新三板集合竞价时代，这六大变化你必须知道！

上周五的政策，没有出乎太多人意料，但影响可能极为深远。

中国资本市场的改革向来不是孤立的，牵一发而动全身，更何况是涉及整个市场交易制度的改革。“风起于青萍之末，浪成于微澜之间。”这些看似无关痛痒的政策将会对新三板产生深刻影响。有些立竿见影，有些或潜移暗化。

今天，读懂君就来谈谈新三板改革后可能发生的六大变化。如果你还关注新三板，这些变化你必须知道！

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原始股市场将彻底消失

在新三板，原始股销售可真是一个暴利行当。

由于协议转让允许手拉手交易，且可以显示在盘面，给原始股不法销售提供了可乘之机。他们一手从公司内部低价拿票，一手又将筹码卖给不懂股票的大爷大妈。与此同时，左手倒右手制造虚假的价格，实现表面的账面盈利，蒙蔽这些非合格投资者判断力。

过去两年间，他们控制了超百家公司的股价，疯狂牟取暴利，几乎成为这个市场最大的获益者。

集合竞价取代协议转让后，盘中的价格改为由数量和时间竞价实现，盘后手拉手交易的股价将不在盘面显示，操纵股价的难度大大增加。另外，手拉手门槛被提升至单笔申报数量不低于10万股，或者转让金额不低于100万元，单笔销售如此体量的原始股，几乎不可能完成。

不难想象，新三板的原始股时代宣告终结。未来的半个月，可能会是原始股销售们最后的狂欢，投资者可要小心哦！

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未来12个月内，部分股票的撮合频次将提高

废除协议转让，推出集合竞价，对新三板有跨时代的意义。

短期的影响也显而易见。原本只要股东足够分散，新三板公司可能分分钟都有成交，协议转让的效果与连续竞价几乎无异。但现在，基础层每天撮合一次，创新层每天撮合五次。对于部分公司来说，撮合频次不高的集合竞价效率远不如原先的协议转让。

更不要说，部分基础层股东人数众多的公司，每天仅一次的撮合有多影响交易效率了。这样的公司并不在少数。Choice数据显示，截至2016年半年报，基础层协议转让且股东超过200人的公司有98家，日均换手率高为0.3%，流动性甚至高于不少做市公司。

换言之，当下的集合竞价频率可能远远不能满足部分企业的流动性需求。这样一来，手握撮合频次钥匙的股转系统，提高这些企业的撮合频率也变得顺理成章。

读懂君相信，不出意外，未来12个月内新三板将走出这一步——将部分股票的撮合频次提高。而当非连续集合竞价的撮合频次提高到0.01秒，几乎与沪深交易所的连续竞价制度无异，流动性也会很具备吸引力。

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做市回暖，新三板做市重回增量时代

协议转让的退出，做市成为新三板上唯一可以实现连续成交的交易方式，地位的提高不言而喻。

看上去，股转系统很难在短期内大幅提高集合竞价的撮合频率，使其接近连续竞价。对股东人数较多的公司而言，可不是一个好消息。做市也成为它们实现连续交易、满足其流动性需求的唯一选择。

此外，改革后进入创新层的共同标准——合格投资者不少于50人，意味着那些渴望进入创新层的公司，将在没有公开发行的情况下，需要完成分散股权这一高难度的事情。

由于手拉手交易的门槛被提高，通过集合竞价分散股权又存在定价等不确定性因素。做市制度的价值开始凸显。做市商所具备的定价和报价功能，使得做市成为企业初始分散股权的理想方式。

在这种背景下，做市回暖将成为可能，新三板做市有望重回增量时代。

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50人股东的要求，将提高创新层的流动性

股权集中度高，一直是影响新三板流动性的重要因素。此前，市场将分散股权的重任寄希望于放开35人限制的公开发行。

现在，创新层50位合格投资者的进入门槛，有望改变这一尴尬的局面。那么至少50位合格投资者的要求究竟能对分散流动性有多大帮助呢？

2016年半年报显示，新三板股东人数在50-59的公司有228家，平均股东人数为54人。半年后，这些公司的平均股东人数增加至64人。其中，132家公司的股东人数出现增长，50家公司的股东人数增长超过10人。到2017年中报，股东人数又增长至74人。

2016年末，257家新三板公司的股东人数在50-59之间，平均股东人数为54人。半年后，平均股东人数增长至67人。也就是说，股东人数到达50人后，每半年平均股东人数能增长20%左右。

股东多，则交易活跃。换言之，如果创新层公司拥有一定的股权分散度，将提高创新层的整体流动性。

没有降门槛，通过分散股权，创新层增加了优质企业的股票供给。亲爱的投资者们，不是总是抱怨好企业买不到吗？现在机会来了！

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创新层将出现一批质地优良、企业规范和股权分散的公司，精选层初现

标准的重新调整，势必将让整个创新层发生变化。在读懂君看来，变化的影响是积极的。

创新层进入的财务指标大大降低，意味着越来越多公司符合标准。Choice数据显示，按过去两年的业绩，有2260家符合标准一的要求。这一数字远远高于目前创新层1354家的规模。这还不算符合标准二和标准三的公司，以及新三板公司自身的业绩增长。

此外本次政策出台，为市场参与各方带来了新的改革预期。

当然，由于现阶段创新层企业进入成本增加，差异性制度未达预期。弃创新层，主动要求调回基础层的现象，仍然将在部分亏损或面临转型的公司身上发生，但这不会改变创新层公司数量增加的趋势。也就是说，创新层扩容势必会发生。

而新的信披制度下，符合标准进入的创新层企业，规范性将大大加强。在有一定股权分散程度的状况下，创新层也会加剧企业分化，好的企业越多越来人买入，交易会更活跃。

因此，我们将在创新层看到一批规范性好、质地优良和交易活跃的公司，而这些公司大概率就是未来的精选层的标的。

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创新层企业的业绩可预期性大大增强

年报发布，业绩突然下滑50%。次日，股价腰斩。过去一年，这样的现象比比皆是。

对绝大部分投资者来说，投资标的的经营情况只能通过年报、半年报获悉。但新三板企业大都规模较小，业绩波动性大，如果只依靠相隔半年之久的年报、半年报信息，会令投资风险大大增加。

政策发布前，新三板挂牌企业披露季报属于自愿，并非强制要求。截至10月31日，新三板11680家挂牌企业中，今年仅有126家披露三季报或三季度业绩快报。从披露的情况看，小贷公司、私募机构、担保租赁公司、保险公司、银行等在内的金融类挂牌企业是三季报披露的主力。

试想一下，如果你能更加及时地获悉企业的经营情况，或者在业绩变动较大前提前得知，会不会大大的减少损失呢？

在股转公司的努力下，这一切将得以实现。股转系统要求，创新层公司需强制披露季报。同时，在创新层公司年报披露时间较晚，或者存在净利润变动较大的情况下，须披露相应的业绩快报和业绩预告。

通过季报，投资者每三个月就可以及时了解到企业的经营情况，业绩可预期性大大增强，将更利于投资者即时做出反应。