编辑： 来源：21世纪经济报道
见习记者 方海平 上海报道
上半年以来，金融领域针对机构的监管和货币市场环境都经历了从严格到缓和的过程，债券市场融资效应随之经历了从急速下滑到明显回升的波动。
据21世纪经济报道记者统计，整个债券市场的净融资额（发行量减去到期偿还量）从3月份开始下滑，5月份为低谷值；6月份开始回升，7月份达到1.8万亿元，为2016年7月以来的最高值。
多位机构人士对21世纪经济报道记者表示，银行和非银机构对于债券的配置意愿都很高，“一些大行明确表示三季度会大量配置债券”。主要原因是6月以来，货币环境有所宽松，资金成本出现下行趋势；另一方面，大行和股份制银行对资产负债表的调整基本到位，债券市场再度出现加杠杆的迹象。
7月债市净融资额1.8万亿元
债券市场发行回暖趋势明显。据Wind数据显示，7月份，债券市场发行量达3.94万亿元，这一月度发行量是2016年3月以来的最高值，7月份减去到期偿还量后的净融资额达1.81万亿元，是最近1年以来的月度最高值，上一次的更高值是2016年6月的2万亿元。
债券市场自今年3月以来的净融资额分别为1.12万亿、0.97万亿、0.21万亿、1.17万亿、1.81万亿元。
“主要是上半年监管环境较严，而且资金利率太高，机构的债券业务大都暂停，发行需求被暂时积压下来，现在开始集中释放了。”一位债券分析师对21世纪经济报道记者表示。
另一组数据也印证这一现象。据Wind统计，“取消或推迟发行债券规模”的数据走势经历了与债券净融资额完全相反的过程。今年3月份至今，每个月取消或推迟发行债券的规模分别为784.9亿、1397.33亿、644.6亿、298.77亿、274亿元。
从同业存单市场情况来看，6、7月份的发行量分别为2万亿元和1.5万亿元，较前期有较大幅度的回升，8月份存单的到期偿还量达到1.6万亿元。“存单市场本身的需求也很大，从净融资额上就可以看出来。”一位同业存单研究员对21世纪经济报道记者表示。
7月份，同业存单的净融资额达到4507亿元，为今年2月份以来的最高值，而此前5月份的存单净融资额一度低至-3333亿元。按周来看，进入8月份后，同业存单的净融资额扩张更为明显，8月首周达到1077亿元，前一周为219亿元。
7月份债券市场发行量和净融资额均创下一年以来的最高记录，主要得益于监管和货币环境由紧到松的转变。从资金利率走势上看，各品种利率自5月份的高点以来，都出现了一波大幅度的下调，3个月Shibor利率下降超过50个BP、6个月和1年期的同业存单收益率也下行近50BP。
银行大量配置债券
不少金融机构人士反映，三季度银行将大量配置债券。
根据中债登发布的数据，7月份商业银行对国债的托管量为75796.84亿元，相对6月份增长近1500亿元，显著高于上月的增幅（400亿出头），占整体国债托管增量的75%以上，成为2014年以来商业银行国债托管增量的第二高点。
银行对债券持有量的增加，远高于债券发行量的增加，这表明银行本身在主动加大力度配置债券。
中泰证券研报认为，下半年银行在资金运用上，会更加注重债券市场的配置。特别是今年上半年投资债券的需求被压制，下半年投资债券的倾向会更加明显。上半年债券市场的同比增幅，占全年增幅的45%左右，今年上半年金融机构债券投资规模，同比增长1.8万亿元，推算全年金融机构债券投资或增长4万亿元，下半年金融机构债券投资或增长2.2万亿元。
另一方面，上半年在严查同业投资业务的背景下，银行大都转向信贷，债券投资被挤压明显。作为银行资金运用的两个主要方向，信贷和债券某种程度上存在跷跷板关系。一位银行资金运营部总经理对记者称，对所有银行而言，在资金紧张的情况下，都是优先保证信贷。
华创证券银行研究员张明解释称，对于银行而言，一是债券的违约风险更大，其次贷款可以为银行派生存款，银行更看重贷款的综合收益率。他透露，现在银行的监管考核压力并不大，资产增速已是2014年以来最低。
从目前情况看，银行的同业业务已在逐渐恢复，而非银机构的杠杆出现了明显的回升。在上半年信贷额度明显挤压了债券配置的情况下，银行有意愿也有能力将资金配置于债券市场。“我们下半年仍然有加大配置债券市场的计划。”上述银行资金运营部总经理透露。
张明对21世纪经济报道记者表示，5月份之前同业链条开始收缩，同业理财规模下降，但后来央行有一波放水行为，大家预期银行业的形势有较大变化，7月份以后银行的行为会有转向，可能重新扩张，配资业务也有所抬头。
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