财经新闻网消息：
上周末，一份关于信托业务新分类政策的指导性文件引起广泛讨论。
除了大家普遍关心的是否可以做非标、投资门槛是否放宽之外，还有一点也值得关注，那就是资产证券化服务信托的认定：一是明确“设立产权信托+分割转让信托收益 二是进一步明确，纳入企业资产证券化服务信托业务范围必须符合中国证监会和证券交易所的业务资质和监管要求。三是对于其他资产证券化，明确了服务信托业务的认定，明确了双SPV模型的分类口径。
指导口径的背后，是信托公司资产证券化业务面临的现实问题：传统模式面临维持规模的严峻压力，一些创新方式长期没有得到明确认可。
最近，我和几家从事资产证券化业务的信托公司聊天，他们都在担心：自从去年监管停止和ABN注册以来，新模式没有监管支持，而旧模式由于存在问题监管、市场、同行业竞争越来越难应对。 最终的结果是：我公司股票资产证券化业务的规模无法维持！
并展现ABN的真实困境
过去，信托公司在资产证券化中的作用虽然比较有限，但却是不可或缺的一部分，而且门槛不高，起步容易，做得好也容易规模化，往往融资规模为1通过周期性投资和证券化的持续转让，最终可以实现50亿到100亿的资产管理规模。 与目前传统的非标业务相比，成交难度大，仍有后劲。 这简直就是公司和业务团队完成规模考核任务的利器！
因此，在传统非标业务有限的背景下，不少信托公司将资产证券化业务作为维持管理规模和基本收入的重要手段。 现实中，一些机构已经成功将此类业务打造成转型突破口。
从以往的情况来看，由于信托公司无法直接参与交易所公司的ABS业务，过去的发力主要集中在信用ABS、ABN、银登中心资产流通、非标转让等方面。
其中，一类业务成为众多信托公司和上市ABN的重点选择。
2018年以来，国资委多次对降低中央企业合并财务报表口径负债率提出明确要求，解决了央企通过合并ABN减债的需求。 公司非标业务领域常规合作伙伴由融资信托转变为资产服务信托，不仅可以满足央企的资金需求，还可以帮助央企盘整资产负债表、减少负债。 两党一拍即合。
因此，不少机构趁此机会发力。 截至2022年底，十几家信托公司整体资产证券化业务规模突破1000亿，整体规模接近2万亿。 其中，合并ABN业务占相当规模。 和比例。
但说起来，并表ABN业务只能帮助央企正式满足降低负债率的要求。 事实上，目前还没有解决监管部门对央企的实际减债要求。 对于负债的认定还存在一些争议，其本质上更加隐蔽为“明显的股份和实际的债务”。
所以，很多信托在竭尽全力的同时，监管也会被泼一盆冷水。
随着相关部门进驻部分金融机构和交易场所开展专项检查，以并表ABN为代表的一些隐匿违法业务陆续被叫停，直接影响了信托公司资产证券化业务规模的快速增长。 随着现有业务陆续到期，一些信托公司的业务规模大幅下降，有的甚至被腰斩。
与此同时，信托公司在资产证券化业务结构中所能发挥的作用也相对有限。 少数机构可以打通承包、承销、承保的全链条，但大多数信托公司在此类业务中的主要角色是充当SPV。 对于一些事务管理工作来说，门槛低对应的收费标准也低，降到12000元是很正常的。
“价格战”直接稀释了各机构的业务空间。 加之行业马太效应突出，已形成一定竞争优势的机构仍可通过参与底层资产建设来稳定业务经营，获得主动管理的二次超额。 收入。 但中游机构很难维持自身的业务量，不得不面临利润大减的局面。 未涉足这一领域的信托公司，一方面要面临同行业合作机构的进入壁垒，另一方面或多或少受到一些传统业务风险带来的声誉压力，这使得与同行业机构的合作难以推进，甚至全部被直接叫停合作。
困境不仅限于维持规模
除了维持规模和利润的现实压力外，信托公司在开展资产证券化业务时还面临着来自市场、行业和自身的各种问题：
首先，底层资产难找。 今年以来，信托公司资产证券化业务的问题不仅仅来自于同行买价，更大的问题来自于基础资产供给不足。 一方面，企业贷款利率较低，企业贷款对证券化融资形成了一定的替代效应； 另一方面，房地产和城市投资的融资结构面临结构性调整，相应供应链资产证券化的需求也面临萎缩的局面。 如果在激烈的内卷中抓不住规模，可能是整体实力的问题； 但如果底层资产普遍找不到，那么就不是一个机构能够解决的问题了。
二是能力要求越来越高。 资产证券化市场的马太效应非常严重，往往20%的头部机构占据了80%以上的发行规模。 此外，由于整体市场需求呈下降趋势，除了购物率之外，服务能力是更重要的判断依据。 信托公司在开展此类业务时，不仅要聚焦于原有的SPV业务，还需要打通前后端业务链条，串联连接资产证券化业务的全生命周期。 既然是服务信托，如果连运营团队都支撑不了，系统接口也不兼容，还怎么和其他同行竞争呢？
三是监管带来的现实压力。 一方面，虽然监管不再提及缩减融资规模的问题，但底层信贷资产毕竟需要占用融资额度，对于融资业务能否开展的问题，目前还没有明确的监管依据。已完成以及可以做多少； 另一方面，从监管部门发布的指导意见来看，监管再次强调了资产证券化服务信托的认定边界。 以往“设立产权信托+信托受益权分割转让”的典型非标私募投行业务，直接强调不能归入资产证券化服务信托范畴，资产证券化业务限于严格的界限。 但企业资产证券化承销资格长期没有向信托公司放开，也制约了业务拓展的空间。
结语
无论如何，在信托公司从事资产证券化业务之前，面临的问题较多的是内向性问题，但到目前为止，更大的问题是政策空间和市场需求的停滞。
指导口径明确了企业资产证券化业务范围，认可了双SPV模式下一级SPV以“其他资产证券化服务信托”形式的分类，避免将一级SPV归类为融资资产由于经营管理的原因，它们受到资管新规的强烈约束，给信托公司留下了一定的政策空间。
但需求不足带来的长期影响是影响信托公司资产证券化业务的另一大障碍。 然而，这却成为整个信托资产证券化业务的通病。
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