投资不过山海关：1.2亿人口东三省还远不如400万的朝阳区！

不久前，中诚信集团董事长毛振华在亚布力雪场的大声疾呼，大众的目光聚焦到东北经济，“投资不过山海关”再次一语成谶。读懂君不禁好奇，新三板上的东北企业究竟如何？

起底新三板10000+公司的定增情况，读懂君发现了一个残酷的真相——在地大物博，78.73万平方公里的东北三省，1.2亿人口，总共挂牌了419家公司。

北京的朝阳区，400万常住人口，不但盛产朝阳群众，还盛产新三板公司。470.8平方公里，挂牌了440家。

金钱永远是最聪明的，市场在用脚投票。在新三板，东北三省过去四年一共融到了79.27亿，朝阳区融到了472.44亿，几乎是6倍的差距。

望京是朝阳区的一个小区域，占地仅16平方公里，却在同样的时间段聚集了22.05亿的资本。算下来，东北每平方米能在新三板融到0.01元，望京每平方米能在新三板融到137元，两者相差近13700倍。

在新三板，“投资不过山海关“也正在从戏谑走向现实。

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“体检”不过关的东北公司

在投资圈，恐怕没有比巴菲特那句“别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪”更出名了。

但如今，“投资不过山海关”的知名度一定不亚于前者。过去四年，没有一个地区能像东北那样，“造假”足迹遍布各大资本市场——A股、港股，甚至连活跃投资者不到10万的新三板也没能幸免。

2014年10月，獐子岛的“扇贝出逃”，自此揭开了东北企业在资本市场的“高光”时代。

2015年，参仙源被证监会立案调查，后被证明财务“造假”，成为新三板财务造假第一案。

2016年8月，刚上市两年的欣泰电气被勒令退市，成为A股历史上首家因财务造假退市的公司。

2017年3月24日，港股辉山乳业突然暴跌，短短十几分钟内跌幅便扩大至90.36%，报0.27元，创港股史上最大跌幅。后被曝出资金链断裂。

不久前，账上躺着7亿现金的公准股份也被证监会立案调查。

细心的同学不难发现，除獐子岛外，其余几家公司刚刚登陆资本市场不久，辉山乳业于2013年上市，欣泰电气则是2014年上市，更不要说那些新三板公司了。

好公司越来越少，生力军数量也跟不上，正是东北公司资产质量下降的最显著的表现。

在IPO最为狂热的2017年，新增的438家上市公司中，只有4家来自东北。也就是说，这片78.73万平方公里、容纳全国8.4%人口的土地，几乎与中国资本市场有史以来最大的上市潮无缘。

即使是门槛相对较低的新三板，东北公司的表现也乏善可陈。

2014年、2015年、2016年、2017年东北三省挂牌公司数分别为59家、133家、161家、66家。近三年的挂牌增长率分别为125%、21.05%、-59%，低于同期新三板整体的挂牌增长率——182%、44.43%、-54.44%。

此外，新三板东北公司成立时间都相对较早，“吃老本”现象明显。

419家新三板东北公司中，2010年及以后成立的公司有86家，占比仅12.65%。而在整个新三板11623家公司，这一比重为25.74%。最年轻的公司是皓月医疗，成立于2013年。最老的公司三环复材成立于1991年，有将近30年的“工龄”。

而产业结构是东北公司质量不高的另一个桎梏。以头部公司为例，东北市值排名前10的公司，有7家处于制造业、2家处于农业，信息技术行业的公司仅为一家。要知道，在新三板市值前100名公司中，信息技术行业的占比为20%，制造业的占比仅为27%。

读懂君需要提醒你的是，在东北市值最大10家中，还包括了上文提到的参仙源和公准股份——一家是新三板造假第一股，另一个的全体董监高被立案调查。

从现金流情况来看，东北三省挂牌公司的现金流和资金链情况还比较健康。数据显示，资产负债率近三年来分别是52.4%、42.36%、40.07%，甚至略好于新三板整体情况。

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东北1㎡/望京1㎡=1/13700

曾经的东北，是低下头，就能喝到自来水管里橘子汽水的。现在的东北，三个省加起来，还没有北京的一个区“值钱”。

近4年来，新三板公司共募资4420.11亿元。其中，仅有79.27个亿流向了东北三省的公司。辽宁、黑龙江、吉林分别占有资金34.32亿、25.25亿、19.69亿，三省的融资额在均在后十名之列。

要知道，单单读懂君所在的16平方公里大小的望京，就融到22.05亿元。也就是说，吉林的融资额甚至还不如北京的一个区。

整个东北三省78.73万平方公里的土地，共融到了79.27亿元。这是什么概念？东北每平方米能在新三板融到1分，望京每平方米能在新三板融到137元，两者相差近13700倍。

你很难说，投资东北的热情变差究竟是质量不行，还是不敢投资？又或者，两者皆有。

不过，你不得不承认，东北确实是个资源丰富的地方——依山傍水。正如老一辈人讲的“靠山有山的生意，靠海有海的买卖。”

当獐子岛100多万亩扇贝集体死亡，活不见肉、死不见壳，地处辽宁丹东的参仙源正做着“倒参”的生意，把买来的参当做自家种的野山参卖，还将部分卖给自己人。这一年，参仙源虚增利润1.29亿元。此时，刚刚挂牌不久的“杀猪客”公准股份的账上现金只有4.28亿。

培根说过，“支配海洋的人享有更大的自由。”獐子岛当家人吴厚刚很喜欢，甚至把它放在獐子岛官网的首页。果然，靠海吃饭的獐子岛也是自由的。2015年股市大好，那些年消失的扇贝都回来了，仿佛一切从未发生过。

吴总大概不知道那位文艺复兴的领袖还讲过一句话，“时间是不可占有的公有财产，随着时间的推移，真理会愈益显露。”