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暴风雨前的平静是最黑暗、最压抑的。
6月上旬以来，中植企业集团有限公司发行的定向融资计划理财产品（以下简称“鼎融产品”）没有明显起色。 从历史上看，每年的六、七月都是中植集团流动性最紧缺的时候。 以往，部分定投理财产品延迟时间超过10个工作日，但涉及金额和时间都无法与此次相比。
一个多月来，中植集团旗下四家财富管理公司的销售人员在朋友圈疯狂转发支持民营经济发展的政策文件，而中植集团则忙着发布各种资产处置和安抚公告。 参考前几年财富管理公司因资金链断裂而爆发的经验，危机过程已经逐渐展开； 一般来说，这个过程是从销售团队努力筹集资金填补流动性缺口开始，到投资者集体报案结束。
中植集团号称“管理资产近万亿元”、“拥有员工万余人”，参股了十几家上市公司，以及中融国际信托股份有限公司（以下简称“中融国际信托”）。 “中融信托”）、恒邦财产保险股份有限公司（以下简称：恒邦财产保险）、横琴人寿保险股份有限公司、中融基金管理有限公司。
鼎融产品的融资方均为中植集团成员企业，涉及交易对手方亦为关联方。 虽然持有中融信托和中融基金的股份，但鼎融产品并非通过这两家持牌机构销售，而是交由恒天财富投资管理有限公司（以下简称“恒天财富”）、新湖财富投资管理公司销售。股份有限公司（以下简称“新湖财富”）、大唐财富投资管理有限公司（以下简称“大唐财富”）、高盛财富控股集团有限公司（以下简称“高盛财富”） 《高盛财富》）财富公司销售。 由于规模庞大、从业人员众多，这四家公司常被统称为财富管理领域的“四大”。
业界普遍对中植集团的前景持悲观态度。 但业界相对看好中融信托，该信托独立运营、独立结算，不涉足鼎融产品。 产品已经转移到四大”，所以“中融应该不会受到影响”。
但事实真的是这样吗？
所有核心资产均已质押
一位曾就职于四大的业内人士告诉步奇财经，鼎融产品的前身可以追溯到2013年之前，一开始采用的渠道是有限合伙形式的私募基金，后来改为契约型私募股权基金。 《资管新规》颁布后，资管协会禁止契约型私募基金制作固定收益产品，地方金融交易所发行的固定理财产品也随之而来。
中融信托与中植集团的自觉分家始于2016年。此前，四大信托承销了中融信托的大部分集合信托计划产品。 2016年，中融信托开始组建自己的销售团队——中融财富； 此后，中融财富及政治信托、房地产等其他产品均交由中融财富销售； 截至3月份，四大仍在销售中融信托的资金池产品。
2018年颁布的《资管新规》成为两者关系的分水岭。 从今年开始，四大银行的销售人员被禁止在名片上印上“中融信托”字样，在销售过程中也不得自称为中融信托员工。 2018年3月，中融信托第一大股东经纬纺机（.sz）发布《重大资产重组暂停公告》，拟收购中植集团持有的中融信托32.9864%股权； 若交易完成，经纬纺织将持有中融信托70.4562%的股权，实现绝对控制，而中植集团将退出中融信托股东名单。 然而当年10月，随着经纬纺机大股东恒天集团董事长张杰落马，此后就再没有人提及这一收购案。
除了规范出售、转让股权外，中融信托还努力减少公开信息中与中植集团的接触。 根据国家企业信用信息公示系统披露的信息，2015年至2018年，中植集团及其成员企业向中融信托进行股权质押的业务交易数量（该业务通常与融资贷款或担保相关）在从1到3从2019年到2021年，此类企业将几乎消失。
然而，随着2021年底中植集团实际控制人谢志坤的突然去世，这一趋势发生了根本性逆转。 仅2022年下半年，中植集团成员公司就向中融信托质押了11股股权，分别是：
1、湖州中植融云投资有限公司质押广东万城万充电电动汽车运营有限公司9497万股股份（2022年6月20日）；
2、中海盛泰（北京）资本管理有限公司质押中植新能源汽车股份有限公司10,000股股票（2022年6月20日）；
3、湖州明道资产管理有限公司质押巴皮马新能源科技有限公司5.96亿股（2022年6月21日）；
4、中植集团质押恒邦财险3.462亿股（2022年6月23日）；
5、江阴凤鸣九天投资中心（有限合伙）质押北京京鹏投资管理有限公司2222万股（2022年6月24日）；
6、燕能资本管理有限公司质押北京京鹏投资管理有限公司1亿股（2022年6月24日）；
7、湖州明达利资产管理合伙企业（有限合伙）质押安徽晶控环境技术服务有限公司7840万股（2022年7月27日）；
8、上海置信投资有限公司质押宁波梅山保税港区创基资产管理合伙企业（有限合伙）7亿股（2022年8月18日）；
9、重庆北江华安投资中心（有限合伙）质押贵州中耀矿业有限公司1.7亿股（2022年10月14日）；
10、青岛新汇和投资管理有限公司质押青岛中植恒创投资有限公司37,983万股（2022年11月1日）；
11、珠海宏信鼎通企业管理有限公司质押青岛中植恒创投资有限公司25,322万股（2022年11月1日）。
11起股权质押交易中，有6起发生在短短5天内，显示出中植集团在谢志坤去世后仍对中融信托保持着较强的控制力。
同时值得注意的是，这些质押企业均是中植集团近年来最优质的核心资产。 其中，宁波梅山保税港区创基资产管理合伙企业（有限合伙）是中植集团参与徐工机械混合所有制改革的主体； 中植新能源汽车有限公司、安徽晶控环境技术服务有限公司能源科技有限公司、广东万成万充电电动汽车运营有限公司是中植旗下的“专、特、新”企业集团的PE部门引以为傲。 同时，他们也有一个共同的身份——中植集团及其关联方发行的固定理财产品的融资方或交易对手。
（鼎荣产品宣传资料中广东万城万充电电动汽车运营有限公司介绍）
（鼎荣产品宣传资料中对中植新能源汽车有限公司的介绍）
（上海置信投资有限公司、宁波梅山保税港区创基资产管理合伙企业（有限合伙）发布的鼎融产品宣传资料介绍）
此外，上述业务的股权质押比例接近100%。 除湖州明达利资产管理合伙企业（有限合伙）外，其余出质人均将其基础资产全部质押给中融信托。 在极短的时间内质押如此多的核心资产，表明中植集团的流动性危机可能要追溯到2022年6月。
奇怪的“巧合”
信托是一个金融领域，行业内的差异大于行业间的差异。 灵活的制度安排使得不同信托公司的业务模式专长和侧重点比信托业、银行业、保险业更加不同。 在全行业68家公司中，中融信托的独特之处体现在其无特定资金投资的集合信托计划产品数量之多、体量惊人。
以“中融·元融1号集合资金信托计划”为例，本次投资范围包括“银行存款、货币市场基金、债券基金、交易所及银行间市场债券、固定收益产品（包括逆回购债券、信托计划或信托受益权、追加回购债权或债权以及经客户认可的其他固定收益产品）”集合信托计划期限长达10年，9月2020年3月30日这个时间点，其股票规模高达165.17亿元。
（“中融·圆融1号”集合资金信托计划宣传材料中介绍自己的情况）
165亿元的规模是什么概念？
据中融信托发布的《2020年年报》显示，截至当年末，中融信托总部净资产190.61亿元，资本净额162.52亿元。 在不考虑信托牌照溢价的情况下，如果“圆融”系列违约而无法兑付，则该集合信托计划的本金只能通过出售中融信托来偿还。
不过，“圆融”系列只是中融信托发行的众多资金池产品之一。 除“元融”系列外，“唐盛”系列、“弘一”系列、“弘融”系列、“龙盛”系列、“博盛”系列、“新盛”系列、“新盛”系列规模较大、质量较好-已知。 “锐”系列、“泽新”系列等。
上述部分产品根本没有对投资方向做出任何说明或约定，例如“泽信1号”。
（资金投入方向以“泽信一号”宣传资料约定）
有的对资金所投资的行业进行了概括性的描述。 例如，“弘一一号”的资本投资主要是“直接或间接投资新基建、新能源、电竞游戏开发、高科技、生物医药等行业优质企业”；
（“弘一一号”宣传资料中约定的投资方向）
“新瑞一号”投资于“民生工程、能源、文化产业等优质产业的优质企业和项目”；
（“新锐一号”宣传资料中约定的投资方向）
“唐盛一号”基金投资于“行业内具有独特竞争优势和领先品牌的企业……从事节能环保、新一代信息技术、生物、高科技等战略性新兴产业的企业”。 ——终端装备制造业、新能源、新材料等国民经济支柱、主导产业；汽车、商业零售、餐饮旅游、家电、纺织服装、医药、食品饮料、农林渔牧等行业”。
（“唐盛一号”信托合同约定资金）
根据上述信托计划资金用途描述，大致包括以下行业：新能源（汽车）、生物医药、能源矿产、节能环保、文化产业（含电子竞技游戏）、民生工程、新基建（新一代信息技术）、大消费、高端制造等。
无独有偶，上述产业也是中植集团看好并投入大量资源发展的重点领域。 中植集团旗下最重要的投资融资平台之一中海盛融（北京）资本管理集团有限公司曾在鼎融产品宣传资料中详细描述了其投资行业的占比。 占比分别为：大健康产业、大消费产业、高端制造业、信息技术产业、泛文化产业、环保产业、教育产业等。
（中海盛融在鼎融产品中介绍投资行业）
如果中融信托在业务上确实与中植集团完全独立运作，为何两者所涉及的行业存在如此高度的重合？
如果中融信托在资产端能获得这么多优质项目，我们为什么不能像我们当年那样，将募集资金与投资项目一一对应，建立一个信托计划呢？中融信托设立的房地产或政治信用项目如您所见——想发行这么多信托计划却没有具体的资金用途约定？
你有我我有你
鼎荣产品未能按期兑付后，一些同行开始审视中植集团的投资，并对“资产关联度”提出质疑。
他说：“一个所谓的万亿集团，财富筹款能力最强。底层从事房地产、矿业、新能源汽车、牙科等。失去早期教育，做半导体芯片、废物回收、充电桩，并拿一堆亏损借钱成为大股东的小上市公司。这种极不相关的多元化，如果资产质量好的话，甚至比马斯克还要伟大。”
（微信交流群中同行对中植集团投资产业的反思与评论）
“极度无关多元化”是外界对中植集团投资项目的普遍印象； 然而，很少有人会沿着这条路继续思考：赚钱的企业有成千上万，中植集团为何选择这些领域？ ？
答案是因为中融信托选择了这些领域。
以上述贵州中耀矿业有限公司（以下简称“中耀矿业”）为例，其股份被质押。 公司拥有盘州孜木嘎煤矿。 2018年8月6日，煤矿发生事故，造成13人死亡、7人受伤。 据贵州省应急部门事发后出具的《事故调查报告》显示，该煤矿原属于盘县盘南煤业投资有限公司，因债务纠纷，2017年12月，孜木嘎煤矿被裁定由云南省高级人民法院审理。 中融信托清偿债务； 2018年5月，完成采矿权变更手续； 同月，中融信托与中耀矿业签订转让合同。 事故发生时，济木嘎煤矿已归中耀矿业所有。
中融信托刚开始开展贷款业务，债务人无力偿还债务被迫转让资产，最终中植集团成员企业出面接盘的案例不胜枚举。
例如，2014年1月至2015年8月，福建嘉和盛贸易有限公司3次向中融信托质押盈丰食品有限公司1.28亿股股票。 2015年11月，公司被法院列为失信被执行人； 三个月后，中植集团旗下北京中泰创盈企业管理有限公司（以下简称中泰创盈）在明知的情况下仍接管了质押的1.28亿股股份。
又如，2014年12月至2015年6月，深圳市德泽世嘉科技投资有限公司两次将蓝鼎实业（湖北）有限公司股权质押给中融信托，每次15588.4万股。 2017年1月，中泰创盈接管15588.4万股股份质押。 2019年7月，蓝鼎实业成为失信被执行人后，再次告上法庭的是中泰创盈。
例如，2015年8月，两名自然人贾忠虎、曹树平分别向中融信托质押了兰州正和房地产开发有限公司5880万股和120万股。 2016年9月，新润通国际融资租赁有限公司接手了两笔股权质押。 该融资租赁公司的股东是在香港注册的实体，但其高管陆海涛曾在包括中泰创展在内的多家中植公司工作过。 业务重叠。
2022年，中植集团将成为参与清华紫光集团破产重整的投资者之一。 当时，中植集团趁此事件大力营销，同时发行了大量相关固定理财产品。 从时间安排来看，中融信托最早在2020年与其进行业务接触。
在中植集团非常看重的一些资产领域，如新能源汽车、影视文化项目、矿业项目等，我们都能找到这种“中融先进、中植接盘”的运作路径。 中融信托与中植集团形成“我中有你，你中有我”的关系，相互依存、共存。
信托贷款业务本质上是一种当铺业务。 信托公司放出资金并在一定期限内收取利息，借款人按照贷款金额和贴现率将部分资产质押给信托公司作为担保。 期限结束后，借款人偿还本金和利息，或者信托公司取得抵押资产的所有权。 但对于信托公司来说，处置抵押资产收回资金支付给投资者并不是一件轻松愉快的事情。 因此，中植集团的存在无疑提供了便捷的退出通道。
对于中植集团来说，信托公司获得的抵押资产往往是采矿权、探矿权、土地使用权、上市公司股权等优质资产，其质量远高于普通私募机构或第三方财富公司。 已取得抵押品。 另外，中植集团本身就是从不良资产处置起家的，对这个行业情有独钟，并不像持牌机构那样受到严格监管； 以时间换空间的方式，可以获得远高于贷款利息的超额收入。 但就目前的情况来看，即使是房地产、煤矿、砂石骨料、牙科、早教等高利润行业也难以抵挡历年10%以上的高利率。
最后回到中融信托本身。 一方面是大型房地产项目退出变现困难，另一方面是资金池庞大的产品支付压力。 中融信托将如何面对这双重挑战？
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