投行谨慎承揽 新三板上市辅导降温

当新发审委IPO申请通过率大幅下降之时，新三板挂牌公司上市辅导的数量也同时出现大幅下降。

根据21世纪经济报道记者了解，一方面，IPO通过率下降，或导致部分拟IPO的新三板公司将转为观望。另一方面，随着近两年满足IPO条件的挂牌企业多数已上市辅导，业内人士预测，挂牌公司上市辅导数量下降将成为趋势。

“挂牌公司上市辅导的数量暂时会下滑。”11月29日，深圳某金融机构总经理向21世纪经济报道记者表示，IPO通过率下降，对新三板企业辅导备案会有所影响，“但如果三类股东问题解决，挂牌公司的上市辅导比例会有所上升。”

摸底新三板IPO热情

自新发审委履职后，IPO的通过率明显下降。

根据21世纪经济报道记者统计，自本届发审委10月17日履职，IPO通过率由去年的91.50%降至新发审委履职以来的56.67%。

新三板市场已经成为我国最大的Pre IPO市场，IPO通过率下降直接影响新三板市场。

上述机构人士介绍，今年以来有19家新三板企业通过IPO发审会，目前新三板企业排队IPO的数量约150家左右，新三板挂牌企业占整个IPO排队企业约500家的30%。此外，有近千家新三板企业已经公告IPO辅导备案，根据最新的2016年年报的数据，新三板有3000万以上利润的企业有1300家，它们如果辅导备案，经过三四个月以后，就能去申报IPO.

“IPO通过率下降，对新三板企业辅导备案会有所影响，券商立项会更严格。”其表示。

11月29日，新鼎资本董事长张弛也告诉记者，“IPO通过率下降，对于新三板企业来说有比较大的影响，IPO审核变严格，更多的新三板可能暂时无法满足要求，现在这么严格的时候贸然去报材料显然就是往枪口上撞，很多新三板企业选择观望为主。”

“IPO通过率下降反而是给了股转公司一个两到三个月的黄金的喘息期和推出制度的窗口期，如果顺势出台一些重磅制度，反而能把优质企业留在新三板。”张弛说。

对此，11月29日，南北天地董秘崔彦军向记者表示，“IPO通过率下降对新三板转IPO的热情会有很大打击。”

以前IPO审核时有一个“3000万元净利润”的隐形门槛，上会企业净利润低于3000万元的往往通不过。不过，现在新发审委不再“唯利润”，实现净利润低于3000万元的企业有成功过会的，而年净利润超过4亿元的企业也有被否的。

此外，“IPO通过率下降，一些离IPO有一定差距的企业退市热情会降低，因为短期内IPO无望，而一旦退市后，新三板春天真的来了，就赶不上红利。”崔彦军认为，在IPO通过率下降时，“并购将再掀起热潮。”

上市辅导数量明显下降

在IPO通过率下降的同时，新三板企业的上市辅导也出现明显下降。

据21世纪经济报道记者统计，截至11月29日，1至11月挂牌公司上市辅导的具体数据分别为27家、28家、31家、31家、33家、51家、37家、27家、29家、21家、19家。

最近两个月，新三板挂牌公司上市辅导的数量出现大幅下降。其中，11月、10月以19家、21家，在今年各月排名榜上位列倒数第一、二名。较今年最高峰时的6月51家，下降六成，较其他月份平均30家左右的数据，也下降近三成。

“新三板挂牌公司上市辅导的数量暂时会下滑。”中科沃土基金董事长朱为绎向记者表示。

张弛也认为，“新三板挂牌公司上市辅导的数量下降是一个趋势，不是偶然事件。”

“上市辅导数量下滑，将成常态。”崔彦军表示，这是由于两年半以来，新三板制度建设迟缓，严重制约了优质企业的资本发展路径，很多企业从犹豫到决定IPO，这两年很多优质企业已经付诸行动，有IPO预期的企业数量在下降。而一些企业为了IPO，已经选择了摘牌。另外，在新发审会的严格把关下，券商投行接项目更加谨慎，对企业规模偏小，规范化治理有瑕疵的，都不愿意承接。

不过，三类股东问题或是契机所在。

朱为绎告诉记者，“如果三类股东问题解决，挂牌公司的上市辅导比例会有所上升。”

“当前新三板Pre IPO最大的一个障碍是三类股东的问题。”朱为绎介绍，IPO排队的近150家新三板企业里面，大约有60家企业有三类股东。

迄今，存在三类股东的新三板公司没有成功过会的案例。朱为绎痛惜地表示，公司投的一家企业，因为有三类股东，IPO排队两年也没有什么说法，正计划通过摘牌，撤材料，来解决三类股东问题。

业内人士认为，如果限制新三板企业IPO的最大问题“三类股东问题”得到解决，将提高新三板企业IPO热情，从而推升上市辅导数量。