买得早，获利比较大的客户来说，还好，净值回调了一点，没有损失，心情也不会受到太大影响。 理财经理经劝说后仍愿意继续持有等待收息； 对于刚买的客户，损失很大，看到股市暴涨，愤怒值比较高，或者急于止损，转身去追部分库存产品； 或者不敢追偏股产品，生气不顺利，只能找理财经理发泄。
这两种情况对于管理者来说都不是好事，所以成熟的资管机构此时就会开始限制“中长期债券产品”的销售，并引导客户走向另外三个方向：那些具有高风险承受能力的客户去“固定收益+”或“部分股票”产品，风险承受能力低的选择“现金管理产品”，能够长期投资的客户选择已平仓一年以上的产品（最好是“摊余成本”）法”或“混合估值法”产品）。
PS：老牌基金公司自去年8月起限制购买中长期债券基金； 银行理财机构经历了去年底的“赎回潮”刺激，大多转而推广常规混合估值理财产品已有一年半多的时间。
02.然后说说“低波短期债券”、“置换存单”、“货币增强”产品，不管叫什么，这些产品主要是像货币市场基金而不是货币市场基金。 其投资范围较货币基金稍宽，久期稍长。 他们不能使用摊余成本法来平滑净值。 可以支持每日赎回，也可以做成7天、14天、1个月、3天。设置每月开放，专门为不喜欢货币资金回报低的客户打造，但他们的风险承受能力不够高，对流动性有要求。
一般情况下，当债券市场转空时，此类产品的净值回撤幅度要小于“中长期债券产品”，且如果不遭遇挤兑，净值回升速度也较“中长期债券产品”小。非常快。 但恐怕熊市来得太快了。 与去年11月一样，资管机构疯狂抛售。 长期债券不能出售，只能先出售短期债券； 将会导致市场变化初期本应较为安全的短期债券产品，净值回撤同样剧烈！
能够持有这些产品的客户，原本是冲着“低波动性”、“准货币”、“像存单”等关键词买入的，因此对风险完全没有准备，恐慌在所难免。 这个时候，特别考验每个销售团队的安抚能力。 如果产品规模稳定，投资经理什么都不用做，风波过一阵子就会过去； 诸神想要翻盘，都很难。 毕竟，即使投资者预见到熊市即将到来，他们也不能做空。 他们只能缩短时间，等待。 这场灾难无论如何都无法避免。
03.接下来我们来谈谈“固定收益+”。 这款产品将在2020年和2021年热销，并在2022年和2023年上半年流行，可以销售。 当然，“固收+”是一个篮子，什么都可以放进去。 由于内容、数量和方式的不同，策略也可能不同。 由于篇幅有限，我们只讲最常见的“债券+股票”。
银行、银行理财公司等客户普遍风险偏好较低，因此产品线也极度负债化。 往往一个家族最激进的产品就是“债券+股票或者5%以内的可转债”，这种产品现在特别适合推荐！
负债不跌，股票不涨，只要股票不大幅下跌，净值还能撑得住； 如果债券下跌，股票上涨，那么收益会比其他纯债券产品好很多，整个产品线也不会被消灭。 这种困境没有必要公开； 如果不幸短债产品卖完了，赎回激增，像彩丽子现在的FOF投资模式，多个产品投资一个信托计划（或者券商资管产品，或者基金账户），那么夹层用于投资债券或公募基金，那么“固收+”产品带来的增量资金可以无缝补充到夹层池中，这样夹层池就不会被强制抛售债券，经过一段时间后同时，净值修复的话，中短期债产品也能救活！ 因此，如果这个时候推“固定收益+”，即使有点困难，收益也会翻倍。
04.最后说一下现金管理产品。 这是每次股债拉锯最容易出事的产品，也是资管机构最怕出事的产品。 现金管理产品如何避免灾难？ 请参考上一篇文章《现金管理产品需谨慎！》 》长达5000多字，因为现金管理产品渡过难关特别困难，需要组合拳。
炒股的人可以选择左侧交易，先埋伏，跟随大盘探底； 他们还可以选择正确的交易方式，顺应趋势，避免等待和痛苦。 但债券投资，尤其是非银行金融机构的债券投资，并不是什么正确的事情。 我们都是金融机构和专业投资者，没有人比其他人更愚蠢。 如果你在趋势确立后试图逃跑，你就会被踩踏。 到时候，那些交易能力不强的，那些投资、销售、风控配合不好的，每隔三年就得揪出几个来脱裤子拜神。
我希望你和我都不是不幸的人。
文：曾蓉| 致信研究公司研究总监
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